国债期货市场目前在缺少新增驱动因素背景下，或以振荡为主，一方面经济数据虽有回落，但基本符合预期；另一方面央行重回净回笼，加上海外出现货币政策转向苗头，期债上行驱动不足。从技术面看，10年期主力合约二次上攻的力度明显减弱，均线开始走平，MACD指标没有明显方向，在零轴附近。

经济数据显示复苏势头放缓。6月官方制造业PMI为50.9，虽然延续稳定扩张态势，景气度已连续多月回落，并且制造业的需求和生产可能仍会持续下行。分项来看，制造业PMI采购量指数从51.9小幅下降到51.7，生产指数从52.7大幅回落到51.9，进口指数从前值50.9下降到6月的49.7。财新中国制造业PMI微降至51.3，这一走势与官方PMI一致。1—5月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长83.4%，回落22.7个百分点，其中上游利润在好转，中下游利润在回落，需求弱于供给，企业盈利增速从上中游传导至中下游较难。

海外方面，美联储已现偏紧信号。在宽松的货币政策下，美国的通胀数据持续走强。美国5月CPI同比升5%，创2008年8月来新高。虽然美联储6月议息会议维持基准利率在0—0.25%不变，维持月度1200亿美元QE规模不变，并重申维持宽松政策直到通货膨胀率在一段时间内适度高于2%，不过鲍威尔讲话明显偏鹰派，联储议息会议年内首度转鹰，会上提及首次加息时间将会提前，到2023年年底，美联储预计加息两次。

央行重回净回笼，资金利率小幅抬升。上周（6月21日至6月25日）进入资金供需的跨月操作阶段，公开市场有400亿元7天期逆回购到期，为了对冲跨月资金面的波动，央行打破每日100亿元的佛系操作，操作规模上升至300亿元，合计开展了900亿元7天期逆回购操作，净投放500亿元，准政策基准利率DR007稳定在2.20%附近。本周（6月28日至7月2日）公开市场有900亿元7天期逆回购到期，央行前三交易日保持300亿元的逆回购操作，6月30日跨季后又重回100亿元的逆回购操作，转为净回笼，市场对资金面乐观情绪消退。