周三市场有所回暖，成长板块依旧强于大市。隔夜美股微幅收涨，标普500指数和纳指继续刷新历史新高。从市场强弱看，IF偏强，IH其次，IC偏弱，权重股有所反弹。从资金面上看，北上资金周三净流出12.59亿元，呈现连续2日净流出态势，其中沪股通净流出18.53亿元，深股通净流入5.94亿元，今年累计净流入2255.4亿元，开通以来累计净流入14279.49亿元，维持在历史高位。

国内投资，特别是房地产数据已经出现拐点，但是进出口却依然高歌猛进。下半年将是考验房住不炒政策是否有效的关键时刻，旺盛的外部需求给我们的地产调控提供了绝佳的对冲环境。

国内GDP长期利好，为A股提供源源不断的长期资金。尽管国内的投资出现放缓迹象，但是进出口的强劲增长，极大地缓解了这一矛盾。美国的货币政策已处于强弩之末，很难继续发挥应有的效能。美国后疫情时代伴随而来的是更为积极的财政政策，而中国作为全球制造业的头号大国，必将从中受益。因此，房地产调控受影响的部分将继续由以美国为代表的的西方国家积极的财政政策弥补回来。从整体上看，中国的GDP长期向好，疫情将为中国的产业升级提供优质的外部环境。

板块分化，指数长期整体振荡上行。以碳中和为主轴的投资必然会拉动一大批企业从中获益，而产业升级需要实现数字化，数字化的浪潮又会引领国内一大批科技企业迎来最好的发展环境。中国自主研发的进程持续加速，国产替代依然是未来10年A股的核心投资逻辑。在这样的大环境下，板块分化将会愈演愈烈，不适应新时代发展要求的企业会逐渐被淘汰，能够生产出好产品的企业将会越发抢手。A股的风险偏好将会大大出乎我们的想象。充满前景的企业估值会很高，缺乏未来成长空间的企业将回归微利时代。因此，指数长期向好的格局将会出现。

沪深300和上证50股指短期面临回调压力。从指数权重前五名的贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液和美的集团可以看出，沪深300指数个股都是处于弱势板块的居多。最近以中国平安为代表的金融保险也在不断探底的过程中。白酒在2020年可谓是风光无限，但是茅台还能撑多久？如果食品饮料、家电出现下行，而金融地产表现谨慎，指数的三分之二权重如果下行必将给指数造成巨大压力。成本的上升将是压垮制造业的最后一根稻草，特别是家电。但是传统周期行业利润大幅度上升，中报行情也随之展开，但是这种高增长是不可持续的，未来必将恢复常态，以目前周期股的体量很难带动指数大幅上涨。

市场对股指后市的波动预期继续下降，尾部风险预期相对较低。波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为17.75，沪深300期权波动率指数分别为18.37、18.79和18.303，相对前一周小幅回落，现处于历史偏低水平。目前50ETF期权偏度指数为97.27，沪深300期权偏度指数分别为96.93、96.57和97.46，总体上有所下降，现处于历史偏低水平。

海外疫情目前看来短期内很难结束，加上国内房地产政策调控成效逐步呈现，机构性行情还将持续，指数的波动率有望维持低位运行，特别是权重指数。