利多因素有限

随着下游消费逐渐步入淡季，后期供需矛盾将逐渐缓和。预计后市沪铜将维持高位振荡，主力合约运行区间为66500—70000元/吨。

图为我国精炼铜产量情况（单位：万吨）

沪铜主力合约自6月初以来振荡下跌，6月21日以66350元/吨创下阶段性低点。6月22日国储首批抛储信息正式落地后，利空兑现，铜价迎来了小幅反弹，但在运行至前期压力区间附近后，上涨动能不足，铜价6月下旬陷入区间振荡行情中。

全球铜矿供应逐渐恢复

目前全球铜矿供应端逐渐恢复。6月11日BHP旗下智利Spence铜矿工会达成劳资协议，罢工风险得以避免。紫金塞尔维亚Timok铜金矿的Cukaru Peki Upper Zone矿区2021年四季度投产。嘉能可计划在今年年底前重启其在刚果MutandaMining铜钴项目。在新扩建投产的同时，海外供应正逐步从疫情中恢复，乐观预期今年全球铜矿产量增幅将攀升至7%。新扩建的铜矿增量是主要增长动力，约有60%的增量会在下半年释放。整体来看，今年全球铜精矿将依旧处于紧平衡格局中，预计缺口较2020年收窄。

7月精炼铜产量有望增长

今年国内铜冶炼厂检修集中在二季度，受集中检修影响，预计二季度电解铜产量增速较一季度将放缓。1—5月电解铜产量共424.4万吨，累计同比增长14.1%。预计6月我国电解铜产量为83.56万吨，同比增长5.8%，环比下降3.2%。6月电解铜增长不及预期，除了部分冶炼企业大修外，另有部分已结束检修的企业受制于资金压力，生产未完全恢复，因此预期产量目标未能实现。鉴于前期大型检修企业逐步恢复产能利用率，7月产量将有望增长。预计7月电解铜产量为85.41万吨，同比增长12.5%，环比增长2.2%。总体而言，预计今年我国电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%，全球增速为3.3%。2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段。

结合库存表现来看，截至7月2日，全球三大交易所铜总库存为39.92万吨，全球铜显性库存整体仍处于近5年来的历史低位水平。就国内库存而言，电解铜库存在6月呈持续下滑局面，降幅达到10万吨。不过，保税区库存则延续了4月底以来的累库节奏，目前保税区库存44万吨，进口盈利窗口仍关闭，亏损幅度约400元/吨。

随着下游消费逐渐步入淡季，后期供需矛盾将逐渐缓和，去库存空间不大。精炼铜进口方面，5月我国精炼铜进口量为29.14吨，环比下滑8.7%，同比下滑4.68%。自去年创下452万吨的历史高位后，预计今年电解铜进口量将大幅下滑。

下半年国网订单释放不乐观

2021年电网工程计划投资额4730亿元，较2020年计划投资额增长2.8%。今年全国1—5月电网工程投资额完成1225亿元，同比增长8.02%。但由于主要原料价格同比涨幅明显，因此实际订单下滑，实际金属消耗量减少。6月铜价下跌后，会在一定程度上提振消费，预计电缆厂开工率小幅增加1个百分点。目前电力投资整体偏弱，且消费已步入淡季时段，下半年订单释放情况不容乐观。

宏观面上，近日美联储官员鹰派讲话，预计美联储将在2022年首次加息。国内货币政策明显向疫前常态回归，流动性释放转缓。国内财政政策保持一定力度，侧重向疫前方向恢复。在疫情控制、经济复苏背景下，财政政策力度不再加码，边际退出趋势明显。基本面上，供给端，目前全球铜矿供应提速，疫情中的供需错配在逐渐得到修复，预计新增铜矿供应在三季度有望继续加速释放。消费端，近期铜价回落后，国内下游订单增加，但以刚需采购为主，淡季效应仍制约着市场表现，后期关注下游补库进展。

总体而言，利多有限，预计近期沪铜高位振荡为主，主力合约运行区间为66500—70000元/吨。