股指期货

【市场要闻】

6月财新中国服务业PMI录得50.3，环比回落4.8个百分点，为14个月来最低，虽然仍位于扩张区间，但增速明显放缓。受制造业和服务业PMI同时放缓的拖累，6月财新中国综合PMI录得50.6，低于5月3.2个百分点，同样放缓至14个月来最低。

央行二季度问卷调查报告显示，银行家宏观经济热度指数为45.9%，环比上升3.5个百分点；企业家宏观经济热度指数为42.1%，环比提高3.1个百分点。

国家发改委要求做好新能源配套送出工程投资建设，对电网企业建设有困难或规划建设时序不匹配的新能源配套送出工程，允许发电企业投资建设，缓解新能源快速发展并网消纳压力。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，目前货币政策相对稳定，同时经济持续增长。期指中短期预计仍将维持区间震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4890（20），华东4800（0）；螺纹，杭州5000（50），北京4860（20），广州5020（20）；热卷，上海5520（70），天津5360（50），广州5390（80）；冷轧，上海6010（40），天津6010（0），广州6030（-20）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利11（-19），螺纹毛利-61（32），热卷毛利289（50），电炉毛利243（50）；20日生产，普方坯盈利89（29），螺纹毛利20（81），热卷毛利370（100）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约-52（-43），10合约-222（-48）；上海热卷01合约113（-1），10合约26（-6）。

供给，显著回落。07.01螺纹353（-25），热卷328（-13），五大品种1069（-51）。

需求，建材成交量26.2（9.2）万吨。

库存，持续累库。07.01螺纹社库788（24），厂库356（3）；热卷社库286（7），厂库110（2），五大品种整体库存2154（44）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润中性偏高，基差升水，整体估值中性偏高。

淡季需求低点已现，后续预期随季节性需求筑底而逐步回升，七一投机需求随盘面拉升重新放量。减产预期随多省政策发布持续强化，并造成升水结构，但在真实需求疲软下成材现货价格跟涨乏力，短期价格的跟涨动能有限，基差大幅升水下警惕调整风险。后续中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲。限产政策不落地下，库存压力将持续令盘面承压，短期成材预计逐步筑底回升。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1610（45），日照卡拉拉1717（20），日照金布巴1330（10），日照PB粉1515（20），普氏现价221（4），张家港废钢现价3770（0）。

利润上涨。铁废价差887（37），PB20日进口利润-8（1）。

基差走弱。金布巴09基差267（-32），金布巴01基差417（-25）；超特09基差100（-5），超特01基差250（2）。

供应上升。6.25，澳巴19港发货量2772（354）；45港到货量，2163（183）。

需求下滑。7.2，45港日均疏港量258（-37）；247家钢厂日耗262（-35）。

库存涨跌互现。7.2，45港库存12235（59）；247家钢厂库存11380（-274）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续震荡，进口利润中性偏高，近月贴水基差窄幅震荡，品种比价强势。

供需面港口库存延续震荡，钢厂库存延续低位震荡。7月前夕大量钢厂闷炉但近期将逐渐释放产量，需求面临回归，供需短期将继续延续紧平衡。中期需要持续关注压减粗钢政策。当下钢厂利润较低，铁矿石远弱近强，当下贴水较大，更多的是在交易贴水是否合理，铁矿以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，黑色在成本抬升与下跌负反馈中徘徊选择方向，铁矿石延续震荡，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡960元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报65美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水123，持仓13.31万手（夜盘+892手）。

环渤海港口，库存合计1847.7（-1.8），调入108.2（-5.5），调出110（-27.1），锚地船90（-3），预到船30（-12）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数779.01（+19.78）。

【总   结】

供给端较停产前未有明显增量，7月中旬长江中下游地区梅雨陆续结束，高温即将到来，电厂库存依然偏低，日耗同比偏高，现货驱动向上，盘面贴水较大，估值偏低，短期大概率继续偏强运行，警惕政策扰动。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2010，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109贴水16，持仓15.22万手（夜盘-3898手）；J2109贴水258，持仓13.46万手（夜盘-1.59万手）。

炼焦煤库存（7.2当周），港口487（-19），独立焦化1569.22（-26.22），247家钢厂1002.36（-31.14）。

焦炭库存（7.2当周），全样本独立焦化63.09（+11.98）；247家钢厂776.16（+11.62），可用天数15.32（+2.81）；港口243（-9.7）。总库存1082.25（+13.9）。

产量（7.2当周），全样本焦企日均产量64.75（-8.24）；247家钢厂焦化日均产量46.13（-1.66），247家钢厂日均铁水产量215.63（-27.04）。

【总   结】

供给端来看，山西煤矿复产进度较快，蒙煤今日重启通关，计划100车，炼焦煤现货偏紧局面有缓解；焦企原料煤紧张情况同样有缓解，前期焖炉钢焦企逐步复工，焦炭供需均有改善。需求端来看，成材减产预期随多省政策发布持续强化，且在当前钢厂利润偏低情况下，主动或被动减产行为或将进一步增多。整体双焦现货驱动有转弱迹象，焦煤接近平水，基差偏小，短期预计上方空间有限，焦炭贴水幅度偏大，短期预计震荡运行。

原 油

【数据更新】

价格，WTI76.36美元/桶（+1.17）；Brent77.1美元/桶（+1.13）；SC471.6元/桶（+3.5）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL32.16美元/桶（+0.18）；WTI月间价差CL1-CL128.99美元/桶（+0.74）；Brent月间价差CO1-CO31.92美元/桶（+0.45）；Brent月间价差CO1-CO127.56美元/桶（+1.13）。

跨区价差，WTI-Brent-0.74美元/桶（+0.04）；SC-Brent-4.11美元/桶（-0.35）。

裂解价差，美国321裂解价差19.2美元/桶（-0.53）；欧洲柴油裂解价差5.94美元/桶（-0.32）。

库存，2021-6-25美国原油库存452.34百万桶（周-6.72）；2021-6-25库欣原油库存40.26百万桶（周-1.46）；2021-6-25美湾原油库存246.25百万桶（周-4.93）。

仓单，SC仓单14.02百万桶（0）。

供给，2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-6-25美国原油产量11100千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-6-25美国炼厂开工率92.9%（周+0.7）；2021-6-30山东炼厂开工率70.78%（周-0.93）。

期货净多头，2021-6-29WTI期货非商业净多头占比22.05%（周-0.36）；2021-6-29Brent期货管理基金净多头占比11.85%（周+0.05）。

美元指数92.26（+0.02）。

【行业资讯】

1.沙特与阿联酋的分歧未能化解，OPEC+会议不欢而散，未达成任何协议。OPEC+将维持现有原油产量，增产计划需等待下次会议重新讨论。

【总   结】

昨日国际油价继续上行，Brent和WTI原油分别突破77和76美元/桶，WTI原油距离近5年最高位不足1美元/桶。月差保持贴水结构且贴水继续走阔，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，美湾地区库存回落至5年均值以下。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解均偏弱。美元指数在92附近震荡整理。

需求端，北半球处于传统出行旺季，叠加主流机构对需求复苏的乐观预期，为油价提供上行驱动，且逐步兑现在价格中；传播性更强的“德尔塔”变异毒株在欧洲蔓延，或影响欧洲需求恢复进程。供给端，沙特与阿联酋的分歧未能化解，OPEC+未达成任何协议，将维持现有原油产量；如果OPEC+迟迟不增加产量，3季度的供给缺口将持续扩大，油价可能继续冲高；此次会谈失败凸显了高油价之下产油国之间的囚徒困境重新显现。伊朗产量短期回归的可能性不大，且市场认为OPEC的供给管理及全球需求的强劲复苏足以消化伊朗产量回归。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度进入紧平衡状态。观点：建议保持轻仓位的多头配置，随油价上涨逐步降低仓位，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素回落；液氨及甲醇震荡。尿素：河南2760（日-30，周-30），东北2850（日+0，周-20），江苏2740（日-90，周-120）；液氨：安徽3995（日+0，周-25），河北4171（日+52，周+52），河南3990（日+0，周+10）；甲醇：西北2175（日-10，周-10），华东2575（日+25，周+25），华南2615（日+15，周+5）。

期货市场，盘面下跌；7/9月间价差回升到210元/吨；基差高位。期货：7月2460（日-131，周-12），9月2245（日-58，周+18），1月2152（日-48，周+17）；基差：7月300（日+101，周+12），9月515（日+28，周-18），1月608（日+18，周-17）；月差：7-9价差215（日-73，周-84），9-1价差93（日-10，周+1）。

价差，合成氨加工费大增；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费438（日+150，周+144），尿素-甲醇125（日-125，周-165）；河南-东北-90（日-30，周-60），河南-江苏20（日+60，周+40）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆865（日+0，周+5），华东航天炉1024（日+0，周+3），华东固定床729（日-30，周-28）；西北气头1320（日+0，周+0），西南气头1188（日+0，周+0）；硫基复合肥-138（日-32，周-26），氯基复合肥97（日-71，周-92），三聚氰胺2283（日+700，周+350）。

供给，开工日产下降，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略高。截至2021/7/1，尿素企业开工率72.2%(环比-2.8%，同比-2.2%)，其中气头企业开工率80.7%(环比+5.8%，同比+2.2%)；日产量15.7万吨(环比-0.6万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥降负荷去库存；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/1，预收天数7.2天(环比-0.2天，同比+2.6天)。复合肥：截至2021/7/1，开工率23.4%（环比-2.8%，同比-15.0%），库存34.9万吨（环比-8.5万吨，同比-31.9万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/1，开工率69.0%（环比+0.9%，同比+15.8%）。

库存，工厂库存连续6周积累，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/7/1，工厂库存18.2万吨，（环比+5.2万吨，同比-26.4万吨）；港口库存26.0万吨，（环比+4.0万吨，同比+17.2万吨）。

【总   结】

周一现货回落，盘面下跌；动力煤大涨，关注持续性；7/9价差处于偏高位置；基差极高位。本周尿素供需情况低于预期，供应略降销售回落，复合肥继续降负荷去库存，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续六周累库，不过绝对值仍低，表观消费在15万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今美豆及豆油波动显著放大，国内上周粕强油弱

7.5，包括CBOT在内的美国主要金融市场，因美国独立日假期全天休市，下一个交易日恢复正常交易；

7.5，DCE豆粕9月主力合约收于3655元/吨，-39元，-1.06%，夜盘+4元，+0.11%。9月豆油合约收于8542元/吨，-52元，-0.61%，夜盘+116元，+1.36%。棕榈油9月合约收于7612元/吨，+4元，+0.05%，夜盘+138元，+1.81%。

【资 讯】周一OPEC+部长级会议依旧未能达成协议

OPEC+部长级会议上周五仍未达成协议，因阿联酋依然反对增产提议。之后本周一谈判OPEC+仍未能就增产达成一致协议。OPEC+代表周一表示，尚未确定下一次举行会议的时间。这意味着OPEC+将继续维持现有的产量水平，不会增加产量；

USDA6月种植意向显示：

美国2021年大豆种植面积预估为8755.5万英亩，市场此前预估均值为8895.5万英亩，USDA3月种植意向预估值为8760万英亩。2020年实际种植面积为8308.4万英亩。美国2021年大豆收割面积预计为8672.0万英亩，2020年实际收割面积为8231.8万英亩；

USDA季度库存报告显示：

美国2021年6月1日当季大豆库存为7.66781亿蒲式耳，此前市场预估为7.87亿蒲式耳，去年同期为13.81394亿蒲式耳。数据显示，6月1日当季美国大豆农场内库存为2.199亿蒲式耳，去年同期为6.33亿蒲式耳；农场外库存为5.46881亿蒲式耳，去年同期为7.48394亿蒲式耳。

【总   结】

从宏观角度看，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈的加息节奏的影响；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注；

在基差结构对多头资金有利背景下，需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，预计植物油将延续6月高波动率状态。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周一因独立日假期休市。

郑糖主力09合约周一跌20点至5648元/吨，继9连阳后首度下跌。持仓减8百余手（夜盘涨13点，持仓增6千余手）。前二十名主力持仓上，多增约1千手，空减约1千手。变化较大的有：多头方中信增2千余手，而国投安信减1千余手。空头方海通增1千余手。远月01合约跌20点至5834元/吨，持仓基本不变。（夜盘涨12点，持仓增2千余手）。前二十名主力持仓中无较大变化席位。

【产业信息】

2020/21榨季广西全区产混合糖628.79万吨，同比增28.79万吨。截至6月底累计销糖371.14万吨，同比少44.36万吨。工业库存257.65万吨，同比增73.15万吨。其中6月份单月销糖45.59万吨，同比增4.09万吨。

2020/21榨季云南共产糖221.23万吨(去年216.92万吨)，截至6月30日止，累计销糖116.62万吨，同比少5.9万吨。销糖率52.72%，同比降3.76%。6月份单月销售食糖20.64万吨，同比少1.92万吨。

2020/21榨季广东省累计产糖量53.98万吨，截至6月底累计销糖48.87万吨，同比减少13.94万吨。工业库存5.1万吨，同比减少3万吨。其中6月份单月销糖4.08万吨，同比减少1.82万吨。

2020/21制糖期内蒙古累计产糖89.1万吨，同比增加16.6万吨。截至6月底累计销糖74.8万吨，同比增加9.6万吨。工业库存14.3万吨，同比增加7万吨。中6月份单月销糖5.8万吨，同比增加2.7万吨。

白糖现货价上调：7月5日，期货价格小幅下跌，但现货价格持稳微幅上调。其中广西白糖现货成交价5585元/吨，较前一日的5583涨2元/吨。

【总   结】

原糖最近自震荡区间下沿反弹后再至区间高位，10月合约盘中已至新高。除跟随商品整体节奏外，产业端需求是略低迷之态，但由于产业面缺乏较大矛盾，以及仍然存在的终端买盘，所以表现出跌后支撑。另外近期巴西生产（最新6月上半月糖产量219万吨，较上年同期水平下滑14%，低于市场预期）和天气（出现霜冻，影响有待评估）提供了上涨助力。另关注巴西出口进展（强出口代表了良好需求）和基金持仓动向（截至6月29日当周，基金净多继上一周大幅减持后持平)以及原油（依然偏强上涨）等其他商品走势联动影响。国内方面，方向上仍是跟随外盘，同时受商品整体走势影响，目前持续反弹。考虑到整体基本面偏良性，尤其进口数据低于此前预期，既算是利空的一个释放，也说明了国内成本端依然具有一定支撑，所以低位的白糖有买入的估值优势。而消费旺季有望对库存压力进一步缓解算反弹驱动，另关注原油、原糖、消费、天气等可能的驱动。

生 猪

现货市场，7月5日河南外三元生猪均价为16.08元/公斤（持平），全国均价15.88（-0.06）。

期货市场，7月5日单边总持仓61171手(+39)，成交量29280（-4774）。2109合约收于18745元/吨（+165），LH2111收于18170（+240），LH2201收于18940（+395），LH2203收于17995元/吨（+155），LH2205收于18190元/吨（+110）;9-1价差-195（-230）。

【总结】

现货端，月初集团场出栏减少加之散户抗价存支撑，但消费市场对高价显抵触，高温天气或将加速出栏，短期供需博弈，现货依旧承压。后期随着出栏体重下降，供应或有缩量，但也需关注冻肉出库节奏影响。此外收储启动，目前看收储量对整体供需影响有限，但关注稳价情绪导向。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。