近期，原糖创出四年高点后振荡运行，郑糖反弹空间较小，后市仍有下跌风险。

原糖价格反弹受阻

疫情之后，原糖价格总体呈反弹修复之势。4月，在巴西减产预期下，原糖期价再度被推高，指数最高触及18.11美分/磅，创出四年新高，随后高位振荡。市场关注焦点仍然在于巴西的压榨进度和巴西本年度糖产量。各大分析机构纷纷给出对于巴西糖产量的预估数字，大多预估巴西本榨季食糖产量将在3500万—3600万吨，丰益国际在前期给出3100万—3300万吨的预估。

截至目前，巴西压榨已进行两个月，按当前的生产节奏来看，巴西产量仍然存在一定变数，很有可能不及预期那么悲观。巴西最新生产数据显示，5月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量4322.9万吨，产糖262.3万吨，同比增加2.59%，甘蔗制糖比46.34%，低于上榨季同期的47.26%。平均甘蔗出糖量128.27公斤/吨，略高于去年同期的126.69公斤/吨。干旱虽然导致了巴西甘蔗产量下降，但在一定程度上也提高了甘蔗含糖量。随着国际原油价格反弹，目前糖醇比价几乎处于平水状态，这对于目前的甘蔗制糖比不会带来太大影响，

干旱导致的含糖量提升将为巴西糖产量增添一定的不确定性。各分析机构对于下个市场年度全球产需缺口纷纷给出预估，Stonx预估2020/2021年度全球将过剩170万吨，Datagro预估供应过剩274万吨。下个市场年度，整体供应仍呈小幅过剩状态。从基本面来看，原糖或许不会再度持续大幅反弹。

国内供需矛盾突出

春节之后，受原糖价格上涨刺激，郑糖总体呈反弹之势，但是反弹空间和力度较弱。中国糖业协会最新公布的数据显示，本榨季国内食糖产量为1067万吨，较上个榨季高出26万吨。从销售数据上来看，本榨季月度销售数据与上个榨季基本持平，总体表现一般。工业库存与往年相比处于高位。截至5月底，全国工业库存为477万吨，高于上个榨季的404.75万吨。

进口数量仍然可观。中国4月进口食糖18万吨，同比增加6万吨；1—4月累计进口食糖143万吨，同比增加91万吨，2020/2021榨季截至4月底，中国累计进口食糖393万吨，同比增加242万吨。从供需形势分析，今年国内食糖市场整体处于销售压力后移的状态，而且越往后到榨季末，销售压力越大。

总之，在原糖价格盘整的情况下，郑糖盘面缺乏指引，加之供需矛盾突出，郑糖后市仍面临较大的下行压力。