股指期货

【市场要闻】

央行召开二季度货币政策例会强调，要加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，搞好跨周期政策设计。要维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性；优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。灵活精准实施货币政策，推动经济在恢复中达到更高水平均衡。

美联储副主席夸尔斯：美联储也非常清楚，我们在通胀问题上的观点可能是错误的。如果在一年内我们没有看到通胀回落到接近2%的目标，美联储有工具来解决这个问题。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，目前货币政策相对稳定，同时经济持续增长。需等待指数是否进一步形成有效突破。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4860（20），华东4730（-20）；螺纹，杭州4930（0），北京4820（0），广州4970（0）；热卷，上海5400（-20），天津5290（10），广州5300（20）；冷轧，上海5980（-20），天津5970（0），广州6070（-30）。

利润缩小。即期生产，普方坯盈利-46（-23），螺纹毛利-119（-4），热卷毛利183（-24），电炉毛利195（0）；20日生产，普方坯盈利139（-50），螺纹毛利74（-32），热卷毛利376（-52）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约32（-16），10合约-140（-4）；上海热卷01合约167（-65），10合约75（-57）。

供给，整体回落，热卷微升。06.25螺纹377（-3），热卷341（1），五大品种1111（-4）。

需求，建材成交量19.3（-1.8）万吨。

库存，持续累库。06.25螺纹社库764（10），厂库352（22）；热卷社库279（10），厂库108（2），五大品种整体库存2110（56）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润中性偏高，基差升水，整体估值中性偏高。

高产量高库存，需求强度一般，整体基本面中性偏弱。减产预期重新拉动成材止跌反弹，但在需求转弱下成材现货价格跟涨乏力，短期价格的上涨动能不足，预期饱满警惕调整风险。后续中长期需求强度偏弱看待，限产政策不落地下，库存压力将持续令盘面承压，维持成材震荡偏弱观点，钢厂无明显减产动作前，成本支撑较强，短期需关注原料现货走势。七一前情绪和资金扰动较大，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1545（0），日照卡拉拉1712（0），日照金布巴1325（2），日照PB粉1500（10），普氏现价220（1），张家港废钢现价3240（0）。

利润下跌。铁废价差841（50），PB20日进口利润68（-47）。

基差走弱。金布巴09基差290（-9），金布巴01基差425（-13）；超特09基差102（0），超特01基差237（-4）。

供应上升。6.24，澳巴19港发货量2772（354）；45港到货量，2163（183）。

需求下滑。6.25，45港日均疏港量295（-6）；247家钢厂日耗298（-2）。

库存涨跌互现。6.25，45港库存12176（87）；247家钢厂库存11655（-52）。

【总   结】

铁矿石大幅下跌后快速反弹，港口贸易商相对谨慎，进口利润快速回调，近月贴水再次收缩，估值依旧偏高。驱动上发运上升，预计7月港口库存将继续维持震荡，海外处于年内需求高位，但国内基本处于供需平衡。铁矿石价格大跌主要是完成其自身高估值压力的释放，下跌迅速且幅度大，在钢材反弹的背景下铁矿石重新修复基差，钢材震荡格局铁矿石将向上挤压利润。成材利润较低，盘面回归终将低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，在估值压力释放后更多以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，同时需要关注海外扰动，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，震荡行情铁矿石当下波动较大，延续震荡，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡980元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报65美元/吨，5000大卡进口利润90元/吨。

期货，主力9月贴水190，持仓12.85万手（夜盘+4183手）。

环渤海港口，库存合计1881.6（+36.8），调入133.1（+5.5），调出96.3（-52.5），锚地船124（+10），预到船41（-）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数856.37（-63.55）。

【总   结】

高价抑制电厂补库需求，加之政策端扰动较多，现货价格高估值下承压，但迎峰度夏补库需求仍在，且节后产量释放存在不确定性，盘面深贴水情况下已经反映较多增产预期，价格有支撑。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2010，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109升水40，持仓16.17万手（夜盘-1.63万手）；J2109贴水290，持仓15.47万手（夜盘-2.73万手）。

炼焦煤库存（6.25当周），港口506（-1），独立焦化1595.44（-52.8），247家钢厂1033.5（-32.01）。

焦炭库存（6.25当周），全样本独立焦化51.11（-11.72）；247家钢厂764.54（-2.79），可用天数12.51（+0.25）；港口252.7（-16.75）。总库存1068.35（-31.26）。

产量（6.25当周），全样本焦企日均产量72.99（-0.73）；247家钢厂焦化日均产量47.79（+0.09），247家钢厂日均铁水产量242.67（-1.34）。

【总   结】

供给端来看，各地停限产煤矿逐日增加，其中山西地区影响较为突出，多涉及主焦、肥煤等骨架煤种，内煤产量大幅收缩，蒙煤暂无增量；焦化厂因原料煤紧缺，以及自身限产影响，现货略显偏紧。但钢厂陆续大范围焖炉，需求也有明显走弱，整体双焦供需两弱，焦炭盘面贴水幅度较大，焦煤大幅下跌之后已经反映较多增产预期，但节后能否顺利大范围复产存在不确定性，短期双焦不宜过分看空。

原 油

【数据更新】

价格：WTI72.91美元/桶（-1.14）；Brent74.14美元/桶（-1.24）；SC463.9元/桶（-2.4）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL31.6美元/桶（-0.05）；WTI月间价差CL1-CL127.07美元/桶（-0.39）；Brent月间价差CO1-CO31.29美元/桶（-0.33）；Brent月间价差CO1-CO125.66美元/桶（-0.64）。

跨区价差：WTI-Brent-1.23美元/桶（+0.1）；SC-Brent-2.29美元/桶（+0.85）。

裂解价差：美国321裂解价差18.81美元/桶（-0.62）；欧洲柴油裂解价差6.55美元/桶（+0.37）。

库存：2021-6-18美国原油库存459.06百万桶（周-7.61）；2021-6-18库欣原油库存41.72百万桶（周-1.83）；2021-6-18美湾原油库存251.19百万桶（周-5.07）。

仓单：SC仓单14.02百万桶（0）。

供给：2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-18美国原油产量11100千桶/日（周-100）。

炼厂开工率：2021-6-18美国炼厂开工率92.2%（周-0.4）；2021-6-23山东炼厂开工率71.71%（周-1.57）。

期货净多头：2021-6-22WTI期货非商业净多头占比22.41%（周+1.23）；2021-6-22Brent期货管理基金净多头占比11.8%（周-0.16）。

美元指数91.89（+0.08）。

【行业资讯】

1.德尔塔变异毒株导致澳大利亚和东南亚重新实施封锁。

2.英国单日新增新冠肺炎确诊人数加速上升，6月28日为22868例。

3.俄罗斯6月原油和凝析油产量为1042万桶/日（月-1045），环比小幅下降。

【总   结】

昨日国际油价出现较大幅度回调，Brent和WTI油价均跌超1%，临近OPEC+会议，市场观望情绪浓厚。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，低于5年均值。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解均偏弱。美元指数在92附近震荡。

需求端，北半球处于传统出行旺季，欧美高频出行数据均支撑需求的持续复苏，是当前主要的上行驱动，且逐步兑现在持续上涨的价格中；传播性更强的“德尔塔”变异株开始扰动市场，英国单日新增确诊人数持续走高。供给端，密切关注7月初OPEC+会议关于未来产量计划的决议，部分机构预测OPEC+从8月起增产50万桶/日；伊朗产量短期回归的可能性不大，且市场认为OPEC的供给管理及全球需求的强劲复苏足以消化伊朗产量回归。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度进入紧平衡状态。观点：建议保持轻仓位的多头配置，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素上行；液氨及甲醇持平。尿素：河南2760（日+100，周+130），东北2870（日+50，周+150），江苏2870（日+120，周+170）；液氨：安徽4020（日-40，周-40），河北4119（日+0，周+0），河南4000（日+0，周-10）；甲醇：西北2200（日+30，周+55），华东2540（日-30，周-40），华南2610（日-18，周+5）。

期货市场，盘面7月持平9月及1月大跌；7/9月间价差再度到高位；基差极高位。期货：7月2472（日-8，周+82），9月2227（日-74，周+20），1月2135（日-81，周+19）；基差：7月288（日+108，周+68），9月533（日+174，周+130），1月625（日+181，周+131）；月差：7-9价差245（日+66，周+27），9-1价差92（日+7，周+1）。

价差，合成氨加工费持平；尿素/甲醇价差走强；产销区价差偏低。合成氨加工费282（日+0，周+6），尿素-甲醇310（日+160，周+200）；河南-东北-60（日+50，周+0），河南-江苏-60（日-20，周-20）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回暖；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆863（日+13，周+8），华东航天炉1025（日+8，周+5），华东固定床726（日+105，周+133）；西北气头1200（日+0，周+0），西南气头1158（日+0，周+0）；硫基复合肥-130（日+14，周+47），氯基复合肥122（日+60，周+94），三聚氰胺1934（日-390，周-770）。

供给，开工日产下降，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略高。截至2021/6/24，尿素企业开工率75.0%(环比-0.5%，同比+0.5%)，其中气头企业开工率78.5%(环比+3.6%，同比+1.1%)；日产量16.3万吨(环比-0.1万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥降负荷去库存；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/24，预收天数7.4天(环比+0.0天，同比+2.8天)。复合肥：截至2021/6/24，开工率26.2%（环比-3.9%，同比-13.1%），库存43.4万吨（环比-10.7万吨，同比-30.6万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/24，开工率68.2%（环比-3.6%，同比+18.7%）。

库存，工厂库存转增，绝对值偏低，同比大幅偏低；出口订单陆续发货，港口库存去化。截至2021/6/24，工厂库存13.0万吨，（环比+3.3万吨，同比-31.6万吨）；港口库存18.0万吨，（环比-6.3万吨，同比+10.5万吨）。

【总   结】

周一现货上行，盘面大幅回落；动力煤大跌，关注持续性；7/9价差处于理偏高位置；基差极高位。上周尿素供需情况低于预期，供应略降销售持平，复合肥继续降负荷去库存，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂检修增加降负荷，尿素工厂库存转增，不过绝对值仍低，表观消费在16万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今美豆及豆油波动显著放大

6.29，CBOT大豆11月合约收1311.25美分/蒲，+41.50美分，+3.27%，前2周分别-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收59.86美分/磅，+2.77美分，+4.85%，前1周+1.89%，前2周-12.37%；美豆粕12月合约收359.9美元/短吨，+3.3美元，+0.93%，前2周分别-6.03%、-4.17%；WTI原油8月合约连续5周上涨，高点已经接近2018年7月初高点，近5周封闭收+4.30%、+4.13%、+2.00%、+0.88%、+4.02%，周一-1.51%。

6.29，DCE豆粕9月主力合约收于3397元/吨，+24元，+0.71%，夜盘-28元，-0.82%。9月豆油合约收于8152元/吨，-52元，-0.63%，夜盘-12元，-0.15%。棕榈油9月合约收于7068元/吨，+50元，+0.71%，夜盘+18元，+0.25%。

【资讯】对于美国加息开启的时间进程预期市场持续关注且有显著分歧

美联储副主席夸尔斯：美联储也非常清楚，我们在通胀问题上的观点可能是错误的。如果在一年内我们没有看到通胀回落到接近2%的目标，美联储有工具来解决这个问题；

央行召开二季度货币政策例会强调，要加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，搞好跨周期政策设计；

国内猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间，中央和地方将启动猪肉储备收储工作。

截至2021年6月27日当周，美豆优良率为60%，市场预估均值为61%，前一周为60%，去年同期为71%。美豆出苗率为96%，前一周为91%，去年同期为94%，五年均值为92%。美豆开花率为14%，前一周为5%，上年同期为13%，五年均值为11%。

【总   结】

从宏观角度看，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈的加息节奏的影响；

国内进口大豆盘面压榨利润依旧亏损，豆油基差处于历史同期高位，且国内豆油在历史上的高度持续弱于外盘，因此在外盘豆油阶段挤出升贴水后，基差结构对多头资金有利。此外由于美豆油反弹，因此带动国内植物油反弹。但是上周五美豆油显著收跌近5%，因此需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，还存在不确定性，此外随着市场对美联储加息的分歧预计将放大波动率；

最近市场持续关注美国天气干旱形势，但盘面尚未做反应，因此豆粕依旧缺乏供给驱动，且面临巴西大豆高到港和8月、9月及10月国储释放大豆的预期。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周一收盘上涨，因巴西出现霜冻。7月原糖合约收高0.33美分或2.0%，结算价报每磅17.23美分，该合约周涨2.9%。活跃10月合约收高0.30美分或1.7%，至17.61美分。交易商指出，巴西中南部地区糖厂开始慢慢减少甘蔗用于榨糖的数量，愈发青睐燃料乙醇。也有报告显示甘蔗品质在下降。

郑糖主力09合约周一涨6点至5545元/吨，持仓减1千余手（夜盘涨33点，持仓减2千余手）。前二十名主力持仓上，多增151手，空增5千余手，继续增净空。变化较大的有：多头方申银万国增2千余手，广发增1千余手，而中粮、海通各减1千余手。空头方东证和中粮分别增6千和1千余手，而中信减1千余手。远月01合约涨4点至5770元/吨，持仓减284手。（夜盘涨30点，持仓增281手）。前二十名主力持仓中无较大变化。

【产业信息】

据泛糖科技报道，广西6月食糖第三方库存为149.14万吨，环比下降19.56万吨，上月环比下降29.4万吨。

白糖现货价上调：6月28日，期货价格反弹，现货价格继续上调。其中广西白糖现货成交价5531元/吨，较前一日的5520涨11元/吨。

【总   结】

原糖前期受宏观及商品整体节奏影响下跌，最近呈自震荡区间下沿反弹之势。需求是略低迷之态，但由于产业面缺乏较大矛盾，以及仍然存在的终端买盘，所以表现出跌后支撑。另外近期重点关注巴西生产（最新6月上半月糖产量219万吨，较上年同期水平下滑14%，低于市场预期）、出口进展和基金持仓动向（截至6月22日当周基金净多大幅减持)以及原油等其他商品走势联动影响。国内方面，方向上仍是跟随外盘，同时受商品整体走势影响，前期跌而目前反弹。考虑到整体基本面偏良性，尤其进口数据低于此前预期，既算是利空的一个释放，也说明了国内成本端依然具有一定支撑，所以低位的白糖有买入的估值优势。而消费旺季有望对库存压力进一步缓解算反弹驱动，另关注原油、原糖、消费、天气等可能的驱动。

生 猪

现货市场，6月28日河南外三元生猪均价为15.82元/公斤（-1.06），全国均价16.43（-1.12）。

期货市场，6月28日单边总持仓62016手(+2365)，成交量66324（+11436）。2109合约收于18925元/吨（持平），LH2111收于18550（+30），LH2201收于19105（-155），LH2203收于18550元/吨（-5），LH2205收于18560元/吨（-10）;9-1价差-180（+155）。

发改委6月28日：6月21日-25日，全国平均猪粮比价为4.90∶1。按照国家发改委、财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局等部门联合印发的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，已进入过度下跌一级预警区间(低于5∶1)，中央和地方将启动猪肉储备收储工作。

【总结】

昨日猪价出现回落，周末价格上涨过快，屠宰接货能力减弱而养殖端出栏增加令价格下行，但近日局部地区降雨加之抗价意愿犹存，短期价格或博弈震荡。期货市场继续跟随现货，昨日午后收储预期略支撑盘面，但目前市场解读认为情绪预期影响为主，进一步影响还需关注后续政策落地情况。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。