既然虚拟经济是以未来现金流，或者说对未来现金流进行一个交易。用今天的钱进行交易，未来现金流是个预期，很清楚的我们的虚拟经济它的定价，因为预期还没有体现出来，所以这个虚拟经济的定价完全是一个预期为出发点的。所以，它和实体经济的定价比较的话，我们可以看到实体经济的定价以成本为界限的。而我们虚拟经济的定价是以心里预期为基础的。我们也看出来，正因为实体经济当中，它以成本为依据，所以它的定价的导向是由谁来主导的？是由供给方来实施。虚拟经济定价的依据是预期的，所以它的报价很主要的一块是以需求方来定价。这样的不同，必然会在虚拟当中定价和实体经济带来了一些非常明显的不同，从价格理论上来说。

在虚拟经济萌芽期间，我们是从复利计算。到了发展期以后，我们由于用资本定价理论，以及套利理论进行一些定价，用模型来定价。到了扩张期，包括期权定价、二级模型这一类的模型定价。实际上，主要的方法也就是通过一些模型来进行定价。我们把虚拟经济的定价，前面简单的回顾了一下，把虚拟经济的定价做个小结。我们知道，实体经济它的定价以成本为主的，所以实体经济的定价，它的价格波动是围绕价值在波动的。它最后有个试点机制，最终要集中在成本上，以成本为导向。换句话说，市场波动有一个内在的要求、内在的机制，它是要求实体经济价格进行收敛的，它是向成本这个方向收敛，这个成本也是个动态。不管怎么样，虚拟经济很清楚的，是一个发散的，它是对未来需求的预期，这个价格是发散的，换句话说，这个虚拟经济它的价格波动，没有个内在的收敛机制，是容易波动，这个波动具有放大性。

正因为虚拟经济是预期的，所以它不能以成本为定价预期的。怎么来预期？仔细想一想，虚拟经济定价，一个是统计数据进行模型。在座的不少同志都是进行期货操作的，什么图表、平均移动线那一类的东西技术分析，我们仔细想一下，它实际上所有的这些分析，都遵循了数理统计的方法进行衍生分析，所以很清楚的，我本人的研究，所有一切的技术分析，我个人的感觉，时间越短可行性就越强。这是一种方法。

还有一种方法。虚拟产品的定价，主要是靠模型。这个模型，我们前面已经讲了这么多，包括定价理论也好、期权定价模型也好，仔细分析一下，实际上里面也有一个规律可循的。什么规律？就是经济学的说法，以等量资本获取等量利润，虽然是预期的，同样有这些资金的话，投放在这个虚拟产品上或者投放在那个虚拟产品上，理论上应该是获取等量利润，等量收益。所谓的模型是对冲的，基本思路通过相关性，或者负相关性来对冲。这些对冲的根本就是在等量资本获取等量利润，每一种虚拟产品刚刚出来的时候，也要服从等量资本获取等量利润。从宏观角度来说也是一个平均利润。

这里面的成本很小，它的流动性很大、流动性很快，它的交易成本非常快。这样的话，在价格上面体现了一个速的实现。

第一，高度流动性。衍生产品市场规模，包括股指期货出来，交易额很快就追上了实体经济。因为是采用货币符号，不涉及到实体的东西，它的流动性特快。

第二，不稳定性。正因为虚拟产品它的定价完全是预期的，这个心里预期往往会传导。这个传导过程当中从众效应，这个东西在虚拟经济反映特别快。上星期五，铜价格开盘以后跌的，当时的美元价格都在上去，我们的股票也都在上去，所以铜的价格在下跌，但是10：30以后，铜的价格突然涨，而且越涨越快，这时候都导致了从众心里。当然，这个里面还要提到普遍采用程序化交易，因为它有个实质点，这些程序化的交易设计原理都是大同小异。我当时还问了一下有关方面是不是有突发消息，结果是没有的，下个月开盘，在座的同志都知道一下子就跌下去了，说明在期货市场上他的心里反映往往会主导虚拟产品的影响。所以，在虚拟产品定价是因为预期心里的，对于交易心里的研究，包括对我们影响市场交易的一些信息传播方式，适度的研究是非常重要的。

第三，高风险性、放大的。要对投资者进行交易，我在证监会的建议上，进一步提出来要在适当的时机，把适当的产品提供给适当的投资。要求投资者具有相对的知识水平，这就要求期货公司对投资者进行一些投资教育。

通过实体商品和虚拟商品的研究，我们现在回过头研究一下金融属性，再研究一下关于塑料制品的分析。什么叫金融属性？我查了不少的著作，可以明确的告诉大家，我没有查到这个名词。是我们中国创造出来的名词，我查了对金融定义，什么叫“金融”，它是货币融通经济活动的总称。从这个定义鉴定了一下商品的金融属性。所谓金融属性就是体现在对货币变化的敏感性，货币变化敏感性是表现在两块，一个是货币流通速度、流通量，以及对货币的流通规模敏感性的反应上，这是它经济学的基础。我个人认为，所谓商品期货金融属性，它表现的反应就是一开始讲的，更体现在价格变动上，价格变动很重要的一块，对货币流通性和规模的的迅速反映。我认为金融属性，研究商品期货金融属性从这个方面进行研究，我们也可以从商品定价权的角度来说。

现在的大宗商品从定价的角度来说，大宗商品主要定价不是由现货来定价，都是由期货市场进行定价。现代社会实体经济的价格，它的定价权已经转移到以期货为代表的虚拟经济这上面。这肯定也是一个金融属性。

第三，我感觉到所谓的商品金融属性，随着流通条件的提高，以及仓储条件的提高，使许多商品原来不可储存，变成了可储存，随着经济发展以后可变现性也特别强。所以有不少商品，包括原油、铜，它的可储存性，需要钱时候可以把它变成现，也反映了它的金融属性。如果同意这种观点的话，再结合对虚拟经济和实体经济分析来看，我们现在来对商品属性，通过商品属性的分析，对整个期货市场上价格趋势进行一些研究。

通过上述的研究，我个人认为很清楚的，包括塑料制品在内的话，它的价格有波动，而且波动是很大的。但是有一点我们可以肯定，它下面有个底的。这个底是什么？就是它的成本。因为，包括塑料什么，包括原油都是技术产品，在目前位置都是非常重要的组成部分。除非是发生古典的、传统的经济危机，需求大幅度缩减，这样使现有实体生产大大的跌破成本。现在来看，我认为这个是不太可能的，第一，通过现在不断的提高，金融监管会采用一系列金融政策，来回避，特别是典型的经济危机问题。更重要的是，由于我们以发展中国家为代表，这些国家底子不能薄，只有生活提高以后，需求是增加的。底是有成本线的，我们知道上一次网络经济破产以后，我们经济下跌了以后，在04年左右我们的价格发生了下跌。以我们的铜为例，是跌到3000多，当时2900多，原油在30美元左右。07年的时候，我受上海期货交易所的委托，做了个课题，我们的马总也参加了对衍生产品的分析。我们当时分析的很清楚，因为07年还没有经济危机，我们当时认为包括原油在内、铜在内，有不断创造新高的可能，但是如果发生一些不可预测经济风险的话，我们当时没有明确的预测到经济危机。但是，我们认为可能他有泡沫以后，泡沫有一个破裂期的话，价格有所回避的话，我们当时预测到价格即使下跌，不会跌破于在04年前一个高点，铜在3000美金左右，原油30美元/桶，这次经济危机下跌了，去年12月底达到了一个最低的，铜在2990几，原油没有跌破30，然后又上去。

讲这个很清楚的是什么观点？我个人的观点，这一次欧洲的主权国家债务危机，可能会带来一些很重要的影响，价格波动。但是，我个人认为，它主要还是一个金融属性，它对实体经济的影响还不是十分巨大，它是由于通过信贷的萎缩，导致了购买的萎缩，相对对实体经济产生一些影响。由于我们如果经济相对表现健康的话，特别是美国的经济相对来说已经处于比较稳定的，这样的话，这次下跌不会跌迫下一次的点。

第二，是不是会通货膨胀。在金融危机当中美国人发了这么多的货币，很多人都说要通货膨胀。现在为什么还没有通货膨胀？什么原因？就是美国的美元问题。美元是个底价问题，美元为技价为货币，欧元占50%，欧洲经济不行，欧元的贬值，美元现在成了被政策，从理论上来说，一定的程度抑制了通货膨胀。从我个人分析，通货膨胀在今年我估计是不太可能出现。两种原因：第一，欧洲的主权债务问题导致了美元被升值，但是从明年长一点的时间来看，我们认为美元花了这么多货币，必然会导致通货膨胀。怎么来发现或者研究通货膨胀？或者说它的信号在哪？很清楚的，美元在经济危机当中，出口了货币，但是我们知道实际上美国在经济危机以前，美国印钱印了只有几千亿一万亿都不到，这次金融危机之后，它印钞票多了，但是整体刚刚超过1万多一点。大家知道，美国的GDP多少？需要多少美元？很清楚的，说明基础货币只不过是通货膨胀的一个充分条件，而非必要条件。什么才是必要条件？很清楚的，我们知道最重要的，如果要通货膨胀必然是表现在货币的流通性大大的增长，货币流通性以什么增长为信号？信号就是在银行的成数定律上。银行破除了法定存款准备金以外，可以贷过去，100块贷到几百块上千块钱，这个就是货币成数问题。还有货币流通速度问题。美国虽然印了这么多钱，很大程度上递补了美国银行准备金不足的问题，填补了资本充足的问题，所以很多的钱实际上填了这个窟窿，没有进一步的增加了、放大的货币成数问题。所以，这个通货膨胀还不可能产生，怎么产生？我现在就在仔细的研究，研究美国银行的成数定律，以及美国货币流通速度。我认为这两个才是最重要的，或者说最可观察的数据。如果这个数据它逐渐向常态恢复的话，我们可以得出个结论，通货膨胀为零了。

我感觉到，这个对塑料的分析，首先要预期原油，因为原油是技术。原油的分析就是前面的，它应该是上不封顶。但是塑料制品，本身又有一个特点，因为它是个中间品，它既不是最终消费品，又不是最终原材料。它有个特点，我个人认为，它应该是在区间运行的、中间运行的。一般性来说，它不可能突破下面的成本，但是它自身创新高有难度的，它的高度是受到了原油一系列基础产品的价格顶端。如果基础产品，包括原油价格不断创新高，我们的塑料制品也有可能创新高。我的判断是这么个道理，当然也不排除在各个时期、各个地区，某一个时间、某一个时点，塑料产品、塑料期货价格突破了，但是这种突破我认为是短暂的，它最终还要回到这个区域当中。我认为，我对下一步塑料制品的价格分析就是这样的，因为上不封顶，随着原油价格上升，它的顶部也会上升，这个会进一步的扩大。这样的话，我们的速度制品，它的波动幅度也会有所扩大。当然，波动幅度扩大了对我们的投资者机会也大，对套利者机会也大，它无风险套利机会就更多。