最近两周，债市情绪有所回暖。一方面，上周四美联储议息会议上关于加息预期的鹰派表述，打压了风险资产的市场情绪，引起了市场对通胀预期的变化；另一方面，周末央行主管媒体对于流动性的超预期维护，以及存款利率报价方式的调整均支持债市情绪回暖。技术上，国债期货自上周二在近20日区间下沿、60日以及120日均线的共同支撑作用下展开反弹，目前再次运行至20日区间上沿附近。

短期而言，市场对资金面以及地方债发行节奏的担忧已在前期有所体现，随着资金面预期逐步平稳以及经济的下行迹象的出现，对债市形成支撑。中长期而言，通胀和海外货币政策回归常态的趋势不可证伪，美联储退出预期增强和节奏的加快也是大概率，债市亦面临压力。市场依旧处在短期矛盾和长期矛盾的博弈中，期债走势以区间振荡为主，二债、五债、十债主力合约的参考区间分别为100.13—100.43、99.5—100.2、97.6—98.6，区间上下沿附近高抛低吸操作。

经济基本面来看，本周处于宏观数据真空期，但是从高频数据看，钢铁库存上升，建筑钢材市场成交低迷且价格下浮，消费品高频数据也表现不佳，经济依然处于回落的趋势中，而经济回落的趋势是保证利率下行趋势的关键之一，为债市提供底部保护。

6月上旬，由于地方债发行提速、同业存单密集到期等原因，市场对流动性松紧讨论渐热，一度造成债券市场的价格波动。6月20日，金融时报刊发评论文章《没有根据的所谓流动性预测可以休矣》，文中提到在货币政策“稳字当头”政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话，市场主体无需对流动性产生不必要担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向，误导市场预期，人为制造波动。此言论缓和了市场对于资金面担忧的预期。

与此同时，市场自律定价自律机制公告称，市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，商业银行存款利率上限的报价方式将由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，多家银行执行新报价方式的时间是6月21日。存款利率报价方式的调整，有助于推动实际贷款利率下行，降低企业成本，也支持了债市情绪回暖。

资金面来看，由于临近半年末时点，资金整体会出现边际上的收紧，影响可能会加强。6月23日，随着缴税走款影响渐消，银行间资金面缓和，隔夜和7天期回购利率均不同程度回落，隔夜下行逾13BP但仍站在2%上方，而跨月的14天期价格则有所攀升，跨月价格仍居高不下，非银类机构拆借仍较不易。为维护半年末流动性平稳，6月24日央行在公开市场开展了300亿元7天期逆回购操作，当日净投放200亿元，这是央行近四个月来首次打破每日百亿元的操作模式，预计跨半年后资金中枢会有所降低。

此外，近期美联储表态再度受到市场持续关注，美联储官员表态与行动似乎有所分歧。首先，上周四美联储6月议息会议宣布基准利率维持不变，但超预期鹰派表态引发市场对于提前退出QE的讨论；其次，看似美联储已经有了转向苗头，但周二晚间美联储主席鲍威尔在出席美国众议院作证时仍旧表示“不会先发制人地提高利率”，表态依旧偏鸽，而其他美联储官员则表达了对经济强劲的判断，并认为是时候开始讨论何时退出QE；最后，周三晚间又有美联储官员发表“2022年将加息”“2023年将加息两次”的鹰派言论。短期美联储货币政策的不确定性加剧了海外市场的波动，从市场情绪上也会对国内股债市场产生一些影响。