股　指

【市场要闻】

生态环境部部长黄润秋表示，将推动制定实施碳达峰行动方案，进一步强化降碳刚性举措。综合运用“三线一单”等手段严格控制高耗能、高排放项目建设，遏制高碳高排放旧动能。发展绿色金融，培育绿色低碳技术和产业，激发绿色低碳新动能。

今年最大解禁周来袭，宁德时代将迎巨量解禁。Wind数据显示，沪深两市本周共有52家公司限售股陆续解禁，合计解禁量66.79亿股，按6月4日收盘价计算，解禁市值大幅上升至4700亿元。其中，宁德时代解禁市值高达4116.29亿元。

近期全国水泥价格整体呈现震荡下行态势，具体来看各地涨跌不一。价格回落区域主要是江苏、福建、河南、湖北和广东，幅度在20-30元/吨；价格上涨地区主要为内蒙古和云南，幅度在30-50元/吨。

美国财长耶伦：美国总统拜登的的4万亿美元支出计划对美国有利，即使这可能导致通胀上升并最终致使利率上调；如果最终的利率水平略微升高，这实际上对（美国）社会和美联储而言都有利。

美国5月季调后非农就业人口新增55.9万，预期67.4万，前值26.6万；失业率5.8%，创去年3月以来新低，预期5.9%，前值6.1%；平均每小时工资环比增0.5%，预期增0.2%，前值增0.7%。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，市场是否结束整理仍需进一步确认。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5000（0），华东4960（30）；螺纹，杭州5070（0），北京5270（10），广州5250（-20）；热卷，上海5590（-10），天津5530（10），广州5460（-40）；冷轧，上海6230（10），天津6170（0），广州6320（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利85（52），螺纹毛利-78（23），热卷毛利270（13），电炉毛利510（-22）；20日生产，普方坯盈利46（-90），螺纹毛利-118（-125），热卷毛利230（-135）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）01合约126（-1），10合约-89（-11）；上海热卷01合约274（44），10合约156（46）。

供给，整体回升。06.03螺纹372（1），热卷338（1），五大品种1100（5）。

需求，建材成交量20.8（-1.7）万吨。

库存，去库，热卷累库。05.28螺纹社库734（-14），厂库308（-22）；热卷社库256（4），厂库98（-1），五大品种整体库存1980（-52）。

【总结】

成材估值随反弹回升，绝对价格高位，利润压缩较快，现货跟涨有限，基差偏低，整体估值中性。

从宏观转向、基本面季节性转弱、以及政策对大宗商品价格的压制等因素来看，盘面转势需要看到强驱动，限产预期下反弹幅度较大，但价格上方空间较为明确，叠加下游需求存在超季节性走弱迹象，下游补库强度不及预期，库存去化持续放缓，后续盘面仍存调整风险，短期维持反弹沽空观点，受限产政策等扰动，建议以短线操作为主。

中长期来看，货权正在随踩踏行情和投机需求的骤减而边际集中，同时集中供地给开工带来的节奏影响可能导致淡季不淡，产业矛盾正在重新酝酿，同时在碳达峰大背景下，产业红利决定了价格长期变化方向，不宜过分看空。

铁矿石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1530（45），日照卡拉拉1607（-25），日照金布巴1338（-19），日照PB粉1435（-15），普氏现价208（-3），张家港废钢现价3080（20）。

利润上涨。铁废价差592（-26），PB20日进口利润11（16）。

基差走强。金布巴09基差412（9），金布巴01基差515（10）；超特09基差119（9），超特01基差222（10）。

供应下滑。5.28，澳巴19港发货量2373（-267）；45港到货量，2307（-149）。

需求增加。6.4，45港日均疏港量294（+4）；247家钢厂日耗301（+1）。

库存下滑。6.4，45港库存12535（-87）；247家钢厂库存11700（-80）。

【总结】

铁矿石现货上涨，期货表现亮眼，进口利润大幅拉升，远月贴水较大，估值偏高。驱动上发运下滑，预计6月港口库存将继续维持震荡，巴西近期发运出现扰动，低铝资源杨迪粉性价比提升，澳洲矿近期发运下滑，海外发运预计快速见顶。随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材货权快速分散，成材下跌较大，利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，同时需要关注海外价格带来的拉动效应，钢材利润基本归零，当下投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡920元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报57（-）美元/吨，5000大卡进口利润130元/吨。

期货，主力9月贴水123，持仓15.2万手（夜盘+3552手）。

环渤海九港（周日较周四），库存合计2220.8（-41.8），调入141.6（+20.2），调出141.6（+34.1），锚地船102（-1），预到船53（+4）。

运费，BDI指数2438（-34），沿海煤炭运价指数992（-8）。

【总结】

周末两起煤矿事故引发市场保供担忧，当前产地增量尚不明显，需求环比走强，电厂库存水平依然偏低，盘面基差偏大，但政策扰动较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1780，港口焦炭折盘面2730。

期货，JM2109升水88，持仓13.6万手（夜盘-1.2万手）；J2109贴水174，持仓14.1万手（夜盘-2.3万手）。

炼焦煤库存（6.4当周），港口493（-13），独立焦化1650.72（+14.43），247家钢厂1056.35（+2.31）。

焦炭库存（6.4当周），全样本独立焦化57.39（+11.7）；247家钢厂776.33（+12.29），可用天数12.3（+0.26）；港口294.9（-20.53）。总库存1128.62（+3.46）。

产量（6.4当周），全样本焦企日均产量73.94（+1.12）；247家钢厂焦化日均产量48.19（+0.48），247家钢厂日均铁水产量244.59（+1.28）。

【总结】

焦煤方面来看，内煤增产尚不明显、蒙煤通关绝对低位、澳洲卸港煤炭未能通关，供给端最紧的局面即在当下，后期随着煤矿增产的逐步落实、蒙古疫苗接种后蒙煤通关量的回升，中长期焦煤价格依然承压，关注焦煤9-1反套机会。焦炭方面来看，当前部分地区钢厂利润已进入负值，而焦炭现货利润高企，钢厂库存增加后开始采取控制到货措施，但近期政策扰动较大，短期建议观望。

原   油

【数据更新】

价格上涨，WTI69.62美元/桶（+0.81）；Brent71.89美元/桶（+0.58）；SC445.2元/桶（-2.9）。

月差保持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.73美元/桶（+0.06）；WTI月间价差CL1-CL125.82美元/桶（+0.23）；Brent月间价差CO1-CO30.97美元/桶（0）；Brent月间价差CO1-CO124.88美元/桶（+0.03）。

跨区价差，WTI-Brent-2.27美元/桶（+0.23）；SC-Brent-2.43美元/桶（-1.21）。

裂解价差，美国321裂解价差21.98美元/桶（-0.28）；欧洲柴油裂解价差6.34美元/桶（+0.09）。

库存，2021-5-28美国原油库存479.27百万桶（周-5.08）；2021-5-28库欣原油库存45.54百万桶（周+0.78）；2021-5-28美湾原油库存264.81百万桶（周-5.64）。

仓单，SC仓单18.84百万桶（-0.1）。

供给，2021-4OPEC石油产量25083千桶/日（月+26）；2021-5-28美国原油产量10800千桶/日（周-200）。

炼厂开工率，2021-5-28美国炼厂开工率88.7%（周+1.7）；2021-6-2山东炼厂开工率66.74%（周+0.66）。

期货净多头，2021-6-1WTI期货非商业净多头占比19.6%（周0）；2021-6-1Brent期货管理基金净多头占比10.73%（周+0.77）。

美元指数90.14（-0.36）。

【总结】

上周五国际油价延续震荡偏强走势，Brent油价再度接近72美元/桶。月差维持贴水结构，并小幅走阔，市场维持紧平衡状态。美国全口径库存及OECD原油库存处于5年均值以下，且仍处下降通道。美国汽裂解价差处于2019年水平，柴油裂解偏弱。美元指数低位震荡。

供给端，伊核谈判目前仍存分歧，协议可能推迟到6月18日伊朗大选后达成；OPEC+维持逐步放松石油供应限制的计划，静待伊核谈判落地。需求端，欧美需求持续复苏，美国经济数据表现强劲；北半球正式进入传统出行旺季，提振汽油消费；亚洲部分地区疫情出现反复，但市场更多关注欧美需求恢复的乐观预期，疫情因素不再是当前交易的重点。二季度延续去库格局，三季度进入紧平衡。观点：短期和中长期均建议观望。

尿　素

现货市场，尿素上行，液氨走强，甲醇回落。尿素：河南2480（日+0，周+150），东北2620（日+70，周+170），江苏2620（日+60，周+200）；液氨：安徽3950（日-25，周+125），河北3974（日+0，周+185），河南3840（日+40，周+200）；甲醇：西北2200（日+0，周-165），华东2635（日-30，周-115），华南2690（日-30，周-203）。

期货市场，盘面近月弱于远月，7/9月间价差大幅回落到75元/吨。期货：7月2439（日-58，周+147），9月2364（日-19，周+196），1月2278（日-2，周+198）；基差：7月-59（日-42，周-97），9月16（日-81，周-146），1月102（日-98，周-148）；月差：7-9价差75（日-39，周-27），9-1价差86（日-17，周-2）。

价差，合成氨加工费回落，尿素/甲醇价差走强，产销区价差合理。合成氨加工费265（日-23，周+35），尿素-甲醇5（日+120，周+355）；河南-东北20（日+20，周+70），河南-江苏20（日+30，周+40）。

利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润大幅回落。华东水煤浆532（日+0，周-38），华东航天炉948（日+50，周+188），华东固定床458（日+0，周+30）；西北气头1020（日+0，周+0），西南气头858（日+0，周+0）；硫基复合肥-134（日-7，周-111），氯基复合肥86（日+12，周-40），三聚氰胺517（日-270，周-770）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。截至2021/6/3，尿素企业开工率75.1%(环比-0.8%，同比-5.3%)，其中气头企业开工率75.0%(环比-6.5%，同比-1.0%)；日产量16.4万吨(环比-0.2万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/3，预收天数8.4天(环比+0.1天)。复合肥：截至2021/6/3，开工率36.6%（环比-3.7%，同比-6.4%），库存76.1万吨（环比-2.4万吨，同比-1.3万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/3，开工率67.5%（环比-6.0%，同比+11.6%）。

库存，工厂库存绝对值极低，同比大幅偏低；港口库存再度去化。截至2021/6/3，工厂库存4.6万吨，（环比-3.7万吨，同比-46.1万吨）；港口库存31.2万吨，（环比-2.1万吨，同比+21.9万吨）。

【总结】

周五现货小涨，盘面回落；动力煤下跌，关注持续性；7/9价差大幅回落至合理位置；基差偏低。上周尿素供需情况超预期，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工随利润大幅回撤，尿素库存大幅去化，绝对值极低，表观消费维持在17万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】周五美豆油带动豆系冲高

5.31-6.4，CBOT大豆7月合约收1582.50美分/蒲，+53.75美分，+3.52%，临近周末显著上涨34美分/蒲；美豆油7月合约收71.45美分/磅，+5.63美分，+8.55%，创2008年3月以来高点；美豆粉7月合约收395.2美元/短吨，-0.1美元，-0.03%，此前3周累计-10.89%；

5.31-6.4，DCE豆粕9月主力合约收于3535元/吨，+3元，+0.08%，夜盘+25元，+0.71%，近3周企稳反弹，但油强粕弱格局令蛋白承压。9月豆油合约收于8932元/吨，+326元，+3.79%，夜盘+62元，+0.69%，DCE豆油跟随外盘反弹但幅度持续弱于外盘。棕榈油9月合约收于7942元/吨，+308元，+4.03%，夜盘+32元，+0..40%。

【资讯】美财长耶伦表示，4万亿计划对美经济有利

CFTC公布数据显示：截止到6月1日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少724至149255，空头部位减少122至10467，表现为管理基金持有净多头部位减少602至138788；

美国财长耶伦表示，拜登政府应该推进4万亿美元的支出计划，即便这会引发持续到明年的通货膨胀以及更高的利率。实际上，稍高的利率环境对美国有利。劳动力市场虽然有所改善，但要恢复到疫情前的水平还有很长的路要走。近期物价的上涨势头将会消退，预计3%左右通胀率或持续到年底。

【总结】

在国内调控海外流动性充裕背景下，建议对大宗商品长期运行趋势议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。欧美经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，且外盘油强粕弱格局令蛋白承压；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。此外由于美豆油生物柴油消费预期的显著提升，美豆油持续领涨植物油.

周五美豆油带动豆系冲高）

5.31-6.4，CBOT大豆7月合约收1582.50美分/蒲，+53.75美分，+3.52%，临近周末显著上涨34美分/蒲；美豆油7月合约收71.45美分/磅，+5.63美分，+8.55%，创2008年3月以来高点；美豆粉7月合约收395.2美元/短吨，-0.1美元，-0.03%，此前3周累计-10.89%；

5.31-6.4，DCE豆粕9月主力合约收于3535元/吨，+3元，+0.08%，夜盘+25元，+0.71%，近3周企稳反弹，但油强粕弱格局令蛋白承压。9月豆油合约收于8932元/吨，+326元，+3.79%，夜盘+62元，+0.69%，DCE豆油跟随外盘反弹但幅度持续弱于外盘。棕榈油9月合约收于7942元/吨，+308元，+4.03%，夜盘+32元，+0..40%。

【资讯】美财长耶伦表示，4万亿计划对美经济有利

CFTC公布数据显示：截止到6月1日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少724至149255，空头部位减少122至10467，表现为管理基金持有净多头部位减少602至138788；

美国财长耶伦表示，拜登政府应该推进4万亿美元的支出计划，即便这会引发持续到明年的通货膨胀以及更高的利率。实际上，稍高的利率环境对美国有利。劳动力市场虽然有所改善，但要恢复到疫情前的水平还有很长的路要走。近期物价的上涨势头将会消退，预计3%左右通胀率或持续到年底。

【总结】

在国内调控海外流动性充裕背景下，建议对大宗商品长期运行趋势议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。欧美经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，且外盘油强粕弱格局令蛋白承压；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。此外由于美豆油生物柴油消费预期的显著提升，美豆油持续领涨植物油.

白   糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五上涨，因头号出口国巴西天气干燥仍是市场主要关切因素。7月原糖合约上涨0.28美分或1.61%，结算价报每磅17.71美分。交易商指出，巴西部分地区未来数日料出现降雨，但人们仍非常担心干燥天气将导致该国中南部地区甘蔗压榨量减少。

郑糖主力09合约周五跌104点至5532元/吨，持仓增1万1千余手（夜盘反弹25点，持仓增3千余手）。前二十名主力持仓上，多方增7千余手，空方增1千余手，变化较大的有：多头方中粮增5千余手，中州增2千余手，华金、华融融达增1千余手，而国泰君安、海通、广发、永安各减1千余手。空头方国泰君安、海通各增4千余手，中信、东证各增3千余手，中投天琪和兴证各增1千余手，而首创减5千余手，中粮减4千余手，华泰、西部、光大各减2千余手。远月01合约跌96点至5749元/吨，持仓增4百余手。（夜盘涨32点，持仓增6百余手）。前二十名主力持仓中无变化稍明显的席位。

【产业信息】

据CFTC报告，截至6月1日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权头寸。数据显示，管理基金和冲基金增持原糖期货和期权23323手，至186056手。

据外电6月4日消息，国际糖业组织(ISO))周五预测，全球食糖市场缺口将少于之前预估，这主要源于消费量可能下滑。国际糖业组织(ISO)在季度报告中称，预计当前2020/21年度(10月/9月)全球糖市缺口为310万吨，低于2月份预估的缺口480万吨。ISO预测2020/21年度全球糖市消费量将在1.724亿吨，低于之前预估的1.738亿吨，但仍较上一年度增加1.2%。ISO表示：“最新报告下调了消费量前景，以反映印度和吧西新冠确诊病例激增，以及假期旅行的一些限制令。”ISO将全球2020/21年度糖产量小幅上修修至1.692亿吨，高于之前预估的1.690亿吨。其中巴西中南部地地区糖产量上修被泰国和古巴产量预估下调所抵消。报告显示，巴西中南部地区糖产量预计为3，810万吨，高于之前预估的3，650万吨，反映出出更多甘蔗被用来榨糖。

据外电6月4日消息，劳动力短缺的潜在影响，加上有消息称制糖厂面临问题，引发了人们对马来西亚糖出口持续延迟的担忧。为了遏制新冠感染病例的激增，马来西亚政府宣布从6月1日起实施为期两周的全国封锁。市场参与者指出，根据全国封锁的进展，预计发货会有延误，可能无法按时接收马来西亚糖。

2020/21年制糖期，全国制糖生产已进入尾声，除云南有1家糖厂生产外，其他省(区)糖厂均已停榨。截至20211年5月底，本制制糖期全国共生产食糖1066.05万吨(上制糖期同期产糖1040.72万吨))，比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中，产甘蔗糖912.79万吨(上制糖期同期产甘蔗糖901.44万吨)),产甜菜糖153.26万吨(上制糖期同期产甜菜糖139.28万吨))。截至2021年5月底，本制糖期全国累计销售食糖589.26万吨(上制糖期同期631.09万吨))。

截止5月31日，广西全区共产糖628.79万吨，同比增28.79万吨。累计销糖325.55万吨，同比减少48.45万吨。其中，5月单月销糖51.96万吨，较2020年5月销量45万吨增加6.96万吨。

截止到5月31日，内蒙古累计产糖89.1万吨，销量69万吨，工业库存20.1万吨，同比增加9.7万吨。其中5月单月销量2.1万吨，同比减少1.27万吨。去年同期累计产糖72.5万吨，销糖62.1万吨。

白糖现货价下调：6月4日，期货价格大幅下跌，现货下调。其中广西白糖现货成交价5509元/吨，较前一日的5553跌44元/吨。

【总结】

原糖近期陷入低位16-17美分，上方18美分压力的震荡。基本面上，巴西的干旱及初期的延迟开榨产生的利多表现在了区间低位的支撑上，但是伴随生产的加快，缺乏继续上行动力。而上方压力位的产生则和新榨季供应可能小幅过剩以及18美分以上将产生印度无补贴出口有关。但整体仍处于易涨难跌的格局，巴西或印度，一旦有新的变量因素，则有望打破目前的空间，因此继续关注巴西的天气、生产节奏和乙醇价格，以及印度疫情影响及实际出口节奏，还有已经开启的季风雨情况。国内方面，近期依然是方向上跟随外盘为主。同时需要注意的是商品的整体节奏，昨晚的好于预期的美国就业和服务业数据再次引发市场波动，因担心货币政策收紧而导致相关一系列资产波动，包括美元上涨和大多数商品下跌。糖价因近期处于小涨节奏且至阶段压力位而受到波及出现较大下跌。但是整体基本面偏良性，关注跌后的机会。

生　猪

现货市场，6月6日河南外三元生猪均价为15.16元/公斤（较周五下跌0.74元/公斤），全国均价15.4（-0.46）。

期货市场，6月6日单边总持仓40198手(+4054)，成交量24580（-260）。2109合约收于19870元/吨（-770），LH2111收于18850（-680），LH2201收于19230（-560），LH2203收于18700元/吨（-200）;9-11价差1020（-90），9-1价差640（-210），11-1价差-380（-120）。

5月涌益数据能繁母猪存栏环比增幅1.53%。6月4日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格740元/头，前值为860，50公斤二元母猪价格3843元/头，前值为3944，猪价持续下滑，补栏意愿差；商品猪出栏均重135.83元/公斤，前值为136.56，大肥猪源仍处消化中。

【总结】

现货市场，6月出栏量仍大，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。