中期来看，美国经济边际复苏叠加通胀上行，美元加息将是大概率事件，加息预期将长期压制黄金价格。

6月以来，黄金价格呈现振荡下跌行情。6月初，美国非农数据不及预期，美联储继续释放鸽派预期，美债收益率下滑打压美元，黄金价格不温不火。进入6月中旬，随着美国通胀上行，美元指数反弹，黄金价格中枢不断下移。本周四，美联储议息会议表现鹰派，美元指数和美债收益率双双上行，COMEX黄金价格下滑至1810美元/盎司的阶段性新低。内盘方面，端午节后人民币汇率升值速度放缓，沪金2112合约跌破380元/克关口。

美联储加息预期笼罩全球

今年以来，美联储不断公开表态将保持货币政策较长时间不变，其目的在于稳定市场预期。而本月中旬美联储议息会议开始释放出试探信号。此次美联储尽管并未加息也未Taper，但美联储鹰派作风对贵金属市场形成利空，表现在：一是美联储将利率走廊上调5BP，对市场产生心理影响；二是大幅上调经济预期和通胀预期，使得市场加息预期增强；三是美联储提及加息时间表，美联储点阵图显示加息时点显著前移；四是美联储表示如果经济继续复苏会考虑Taper计划，其态度明显转鹰。

就业市场和通胀目标一直是美联储关注的重要指标，同时也是影响美联储未来货币政策的重点。从近期的美国经济来看，其呈现出冷热不均局面，主要表现在就业市场复苏不及预期，但通胀大幅上行。5月非农就业人数增长55.9万，不及市场预期，而美国通胀数据出现飙升，5月CPI同比大涨5%，创2008年8月以来新高，核心CPI同比大涨3.8%，创1992年以来新高。

从历次美联储退出宽松政策的实践上来看，美联储通常会先释放收紧信号，进行前瞻性指引，随后再进行收紧操作。2015年美联储加息落地之前，黄金价格一直低位运行，特别是2013年美联储暗示可能会减少资产购买，引发市场恐慌情绪，市场炒作加息预期阶段黄金价格暴跌。

短期来看，在美国就业数据不佳而美国通胀超预期上行的背景下，市场对通胀的反应钝化。但后期来看，拜登政府财政扩张对美国经济增长有促进作用，若美国就业市场加速修复，美联储货币政策转向预期将增强，Taper预期有可能重新发酵，美元指数有可能反弹，特别是美联储大幅上修经济预期有可能推动美债收益率触底回升，贵金属市场将面临美元及美债收益率上行的双头“挤压”。预计黄金价格中长期走势将继续受加息预期的压制。

机构看涨黄金的信心回落

5月机构对黄金有明显的增仓行为，但是进入6月以来机构对黄金的持仓总体上以小幅增仓为主，显示出机构对黄金表现出谨慎态度。6月以来，全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓仅增加1.40吨至1046吨。而从CFTC持仓来看，6月CFTC黄金非商业净多头持仓总体减少5255手至209387手。

我们认为，当前影响机构增仓黄金的主要原因在于：一是中美关系缓和，美股保持高位，市场风险偏好较高。二是美国通胀上行后，美元加息预期增强，机构看涨黄金的信心回落。后期来看，若美元及美债收益率走强，预计机构有可能减仓黄金。

综上所述，短期来看，美元指数企稳回升，美元加息预期升温，贵金属市场情绪偏悲观，预计短期市场将继续消化美联储加息忧虑，黄金价格将继续寻底，外盘COMEX黄金价格关注1800美元/盎司的关键支撑，若下破则有进一步下跌的可能，沪金2112下方将测试370元/克的支撑。中期来看，美国经济边际复苏叠加通胀上行，美元加息将是大概率事件，加息预期将长期压制黄金价格。