近日郑棉回调迹象明显，1009合约占据18000点仅四个交易日后于25日失守，1101合约占据17000点3个交易日后便于5月21日提前失守，郑棉期价可谓“高处不胜寒”。我们认为郑棉面临短暂调整，1009合约或将回调至17500点左右。以下几个方面是影响近期棉花行情的重点题材。

一．国家政策调控棉价的预期增强
 
　　我们认为最重要的一方面是国家政策调控棉价的预期增强，尤其是当前棉花处于历史新高的时刻，国家调控的预期给投资者心理有重要影响。棉花价格高涨关系国内众多纺织企业尤其是中小纺织企业的生死存亡，政府出手调控棉价只是时间问题。5月20日，国家发改委召集有关部门召开国家棉花宏观调控联席会议，可见政府已对当前棉价高涨有所关注，开始宏观调控措施。目前新疆棉运输加快，5月份又增发了80万吨滑准税配额，下一步不排除继续增发配额的可能，“同时不排除采取其他调控手段稳定市场”。据悉，国家储备棉也有望投放30万吨,这样近期新增加的投放有110万吨皮棉。
 
　　5月14日、19日、24日国家发改委三次谈及物价问题，将严厉打击投机资金炒作农副产品的现象，并通过多种手段做好各项稳定物价工作，可以看出国家当前对农副产品价格上涨的极度关注。我们认为这是近日农产品(000061,股吧)普遍很弱，持仓多数缩减的主要原因。在期货价格出现松动后，前期获利多单为保住已获利润而纷纷平仓，更加剧了跌势。预计前期涨幅较高的棉花CF1009等会迎来短期做空机会。
 
　　二．印度取消棉花出口禁令
 
　　22日印度宣布取消棉花出口禁令。据USDA5月份WASDA预测，2009/10年度印度预计出口135万吨，而目前可供继续签约出口棉花不足40万吨，据几家大型国际棉商和印度国内棉商测算，到新棉上市前，印度可供出口的棉花大概在10-17万吨，低于20万吨。预计印度取消棉花出口禁令对国际棉价的打压将相对有限，不可能解决本年度全球棉花短缺的问题，但短期来看仍然有利空影响。
 
　　三．棉涤价差扩大，部分纺企降低用棉比例
 
　　近期国际油价持续下滑，涤纶短纤价格持续下滑，5月24日涤纶短纤报价9780元/吨，较上周下跌370吨。棉涤价差不断扩大，5月24日棉涤价差为7386元/吨，较上周增766元/吨（图表1）。棉价高涨使纺织企业面临较大压力，涤短对棉花的替代作用将显现，导致棉花消费势必受到一定程度的抑制，对棉花期价有利空影响。

四．疆棉开局不利，减产定音为时尚早
 
　　由于前期新疆持续低温，往年1个多月的播种期，今年被压缩到了半个多月。有效播种期的缩短使得北疆不少地区棉农未能及时下种，影响到了新疆个别地区种植面积的恢复。5月中旬以来新疆出现了明显的降温和降水天气，局部地区出现暴雪、冰雹等极端天气，主产地区棉花等农作物因灾受损的消息频频见诸报端，给业内人士带来深深的忧虑。郑棉期价也基本对这些消息吸纳完毕。但一下几点值得注意：一是从历史上看，每年的4、5月份，新疆局部地区都会出现譬如大风、雨雪、冰雹等极端天气。且因新疆地域广大，灾害对疆棉整体影响不大。二是遭受冻灾的棉田，已在抓紧补种，且棉花是生产恢复能力较强的作物，且生产周期较长。目前预测新年度棉花“减产已成定局”为时尚早。对棉花产量品质形成决定性干预的，要看7-9月天气情况和秋天霜期来临时间。
 
　　总体来看，短期郑棉期市弥漫着看空的氛围，我们认为在政府的强力调控下郑棉面临短暂调整，1009合约或将回调至17500点左右。但在新棉上市之前，棉花尤其是高等级棉短缺的局势几乎不太可能改变，且随着棉花资源的消耗，在2010年7、8月份棉花供给紧张甚至有加剧的可能，故现货价格不太可能出现大幅下滑，1009合约在17500点会是一个很强的支撑。