股指期货

【市场要闻】

国家统计局：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%，比2019年1-5月份增长48.0%，两年平均增长21.7%。随着统筹疫情防控和经济社会发展成果持续巩固，市场需求稳定恢复，工业企业经营状况不断改善，企业利润持续稳定增长。5月份近七成行业利润同比增长，八成行业盈利超过2019年同期。

央行等四部门联合推出降费措施，聚焦降费呼声高、使用频度高的基础支付服务，提出12项降费措施，将于9月30日起实施。此外，央行配合银保监会推出降低ATM跨行取现手续费长期措施，适应异地养老、医疗等需求。初步测算，全部降费措施实施后预计每年为市场主体、社会公众减少手续费支出约240亿元，其中惠及小微企业、个体工商户超过160亿元。四部门发文后，国有大行和支付宝等大型第三方支付机构积极表态，将进一步减费让利。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，目前货币政策相对稳定，同时经济持续增长。整体看，指数短期未能有效向上突破，或延续区间整理震荡走势。

钢 材

现货，维持或上涨。普方坯，唐山4840（20），华东4750（0）；螺纹，杭州4930（50），北京4820（0），广州4970（20）；热卷，上海5420（90），天津5280（20），广州5280（80）；冷轧，上海6000（0），天津5970（0），广州6100（-10）。

利润，涨跌互现。即期生产，普方坯盈利-304（-22），螺纹毛利-409（29），热卷毛利-86（67），电炉毛利195（50）；20日生产，普方坯盈利46（-44），螺纹毛利-44（6），热卷毛利278（44）。

基差，缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约56（-70），10合约-136（-83）；上海热卷05合约340（-38），10合约132（-38）。

供给，整体回落，热卷微升。06.25螺纹377（-3），热卷341（1），五大品种1111（-4）。

需求，建材成交量21.1（4.8）万吨。

库存，持续累库。06.25螺纹社库764（10），厂库352（22）；热卷社库279（10），厂库108（2），五大品种整体库存2110（56）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润中性，基差升水，整体估值中性偏高。

整体产量随利润压缩有所回落，但仍处较高水平。表需持续偏弱，导致卷螺去库压力依旧较大。后续中长期需求强度偏弱看待，限产政策不落地下，库存压力将持续令盘面承压。需求转弱下成材现货价格跟涨乏力，短期价格的上涨动能不足，当前季节下成本支撑无法作为成材的向上驱动力，只能作为向下支撑，维持成材震荡偏弱观点。钢厂无明显减产动作前，成本支撑较强，短期需关注原料现货走势。近期受七一影响，市场扰动较大，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1545（0），日照卡拉拉1712（15），日照金布巴1323（10），日照PB粉1490（13），普氏现价219（4），张家港废钢现价3240（0）。

利润走弱。铁废价差791（228），PB20日进口利润72（-3）。

基差走弱。金布巴09基差299（-10），金布巴01基差438（-9）；超特09基差102（-10），超特01基差241（-9）。

供应下滑。6.18，澳巴19港发货量2418（-195）；45港到货量，1979（-231）。

需求下滑。6.25，45港日均疏港量295（-6）；247家钢厂日耗298（-2）。

库存涨跌互现。6.25，45港库存12176（87）；247家钢厂库存11655（-52）。

【总   结】

铁矿石大幅下跌后快速反弹，港口贸易商相对谨慎，进口利润快速回调，近月贴水再次收缩，估值依旧偏高。驱动上发运下滑，预计7月港口库存将继续维持震荡，海外处于年内需求高位，但国内基本处于供需平衡。铁矿石价格大跌主要是完成其自身高估值压力的释放，下跌迅速且幅度大，在钢材反弹的背景下铁矿石重新修复基差，钢材震荡格局铁矿石将向上挤压利润。成材利润较低，盘面回归终将低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，在估值压力释放后更多以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，同时需要关注海外扰动，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，震荡行情铁矿石当下波动较大，延续震荡，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡990元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报65美元/吨，5000大卡进口利润110元/吨。

期货，主力9月贴水152，持仓12.6万手（夜盘+2579手）。

环渤海港口，库存合计1904.1（-39.7），调入109（-20.1），调出148.7（+6），锚地船103（-11），预到船54（+10）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数920（-20）。

【总   结】

周末发改委表示七月初煤炭产量将出现明显增量，对市场情绪产生较大冲击，预计今日盘面或降出现较大幅度回调。短期增产未证伪之前，盘面难以出现较大幅度上涨行情。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2010，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109升水40，持仓17万手（夜盘-1.5万手）；J2109贴水156，持仓17.2万手（夜盘-2万手）。

炼焦煤库存（6.25当周），港口506（-1），独立焦化1595.44（-52.8），247家钢厂1033.5（-32.01）。

焦炭库存（6.25当周），全样本独立焦化51.11（-11.72）；247家钢厂764.54（-2.79），可用天数12.51（+0.25）；港口252.7（-16.75）。总库存1068.35（-31.26）。

产量（6.25当周），全样本焦企日均产量72.99（-0.73）；247家钢厂焦化日均产量47.79（+0.09），247家钢厂日均铁水产量242.67（-1.34）。

【总   结】

供给端来看，各地停限产煤矿逐日增加，其中山西地区影响较为突出，多涉及主焦、肥煤等骨架煤种，内煤产量大幅收缩，蒙煤暂无增量，但盘面或将提前交易节后产量放开，预计节前盘面上方空间有限；焦化厂因原料煤紧缺问题，补库困难，焦炭现实依然较好，盘面贴水幅度依然较大，但受政策影响较大，短期焦炭以稳为主。

原 油

【数据更新】

价格：WTI74.05美元/桶（+0.75）；Brent75.38美元/桶（+0.57）；SC466.3元/桶（+0.8）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL31.65美元/桶（+0.12）；WTI月间价差CL1-CL127.46美元/桶（+0.35）；Brent月间价差CO1-CO31.62美元/桶（+0.07）；Brent月间价差CO1-CO126.3美元/桶（+0.18）。

跨区价差：WTI-Brent-1.33美元/桶（+0.18）；SC-Brent-3.14美元/桶（-0.25）。

裂解价差：美国321裂解价差19.61美元/桶（-1.23）；欧洲柴油裂解价差5.81美元/桶（-0.57）。

库存：2021-6-18美国原油库存459.06百万桶（周-7.61）；2021-6-18库欣原油库存41.72百万桶（周-1.83）；2021-6-18美湾原油库存251.19百万桶（周-5.07）。

仓单：SC仓单14.02百万桶（0）。

供给：2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-18美国原油产量11100千桶/日（周-100）。

炼厂开工率：2021-6-18美国炼厂开工率92.2%（周-0.4）；2021-6-23山东炼厂开工率71.71%（周-1.57）。

期货净多头：2021-6-22WTI期货非商业净多头占比22.41%（周+1.23）；2021-6-22Brent期货管理基金净多头占比11.8%（周-0.16）。

美元指数91.81（-0.01）。

【行业资讯】

1.美国、法国“敦促”伊朗推进谈判问题。

2.摩根大通上调油价预测：预测今年3、4季度Brent原油均价为76、80美元/桶，分别上调2、6美元/桶。

【总   结】

上周五国际油价延续上涨，Brent和WTI分别站上75和74美元/桶。月差保持贴水结构且持续走阔，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，低于5年均值。美国汽油裂解偏强，处于2019年水平，但欧美及亚太的柴油裂解均偏弱。美元指数在92附近震荡。

需求端，北半球处于传统出行旺季，欧美高频出行数据均支撑需求的持续复苏，是当前主要的上行驱动，且逐步兑现在持续上涨的价格中；疫情因素不再是市场交易的重点，但英国疫情出现反复。供给端，密切关注7月初OPEC+会议关于未来产量计划的决议；伊朗产量短期回归的可能性不大，且市场认为OPEC的供给管理及全球需求的强劲复苏足以消化伊朗产量回归。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度进入紧平衡状态。观点：建议保持轻仓位的多头配置，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素上行；液氨及甲醇持平。尿素：河南2660（日+30，周+50），东北2820（日+60，周+120），江苏2750（日+20，周+100）；液氨：安徽4060（日+0，周+0），河北4119（日+0，周+48），河南4000（日+0，周+40）；甲醇：西北2145（日+0，周+10），华东2560（日+0，周+70），华南2620（日+0，周+25）。

期货市场，盘面7月下跌9月小跌；7/9月间价差回落到180元/吨；基差高位。期货：7月2480（日-40，周+157），9月2301（日-17，周+172），1月2216（日-4，周+153）；基差：7月180（日+70，周-107），9月359（日+47，周-122），1月444（日+34，周-103）；月差：7-9价差179（日-23，周-70），9-1价差85（日-13，周+19）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走强；产销区价差偏低。合成氨加工费282（日+0，周-13），尿素-甲醇160（日+10，周+0）；河南-东北-110（日-40，周-20），河南-江苏-40（日+0，周+0）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆851（日+0，周-5），华东航天炉1017（日+0，周+5），华东固定床591（日+0，周+10）；西北气头1200（日+0，周+0），西南气头1128（日+0，周+0）；硫基复合肥-143（日-13，周+3），氯基复合肥62（日-14，周-104），三聚氰胺2554（日-60，周-182）。

供给，开工日产下降，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略高。截至2021/6/24，尿素企业开工率75.0%(环比-0.5%，同比+0.5%)，其中气头企业开工率78.5%(环比+3.6%，同比+1.1%)；日产量16.3万吨(环比-0.1万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥降负荷去库存；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/24，预收天数7.4天(环比+0.0天)。复合肥：截至2021/6/24，开工率26.2%（环比-3.9%，同比-13.1%），库存43.4万吨（环比-10.7万吨，同比-30.6万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/24，开工率68.2%（环比-3.6%，同比+18.7%）。

库存，工厂库存转增，绝对值偏低，同比大幅偏低；出口订单陆续发货，港口库存去化。截至2021/6/24，工厂库存13.0万吨，（环比+3.3万吨，同比-31.6万吨）；港口库存18.0万吨，（环比-6.3万吨，同比+10.5万吨）。

【总   结】

周五现货上行，盘面回落；动力煤走弱，关注持续性；7/9价差处于合理偏高位置；基差极高位。上周尿素供需情况低于预期，供应略降销售持平，复合肥继续降负荷去库存，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂检修增加降负荷，尿素工厂库存转增，不过绝对值仍低，表观消费在16万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

周五美豆油显著-4.90%，WTI连续5周上行

6.21-25，CBOT大豆11月合约收1269.75美分/蒲，-45.25美分，-3.44%，前1周-8.62%；美豆油12月合约收57.09美分/磅，+1.06美分，+1.89%，此前2周分别-0.58%、-12.37%；美豆粕12月合约收356.6美元/短吨，-22.9美元，-6.03%，前一周-4.17%；WTI原油8月合约连续5周上涨，高点已经接近2018年7月初高点，近5周封闭收+4.30%、+4.13%、+2.00%、+0.88%、+4.02%。

6.21-25，DCE豆粕9月主力合约收于3397元/吨，+24元，+0.71%，夜盘-28元，-0.82%。9月豆油合约收于8204元/吨，+414元，+5.31%，夜盘-226元，-2.75%。棕榈油9月合约收于7018元/吨，+324元，+4.84%，夜盘-236元，-3.36%。

【资讯】

波士顿联储行长表示，预计就业和通胀可能在明年年底前达到美联储目标，届时美联储可能会考虑加息一次；明尼阿波利斯联储行长表示，部分物价上涨可能是暂时现象；

原油连续第五周走高，创下去年12月以来最长连涨纪录；在需求复苏之际，美国和中国的石油供应持续收紧；

截止到6月22日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少27103至93976，空头部位增加85至13672，表现为管理基金持有净多头部位减少27188至80304。

【总   结】

从宏观角度看，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈的加息节奏的影响；

国内进口大豆盘面压榨利润依旧亏损，豆油基差处于历史同期高位，且国内豆油在历史上的高度持续弱于外盘，因此在外盘豆油阶段挤出升贴水后，基差结构对多头资金有利。此外由于美豆油反弹，因此带动国内植物油反弹。但是上周五美豆油显著收跌近5%，因此需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，还存在不确定性；

最近市场持续关注美国天气干旱形势，但盘面尚未做反应，因此豆粕依旧缺乏供给驱动，且面临巴西大豆高到港和8月、9月及10月国储释放大豆的预期。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五几无变动。7月原糖合约收低0.03美分或0.4%，结算价报每磅16.90美分，该合约周涨2.9%。活跃10月合约收高0.07美分或0.4%，至17.31美分。

郑糖主力09合约周五涨41点至5539元/吨，持仓减3千余手（夜盘跌9点，持仓减约1千手）。前二十名主力持仓上，多减4千余手，空增1千余手，变化较大的有：多头方海通增2千余手，中信和国泰君安各增1千余手，而华泰减3千余手，华金减2千余手，中粮、华融融达各减1千余手。空头方中粮和首创分别增4千和1千余手，而中信减2千余手。远月01合约涨29点至5766元/吨，持仓增4千余手。（夜盘跌14点，持仓减约1千手）。前二十名主力持仓中多增千余手，空增3千余手，其中东方财富增空2千余手。

【产业信息】

CFTC持仓报告显示，截至6约22日当周，投机客大幅减持ICE原糖期货及期权净多头头寸逾2.3272万手，至14.7925万手。

巴西行业组织Unica周五在一份报告中称，巴西中南部地区6约上半月糖产量为219万吨，较上年同期水平下滑14%，低于市场预期。甘蔗压榨量为3590万吨，同比也下降14%。此前S&PGlobalPlatts称，预计巴西上半月糖产量为247万吨，甘蔗压榨量为4000吨。乙醇产量同比降幅放缓至8.7%，产量为16.8亿公升。制糖比为46.2%，低于上年同期的47%。

印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦糖业专员ShekharGaikwad在给消费者事务部的一封信中表示，预计2021-22榨季该州甘蔗种植面积为123.2万公顷，甘蔗压榨量预计为1.096亿吨，预计产糖1220万吨（不包括被乙醇生产替代的糖产量），本榨季该州压榨甘蔗1.012亿吨，产糖1063万吨。据专家说，该州甘蔗种植的增加是一系列封锁的结果。由于市场关闭，大多数小型蔬菜和粮食种植者遭受了严重损失，他们正在寻找有保障的收入，以应对可能出现的第三波疫情。

白糖现货价上调：6月25日，期货价格反弹，现货价格继续上调。其中广西白糖现货成交价5520元/吨，较前一日的5505涨15元/吨。

【总   结】

原糖前期受宏观及商品整体节奏影响下跌，最近有微反弹之势。需求是低迷之态，但由于产业面缺乏较大矛盾，以及仍然存在的终端买盘，继续表现出16-17美分的近期震荡区间下沿的支撑。另外近期重点关注巴西生产、出口进展和基金持仓动向。国内方面，方向上仍是跟随外盘，同时受商品整体走势影响，前期跌目前反弹。考虑到整体基本面偏良性，尤其进口数据低于此前预期，既算是利空的一个释放，也说明了国内成本端依然具有一定支撑。低位的白糖有买入的估值优势，另关注原油、原糖、消费、天气等可能的驱动。

生 猪

现货市场，6月27日河南外三元生猪均价为16.88元/公斤（较周五上涨3.24元/公斤），全国均价17.55（+4.14）。

期货市场，6月25日单边总持仓59651手(-4200)，成交量54888（+4866）。2109合约收于18925元/吨（+1085），LH2111收于18520（+890），LH2201收于19260（+890），LH2203收于18555元/吨（+685），LH2205收于18570元/吨（+425）;9-1价差-335（+195）。

6月24日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格478元/头，前值为572；50公斤二元母猪价格2565元/头，前值为2974；商品猪出栏均重134.18元/公斤，前值为134.7。

【总结】

上周猪价反弹由多重因素所致，局部地区现货跌至12元/公斤附近令抗价情绪升温，且随着市场大肥猪供应减少加之临近月底集团场出栏动作减少令阶段供给边际转弱，而猪价下跌后也传导至需求端略有好转，但后续能否持续还需关注下游承接力，此外还需关注冻肉以及本次猪价反弹下二次育肥动作对于后期价格影响。周末现货大涨预计为本周初期货市场延续强势提供动力，但趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。