股指期货

【市场要闻】

由于地方债发行提速、同业存单密集到期等原因，近期市场对流动性松紧讨论渐热。金融时报对此刊发评论文章《没有根据的所谓流动性预测可以休矣》称，在货币政策“稳字当头”政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。市场主体无需对流动性产生不必要担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向，误导市场预期，人为制造波动。

中汽协：5月，乘用车产销分别完成161.7万辆和164.6万辆，环比分别下降5.7%和3.4%，同比分别下降2.7%和1.7%，与上月相比，增速由正转负。

需求弱势叠加成本激增，使得已经过去的传统旺季中，水泥价格及企业利润并未获得显著提升。而在6月伊始，水泥行业淡季景象就已提前上演。为缓解库存继续上升的压力，粤北、粤东、珠三角区域主导企业计划中旬对水泥和熟料价格继续下调30元/吨左右。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，目前货币政策相对稳定，同时经济持续增长。整体看，指数短期未能有效向上突破，或重回区间整理震荡走势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4960（20），华东4900（10）；螺纹，杭州5020（20），北京5040（0），广州5080（0）；热卷，上海5520（0），天津5460（0），广州5390（10）；冷轧，上海6150（30），天津6040（50），广州6210（0）。

利润扩大。即期生产，普方坯盈利-121（10），螺纹毛利-281（21），热卷毛利48（0），电炉毛利241（20）；20日生产，普方坯盈利-113（138），螺纹毛利-273（154），热卷毛利57（133）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约165（52），10合约-41（60）；上海热卷01合约293（20），10合约173（24）。

供给，整体增加，热卷企稳。06.18螺纹380（9），热卷340（0），五大品种1115（10）。

需求，建材成交量20.1（1）万吨。

库存，持续累库。06.18螺纹社库754（20），厂库330（16）；热卷社库269（11），厂库105（1），五大品种整体库存2054（67）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润中性，基差平水或升水，整体估值中性。

整体产量未受利润大幅压缩影响，维持增长，但在真实需求的超季节性走弱下，表需回落幅度较大，导致去库速度处近五年最差，卷螺库存已超过去年同期。后续随地产拿地放缓，基建发力存疑，需求强度偏弱看待，限产政策不落地下，库存压力将会给后续盘面带来较大的回调风险。需求转弱下成材现货价格跟涨乏力，短期价格的上涨动能不足，当前季节下成本支撑无法作为成材的向上驱动力，只能作为向下支撑，维持成材震荡偏弱观点。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1580（0），日照卡拉拉1717（0），日照金布巴1345（-17），日照PB粉1502（0），普氏现价217（-4），张家港废钢现价3280（0）。

利润上涨。铁废价差552（18），PB20日进口利润251（25）。

基差走强。金布巴09基差450（21），金布巴01基差578（27）；超特09基差117（13），超特01基差245（19）。

供应发货上升到港下滑。6.11，澳巴19港发货量2613（111）；45港到货量，2211（161）。

需求增加。6.18，45港日均疏港量301（+2）；247家钢厂日耗301（0）。

库存下滑。6.18，45港库存12089（-278）；247家钢厂库存11707（+16）。

【总   结】

铁矿石高位震荡，进口利润上升，近月贴水收缩，估值偏高，海外价格表现震荡。驱动上发运微增，预计6月港口库存将继续维持震荡，海外处于年内需求高位，但国内基本处于供需平衡。成材利润快速收缩，盘面回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下钢材至下游利润基本完成传导，铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，同时需要关注海外扰动，钢材利润基本归零，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，当下投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡970元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报64美元/吨，5000大卡进口利润110元/吨。

期货，主力9月贴水130，持仓12.5万手（夜盘+596手）。

环渤海港口，库存合计2046.4（-40），调入103.5（-16.9），调出143.5（+18.7），锚地船93（-9），预到船52（-4）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数962.64（-2.58）。

【总   结】

临近七一，煤矿事故频发，产量边际有收紧，电厂库存低位，补库需求仍在，日耗偏强，且旺季特征逐步凸现。整体动力煤价格有支撑，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面1930，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109升水26，持仓16.6万手（夜盘-1.6万手）；J2109贴水300，持仓15.6万手（夜盘-2.3万手）。

炼焦煤库存（6.18当周），港口507（+21），独立焦化1648.31（-14.76），247家钢厂1065.51（+2.38）。

焦炭库存（6.18当周），全样本独立焦化62.83（-1.53）；247家钢厂767.33（-13.85），可用天数12.26（-0.11）；港口269.45（-0.8）。总库存1099.61（-16.18）。

产量（6.18当周），全样本焦企日均产量73.72（+0.21）；247家钢厂焦化日均产量47.7（-0.13），247家钢厂日均铁水产量244.01（+0.05）。

【总   结】

近期煤矿事故频发，山西煤矿大面积停产，内煤产量明显收缩。蒙煤因疫情影响通关低位，而需求端未见明显走弱，甚至在市场情绪影响下加大采购力度，现货明显偏紧。但焦煤基本面最好的时候即在当下，且盘面大跌之后依然升水，不建议继续追多。焦炭方面来看，黑色产业链中焦炭估值偏高，但山东省“以钢定焦”和“以煤定产”政策日趋明朗，山西环保限产持续，焦炭供给端扰动因素较大，但同时终端走弱明显，短期建议观望，关注焦企限产落地情况。

原 油

【数据更新】

价格：WTI71.64美元/桶（+0.6）；Brent73.51美元/桶（+0.43）；SC442.4元/桶（-15.5）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL31.19美元/桶（+0.18）；WTI月间价差CL1-CL126.92美元/桶（+0.26）；Brent月间价差CO1-CO31.59美元/桶（+0.03）；Brent月间价差CO1-CO125.99美元/桶（+0.1）。

跨区价差：WTI-Brent-1.87美元/桶（+0.17）；SC-Brent-4.82美元/桶（-2.98）。

裂解价差：美国321裂解价差18.38美元/桶（+0.72）；欧洲柴油裂解价差6.37美元/桶（-0.16）。

库存：2021-6-11美国原油库存466.67百万桶（周-7.36）；2021-6-11库欣原油库存43.55百万桶（周-2.15）；2021-6-11美湾原油库存256.26百万桶（周-1.76）。

仓单：SC仓单14.07百万桶（0）。

供给：2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-11美国原油产量11200千桶/日（周+200）。

炼厂开工率：2021-6-11美国炼厂开工率92.6%（周+1.3）；2021-6-16山东炼厂开工率73.28%（周+0.67）。

期货净多头：2021-6-8WTI期货非商业净多头占比20.33%（周+0.73）；2021-6-15Brent期货管理基金净多头占比11.95%（周+0.59）。

美元指数92.32（+0.41）。

【行业资讯】

1.6月19日，伊朗强硬派候选人易卜拉欣·莱西赢得总统大选，他此前表示将维护伊朗核问题全面协议，可能对西方采取更加强硬的立场。

2.第六轮伊核协议会谈于6月20日结束，欧盟对外行动署副秘书长莫拉会后表示：“我们更接近达成协议，但我们还没有达到目标”。

3.上海能源交易中心今日（6月21日）正式上市原油期权。

【总   结】

上周五国际油价小幅收涨，Brent和WTI分别收于73.51和71.64美元/桶。月差保持贴水结构，小幅走阔，市场延续紧平衡状态。美国原油库存继续处于下降通道，低于5年均值。美国汽裂解价差偏强，处于2019年水平，柴油裂解偏弱。加息预期继续影响市场情绪，美元指数突破92。

需求端，北半球处于传统出行旺季，欧美出行数据均支撑需求的持续复苏，是当前的主要上行驱动，且正在逐步兑现到持续上涨的价格中；全球新冠新增确诊人数继续下降，疫情因素不再是市场交易的重点。供给端，伊朗强硬派领导人赢得大选，为伊核协议的达成增添不确定性；伊朗产量短期回归的可能性不大，并且市场普遍认为OPEC的供给管理及全球需求的强劲增长足以消化伊朗产量回归。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度进入紧平衡状态。观点：建议多头保持配置，无仓位者继续观望，等待伊核协议落地。

尿 素

现货市场，尿素回落，液氨持平，甲醇回落。尿素：河南2610（日+0，周-60），东北2700（日-80，周-130），江苏2650（日-10，周-50）；液氨：安徽4060（日+0，周+30），河北4071（日+0，周+97），河南3960（日+0，周+40）；甲醇：西北2135（日+0，周+85），华东2490（日-50，周-40），华南2595（日-50，周-15）。

期货市场，盘面7月小涨9月小跌，7/9月间价差回落到66元/吨，基差高位。期货：7月2323（日+0，周-68），9月2129（日+0，周-187），1月2063（日+0，周-163）；基差：7月327（日+0，周+18），9月521（日+0，周+137），1月587（日+0，周+113）；月差：7-9价差194（日+0，周+72），9-1价差66（日+0，周-24）。

价差，合成氨加工费走强，尿素/甲醇价差走强，产销区价差偏低。合成氨加工费295（日+0，周+77），尿素-甲醇160（日+50，周-10）；河南-东北-90（日+80，周+80），河南-江苏-40（日+10，周+0）。

利润，尿素利润高位回落，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回升。华东水煤浆867（日-8，周-48），华东航天炉1021（日-5，周-41），华东固定床581（日-3，周-67）；西北气头1020（日+0，周+0），西南气头1098（日+0，周+0）；硫基复合肥-146（日-60，周-26），氯基复合肥166（日+0，周+39），三聚氰胺2736（日+0，周+489）。

供给，开工日产回升，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略高。截至2021/6/17，尿素企业开工率75.5%(环比+1.5%，同比+0.7%)，其中气头企业开工率77.4%(环比+1.5%，同比+2.0%)；日产量16.5万吨(环比+0.3万吨，同比+0.8万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/17，预收天数7.4天(环比-0.7天)。复合肥：截至2021/6/17，开工率30.1%（环比-0.5%，同比-10.6%），库存54.1万吨（环比-16.2万吨，同比-19.5万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/17，开工率71.8%（环比+2.3%，同比+13.8%）。

库存，工厂库存转增，绝对值极低，同比大幅偏低；出口订单陆续发货，港口库存去化。截至2021/6/17，工厂库存9.7万吨，（环比+2.8万吨，同比-32.7万吨）；港口库存24.3万吨，（环比-7.7万吨，同比+16.7万吨）。

【总   结】

周五现货回落，盘面震荡；动力煤走弱，关注持续性；7/9价差回到合理位置；基差极高位。上周尿素供需情况低于预期，供应增量销售减量，复合肥负荷低位库存去化顺利，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂开工随利润回暖，尿素工厂库存转增，不过绝对值仍低，表观消费在16万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

（上周五CBOT豆油带动豆系集中反弹）

6.14-18，CBOT大豆11月合约收1315.00美分/蒲，-124.00美分，-8.62%，周五反弹67.75美分，+5.43%；美豆油12月合约收56.03美分/磅，-7.91美分，-12.37%，周五反弹3.70美分，+7.07%；美豆粉7月合约收374.1美元/短吨，-9.1美元，-2.37%，周五反弹12.1美元，+3.34%%，连续6周累计收跌15.36%；BMD棕榈油9月合约收于3415马币/吨，-205马币，-5.66%，周五反弹45马币，+1.34%。WTI原油8月合约，连续4周上涨，高点已经超过2018年7月3日的高点。

6.14-18，DCE豆粕9月主力合约收于3373元/吨，-269元，-7.39%，夜盘+16元，+0.47%。9月豆油合约收于7790元/吨，-838元，-9.71%，夜盘+80元，+1.03%。棕榈油9月合约收于6694元/吨，-738元，-9.93%，夜盘+74元，+1.11%。

【资讯

圣路易斯联储行长Bullard表示，鉴于通胀率预期将高于美联储2%的目标，明年开始加息可能是合适之举；路透报道，明尼阿波利斯联储行长反对在2023年底之前加息；白宫经济顾问Bernstein表示仍然确信通胀上升只是暂时性的，而前财长萨默斯称，美联储认识到通胀爆发的威胁比之前预期要大。

极端保守派候选人易卜拉欣·莱西在伊朗总统大选中以压倒性优势获胜，给核协议谈判带来变数。伊朗首席谈判代表称，重启核协议所需的文件已准备就绪，需要美国保证未来不会退出该协议并再次对伊朗实施制裁。

中国国务院常务会议决定对实际种粮农民发放约200亿元补贴，以应对化肥等农贸价格上涨的影响。

【总   结】

从宏观角度看，上周的议息会议虽然宣布暂不加息，令美国流动性过剩较CPI高企更胜一筹，但由于市场对远期加息的预期越发强烈，导致此前上涨较多的大宗商品提前应对潜在的风险，走出显著的下跌走势，挤出涨势过大的升水；

基本面来看，市场一方面担心马来棕榈油增产，导致马棕率先下跌，另一方面在美国中小精炼厂要求降低生物柴油参混问题消息见报后，引发美豆油持续下跌。由于美豆油及马棕此前已经触及2008年3月高点，预计会有较深幅度回调；

在显著回调过后，预计豆系市场一方面会继续关注宏观环境，另一方面回归基本面，建议做好潜在高波动的应对工作。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五继续下跌，跌至两个月以来最低，因受美元走强及数个主产国作物天气改善打压。7月原糖合约下跌0.12美分或0.7%，结算价报每磅16.43美分，盘中触及4月20日以来低点16.32美分。本合约周度已下跌6.1%。

郑糖主力09合约周五跌7点至5406元/吨，持仓减6千余手（夜盘跌24点，持仓减2百余手）。前二十名主力持仓上，多增约3千受，而空减7千余手，变化较大的有：多头方中粮、华泰、海通分别增3千、2千和1千余手，而广发和永安分别减2千和1千余手。空头方中粮、东证和华泰分别减3千、2千和1千余手。远月01合约反弹3点至5639元/吨，持仓减1千余手。（夜盘跌19点，持仓减3百余手）。前二十名主力持仓中中粮减空约2千手。

【产业信息】

澳洲联邦银河（CommonwealthBankofAustralia）分析师TobinGorey称：“针对糖市微观基本面的任何调整都需要等到当前的宏观震荡和余震度过之后。”

海关总署数据显示，中国5月份进口食糖18万吨，同比少12万吨，环比持平。2021年1-5月中国累计进口食糖161万吨，同比增79万吨。20/21榨季截至5月底，中国累计进口食糖411万吨，同比增230万吨。

白糖现货价下调：6月18日，期货价格偏弱，现货价格下调。其中广西白糖现货成交价5410元/吨，较前一日的5427跌17元/吨。

【总   结】

原糖近期受宏观及商品整体节奏影响下跌加快，但由于产业面缺乏矛盾，以及仍然存在的终端买盘，使其在大跌中表现出一定抗跌性。短期将考验16-17美分的短期震荡区间下沿支撑。国内方面，方向上仍是跟随外盘，也是偏弱，同时受商品整体走势影响明显。但是考虑到整体基本面偏良性，尤其进口数据低于此前预期，算是利空的一个释放，仍建议关注跌后的机会，如果是作为多配存在为最佳。

生 猪

【行情走势】

现货市场，6月20日河南外三元生猪均价为12.44元/公斤（-0.3），全国均价12.57（-0.51）。

期货市场，6月20日单边总持仓62750手(+5018)，成交量36787（+9501）。2109合约收于17600元/吨（-865），LH2111收于17300（-585），LH2201收于18020（-685），LH2203收于17765元/吨（-445）;9-11价差300（-280），9-1价差-420（-180），11-1价差-720（+100）。

6月17日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格572元/头，前值为667；二元母猪价格2974元/头，前值为3373，猪价持续下滑，补栏意愿差；商品猪出栏均重134.7元/公斤，前值为135.15，前期出栏大体重为主，上周标猪出栏意愿也加强。

【总结】

现货市场，猪源供应仍显充足，集团场大量出栏加剧市场压力，终端需求疲软，短期价格预计仍旧震荡弱势。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。