国内玉米价格下跌主要受到政策利空影响，在期货领跌、现货跟跌的节奏下，玉米现货市场悲观预期加重。

中国采购强劲，美玉米企稳反弹

出口数据利好支持美玉米在620美分/蒲式耳企稳反弹。中国海关数据显示，自2020年9月至今，美国向中国出口玉米合计1360万吨，叠加出口未装船玉米940万吨，累计出口2300万吨。中国采购需求强劲，5月USDA供需报告预计2020/2021年度美玉米库存消费比为7.06%，较4月预估下调0.53个百分点。

在美玉米出口数据良好的利多刺激下，美国农业部上调2021/2022年度美玉米产量和单产预估，美玉米市场形成近强远弱格局。5月USDA供需报告预期2021/2022年度美玉米结转库存为15.07亿蒲式耳，高于2020/2021年度的12.57亿蒲式耳，且明显高于受访分析师预期的13.44亿蒲式耳。在新的市场年度，美国农业部上调美国玉米产量和单产预估，新年度美玉米库存消费比为8.37%，对玉米远月合约形成压力。

玉米报价承压，小麦上涨提供支撑

5月最后一周，国内玉米现货报价受期货拖累承压下行，玉米现货市场形成港口、产区及销区联动下跌的局面。5月28日，辽宁锦州港港口容重690—710、水分14.5—15新粮收购价格2760—2790元/吨，较前一周下跌30—50元/吨。

最近，国家发改委发文表示加强和改进价格调控。健全重点商品监测预测预警体系，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理。受政策性利空因素影响，玉米期价率先下跌，贸易商存粮心态分歧加大。

5月最后一周，山东深加工玉米收购报价2840—3020元/吨，受政策因素影响，山东深加工企业下调玉米收购报价20—30元/吨，现货市场购销清淡。同时，还需注意的是，受猪价下跌影响，山东饲料加工企业积极利用小麦替代玉米。从5月中旬开始，全国主产区小麦均价已经从2520元/吨上涨到2580—2600元/吨，平均涨幅达到60—80元/吨，规模较大的面粉企业率先提价，中小面粉企业随之跟进。小麦作为玉米主要替代品，市场普遍预期6月新麦上涨对国产玉米报价产生支撑。

期货贴水现货，玉米基差再度转强

5月中旬至今，商品期货市场降温，国内玉米期价大幅下跌，基差再度转强。5月最后一周玉米近月合约基差达到150元/吨，期货贴水现货。这一基差结构吸引用粮企业买期货卖现货，参与保值操作。

整体来看，美玉米出口旺盛，美国陈作玉米供应紧张，美玉米近月合约延续强势表现。同时，美国农业部提高新作玉米单产及总产预期，如果进入天气炒作期，美玉米单产出现任何调整，都将导致新年度玉米库存消费比向下调整，美玉米整体将维持强势表现。国内玉米价格下跌主要受到政策利空影响，在期货领跌、现货跟跌的节奏下，玉米现货市场悲观预期加重。考虑到6—8月贸易商出货压力增大，预计国内玉米后市难有大涨表现。