一方面，目前尿素企业开工率位于中高位，后期日产量将维稳；另一方面，近期库存数据年后首次回升，随着下游采购日趋谨慎，企业库存将逐渐累积。

进入6月后，尿素价格开始持续下跌。目前现货价格持续处于高位，虽然2109合约处于深度贴水状态，但后期尿素企业一旦累库加速，那么现货市场的下跌速度将加快，届时尿素期货市场深度贴水态势将会被快速修复。

企业日产量后期将持稳

春节后尿素企业开工率快速上升，3月10日尿素企业开工率达到75.76%，日产量达到16.3万吨的高点，之后因内蒙古能耗双控政策以及各地区的停产检修，企业开工率和日产量开始回落。4月中旬尿素企业日产量一度降至14.9万吨，同比下降1万吨左右，而开工率也同比降下低9.5个百分点至69.3%。尽管进入5月后，内蒙古地区企业如期复产，日产量有所回升，但是截至目前尿素企业日产量未超过16万吨。6月9日的最新数据显示，全国尿素日产量为15.6万吨，与往年同期基本持平。随着梅雨季节的到来，尿素企业停产检修将逐渐增多，但目前尿素企业利润较好，预计短期内尿素企业日产量将在高位小幅波动。

自2020年四季度开始，尿素供给偏紧态势持续，导致尿素库存持续下滑。截至6月上旬，尿素企业库存已经连续下降十五周。数据显示，截至6月10日，尿素企业库存为6.9万吨，周环比上涨50%，同比减少83.73%。这是2021年春节后企业库存的首次回升，尽管只回升了2.3万吨，但此次回升或是累库的开始，一旦尿素企业库存堆积，将引起尿素价格快速下跌。

国内需求不受印标影响

现阶段国内农需接近尾声，后期农业市场对尿素需求存在空档期。工业方面，复合肥开工逐渐回落，因尿素价格持续高位，复合肥企业对尿素采购谨慎，开工率也较往年同期低一些。截至6月10日，复合肥企业开工率为30.64%，周环比下降5.91个百分点，同比下降10.07个百分点，后期随着复合肥备肥的结束，在尿素价格如此高位的情况下，复合肥企业开工率难有大涨，需求稍有回落。

工业市场方面，目前全国建材家居的景气指数和人造板PPI数据都在持续走高，因此人造板对尿素需求处于高位。而三聚氰胺价格今年突破历史新高，5月中旬价格达到15000元/吨，尽管近期有所回落，但也在11000元/吨左右的高位。三聚氰胺企业高利润促使开工率居高不下，截至6月10日，三聚氰胺企业开工率为69.43%，同比增长12.04个百分点。这些都使得今年国内工业方面的尿素需求大大好于去年同期。正是因为今年这些需求的好转，才促使尿素价格不断走高，但近期高价尿素已经抑制下游工厂采购，不少企业和贸易商都在观望。

印度招标短期会对市场产生刺激，但此次招标消息发布后，不论是期货市场还是现货市场均未受到影响。由此推断，后期国内受国际情况的影响下降，一旦国内出台相关政策，尿素价格将大幅下滑。

综上所述，目前2109合约贴水现货400元/吨左右，后期尿素现货价格一旦走弱，基差快速收敛后将拉动尿素期货继续下跌，前期2107与2109合约反套的策略至此结束。目前2109与2201合约价差已经由前期的150缩至50，后期可继续观察追踪，建议密切关注尿素企业库存以及国内新装置投产情况。