股　指

【市场要闻】

国务院常务会议部署推进实施“十四五”规划《纲要》确定的重大工程项目。会议要求，加强前期工作，将“十四五”规划重大工程落实到具体项目，优先纳入各领域规划，科学制定实施方案，分年有序推进，形成开工一批、投产一批、储备一批的良性循环。统筹中长期发展和年度经济运行，以推动重大工程项目建设为重点，加强政策支撑和要素保障，合理把握今年明年投资力度，并根据形势变化适时合理调整。

中国5月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%；PPI同比上涨9%，创近13年新高，环比上涨1.6%。分析指出，5月CPI涨幅略低于市场预期，主因猪肉价格下行所致。而国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨，叠加国内需求稳定恢复，推动我国工业品价格上涨。

多部门完善政府猪肉储备调节机制，合理平滑“猪周期”波动，有效调控市场异常影响，促进生猪产业持续健康发展。方案将生猪养殖盈亏平衡点对应猪粮比价提高到7:1。当生猪大范围恐慌性出栏、生猪和猪肉价格大跌时，实施临时储备收储，以有效“托市”。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，短期期指预计仍将维持区间震荡格局。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1540（0），日照卡拉拉1622（15），日照金布巴1335（29），日照PB粉1444（25），普氏现价214（3），张家港废钢现价3180（0）。

利润走强。铁废价差558（-6），PB20日进口利润-6（74）。

基差涨跌互现。金布巴09基差415（1），金布巴01基差530（-1）；超特09基差107（-10），超特01基差222（-12）。

供应发货上升到港下滑。6.4，澳巴19港发货量2502（130）；45港到货量，2050（-257）。

需求增加。6.4，45港日均疏港量294（+4）；247家钢厂日耗301（+1）。

库存下滑。6.4，45港库存12535（-87）；247家钢厂库存11700（-80）。

【总结】

铁矿石期现下跌，进口利润回落，远月贴水较大，估值偏高。驱动上发运下滑，预计6月港口库存将继续维持震荡，巴西近期发运出现扰动，低铝资源性价比提升，海外处于年内需求高位。随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，同时需要关注海外价格带来的拉动效应，钢材利润基本归零，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，当下投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡930元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报58.5（+0.5）美元/吨，5000大卡进口利润120元/吨。

期货，主力9月贴水106，持仓15万手（夜盘+751手）。

环渤海港口，库存合计2400.5（-41），调入169（-18.7），调出206.8（+26.2），锚地船115（+4），预到船55（+8）。

运费，BDI指数2481（+61），沿海煤炭运价指数992.88（-2.96）。

【总结】

动力煤基本面依然较好，电厂补库需求仍在，日耗回升预期较强，短期对动力煤价格有支撑，但政策扰动较多，恐难以大幅拉涨。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1750，港口焦炭折盘面2730。

期货，JM2109升水136，持仓13万手（夜盘-4179手）；J2109贴水85，持仓14万手（夜盘-1.4万手）。

炼焦煤库存（6.4当周），港口493（-13），独立焦化1650.72（+14.43），247家钢厂1056.35（+2.31）。

焦炭库存（6.4当周），全样本独立焦化57.39（+11.7）；247家钢厂776.33（+12.29），可用天数12.3（+0.26）；港口294.9（-20.53）。总库存1128.62（+3.46）。

产量（6.4当周），全样本焦企日均产量73.94（+1.12）；247家钢厂焦化日均产量48.19（+0.48），247家钢厂日均铁水产量244.59（+1.28）。

【总结】

焦煤方面来看，6月安全生产月、蒙古疫情严重等使供给端边际有收缩，短期焦煤价格有支撑，但终端逐步进入淡季，若成材承压，焦煤价格恐难以大幅拉涨，关注焦煤9-1反套。焦炭方面来看，黑色产业链中焦炭估值偏高，但近期政策扰动较多，加之焦炭库存整体偏低，市场情绪有明显好转，短期建议观望，关注山东控煤政策实际执行情况。

原   油

【数据更新】

价格冲高回落，WTI69.96美元/桶（-0.09）；Brent72.22美元/桶（0）；SC453.2元/桶（+10.2）。

月差保持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.63美元/桶（-0.02）；WTI月间价差CL1-CL125.51美元/桶（-0.14）；Brent月间价差CO1-CO31.05美元/桶（+0.08）；Brent月间价差CO1-CO124.78美元/桶（0）。

跨区价差，WTI-Brent-2.26美元/桶（-0.09）；SC-Brent-1.3美元/桶（+1.68）。

裂解价差，美国321裂解价差21.52美元/桶（-0.45）；欧洲柴油裂解价差6.48美元/桶（+0.57）。

库存，2021-6-4美国原油库存474.03百万桶（周-5.24）；2021-6-4库欣原油库存45.7百万桶（周+0.16）；2021-6-4美湾原油库存258.02百万桶（周-6.79）。

仓单，SC仓单15.02百万桶（-1）。

供给，2021-4OPEC石油产量25083千桶/日（月+26）；2021-6-4美国原油产量11000千桶/日（周+200）。

炼厂开工率，2021-6-4美国炼厂开工率91.3%（周+2.6）；2021-6-9山东炼厂开工率72.61%（周+5.87）。

期货净多头，2021-6-1WTI期货非商业净多头占比19.6%（周0）；2021-6-1Brent期货管理基金净多头占比10.73%（周+0.77）。

美元指数90.13（+0.02）。

【行业资讯】

1.EIA数据，截至6月2日，美国商业原油库存减少524.1万桶（预期-350），汽油库存增加704.6万桶（预期+120），精炼油库存增加441.2万桶（预期+180），原油去库和成品油累库幅度均大超预期。

2.地图供应商TomTom数据，欧洲15个主要城市的交通繁忙程度恢复至2019年水平。

【总结】

昨日国际油价冲高回落，WTI最高触及70.62美元/桶。月差保持贴水结构，Brent月差小幅走弱，市场维持紧平衡状态。美国原油库存处于5年均值以下，且继续处于下降通道。美国汽裂解价差处于2019年水平，柴油裂解偏弱。美元指数低位震荡。

供给端，本周伊核谈判继续，如不能达成协议，则谈判将推迟至6月18日伊朗大选之后；OPEC+维持逐步放松石油供应限制的计划，静待伊核谈判落地。需求端，欧美需求持续复苏，美国经济数据表现强劲；北半球处于传统出行旺季，欧洲交通繁忙程度恢复至2019年水平，提振汽油消费；印度单日新增确诊人数大幅回落，疫情因素不再是当前市场交易的重点。二季度延续去库格局，三季度进入紧平衡。观点：短期和中长期均建议观望。

尿　素

现货市场，尿素上行暂缓，液氨持平，甲醇回落。尿素：河南2670（日+0，周+160），东北2800（日+0，周+180），江苏2680（日+0，周+60）；液氨：安徽4000（日+0，周+50），河北3974（日+0，周+0），河南3910（日+0，周+70）；甲醇：西北2025（日-100，周-175），华东2580（日-20，周-55），华南2640（日-55，周-50）。

期货市场，盘面回落，7/9月间价差40元/吨。期货：7月2394（日-23，周+20），9月2354（日-29，周+69），1月2270（日-18，周+60）；基差：7月256（日+43，周+130），9月296（日+49，周+81），1月380（日+38，周+90）；月差：7-9价差40（日+6，周-35），9-1价差84（日-11，周+9）。

价差，合成氨加工费回落暂缓，尿素/甲醇价差走强，产销区价差偏低。合成氨加工费224（日+0，周-40），尿素-甲醇70（日+40，周+65）；河南-东北-80（日+0，周-90），河南-江苏40（日+0，周+30）。

利润，尿素利润持平，复合肥利润回升，三聚氰胺利润反弹。华东水煤浆969（日+0，周+200），华东航天炉1115（日+0，周+200），华东固定床648（日+0，周+160）；西北气头1020（日+0，周+0），西南气头1068（日+0，周+0）；硫基复合肥-104（日+47，周+29），氯基复合肥85（日+20，周-1），三聚氰胺1937（日+190，周+1,100）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏低。截至2021/6/3，尿素企业开工率75.1%(环比-0.8%，同比-5.3%)，其中气头企业开工率75.0%(环比-6.5%，同比-1.0%)；日产量16.4万吨(环比-0.2万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/3，预收天数8.4天(环比+0.1天)。复合肥：截至2021/6/3，开工率36.6%（环比-3.7%，同比-6.4%），库存76.1万吨（环比-2.4万吨，同比-1.3万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/3，开工率67.5%（环比-6.0%，同比+11.6%）。

库存，工厂库存绝对值极低，同比大幅偏低；港口库存再度去化。截至2021/6/3，工厂库存4.6万吨，（环比-3.7万吨，同比-46.1万吨）；港口库存31.2万吨，（环比-2.1万吨，同比+21.9万吨）。

【总结】

周三现货持平，盘面回落；动力煤反弹，关注持续性；7/9价差大幅回落至合理位置；基差偏高。上周尿素供需情况超预期，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工随利润大幅回撤，尿素库存大幅去化，绝对值极低，表观消费维持在17万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

行情走势（美豆显著波动的同时外盘依旧油强粕弱）

6.9，CBOT大豆7月合约收1561.25美分/蒲，-21.75美分，-1.37%，近5个交易日美豆高位波动显著；美豆油7月合约收71.54美分/磅，-0.78美分，-1.08%；美豆粉7月合约收385.9美元/短吨，-4.8美元，-1.23%，此前3周累计-10.92%；国际原油价格2周连涨，本周延续此格局；连续2个交易日BMD棕榈油显著收跌。8月合约近2个交易日分别收跌2.18%、4.53%。

6.9，DCE豆粕9月主力合约收于3619元/吨，+4元，+0.11%，夜盘-10元，-0.28%，近3周企稳反弹。9月豆油合约收于8722元/吨，-14元，-0.16%，夜盘-82元，-0.94%。棕榈油9月合约收于7664元/吨，+8元，+0.10%，夜盘-102元，-1.33%。DCE植物油品种跟随CBOT豆油反弹，但幅度持续弱于外盘，且在外盘坚挺状态下，近4个交易日回调显著。

【资讯】

6月USDA月度供需报告，将于美国东部时间6月10日下午12:00，北京时间6月11日即周五0:00发布；

周四将发布5月CPI，市场预期同比升幅将超过4月份创下的4.2%，这个逾十年最高水平；

为了给大量资金找到去处，市场对美联储用于控制短期利率水平的逆回购工具需求本周三天升至纪录最高水平。周二约46家机构通过隔夜逆回购协议在美联储存放了约4974亿美元。这一规模超过了周一创下的4861亿美元纪录。周三59家参与的机构通过隔夜逆回购工具在美联储存放了总计5029亿美元的资金，再创新高；

世界银行预测，尽管贫富国家分化，中美等主要经济体将推动今年全球经济实现80年来最强劲增长，但2021年之后存在巨大的不确定性

【总结】

在国内调控海外流动性充裕背景下，建议对大宗商品长期运行趋势议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。美过经济体流动性过剩与对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，截至目前美豆生长顺利，依旧缺乏趋势性供给驱动。植物油近几日显著回落，令蛋白补涨，但由于美盘豆系偏弱，特别是美豆粉持续下跌，国内蛋白依旧不看趋势性上行；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。此外由于美豆油生物柴油消费预期的显著提升，美豆油持续领涨植物油。不过可以看到马盘棕榈油近2日显著回落，在价格持续上行后植物油内品种间走势产生阶段差异；

至上而下看海外流动性过剩大环境未变，原油趋势未变，至下而上看国内外进口利润倒挂和现货依旧高升水格局未变，因此不看趋势转向，需要注意的是防范植物油的高波动。

白   糖

【行情走势】

ICE原糖期货周三持稳，交易商权衡油价大涨及巴西干旱受降雨缓和影响。7月原糖合约收高0.02美分或0.1%，结算价报每磅17.73美分。

郑糖主力09合约周三涨27点至5469元/吨，持仓增7千余手（夜盘跌12点，持仓增7千余手）。前二十名主力持仓上，多方增2千余手，空方增4千余手，变化较大的有：多头方银河增1千余手，而华泰、中信各减1千余手。空头方中信增2千余手，华泰、中投天琪增1千余手，而华金减1千余手。远月01合约涨32点至5704元/吨，持仓增1千余手。（夜盘跌9点，持仓增1百余手）。前二十名主力持仓中银河增空1千余手。

【产业信息】

据外电，标普全球普氏(S&PGlobalPlatts)周二调查的分析师一致预期，5月下半月巴西中南部地区糖产量预计将达259万吨，同比小幅增加1.3%。如果分析师预估正确，将是5月同期糖产量的历史高位。糖产量增加可大多归因于中南部地区天气干燥，令ATR增加。调查显示，产糖率ATR预计从2020年5月下半月的133.83公斤/吨上升至136.52公斤/吨。如果这一预估正确，这将是2006-07年度以来ATR的最高水平，当年为137.7公斤/吨。调查显示，5月下半月，甘蔗压榨量预计为4，304万吨，较之前一年同期增加1.5%，表明中南部糖厂目前正满负荷生产。如果预估正确，2021-22榨季甘蔗压榨总量将达到1.29亿吨。在接受调查的12位分析师中，预估区间介于4003-4420万吨。调查显示，5月下半月，巴西中南部地区用于制糖的甘蔗比例为46.2%，略低于2020年的47.26%。市场对无水乙醇供应的强烈担忧和生物燃料价格的稳步上升可能是推动这一时期糖厂生产决定的主要原因。5月下半月，巴西中南部地区含水乙醇产量预计为12.3亿公升，同比增加0.7%；同期无水乙醇产量预计触及6.43亿公升，同比大增20.6%。巴西汽油中强制性加入27%的无水乙醇，该国供应紧俏鼓励生产企业将乙醇生产更多转向无水乙醇。

白糖现货价小幅上调：6月9日，期货价格反弹，现货跟随上调。其中广西白糖现货成交价5477元/吨，较前一日的5467涨10元/吨。

【总结】

原糖近期陷入低位16-17美分，上方18美分压力的震荡。基本面上，巴西的干旱及初期的延迟开榨产生的利多表现在了区间低位的支撑上，但是伴随生产的加快及旱情缓解，缺乏继续上行动力。而上方压力位的产生则和新榨季供应可能小幅过剩以及18美分以上将产生印度无补贴出口有关。但整体仍处于易涨难跌的格局，巴西或印度，一旦有新的变量因素，则有望打破目前的空间，因此继续关注巴西的天气、生产节奏和乙醇价格，以及印度疫情影响及实际出口节奏，还有已经开启的季风雨情况。美元及商品整体走势、和原油走势等也仍是关键引导因子。国内方面，近期依然是方向上跟随外盘为主，同时受商品整体下跌带动，糖价出现较大下跌。但是考虑到整体基本面偏良性，关注跌后的机会。

生　猪

现货市场，6月9日河南外三元生猪均价为15.28元/公斤（-0.14），全国均价14.92（-0.34）。

期货市场，6月9日单边总持仓45540手(+1763)，成交量39516（+17214）。2109合约收于20215元/吨（+445），LH2111收于19065（+155），LH2201收于19695（+340），LH2203收于18790元/吨（-170）;9-11价差1150（+290），9-1价差520（+105），11-1价差-630（-185）。

发改委：生猪和猪肉价格有望继续向合理水平回归。

发改委发布《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，强调储备调节，监测预警，政策协同、组织保障等内容，主要目标是构建分工明确、协调统一、灵活高效、运作规范的政府猪肉储备调节机制，合理平滑“猪周期”波动，有效调控市场异常影响，促进生猪产业持续健康发展。

【总结】

现货市场，6月出栏量仍大，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。