继5月25日股指大涨后各指数已连续调整11个交易日，相较而言，中证500指数走势更为强势。短期仍以偏多格局为主，当前最大的风险主要来自通胀压力下货币超预期收紧以及海外金融市场高位回调带来的负面影响。

国家统计局公布了5月价格数据，其中PPI同比增长9.0%，高于预期，并创2008年以来新高，说明我国工业生产的价格压力依然较大。从各行业数据来看，此次PPI的快速上行主要由上游端的煤炭、石油、黑色金属、有色金属等的价格大幅上涨导致的，海外输入性通胀和国内供给端相关政策是主要因素，预计短期生产资料通胀压力依然会持续。从CPI数据来看，上游向下游传导发力，5月CPI同比增长1.3%，低于预期，肉价、菜价、水果等食品价格下降而非食品价格上涨。

自4月以来到5月底，人民币兑美元持续升值，叠加大宗商品涨价，一定程度上影响了5月进出口数据。海关总署发布数据显示，以美元计价的5月中国出口同比增长27.9%，低于预期的31.9%和前值的32.2%；进口同比增长51.1%，好于预期的50.9%和前值的43.1%。出口在去年基数较低的情况下增速依然回落了近5个百分点，与先前的PMI出口分项跌破荣枯线相互验证，显示出口的动力有所回落，拖累海外需求的主要是非耐用消费品。

在通胀压力依然存在的情况下，资金面难以宽松，不利于股指估值的提升，我们认为在宏观层面不发生较大改变下股指整体上行空间相对有限。

股指短期将迎来方向选择，从当前的走势看，仍然以偏多为主。6月以来，北向资金整体净流入96.41亿元，杠杆资金净流入169.43亿元。

从6月北向资金净流入的行业来看，化工、有色金属所在的周期性板块是资金流入金额最大的，其次是科技领域的电子、消费领域的家用电器和食品饮料。从6月北向资金净流出的行业来看，电气设备和生物医药行业被资金大幅抛售，其次是机械设备、非银金融和休闲服务。

自3月下旬以来，股指整体都处于窄区间振荡中，5月25日一度突破区间上轨，但之后连续12个交易日继续振荡整理，在当前的位置股指临近方向选择，从走势上看短期依然偏多为主，但如果向上突破建议审慎看待上涨的空间，流动性收紧的预期和海外金融市场回调风险都会限制股指整体上行幅度。