军工板块四大短期催化

主持人：上证综指此前涨幅比较明显，也一度重新站上3600点，您对于市场目前的表现怎么理解，以及反弹背后的原因是什么？

博时基金兰乔：我的理解主要核心就是以下几点，第一就是美联储的表态偏鸽派，所以他们也表达了对经济增长以及就业的担心。所以整体来看，流动性就不会那么的紧，这样对于市场风险偏好的提升有一定的帮助，这是市场好起来的原因。

从国内的情况来看，国内货币政策，我们预期也是会保持一个中性的情况。所以也就是说，不好不坏，但至少不会更紧，这样也导致国内市场有一定的表现。往后看，很难出现指数级别大的机会，可能震荡为主，结构性的机会为主。

主持人：军工板块整体波动比较大，您能不能给大家先回顾一下？

兰乔：好的。首先我想讲一个比较主要的观点，军工行业这个板块β很大。市场涨的时候，它涨幅比较大，市场跌的时候，它跌幅也比较大，这是β大特别显著的表现。我也跟大家分享一些具体的数字，军工行业指数表现上也能够感受得出来，都说涨得多，跌得多，到底是多少。其实从去年年底，下半年涨得多就是7月份，年底有一波很大的涨幅，大概是12月11号到今年21年1月7号，整个中证军工涨幅是30%，具体数字是29.35%，这个涨幅是很高的。然后在1月8号到2月5号调整幅度达到了21.87%。

主持人：为什么从今年5月份以来，它的行情是领涨其他板块的，有人说可能是5月份以来整体市场整体影响，板块内部会有一些因素的刺激，您是如何理解？

兰乔：我也总结了一下，其实就是可能简单来说就是4块原因：

第一个就是军工板块跌幅很大，这种情况反弹起来弹性也很大，我最开始也提到这是β很大的板块；

第二个就是军工行业的基本面大家都知道它好，预期它好。从2020年年报和21年一季报也是兑现的，大部分企业是兑现的过程中，所以基本面我认为还是不错的，这是第二个比较主要的理由；

第三个就是说，整个市场流动性和风险偏好是往上走的，这个我在您提第一个问题的时候就分享了，确实市场好的时候军工板块就会涨得多一点；

第四个就是有一个建党100周年的催化剂，军工也是非常重要的一个行业，也是国家一个非常大的发展方向，所以说有一个短期的催化剂，所以就这四个原因。

业绩预期陆续兑现

主持人：从基本面上来看，目前军工板块里面这些企业的表现具体怎么样？

兰乔：因为整个军工的产业链的链条是很长的，从上游的原材料到器械加工、零部件的加工，再到整机的制造，其实是挺长的产业链。从产业链调研跑下来的整体情况看，各家公司的需求都挺好的，比如需求看订单，看公司公告报表的收入利润增长，以及它的存货、预收情况都反映不错。

下游的需求也还是很强的，因为下游需求我们一直在讲国防的建设是一个大国非常重要的战略，这也是我们投军工行业很核心的一个逻辑。但是就是说您刚才问的是调研下来的情况怎么样？还是非常好的。其实像具体的数太细我也不用再分析，很多企业就是我刚才说的收入利润订单都有表现。

主持人：说到军工板块大家经常把它跟国际的局势挂钩起来，大家一看到周边的局势紧张起来，就觉得是利好军工，您是怎么理解这样的看法？是不是就是说军工板块一定要有外部的消息刺激，才会有行情？

兰乔：这个我先明确的回答，我不是这么看。我觉得军工板块还是有基本面支撑的，投资基本面分享企业成长的收益是可以做的。但是我们也承认，确实军工板块受外部事件影响是很大的，板块有比较强的主题投资的色彩。

但是我们认为去把握行业或者是这个板块的投资机会，还是要从基本面去出发，还是要从更中长期的角度去看，真正去找有成长性的方向和企业去做投资，因为拉长看，企业的价值、市值还是由企业基本面决定的，这是毋庸置疑的。

主持人：您刚才也提到军工产业链是比较长的，比如有上游偏制造，还有偏基础原材料的研究，还有终端装备的应用，您能不能简单给大家梳理一下军工板块产业链是什么样的情况，会覆盖到哪些细分的领域？

兰乔：产业链确实很长。比如说造一个飞机，造出先进的战斗机，最开始当然要先去研制，然后再去做各项准备再生产。在生产的过程中，你造这些先进的战斗机需要材料，材料有好多种，有比如说新兴的复合材料、碳纤维的材料、钛合金的材料，比如发动机里面要用高温合金的材料，零零总总各种先进的材料都涵盖在里面了。然后去做加工，加工刚才不是说有这么多的材料，你要做各种材料的加工，比如说钛合金的加工，和普通的铝合金加工是不一样的，要专门的企业去做。

再往下就是整个飞机上面还有各种电子设备，比如非常重要的雷达，还有机载设备，比如弹射座椅，还有各种各样的装备。像战斗方面的武器，导弹要挂在飞机上，或者挂在机舱里面，导弹的挂架也算是，还有比如说包括像结构件里面像起落架都是比较专业的东西，等于它是非常非常大的系统工程，所以这个产业链涵盖的东西多，产业链链条比较长。

行业内竞争格局很稳定

主持人：您能不能给大家划一个重点，您觉得军工板块应该围绕怎样的主线和逻辑做布局？

兰乔：非常好，也非常重要的问题。我觉得我们投资这个肯定是要去找成长性好的赛道，就是成长性好的板块里面挑优质的公司做投资。在军工这个行业里面，什么是成长性好的公司？一定有以下几点特征。

第一个就是符合未来战争发展形式的，比如新型的装备也好，或者是新的东西。第二点就是我们国家短板，所谓比较急需的装备，肯定这些成长性会比较好。还有一个就是消耗性的装备，它也是一个需求量大、成长性好的。这几个特点总结下来，比如说像先进的导弹、先进的战斗机，以及先进的材料和先进的电子元器件，这些是非常重要的方向。

主持人：你刚才说三个要点，一个是先进的，一个是比较短缺的、短板的，围绕这三个维度来看，您有没有更加细分的领域可以去推荐给大家？

兰乔：对，就是我刚才最后说的，就是导弹、先进的战机、先进材料、先进的电子元器件。

主持人：整个军工板块的行情，您觉得短期投资者可以抓住哪些机会，以及从长期来看，又会有怎样的发展？可能短期来看是比较难把握的。

兰乔：对，短期确实是比较难把握的，我们做投资还是要看长一点，特别是公募基金，我们本质上管基金就是找好的行业和好的公司。

从长一点儿的维度去看，军工企业的价值还是由基本面决定，我们还是挑赛道好、方向好、竞争格局稳定、企业比较优质，确确实实能长大的企业做投资，把握这样的机会更实在。短期事件性的冲击，甚至一些比如说局势的变化，这是我们不可控的。

主持人：军工企业里面我们发现其实是有很多国企背景的企业，这个行业内部的格局是怎样的，会不会出现一种情况就是说，优质的资源会集中在少数龙头企业的情况？

兰乔：这种问题问上去有点儿担忧，但我是这么看的，首先军工这个行业本来就是一个刚才说产业链长，但实际上计划性也很强，下游客户你的产品定型，客户需求也是很稳定的，供应的格局也是很稳定的。

因为大部分上市公司都是在装备制造方面，在制造业里面，行业起量过程当中，竞争杠杆是很明显的，而行业起量+竞争格局稳定的情况下，企业是很容易长大的。不像有些行业可能行业增长很快，但是由于种种原因技术的变革也好，竞争很激烈也不稳定，在里面的企业不一定长大，或者不知道哪个企业能够长大，而在军工行业还是比较清晰的，因为竞争格局很稳定。

主持人：您觉得军工板块风格您觉得是偏价值风格，还是偏成长风格的？

兰乔：我认为军工板块是偏成长风格的，还是比较明显的。军工股好多都是科技成长股，因为军工行业其实从全人类的历史来看，好多先进的技术都是从军工的技术所诞生的，包括通信、互联网，军用的带动民用的发展。

所以军工我认为是科技成长股，成长性刚刚也讲到了，体现了在我们最自上而下的需求上，国家高屋建瓴的规划上，以及在整个产业链的反馈上都看出了成长性比较明显。