股　指

【市场要闻】

中国5月M2同比增长8.3%，预期8.1%，前值8.1%；新增人民币贷款1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元；预期14287.5亿元，前值14700亿元。分部门看，5月住户贷款增加6232亿元，其中，短期贷款增加1806亿元，中长期贷款增加4426亿元。

中国5月社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元；预期21128.6亿元，前值18500亿元。5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%。

郭树清要求，积极应对不良资产反弹。为受疫情影响的中小微企业贷款本息实施延期，预计将有一定比例最终劣变为不良。一些地方房地产泡沫化金融化倾向严重，相当数量政府融资平台偿债压力很大，部分大中型企业债务违约比例上升，加剧银行机构信用风险。必须督促银行机构做实资产分类，加大拨备计提力度，确保能够更快更多地处置不良资产。

易纲表示，综合各方面因素，判断我国今年CPI走势前低后高，预测全年CPI平均涨幅将在2%以下。考虑到我国经济运行在合理区间、在潜在的产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策。

易纲：目前国内利率水平虽比主要发达经济体高一些，但在发展中国家和新兴经济体中仍相对较低，总体保持在适宜的水平，有利于各市场的稳定健康发展。要继续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率改革潜力。

【观点】

国际方面，印度疫情缓和，同时德法新增病例也明显下降，国际疫情近期整体呈现缓解趋势，同时全球货币宽松仍未结束。国内方面，中短期货币政策暂无转向迹象，经济持续增长。整体看，市场是否完全结束整理仍需进一步确认。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4980（20），华东4920（80）；螺纹，杭州5060（60），北京5170（20），广州5130（20）；热卷，上海5590（40），天津5500（60），广州5450（50）；冷轧，上海6160（20），天津6040（0），广州6290（10）。

利润上涨。即期生产，普方坯盈利-5（61），螺纹毛利-141（42），热卷毛利218（21），电炉毛利391（60）；20日生产，普方坯盈利-261（150），螺纹毛利-407（135），热卷毛利-49（113）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约100（-59），10合约-108（-73）；上海热卷01合约265（-46），10合约142（-42）。

供给，整体增加，螺纹回落。06.10螺纹371（-1），热卷340（3），五大品种1104（5）。

需求，建材成交量22.7（0.5）万吨。

库存，开始累库。06.10螺纹社库734（-0），厂库314（6）；热卷社库258（2），厂库104（6），五大品种整体库存1987（7）。

【总结】

成材绝对价格历史高位，利润随减产预期回升，基差平水或升水，整体估值中性偏高。

本周卷螺全面累库，淡季压力部分释放，但在限产预期下盘面不降反升，短期无进一步利空下，盘面可能仍处上行通道。强预期需现实兑现，关注后续限产政策落地情况。地产需求受集中供地影响存在淡季脉冲式补库可能，但整体转弱较为明确；同时基建随专项债的缓发，后续支持力度存疑，整体需求中性偏悲观。随着投机需求的减少，货权正重新转移至钢厂，供需之间的预期差恐给后续盘面带来较大行情，但矛盾仍处酝酿期，短期建议观望或者轻仓跟随盘面。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1550（10），日照卡拉拉1622（0），日照金布巴1335（0），日照PB粉1455（11），普氏现价217（4），张家港废钢现价3180（0）。

利润上涨。铁废价差577（19），PB20日进口利润86（92）。

基差走强。金布巴09基差424（9），金布巴01基差541（11）；超特09基差107（0），超特01基差224（2）。

供应发货上升到港下滑。6.4，澳巴19港发货量2502（130）；45港到货量，2050（-257）。

需求增加。6.4，45港日均疏港量294（+4）；247家钢厂日耗301（+1）。

库存下滑。6.4，45港库存12535（-87）；247家钢厂库存11700（-80）。

【总结】

铁矿石期现下跌，进口利润回落，远月贴水较大，估值偏高。驱动上发运下滑，预计6月港口库存将继续维持震荡，巴西近期发运出现扰动，低铝资源性价比提升，海外处于年内需求高位。随着必和必拓、FMG中品澳矿的补给，高低价差未来将存在收缩可能，短期高品矿将表现强于低品。成材利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，同时需要关注海外价格带来的拉动效应，钢材利润基本归零，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，当下投资者需谨慎。

动力煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡930元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报62（+2）美元/吨，5000大卡进口利润120元/吨。

期货，主力9月贴水111，持仓15万手（夜盘-5127手）。

环渤海港口，库存合计2410.1（+9.6），调入194（+25），调出192.8（-14），锚地船114（-1），预到船54（-1）。

运费，BDI指数2669（+188），沿海煤炭运价指数983.61（-9.27）。

【总结】

动力煤基本面依然较好，电厂补库需求仍在，日耗回升预期较强，加之近期多起矿难，引发市场对保供担忧，昨日河南大部分矿停产，对动力煤供给端产生一定影响，关注进展。整体动力煤价格有支撑，但政策扰动较多，追多需谨慎。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1880，港口焦炭折盘面2750。

期货，JM2109升水50，持仓15万手（夜盘+2324手）；J2109贴水68，持仓15万手（夜盘-7610手）。

炼焦煤库存（6.11当周），港口485（-7），独立焦化1663.07（+12.35），247家钢厂1063.13（+6.78）。

焦炭库存（6.11当周），全样本独立焦化64.36（+6.97）；247家钢厂781.18（+4.85），可用天数12.37（+0.07）；港口270.25（-24.65）。总库存1115.79（-12.83）。

产量（6.11当周），全样本焦企日均产量73.51（-0.43）；247家钢厂焦化日均产量47.83（-0.36），247家钢厂日均铁水产量244.06（-0.53）。

【总结】

河南矿难引发当地煤矿大面积停产，涉及较多炼焦配煤矿，蒙古疫情影响下，通关量始终处于低位，焦煤供给端扰动较多，对焦煤价格形成一定支撑。焦炭方面来看，黑色产业链中焦炭估值偏高，但近期政策扰动较多，加之焦炭库存整体偏低，市场情绪有明显好转，短期建议观望，关注山东控煤政策实际执行情况。

原   油

【数据更新】

价格小幅上涨，WTI70.29美元/桶（+0.33）；Brent72.52美元/桶（+0.3）；SC446.4元/桶（-6.8）。

月差保持贴水结构，WTI月间价差CL1-CL30.71美元/桶（+0.08）；WTI月间价差CL1-CL125.69美元/桶（+0.18）；Brent月间价差CO1-CO30.85美元/桶（-0.2）；Brent月间价差CO1-CO124.83美元/桶（0）。

跨区价差，WTI-Brent-2.23美元/桶（+0.03）；SC-Brent-2.66美元/桶（-1.37）。

裂解价差，美国321裂解价差21.66美元/桶（+0.14）；欧洲柴油裂解价差6.18美元/桶（-0.3）。

库存，2021-6-4美国原油库存474.03百万桶（周-5.24）；2021-6-4库欣原油库存45.7百万桶（周+0.16）；2021-6-4美湾原油库存258.02百万桶（周-6.79）。

仓单，SC仓单15.02百万桶（0）。

供给，2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-4美国原油产量11000千桶/日（周+200）。

炼厂开工率，2021-6-4美国炼厂开工率91.3%（周+2.6）；2021-6-9山东炼厂开工率72.61%（周+5.87）。

期货净多头，2021-6-1WTI期货非商业净多头占比19.6%（周0）；2021-6-1Brent期货管理基金净多头占比10.73%（周+0.77）。

美元指数90.04（-0.09）。

【行业资讯】

1.OPEC月报，OPEC5月石油产量增加39万桶/日至2546万桶/日。OPEC维持预测2021年下半年石油消费量较上半年增加约500万桶/日，维持预测2021年OPEC石油产量为2770万桶/日。

2.美国经济数据，美国5月季调后CPI数据录得0.8%，大超预期；美国6月5日当周，初请失业金人数37.6万人，预期37万人。

【总结】

昨日国际油价小幅收涨，但盘中一度快速跳水超过1.5美元/桶，或与美国财政部解除对伊朗石油官员制裁的消息有关，稍晚美国官员澄清该行动与伊核谈判无关。月差保持贴水结构，市场维持紧平衡状态。美国原油库存处于5年均值以下，且继续处于下降通道。美国汽裂解价差处于2019年水平，柴油裂解偏弱。美元指数低位震荡（90附近）。

供给端，本周伊核谈判继续，如不能达成协议，则谈判将推迟至6月18日伊朗大选之后；OPEC+维持逐步放松石油供应限制的计划，静待伊核谈判落地。需求端，欧美需求持续复苏，美国经济数据表现强劲；北半球处于传统出行旺季，欧洲交通繁忙程度恢复至2019年水平，提振汽油消费；印度单日新增确诊人数大幅回落，疫情因素不再是当前市场交易的重点。二季度延续去库格局，三季度进入紧平衡。观点：短期和中长期均建议观望。

尿　素

现货市场，尿素继续上行，液氨走强，甲醇回落。尿素：河南2670（日+0，周+160），东北2830（日+30，周+210），江苏2700（日+20，周+80）；液氨：安徽4000（日+0，周+50），河北3974（日+0，周+0），河南3920（日+10，周+80）；甲醇：西北2050（日+25，周-150），华东2555（日-25，周-80），华南2628（日-13，周-63）。

期货市场，盘面7月小跌9月大跌，7/9月间价差大幅回升到94元/吨，基差高位。期货：7月2386（日-8，周-111），9月2292（日-62，周-91），1月2205（日-65，周-75）；基差：7月294（日+38，周+241），9月388（日+92，周+221），1月475（日+95，周+205）；月差：7-9价差94（日+54，周+60），9-1价差87（日+3，周-16）。

价差，合成氨加工费回落，尿素/甲醇价差走强，产销区价差偏低。合成氨加工费218（日-6，周-46），尿素-甲醇125（日+55，周+120）；河南-东北-130（日-50，周-140），河南-江苏0（日-40，周-10）。

利润，尿素利润高位，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回升。华东水煤浆969（日+0，周+200），华东航天炉1115（日+0，周+200），华东固定床648（日+0，周+160）；西北气头1020（日+0，周+0），西南气头1098（日+0，周+0）；硫基复合肥-117（日-12，周+17），氯基复合肥124（日+39，周+38），三聚氰胺2247（日+310，周+1,460）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比略高。截至2021/6/10，尿素企业开工率74.0%(环比-1.1%，同比-3.0%)，其中气头企业开工率75.4%(环比-1.3%，同比+0.4%)；日产量16.1万吨(环比-0.2万吨，同比+0.0万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/10，预收天数8.1天(环比-0.3天)。复合肥：截至2021/6/10，开工率30.6%（环比-5.9%，同比-11.0%），库存70.3万吨（环比-5.8万吨，同比-5.5万吨）。人造板：1-4月地产开发投资完成额、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而1-4月新开工面积及土地购置面积两年负增长；人造板4月PMI除胶合板外均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/10，开工率69.4%（环比+2.0%，同比+10.8%）。

库存，工厂库存转增，绝对值极低，同比大幅偏低；港口库存持平。截至2021/6/10，工厂库存6.9万吨，（环比+2.3万吨，同比-37.8万吨）；港口库存32.0万吨，（环比+0.8万吨，同比+23.2万吨）。

【总结】

周四现货小涨，盘面回落；动力煤反弹，关注持续性；7/9价差回到合理位置；基差高位。本周尿素供需情况低于预期，复合肥出货降负荷，农业需求进入平稳期，下游工业需求冷暖不一，三聚氰胺厂开工随利润回暖，尿素库存转增，不过绝对值极低，表观消费回落到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于价格绝对高位、库存积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】美豆显著波动的同时外盘依旧油强粕弱

6.10，CBOT大豆7月合约收1543.25美分/蒲，-18.00美分，-1.37%，近6个交易日美豆高位波动显著；美豆油7月合约收70.30美分/磅，-1.24美分，-1.73%；美豆粉7月合约收381.8美元/短吨，-4.1美元，-1.06%，此前3周累计-10.92%；国际原油价格2周连涨，本周至今延续此格局；连续2个交易日BMD棕榈油显著收跌。8月合约近3个交易日分别收跌2.18%、4.53%、0.34%。

6.10，DCE豆粕9月主力合约收于3628元/吨，+9元，+0.25%，夜盘+28元，+0.77%，近3周企稳反弹。9月豆油合约收于8812元/吨，+90元，+1.03%，夜盘-80元，-0.91%。棕榈油9月合约收于7690元/吨，+26元，+0.34%，夜盘-100元，-1.30%。DCE植物油品种跟随CBOT豆油反弹，但幅度持续弱于外盘，且在外盘坚挺状态下，近几个交易日回调显著。

【资讯】6月USDA提升新季美豆期末库存至1.55亿蒲

美国东部时间6月10日下午12:00，北京时间6月11日即周五0:00，USDA公布6月月度供需报告。美国2021/2022年度大豆单产预估为50.8蒲式耳(持平于5月预估)，收割面积为8670万英亩(持平于5月预估)，产量预估为44.05亿蒲式耳(持平于5月预估),期末库存预估为1.55亿蒲式耳(5月预估为1.40亿蒲式耳)。出口预估为20.75亿蒲式耳(持平于5月预估)，压榨量预估为22.25亿蒲式耳(持平于5月预估)。期初库存由120亿蒲上调至135亿蒲，导致2021/2022年度美豆期末库存提升。

美国劳工部10日公布的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比大幅增长5%，创2008年8月以来最大同比涨幅，高于市场预期的增长4.7%及4月份的4.2%。核心CPI年率增长3.8%，为1992年以来最高；

为了给大量资金找到去处，市场对美联储用于控制短期利率水平的逆回购工具需求连续第四天创历史新高。周二约46家机构通过隔夜逆回购协议在美联储存放了约4974亿美元。这一规模超过了周一创下的4861亿美元纪录。周三59家参与的机构通过隔夜逆回购工具在美联储存放了总计5029亿美元的资金，周四达到5,349亿美元。

【总结】

在国内调控海外流动性充裕背景下，建议对大宗商品长期运行趋势议分版块区分对待。对于进口依赖度较高的油脂油料板块，长期趋势建议密切关注海外主要经济体需求恢复预期、流动性与CPI关系、原油与疫情。美过经济体流动性过剩与对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素；

从基本面来看，蛋白市场基本面核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，截至目前美豆生长顺利，依旧缺乏趋势性供给驱动。植物油近几日显著回落，令蛋白补涨，但由于美盘豆系偏弱，特别是美豆粉持续下跌，国内蛋白依旧不看趋势性上行；

从品种间基本面比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿。此外由于美豆油生物柴油消费预期的显著提升，美豆油持续领涨植物油。不过可以看到马盘棕榈油近2日显著回落，在价格持续上行后植物油内品种间走势产生阶段差异；

至上而下看海外流动性过剩大环境未变，原油趋势未变，至下而上看国内外进口利润倒挂和现货依旧高升水格局未变，因此不看趋势转向，需要注意的是防范植物油的高波动。

白   糖

【行情走势】

ICE原糖期货周四下跌，因巴西产量数据高企。7月原糖合约收跌0.07美分或0.4%，结算价报每磅17.66美分。

郑糖主力09合约周四涨60点至5529元/吨，持仓减1万9千余手（夜盘跌4点，持仓减9千余手）。前二十名主力持仓上，多方增2千余手，空方增4千余手，变化较大的有：多头方银河增1千余手，而华泰、中信各减1千余手。空头方中信增2千余手，华泰、中投天琪增1千余手，而华金减1千余手。远月01合约涨56点至5760元/吨，持仓减3百余手。（夜盘跌5点，持仓减1百余手）。前二十名主力持仓中银河增空1千余手。

【产业信息】

unica周四报告称，5月下半月糖产量262万吨，同比增2.6%，略高于市场预期。乙醇产量增长9.1%，至19.8亿升。甘蔗压榨量4322万吨，同比增长1.9%。干燥天气促压榨进度加快，且含糖量上升。

Usda公布6月供需报告显示，美国2021/22年度糖库存使用比料为11.8%，上个月预估值为12.2%。2020/21年度料降至14.3%，上个月预估值14.7%。

中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告：2020/21年度中国食糖生产已进入尾声，除云南有一家糖厂未收榨外，其他省(区))糖厂均已收榨。据中国糖业协会统计，截至5月底，2020/21年度全国累计产糖1066万吨，比上年度洞期增加2万吨，增幅2.4%。累计销售食糖589万吨，比上年同期减少442万吨；累计销糖率55.3%，同比减少5.4个百分点。本月估计，2020/21年度中国食糖产量达1067万吨，比上月调高8万吨。近期，除云南西部部分地区外，南方大部分甘蔗产区水热条件对春植蔗的出苗、幼苗生长、分蘖和宿根蔗的发株、生长较为有利，后期需密切关注病虫害情况。北方内蒙古甜菜产区前期温度偏低、降水较多，近日气温回升较快，甜菜生长基本正常。6月份，国内食糖市场进入传统消费旺季，终端用糖企业采购积极性影响食糖去库存速度。本月对2021/22年度预测数不进行调整，产量1031万吨，同比减36万吨，其中甘蔗糖产量同比增4万吨至917万吨，甜菜糖减40万吨至114万吨。进口量450吨，同比持平。消费量1550万吨，同比持平。

白糖现货价小幅上调：6月10日，期货价格反弹，现货继续跟随上调。其中广西白糖现货成交价5494元/吨，较前一日的5477涨17元/吨。

【总结】

原糖近期陷入低位16-17美分，上方18美分压力的震荡。基本面上，巴西的干旱及初期的延迟开榨产生的利多表现在了区间低位的支撑上，但是伴随生产的加快及旱情缓解，缺乏继续上行动力。而上方压力位的产生则和新榨季供应可能小幅过剩以及18美分以上将产生印度无补贴出口有关。但整体仍处于易涨难跌的格局，巴西或印度，一旦有新的变量因素，则有望打破目前的空间，因此继续关注巴西的天气、生产节奏和乙醇价格，以及印度疫情影响及实际出口节奏，还有已经开启的季风雨情况。美元及商品整体走势、和原油走势等也仍是关键引导因子。国内方面，近期依然是方向上跟随外盘为主，同时受商品整体下跌带动，糖价出现较大下跌。但是考虑到整体基本面偏良性，关注跌后的机会。

生　猪

现货市场，6月10日河南外三元生猪均价为14.72元/公斤（-0.56），全国均价14.67（-0.25）。

期货市场，6月10日单边总持仓48313手(+2773)，成交量19620（-19896）。2109合约收于19935元/吨（-280），LH2111收于18810（-255），LH2201收于19715（+20），LH2203收于18580元/吨（-210）;9-11价差1125（-25），9-1价差220（-300），11-1价差-906（-275）。

【总结】

现货市场，6月出栏量仍大，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势，关注出栏体重变化。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。