股　指

【市场要闻】

商务部：中美经贸领域已开始正常沟通，双方同意，下一步要从有利于中美两国和整个世界的角度，共同努力，为生产者和消费者务实地解决一些具体问题，推动中美经贸关系健康稳定发展。

中国5月财新服务业PMI为55.1，虽然较上月下降1.2个百分点，但连续13个月位于扩张区间，服务业景气度依然较高，前值56.3。

财政部、农业农村部联合印发通知，对2021年中央财政支持粮食生产的一揽子政策进行全面部署，统筹加大对粮食生产的支持力度。据介绍，此次明确的支持粮食生产的一揽子政策主要包括：加强高标准农田建设，在全国建设高标准农田1亿亩；强化黑土地保护利用，其中在东北地区实施黑土地保护性耕作7000万亩；组织实施耕地轮作休耕面积4000万亩以上。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，市场是否结束整理仍需进一步确认。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5000（30），华东4930（20）；螺纹，杭州5070（90），北京5260（0），广州5270（0）；热卷，上海5600（80），天津5520（30），广州5500（100）；冷轧，上海6220（0），天津6170（0），广州6320（20）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利33（-22），螺纹毛利-101（49），热卷毛利257（36），电炉毛利531（90）；20日生产：普方坯盈利136（-174），螺纹毛利7（-109），热卷毛利364（-122）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约127（-55），10合约-78（-56）；上海热卷01合约230（-87），10合约110（-105）。

供给，整体回升。06.03螺纹372（1），热卷338（1），五大品种1100（5）。

需求，建材成交量22.5（6.9）万吨。

库存，去库，热卷累库。05.28螺纹社库734（-14），厂库308（-22）；热卷社库256（4），厂库98（-1），五大品种整体库存1980（-52）。

【总结】

成材估值随反弹回升，利润压缩较快，整体估值中性。

从宏观转向、基本面季节性转弱、以及政策对大宗商品价格的压制等因素来看，盘面转势需要看到强驱动，以反弹看待本轮上涨。价格上方空间较为明确，下游需求存在超季节性走弱迹象，补库强度一般，库存去化持续放缓，以震荡偏弱看待后续行情。原料夜盘大幅下跌，成材下跌空间有所打开，短期维持反弹沽空观点，受限产政策等扰动，建议以短线操作为主。

中长期来看，货权正在随踩踏行情和投机需求的骤减而边际集中，同时集中供地给开工带来的节奏影响可能导致淡季不淡，产业矛盾正在重新酝酿。在碳达峰大背景下，产业红利决定了价格长期变化方向，不宜过分看空。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1485（30），日照卡拉拉1632（35），日照金布巴1357（14），日照PB粉1450（25），普氏现价211（+2），张家港废钢现价3060（0）。

利润上涨。铁废价差618（44），PB20日进口利润-5（183）。

基差涨跌互现。金布巴09基差402（18），金布巴01基差505（15）；超特09基差110（-10），超特01基差212（-13）。

供应下滑。5.28，澳巴19港发货量2373（-267）；45港到货量，2307（-149）。

需求持稳。5.28，45港日均疏港量290（-1）；247家钢厂日耗300（0）。

库存积累。5.28，45港库存12622（112）；247家钢厂库存11780（213）。

【总结】

铁矿石现货上涨，期货表现亮眼，进口利润大幅拉升，远月贴水较大，估值偏高。驱动上发运下滑，预计6月港口库存将继续维持震荡，随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材货权快速分散，成材下跌较大，利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，同时需要关注海外价格带来的拉动效应，钢材利润基本归零，当下投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡920元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报57（-）美元/吨，5000大卡进口利润120元/吨。

期货，主力9月贴水122，持仓15万手（夜盘-1.1万手）。

环渤海九港，库存合计2491.9（+13.3），调入178.5（+22.2），调出175（+10），锚地船105（+12），预到船54（+6）。

运费，BDI指数2472（-58），沿海煤炭运价指数999.55（-119.88）。

【总结】

当前产地增量尚不明显，需求环比走强，电厂库存水平依然偏低，盘面基差偏大，但政策扰动较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1780，港口焦炭折盘面2700。

期货，JM2109升水55，持仓13万手（夜盘-1.7万手）；J2109贴水115，持仓14万手（夜盘-3.8万手）。

炼焦煤库存（6.4当周），港口493（-13），独立焦化1650.72（+14.43），247家钢厂1056.35（+2.31）。

焦炭库存（6.4当周），全样本独立焦化57.39（+11.7）；247家钢厂776.33（+12.29），可用天数12.3（+0.26）；港口294.9（-20.53）。总库存1128.62（+3.46）。

产量（6.4当周），全样本焦企日均产量73.94（+1.12）；247家钢厂焦化日均产量48.19（+0.48），247家钢厂日均铁水产量244.59（+1.28）。

【总结】

焦煤方面来看，内煤增产尚不明显、蒙煤通关绝对低位、澳洲卸港煤炭未能通关，供给端最紧的局面即在当下，后期随着煤矿增产的逐步落实、蒙古疫苗接种后蒙煤通关量的回升，中长期焦煤价格依然承压，关注焦煤9-1反套机会。焦炭方面来看，当前部分地区钢厂利润已进入负值，而焦炭现货利润高企，钢厂库存增加后开始采取控制到货措施，但近期政策扰动较大，短期建议观望。

原   油

【数据更新】

价格小幅下跌，WTI68.81美元/桶（-0.02）；Brent71.31美元/桶（-0.04）；SC448.1元/桶（+9.2）。

月差保持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.67美元/桶（+0.01）；WTI月间价差CL1-CL125.59美元/桶（-0.01）；Brent月间价差CO1-CO30.97美元/桶（+0.02）；Brent月间价差CO1-CO124.82美元/桶（-0.04）。

跨区价差，WTI-Brent-2.5美元/桶（+0.02）；SC-Brent-1.22美元/桶（+1.41）。

裂解价差，美国321裂解价差22.26美元/桶（+0.16）；欧洲柴油裂解价差6.25美元/桶（-0.16）。

库存，2021-5-28美国原油库存479.27百万桶（周-5.08）；2021-5-28库欣原油库存45.54百万桶（周+0.78）；2021-5-28美湾原油库存264.81百万桶（周-5.64）。

仓单，SC仓单18.94百万桶（0）。

供给，2021-4OPEC石油产量25083千桶/日（月+26）；2021-5-28美国原油产量10800千桶/日（周-200）。

炼厂开工率，2021-5-28美国炼厂开工率88.7%（周+1.7）；2021-6-2山东炼厂开工率66.74%（周+0.66）。

期货净多头，2021-5-25WTI期货非商业净多头占比19.6%（周+0.24）；2021-5-25Brent期货管理基金净多头占比9.96%（周-0.68）。

美元指数90.5（+0.59）。

【行业资讯】

1.EIA周度数据，截至5月28日，美国原油库存下降507.9万桶，汽油库存增加150万桶，馏分油库存增加372万桶，炼厂开工率为83.8%，为3月底以来最高水平。

2.美国5月ADP就业数据录得增加97.8万，高于预期的65万，增幅创去年6月以来新高。

【总结】

昨日国际油价小幅下跌。月差维持贴水结构，市场维持紧平衡状态。美国汽柴油裂解价差维持高位区间。美国就业数据强劲，美元指数低位反弹。

供给端，伊核谈判目前仍存分歧，协议可能推迟到6月18日伊朗大选后达成；OPEC+维持逐步放松石油供应限制的计划，静待伊核谈判落地。需求端，欧美需求持续复苏，美国经济数据表现强劲；北半球正式进入传统出行旺季，提振汽油消费；亚洲部分地区疫情出现反复，但市场更多关注欧美需求恢复的乐观预期，疫情因素不再是当前交易的重点。预计全球原油市场二、三季度延续去库格局。观点：短期延续震荡偏强走势，中长期观点为观望，等待伊核谈判落地。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇回落。尿素：河南2480（日+60，周+150），东北2550（日+50，周+100），江苏2560（日+40，周+140）；液氨：安徽3975（日+50，周+150），河北3974（日+38，周+185），河南3800（日+50，周+160）；甲醇：西北2200（日-25，周-165），华东2665（日+35，周-85），华南2720（日+5，周-173）。

期货市场，盘面大涨，7/9月间价差在110附近。期货：7月2497（日+0，周+205），9月2383（日+0，周+215），1月2280（日+0，周+200）；基差：7月-117（日-100，周-155），9月-3（日-100，周-165），1月100（日-100，周-150）；月差：7-9价差114（日+0，周+12），9-1价差103（日+0，周+15）。

价差，合成氨加工费回升，尿素/甲醇价差走弱，产销区价差合理。合成氨加工费288（日+31，周+58），尿素-甲醇-115（日+15，周+235）；河南-东北0（日+0，周+50），河南-江苏-10（日+10，周+10）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润大幅回落。华东水煤浆532（日-8，周-38），华东航天炉898（日+66，周+138），华东固定床458（日+57，周+30）；西北气头1020（日+0，周+0），西南气头858（日+0，周+0）；硫基复合肥-126（日-58，周-104），氯基复合肥74（日+10，周-52），三聚氰胺788（日-50，周-700）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。截至2021-6-3，尿素企业开工率75.1%(环比-0.8%，同比-5.3%)，其中气头企业开工率75.0%(环比-6.5%，同比-1.0%)；日产量16.4万吨(环比-0.2万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021-6-3，预收天数8.4天(环比+0.1天)。复合肥：截至2021-6-3，开工率36.6%（环比-3.7%，同比-6.4%），库存76.1万吨（环比-2.4万吨，同比-1.3万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021-6-3，开工率67.5%（环比-6.0%，同比+11.6%）。

库存，工厂库存绝对值极低，同比大幅偏低；港口库存再度去化。截至2021-6-3，工厂库存4.6万吨，（环比-3.7万吨，同比-46.1万吨）；港口库存31.2万吨，（环比-2.1万吨，同比+21.9万吨）。

【总结】

周四现货小涨，盘面大涨；动力煤先涨后跌，预计上方空间有限；7/9价差在110元/吨附近，处于中高位；基差处于合理位置。本周尿素供需情况超预期，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工随利润大幅回撤，尿素库存大幅去化，绝对值极低，表观消费维持在17万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

6月3日，CBOT大豆7月合约收1548.50美分/蒲，-16.75美分，-1.07%，盘中一度冲高至1589.00美分/蒲，截止5.21当周-4.18%，上周开始反弹；美豆油7月合约收68.87美分/磅，-2.01美分，-2.84%，截止5.21当周-3.41%，上周开始反弹；美豆粉7月合约收390.7美元/短吨，-2.5美元，-0.64%，此前3周累计-10.89%；

6月3日，DCE豆粕9月主力合约收于3604元/吨，+37元，+1.04%，夜盘-68元，-1.89%，上周开始企稳反弹，此前两周跌5.05%。9月豆油合约收于9112元/吨，+278元，+3.15%，夜盘-118元，-1.29%，上周开始企稳反弹，此前两周跌5.22%。棕榈油9月合约收于8134元/吨，+326元，+4.18%，夜盘-114元，-1.40%，上周开始企稳反弹，此前1周累计跌6.23%。

【资讯】市场再度开启美流动性有望收紧的预期

财政部、农业农村部联合印发通知，对2021年中央财政支持粮食生产的一揽子政策进行全面部署，统筹加大对粮食生产的支持力度。

周四晚间，美国5月ADP就业数据公布，增加97.8万，预期65万，增幅创去年6月以来新高。前值由73.2万下修至62.4万。ADP首席经济学家NelaRichardson表示，私人部门就业数据较近几个月有明显改善，为复苏初期以来最强劲的涨幅。

美联储周二表示，联邦基金利率5月28日下降1个基点至0.05%，创下4月末以来最低水平。增加了美联储考虑调整利率调控工具的可能性。

【总结】

对大宗商品长期运行趋势建议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。欧美经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，且外盘油强粕弱格局令蛋白承压；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。但是由于其金融属性，以及生柴端带来的与原油和工业品的密切相关性，建议关注宏观与调控政策变化对其带来的指引。

白   糖

【行情走势】

ICE原糖期货周四下跌，巴西糖业生产步伐加快帮助打压价格。7月原糖合约下跌0.25美分或1.4%，结算价报每磅17.43美分。交易商表示，市场已回落至近期价格区间中间水平，巴西糖业生产步伐加快打压价格，而印度的作物前景似乎有利。

郑糖主力09合约周四涨49点至5636元/吨，持仓增1万1千余手（夜盘跌107点，持仓增9千余手）。前二十名主力持仓上，多方增约7千手，空方增1万1千余手，变化较大的有：多头方海通、国泰君安、中信分别增4千、2千和1千余手，而中粮减1千余手。空头方华泰、首创分别增5千和2千余手。远月01合约涨55点至5845元/吨，持仓减4百余手。（夜盘跌95点，持仓减1千余手）。前二十名主力持仓中变化稍明显的是首创增多1千余手。

【产业信息】

据经纪商和印度官方公报周三报道，印度政府将燃料公司销售含有20%乙醇汽油的可能性从2025年提前到2023年。这是印度政府第二次预测E20燃料销售，这一计划最初设定在2030年实现。但到2023年，E20能否大批量使用将取决于汽车制造商适应的速度，因为这将需要新的发动机规格。

乌克兰内阁已向乌克兰议会(VerkhovnaRada)提议，在2021年10月1日前对120万吨糖实施免税进口政策，以稳定糖市场行情。乌克兰2020/2021市场年度糖产量约为110万吨，国内需求需求至少为130万吨，因天气条件不利，且甜菜种植面积下滑。

广东2020/21年度产糖53.98万吨，截至5月底销量44.79万吨，库存9.18万吨。去年同期产糖70.91万吨，销糖56.9万吨，库存14.01万吨。其中5月份单月销糖4.6万吨，同比增加1万吨。

白糖现货价继续上调：6月3日，期货价格小幅上涨，但现货维持稳定。其中广西白糖现货成交价5553元/吨，较昨日的5554基本持平。

【总结】

原糖近期陷入低位16-17美分，上方18美分压力的震荡。基本面上，巴西的干旱及初期的延迟开榨产生的利多表现在了区间低位的支撑上，但是伴随生产的加快，缺乏继续上行动力。而上方压力位的产生则和新榨季供应可能小幅过剩以及18美分以上将产生印度无补贴出口有关。到如今，无论巴西还是印度，都需要提供新的变量因素，才有望打破目前的空间，因此继续关注巴西的天气、生产节奏和乙醇价格，以及印度疫情影响及实际出口节奏，还有已经开启的季风雨情况。国内方面，近期依然是方向上跟随外盘为主。同时需要注意的是商品的整体节奏，昨晚的好于预期的美国就业和服务业数据再次引发市场波动，因担心货币政策收紧而导致相关一系列资产波动，包括美元上涨和大多数商品下跌。糖价因近期处于小涨节奏且至阶段压力位而受到波及出现较大下跌。但是整体基本面偏良性，关注跌后的机会。

生　猪

现货市场，6月3日河南外三元生猪均价为16.64元/公斤（-0.4），全国均价16.33（-0.36）。

期货市场，6月3日单边总持仓36144手(+4148)，成交量25840（+12470）。2109合约收于20640元/吨（-885），LH2111收于19530（-320），LH2201收于19790（-295），LH2203收于18900元/吨（-80）;9-11价差1110（-565），9-1价差850（-590），11-1价差-260（-25）。

【总结】

现货市场，月初集团场出栏有所放缓，但多数散户、养殖场出栏仍积极，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。期货中期关注南方疫情发展以及现货后期能否如期反弹。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。