股指期货

【市场要闻】

6月财新中国制造业PMI微降至51.3，低于5月0.7个百分点，为三个月以来的低点，显示受疫情反复和供应链受阻影响，6月中国制造业增长势头减弱。

中指院：上半年，百城新建住宅价格累计上涨1.70%，同比扩大0.43个百分点，但仍处低位；6月百城新建住宅价格环比上涨0.36%，较上月扩大0.02个百分点，涨幅连续48个月在0.6%以内；同比则上涨3.89%，涨幅较上月收窄0.19个百分点。

乘联会：6月份中国汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比下滑0.7个百分点，环比上涨3.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，目前货币政策相对稳定，同时经济持续增长。期指中短期预计仍将维持区间震荡走势。

钢 材

现货，维持或上涨。普方坯，唐山4910（0），华东4800（10）；螺纹，杭州4970（30），北京4840（20），广州5000（20）；热卷，上海5480（10），天津5330（20），广州5360（20）；冷轧，上海6000（0），天津6010（0），广州6060（0）。

利润，涨跌互现。即期生产，普方坯盈利80（-27），螺纹毛利-19（-8），热卷毛利322（-29），电炉毛利213（8）；20日生产，普方坯盈利134（76），螺纹毛利37（100），热卷毛利377（79）。

基差，扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约20（33），10合约-176（31）；上海热卷05合约270（13），10合约52（10）。

供给，显著回落。07.01螺纹353（-25），热卷328（-13），五大品种1069（-51）。

需求，建材成交量16.0（-1.6）万吨。

库存，持续累库。07.01螺纹社库788（24），厂库356（3）；热卷社库286（7），厂库110（2），五大品种整体库存2154（44）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润中性偏高，基差升水，整体估值中性偏高。

本周受七一影响供需双弱，库存与去年相当，整体基本面中性偏弱。减产预期随多省政策发布持续强化，并拉动成材止跌反弹，但在需求转弱下成材现货价格跟涨乏力，短期价格的上涨动能不足，预期饱满警惕调整风险。后续中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲。限产政策不落地下，库存压力将持续令盘面承压，在现实到达最差之前成材仍将维持震荡格局，钢厂无明显减产动作前，成本支撑较强，短期需关注原料现货走势。近期限产政策预期密集出台，建议投资者谨慎单边参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1565（8），日照卡拉拉1697（5），日照金布巴1320（20），日照PB粉1490（10），普氏现价219（0），张家港废钢现价3770（0）。

利润下跌。铁废价差841（18），PB20日进口利润-5（-15）。

基差涨跌互现。金布巴09基差315（21），金布巴01基差456（27）；超特09基差115（-1），超特01基差256（5）。

供应上升。6.25，澳巴19港发货量2772（354）；45港到货量，2163（183）。

需求下滑。6.25，45港日均疏港量295（-6）；247家钢厂日耗298（-2）。

库存涨跌互现。6.25，45港库存12176（87）；247家钢厂库存11655（-52）。

【总   结】

铁矿石今日整体小幅上涨，进口利润回调，近月贴水窄幅震荡，估值依旧偏高。驱动上发运上升，钢厂日耗处于高位，港口库存预计7月中下旬延续震荡，短期驱动维持强势。当下钢材震荡格局铁矿石将向上挤压利润，成材利润较低，盘面预期回归低品逻辑，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。当下铁矿以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，铁矿石延续震荡，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡960元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报65美元/吨，5000大卡进口利润80元/吨。

期货，主力9月贴水175，持仓12.92万手（夜盘+2160手）。

环渤海港口，库存合计1965.2（+9.8），调入100.8（-18.6），调出91（+17.5），锚地船127（+2），预到船43（-）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数748.95（-3.46）。

【总   结】

近期煤价受政策压制，期现两端均表现偏弱，但梅雨过后高温即将到来，电厂库存依然偏低，且日耗同比偏高，若产量未有明显增量，盘面深贴水有望由期货向上修复完成，短期盘面已经反映较多增产预期，预计下行空间有限，关注节后产量释放进度。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2010，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109贴水114，持仓15.07万手（夜盘-2705手）；J2109贴水390，持仓14.51万手（夜盘-1.82万手）。

炼焦煤库存（7.2当周），港口487（-19），独立焦化1569.22（-26.22），247家钢厂1002.36（-31.14）。

焦炭库存（7.2当周），全样本独立焦化63.09（+11.98）；247家钢厂776.16（+11.62），可用天数15.32（+2.81）；港口243（-9.7）。总库存1082.25（+13.9）。

产量（7.2当周），全样本焦企日均产量64.75（-8.24）；247家钢厂焦化日均产量46.13（-1.66），247家钢厂日均铁水产量215.63（-27.04）。

【总   结】

供给端来看，山西煤矿复产进度弱于陕西和内蒙，蒙煤暂无增量，炼焦煤现货依然偏紧；焦化厂虽因原料煤紧缺，以及自身限产影响，供应有收紧，但高炉减产幅度大于焦化，焦炭供需略显宽松，库存转为小幅积累。短期双焦走势更多取决于成材端，减产预期随多省政策发布持续强化，关注实际执行情况。

原 油

【数据更新】

价格：WTI75.23美元/桶（+1.76）；Brent75.84美元/桶（+1.22）；SC459.5元/桶（+0.5）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL32.17美元/桶（+0.46）；WTI月间价差CL1-CL128.33美元/桶（+0.87）；Brent月间价差CO1-CO31.67美元/桶（+0.33）；Brent月间价差CO1-CO127.13美元/桶（+1.08）。

跨区价差：WTI-Brent-0.61美元/桶（+0.54）；SC-Brent-4.75美元/桶（-1.17）。

裂解价差：美国321裂解价差18.45美元/桶（-0.73）；欧洲柴油裂解价差5.72美元/桶（+0.02）。

库存：2021-6-25美国原油库存452.34百万桶（周-6.72）；2021-6-25库欣原油库存40.26百万桶（周-1.46）；2021-6-25美湾原油库存246.25百万桶（周-4.93）。

仓单：SC仓单14.02百万桶（0）。

供给：2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-25美国原油产量11100千桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-6-25美国炼厂开工率92.9%（周+0.7）；2021-6-30山东炼厂开工率70.78%（周-0.93）。

期货净多头：2021-6-22WTI期货非商业净多头占比22.41%（周+1.23）；2021-6-22Brent期货管理基金净多头占比11.8%（周-0.16）。

美元指数92.53（+0.17）。

【行业资讯】

1.由于阿联酋反对，OPEC+未能在周四达成最终协议。OPEC+部长级会议推迟至周五，继续对产油政策进行讨论。

消息人士称，沙特与俄罗斯已初步达成协议：OPEC+于8~12月每月增产40万桶/日，将减产协议延期至2022年年底，以避免2022年油市出现供应过剩。但阿联酋在会上提出反对，其诉求是调整减产基准，使阿联酋获得更多的增产额度。

【总   结】

昨日国际油价大幅冲高后有所回落，WTI收于75美元/桶附近，继续逼近2018年10月的高点76.9美元/桶，WTI-Brent价差继续收窄。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，低于5年均值。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解均偏弱。美元指数延续上行趋势，至92.5之上。

需求端，北半球处于传统出行旺季，叠加主流机构对需求复苏的乐观预期，为油价提供上行驱动，且逐步兑现在价格中；传播性更强的“德尔塔”变异毒株开始扰动市场，英国单日新增确诊病例持续走高。供给端，OPEC+的初步协议显示，OPEC+于8~12月每月增产40万桶/日，但由于阿联酋反对，未能达成最终协议，OPEC+将于今日（周五）继续讨论产油政策，市场预期沙特和俄罗斯能够说服阿联酋同意该协议。伊朗产量短期回归的可能性不大，且市场认为OPEC的供给管理及全球需求的强劲复苏足以消化伊朗产量回归。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度进入紧平衡状态。观点：建议保持轻仓位的多头配置，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素上行暂缓；液氨及甲醇持平。尿素：河南2790（日+0，周+130），东北2850（日-20，周+30），江苏2860（日+0，周+110）；液氨：安徽4020（日+0，周-40），河北4119（日+0，周+0），河南3980（日+0，周-20）；甲醇：西北2185（日+0，周+15），华东2550（日+0，周-20），华南2610（日+0，周-18）。

期货市场，盘面震荡；7/9月间价差回落到160元/吨；基差高位。期货：7月2472（日-8，周+82），9月2316（日+1，周-2），1月2211（日+2，周-9）；基差：7月318（日+8，周+78），9月474（日-1，周+162），1月579（日-2，周+169）；月差：7-9价差156（日-9，周-92），9-1价差105（日-1，周+7）。

价差，合成氨加工费持平；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费294（日+0，周+12），尿素-甲醇290（日+0，周+140）；河南-东北-10（日+20，周+100），河南-江苏-20（日+0，周+20）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回升；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆865（日+5，周+20），华东航天炉1024（日+3，周+12），华东固定床759（日+2，周+138）；西北气头1320（日+0，周+0），西南气头1158（日+0，周+0）；硫基复合肥-112（日+0，周+31），氯基复合肥164（日-25，周+103），三聚氰胺1463（日+30，周-1,151）。

供给，开工日产下降，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略高。截至2021/7/1，尿素企业开工率72.2%(环比-2.8%，同比-2.2%)，其中气头企业开工率80.7%(环比+5.8%，同比+2.2%)；日产量15.7万吨(环比-0.6万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥降负荷去库存；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/1，预收天数7.2天(环比-0.2天，同比+2.6天)。复合肥：截至2021/7/1，开工率23.4%（环比-2.8%，同比-15.0%），库存34.9万吨（环比-8.5万吨，同比-31.9万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/1，开工率69.0%（环比+0.9%，同比+15.8%）。

库存，工厂库存连续四周积累，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/7/1，工厂库存18.2万吨，（环比+5.2万吨，同比-26.4万吨）；港口库存21.0万吨，（环比+3.0万吨，同比+13.5万吨）。

【总   结】

周四现货上行暂缓，盘面震荡；动力煤走弱，关注持续性；7/9价差处于合理偏高位置；基差极高位。本周尿素供需情况低于预期，供应略降销售回落，复合肥继续降负荷去库存，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续六周累库，不过绝对值仍低，表观消费在15万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】美豆波动放大

7.1，CBOT大豆11月合约收1394.75美分/蒲，+1.50美分，+0.11%，前一日+83美分，+6.33%；美豆油12月合约收61.55美分/磅，-0.77美分，-1.24%，前一日+1.06美分，+1.73%；美豆粕12月合约收387.8美元/短吨，+7.8美元，+2.05%，前1日+26.8美元，+7.59%；此前WTI原油8月合约连续5周上涨，高点已经超过2018年7月初高点，近5周分别收+4.30%、+4.13%、+2.00%、+0.88%、+4.02%，本周四+2.04%。

7.1，DCE豆粕9月主力合约收于3639元/吨，+153元，+4.39%，夜盘+39元，+1.07%。9月豆油合约收于8514元/吨，+233元，+2.80%，夜盘+0元，+0%。棕榈油9月合约收于7480元/吨，+250元，+3.46%，夜盘+0元，+0%。

【资 讯】种植意向过后市场开启对美天气的关注

USDA周三公布的6月种植意向显示：美国2021年大豆种植面积预估为8755.5万英亩，市场此前预估均值为8895.5万英亩，USDA3月种植意向预估值为8760万英亩。2020年实际种植面积为8308.4万英亩。美国2021年大豆收割面积预计为8672.0万英亩，2020年实际收割面积为8231.8万英亩；USDA周三公布的季度库存报告显示：美国2021年6月1日当季大豆库存为7.66781亿蒲式耳，此前市场预估为7.87亿蒲式耳，去年同期为13.81394亿蒲式耳。数据显示，6月1日当季美国大豆农场内库存为2.199亿蒲式耳，去年同期为6.33亿蒲式耳；农场外库存为5.46881亿蒲式耳，去年同期为7.48394亿蒲式耳。

【总   结】

从宏观角度看，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈的加息节奏的影响；面积不及预期以及美豆低库存，带动市场开启对未来美豆天气的关注；

在基差结构对多头资金有利背景下。需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧预计将放大波动率。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周四收高，盘中触及四个月高位，因市场越发担心巴西作物遭受霜冻进一步破坏。10月合约上涨0.03美分或0.3%，结算价报每磅17.94美分，盘中升至2月晚期以来的最高位18.49美分。

郑糖主力09合约周四涨11点至5616元/吨，最高至5644，收上影线。持仓增3千余手（夜盘涨43点，持仓减6千余手）。前二十名主力持仓上，多增5千余手，空增7千余手，转为增净空。变化较大的有：多头方中信增4千余手，华泰增2千余手，国泰君安、银河各增1千余手，而中粮和方正各减1千余手。空头方东海、中州、东兴分别增5千、3千和1千余手，而中信和国泰君安各减1千余手。远月01合约涨8点至5815元/吨，持仓增3千余手。（夜盘涨32点，持仓增1万余手）。前二十名主力持仓中多增1千余手，空增3千余手，其中东兴增多1千余手，华金和东海分别增空2千和1千余手。

【产业信息】

巴西公布出口数据显示，巴西6月出口糖275万吨，同比增1.3%。

海南2020/21年榨季产糖8.77万吨，比上榨季的12.09万减少3.32万吨。截至6月底，累计销糖4.19万吨，同比增加0.54万吨。库存食糖4.58万吨，比上榨季同期的8.44万吨减少3.86万吨。其中，海南6月单月销糖为0.8万吨。

白糖现货价上调：7月1日，期货价格反弹，现货价格继续上调。其中广西白糖现货成交价5569元/吨，较前一日的5546涨23元/吨。

【总   结】

原糖前期受宏观及商品整体节奏影响下跌，最近呈自震荡区间下沿反弹之势，10月合盘中已至新高。需求是略低迷之态，但由于产业面缺乏较大矛盾，以及仍然存在的终端买盘，所以表现出跌后支撑。另外近期巴西生产（最新6月上半月糖产量219万吨，较上年同期水平下滑14%，低于市场预期）和天气提供了上涨助力、另关注巴西出口进展（强出口代表了需求）和基金持仓动向（截至6月22日当周基金净多大幅减持)以及原油等其他商品走势联动影响。国内方面，方向上仍是跟随外盘，同时受商品整体走势影响，前期跌而目前反弹。考虑到整体基本面偏良性，尤其进口数据低于此前预期，既算是利空的一个释放，也说明了国内成本端依然具有一定支撑，所以低位的白糖有买入的估值优势。而消费旺季有望对库存压力进一步缓解算反弹驱动，另关注原油、原糖、消费、天气等可能的驱动。

生 猪

现货市场，7月1日河南外三元生猪均价为16.48元/公斤（+0.4），全国均价16.32（+0.42）。

期货市场，7月1日单边总持仓61900手(+1525)，成交量41583（+12459）。2109合约收于18890元/吨（-480），LH2111收于18170（-465），LH2201收于18720（-370），LH2203收于17970元/吨（-430），LH2205收于18120元/吨（-340）;9-1价差170（-110）。

【总结】

现货端，月底集团场出栏减少加之散户抗价情绪，猪价阶段获支撑，但目前看消费市场对高价显抵触。后期天气升温标猪需求或有所增长，若收储启动也将短暂支撑市场，但整体看供应压力犹存。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。