股指期货

【市场要闻】

外交部长王毅表示，二十国集团成员应采取负责任的宏观经济政策，避免自身举措的负面效应外溢，确保国际经济金融体系稳健运行。要坚定不移建设开放型世界经济，积极维护全球产业链供应链安全稳定，防止国际市场碎片化、合作机制政治化、规则标准意识形态化。

世界银行最新中国经济简报显示，随着经济活动继续正常化，中国的复苏范围扩大。预计今年中国经济增长将达到8.5%。报告指出，消费者和企业信心增强，劳动力市场向好，这将支持经济增长从公共投资和出口转向消费。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，目前货币政策相对稳定，同时经济持续增长。期指短线出现调整，涨势再度停滞，目前市场仍需进一步等待方向指引。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4910（50），华东4770（40）；螺纹，杭州4930（0），北京4820（0），广州4970（0）；热卷，上海5400（0），天津5310（20），广州5310（10）；冷轧，上海5990（10），天津6010（40），广州6070（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利18（64），螺纹毛利-94（25），热卷毛利208（25），电炉毛利195（0）；20日生产，普方坯盈利77（-63），螺纹毛利-33（-107），热卷毛利269（-107）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约47（15），10合约-106（34）；上海热卷01合约177（10），10合约85（10）。

供给，整体回落，热卷微升。06.25螺纹377（-3），热卷341（1），五大品种1111（-4）。

需求，建材成交量15.2（-4.1）万吨。

库存，持续累库。06.25螺纹社库764（10），厂库352（22）；热卷社库279（10），厂库108（2），五大品种整体库存2110（56）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润中性偏高，基差升水，整体估值中性偏高。

高产量高库存，需求强度一般，整体基本面中性偏弱。减产预期重新拉动成材止跌反弹，但在需求转弱下成材现货价格跟涨乏力，短期价格的上涨动能不足，预期饱满警惕调整风险。后续中长期需求强度偏弱看待，限产政策不落地下，库存压力将持续令盘面承压，维持成材震荡偏弱观点，钢厂无明显减产动作前，成本支撑较强，短期需关注原料现货走势。七一前情绪和资金扰动较大，叠加限产政策预期密集出台，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1557（12），日照卡拉拉1692（-20），日照金布巴1311（-14），日照PB粉1473（-27），普氏现价214（-6），张家港废钢现价3240（0）。

利润下跌。铁废价差811（-48），PB20日进口利润58（-10）。

基差走强。金布巴09基差318（28），金布巴01基差453（27）；超特09基差117（15），超特01基差252（14）。

供应上升。6.25，澳巴19港发货量2772（354）；45港到货量，2163（183）。

需求下滑。6.25，45港日均疏港量295（-6）；247家钢厂日耗298（-2）。

库存涨跌互现。6.25，45港库存12176（87）；247家钢厂库存11655（-52）。

【总   结】

铁矿石大幅下跌，港口贸易商相对谨慎，进口利润回调，近月贴水再次走强，估值依旧偏高。驱动上发运上升，预计7月港口库存将继续维持震荡向上，海外处于年内需求高位，但国内基本处于供需平衡。铁矿石价格大跌主要是完成其自身高估值压力的释放，下跌迅速且幅度大，在钢材反弹的背景下铁矿石重新修复基差，钢材震荡格局铁矿石将向上挤压利润。成材利润较低，盘面回归终将低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，同时需要关注海外扰动，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，铁矿石延续震荡，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡970元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报65美元/吨，5000大卡进口利润90元/吨。

期货，主力9月贴水185，持仓12.77万手（夜盘+821手）。

环渤海港口，库存合计1909.5（+27.9），调入104.8（-28.3），调出76.9（-19.4），锚地船134（+10），预到船46（+5）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数789.16（-67.21）。

【总   结】

高价抑制电厂补库需求，加之政策端扰动较多，现货价格高估值下承压，但迎峰度夏补库需求仍在，且节后产量释放存在不确定性，盘面深贴水情况下已经反映较多增产预期，短期价格有支撑。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2010，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109贴水56，持仓14.98万手（夜盘-7377手）；J2109贴水330，持仓14.45万手（夜盘-1.06万手）。

炼焦煤库存（6.25当周），港口506（-1），独立焦化1595.44（-52.8），247家钢厂1033.5（-32.01）。

焦炭库存（6.25当周），全样本独立焦化51.11（-11.72）；247家钢厂764.54（-2.79），可用天数12.51（+0.25）；港口252.7（-16.75）。总库存1068.35（-31.26）。

产量（6.25当周），全样本焦企日均产量72.99（-0.73）；247家钢厂焦化日均产量47.79（+0.09），247家钢厂日均铁水产量242.67（-1.34）。

【总   结】

供给端来看，各地停限产煤矿仍在增加，蒙煤暂无增量；焦化厂因原料煤紧缺，以及自身限产影响，供应量有收紧。但同时钢厂陆续大范围焖炉，需求也有明显走弱，整体双焦供需两弱，焦炭盘面贴水幅度较大，焦煤大幅下跌之后已经反映较多增产预期，但节后能否顺利大范围复产存在不确定性，短期双焦不宜过分看空。

原 油

【数据更新】

价格，WTI72.98美元/桶（+0.07）；Brent74.28美元/桶（+0.14）；SC456.3元/桶（-7.6）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.57美元/桶（-0.03）；WTI月间价差CL1-CL127.09美元/桶（+0.02）；Brent月间价差CO1-CO31.21美元/桶（-0.08）；Brent月间价差CO1-CO125.65美元/桶（-0.01）。

跨区价差，WTI-Brent-1.3美元/桶（-0.07）；SC-Brent-3.62美元/桶（-1.33）。

裂解价差，美国321裂解价差19.42美元/桶（+0.61）；欧洲柴油裂解价差6.51美元/桶（-0.04）。

库存，2021-6-18美国原油库存459.06百万桶（周-7.61）；2021-6-18库欣原油库存41.72百万桶（周-1.83）；2021-6-18美湾原油库存251.19百万桶（周-5.07）。

仓单，SC仓单14.02百万桶（0）。

供给，2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-18美国原油产量11100千桶/日（周-100）。

炼厂开工率，2021-6-18美国炼厂开工率92.2%（周-0.4）；2021-6-23山东炼厂开工率71.71%（周-1.57）。

期货净多头，2021-6-22WTI期货非商业净多头占比22.41%（周+1.23）；2021-6-22Brent期货管理基金净多头占比11.8%（周-0.16）。

美元指数92.1（+0.21）。

【行业资讯】

1.OPEC+将原定周三举行的联合部长级监督委员会（JMMC）会议推迟一天，以便各国有更多时间化解分歧。

2.API数据，截至6月25日当周，美国原油库存下降820万桶，汽油库存增加240万桶，馏分油库存增加42.8万桶。

【总   结】

昨日国际油价小幅上行，临近OPEC+会议，市场观望情绪浓厚。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，低于5年均值。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解均偏弱。美元指数在92附近震荡。

需求端，北半球处于传统出行旺季，叠加主流机构对需求复苏的乐观预期，为油价提供上行驱动，且逐步兑现在价格中；传播性更强的“德尔塔”变异毒株开始扰动市场，英国疫情出现反复。供给端，密切关注本周四举行的OPEC+会议，部分机构预测OPEC+从8月起至少增产50万桶/日；伊朗产量短期回归的可能性不大，且市场认为OPEC的供给管理及全球需求的强劲复苏足以消化伊朗产量回归。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度进入紧平衡状态。观点：建议保持轻仓位的多头配置，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素上行；液氨及甲醇持平。尿素：河南2790（日+30，周+160），东北2870（日+0，周+110），江苏2880（日+10，周+150）；液氨：安徽4020（日+0，周-40），河北4119（日+0，周+0），河南4000（日+0，周+0）；甲醇：西北2210（日+10，周+65），华东2540（日+0，周-20），华南2615（日+5，周-5）。

期货市场，盘面7月持平远月小涨；7/9月间价差回落到220元/吨；基差高位。期货：7月2472（日-8，周+82），9月2254（日+27，周+53），1月2160（日+25，周+48）；基差：7月318（日+38，周+88），9月536（日+3，周+117），1月630（日+5，周+122）；月差：7-9价差218（日-35，周+61），9-1价差94（日+2，周+5）。

价差，合成氨加工费持平；尿素/甲醇价差走强；产销区价差偏低。合成氨加工费282（日+0，周+0），尿素-甲醇310（日+0，周+160）；河南-东北-50（日+10，周+20），河南-江苏-60（日+0，周-20）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润持平；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆866（日+3，周+15），华东航天炉1026（日+2，周+9），华东固定床757（日+31，周+166）；西北气头1200（日+0，周+0），西南气头1158（日+0，周+0）；硫基复合肥-130（日+0，周+0），氯基复合肥121（日-1，周+46），三聚氰胺1434（日-500，周-1,240）。

供给，开工日产下降，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略高。截至2021/6/24，尿素企业开工率75.0%(环比-0.5%，同比+0.5%)，其中气头企业开工率78.5%(环比+3.6%，同比+1.1%)；日产量16.3万吨(环比-0.1万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥降负荷去库存；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/6/24，预收天数7.4天(环比+0.0天，同比+2.8天)。复合肥：截至2021/6/24，开工率26.2%（环比-3.9%，同比-13.1%），库存43.4万吨（环比-10.7万吨，同比-30.6万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/6/24，开工率68.2%（环比-3.6%，同比+18.7%）。

库存，工厂库存转增，绝对值偏低，同比大幅偏低；出口订单陆续发货，港口库存去化。截至2021/6/24，工厂库存13.0万吨，（环比+3.3万吨，同比-31.6万吨）；港口库存18.0万吨，（环比-6.3万吨，同比+10.5万吨）。

【总   结】

周二现货上行，盘面回落；动力煤走弱，关注持续性；7/9价差处于合理偏高位置；基差极高位。上周尿素供需情况低于预期，供应略降销售持平，复合肥继续降负荷去库存，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂检修增加降负荷，尿素工厂库存转增，不过绝对值仍低，表观消费在16万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

（上周五CBOT豆油带动豆系集中反弹）

6.29，CBOT大豆11月合约收1310.25美分/蒲，-1.00美分，-0.08%，前一日+3.27%，前2周分别-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收61.26美分/磅，+1.40美分，+2.34%，前一日+4.85%，前1周+1.89%，前2周-12.37%；美豆粕12月合约收353.2美元/短吨，-6.7美元，-1.86%，前2周分别-6.03%、-4.17%；此前WTI原油8月合约连续5周上涨，高点已经接近2018年7月初高点，近5周封闭收+4.30%、+4.13%、+2.00%、+0.88%、+4.02%，周一-1.66%、周二+0.92%。

6.29，DCE豆粕9月主力合约收于3458元/吨，+10元，+0.29%，夜盘+1元，+0.03%。9月豆油合约收于8130元/吨，-22元，-0.27%，夜盘+96元，+1.18%。棕榈油9月合约收于7034元/吨，-34元，-0.48%，夜盘+148元，+2.10%。

【资讯】

美国里士满联储行长表示，劳动力市场尚未恢复到接近疫情前的水平，希望在看到就业市场有了更多进展后才放慢资产购买速度；

周二，美联储在固定利率逆回购中接纳了8412亿美元，刷新历史新高。

OPEC+将部长级联合监督委员会会议时间推迟一天至周四，以便各国有更多时间化解分歧。目前俄罗斯考虑提议增产，但沙特暗示更希望循序渐进；

国内猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间，中央和地方将启动猪肉储备收储工作。

截至2021年6月27日当周，美豆优良率为60%，市场预估均值为61%，前一周为60%，去年同期为71%。美豆出苗率为96%，前一周为91%，去年同期为94%，五年均值为92%。美豆开花率为14%，前一周为5%，上年同期为13%，五年均值为11%。

【总   结】

从宏观角度看，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈的加息节奏的影响；

国内进口大豆盘面压榨利润依旧亏损，豆油基差持续下滑但依旧处于历史同期高位，且国内豆油在历史上的高度持续弱于外盘，在外盘豆油阶段挤出升贴水后，基差结构对多头资金有利。但是上周五美豆油显著收跌近5%，因此需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，还存在不确定性，此外随着市场对美联储加息的分歧预计将放大波动率；

最近市场持续关注美国天气干旱形势，但盘面尚未做反应，因此豆粕依旧缺乏供给驱动，且面临巴西大豆高到港和8月、9月及10月国储释放大豆的预期。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周二收盘持平，因即期需求匮乏。7月原糖合约收平，结算价报每磅17.23美分。活跃10月合约收跌0.07美分或0.4%，至17.54美分。交分析师称，7月较10月贴水走扩，这给市场带来压力。

郑糖主力09合约周二涨43点至5588元/吨，持仓减4百余手（夜盘跌12点，持仓减6千余手）。前二十名主力持仓上，多增3千余手，空增1千余手，由前两天净空增加转为净多增加。变化较大的有：多头方中信、国泰君安、海通各增2千余手，东证增1千余手，而中州减1千余手。空头方中粮、华泰、东海各增1千余手，而东证减4千余手，国泰君安减1千余手。远月01合约涨30点至5800元/吨，持仓增1千余手。（夜盘跌9点，持仓减2百余手）。前二十名主力持仓中无较大变化。

【产业信息】

CZARNIKOW周二预期巴西2021/22年度中南部甘蔗产量为5.35亿吨，4月预估为5.58亿吨，糖产量将达到3410万吨，而4月预估为3560万吨。

白糖现货价上调：6月29日，期货价格反弹，现货价格继续上调。其中广西白糖现货成交价6641元/吨，较前一日的5531涨10元/吨。

【总   结】

原糖前期受宏观及商品整体节奏影响下跌，最近呈自震荡区间下沿反弹之势。需求是略低迷之态，但由于产业面缺乏较大矛盾，以及仍然存在的终端买盘，所以表现出跌后支撑。另外近期重点关注巴西生产（最新6月上半月糖产量219万吨，较上年同期水平下滑14%，低于市场预期）、出口进展和基金持仓动向（截至6月22日当周基金净多大幅减持)以及原油等其他商品走势联动影响。国内方面，方向上仍是跟随外盘，同时受商品整体走势影响，前期跌而目前反弹。考虑到整体基本面偏良性，尤其进口数据低于此前预期，既算是利空的一个释放，也说明了国内成本端依然具有一定支撑，所以低位的白糖有买入的估值优势。而消费旺季有望对库存压力进一步缓解算反弹驱动，另关注原油、原糖、消费、天气等可能的驱动。

生 猪

【行情走势】

现货市场，6月29日河南外三元生猪均价为15.02元/公斤（-0.8），全国均价15.61（-0.82）。

期货市场，6月29日单边总持仓60880手(-1136)，成交量32518（-33806）。2109合约收于19240元/吨（+315），LH2111收于18645（+95），LH2201收于19175（+70），LH2203收于18585元/吨（+35），LH2205收于18635元/吨（+75）;9-1价差65（+245）。

【总结】

现货端，猪价上涨过快，屠宰接货能力减弱而养殖端出栏增加令价格回落，但近日局部地区降雨加之抗价意愿犹存，集团场月底出栏减少，短期价格或博弈震荡，波动加大，期货市场继续跟随现货，市场关注收储动态发展。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。