原油创次贷危机后单月最大跌幅

进入5月，随着美国原油库存的不断上升以及欧洲债务危机影响，市场避险避险情绪升温，原油出现大幅下跌，油价自高位回落，最多时超过17%，是自2008年12月以来的最大单月跌幅。美国库欣地区期货交割仓库库存再度上升至接近历史高位，达到3790万桶。根据对美国能源信息署的数据分析，今年美国原油库存在20周中有17周增长，比去年年底净增长3670万桶，增幅为11.25%。库欣地去原油库存过去20周来净增长343.3万桶，增幅为10%。而上一次出现库存过高的情况是在2009年的2月，当时正值次贷危机后市场恐慌时期，多数持有原油头寸的交易者急于套现，大量交割导致油价再次探底。对比两次库存的增加，均说明市场在受到宏观环境的不确定性影响时，会减少许多商业库存的配置，进而导致交易所库存大幅增加。

美国油品消费旺季到来，原油泄漏或令油价再次走高

WTI原油价格一直是三个主要原油市场的领先者，在我们的统计数据中发现，WTI原油价格较其他两个市场弱的时间均十分短暂。自3月底开始WTI油价呈现与布伦特及迪拜市场定价的倒挂局面，最大的月均差价为4美元，但我们认为价格倒挂的局面料将不会维持太长时间，主要因素有以下两个方面：

一是美国的消费正逐步恢复。美国5月份消费者信心指数为63.3，连续3个月走强，预期为59。这说明美国二季度消费有望继续增加，而美国汽油消费占原油消费的47%，虽然一季度美国国内汽油消费增速仍不够理想，但随着二季度的到来，特别是每年的7至9月是美国家庭旅行的高峰期，汽油消费有望随之增加。根据美国万事达卡公司通过对加油站售出的汽油计算出，截止到5月21日的一周，美国汽油日需求936.2万桶，较去年同期高1.2%。过去的四周，美国汽油日需求量933.5万桶，比去年同期高0.3%。今年以来美国汽油需求量比去年同期高1%。美国石油学会周二公布的数据显示，当周汽油库存大幅度减少了319.4万桶，说明当前汽油消费已经逐步回暖。

二是发生于4月份的墨西哥湾原油泄漏事故，其造成的巨大环境污染，最终的环保费用及所带来的一系列因素将反映到油价上面，未来油价或将因此而走高。

自奥巴马在3月底宣布解除美国近海油田开发的禁令后，市场担忧美国自身供应的增加会为国内市场带来更多的压力，因此以美元计价及美国市场定价的WTI原油在3月底开始呈现弱于布伦特及迪拜市场的现象。

但是在解禁令宣布不到1个月的时间内，美国近海墨西哥湾属于BP石油公司的大型钻井——“深海地平线”却出现了重大泄漏事故。事故不单造成11名操作人员丧生以及巨大的经济损失，更造成严重的环境污染。此次原油泄漏事故被喻为近20年来最严重的一次原油泄漏。其泄漏的数量初步估算为1000桶/天，真实数量更是难以估计。这一事件影响范围不断扩大，甚至有机构预测油污将进入大西洋(600558,股吧)洋流，造成不可估量的全球环境威胁。原油泄漏造成环境污染的同时，也令美国近海交通、港口原油运输以及近海油田作业均受到不同程度的影响。美国石油学会公布的数据显示，截至5月21日当周，美国原油进口量减少了1100万桶，原油库存增长61.6万桶，但是东部和中西部地区以及海湾地区原油库存全下降，增长量在与内陆隔绝的西部地区和落基山地区，这说明原油泄漏导致美国墨西哥湾原油进口航道受到影响。奥巴马关于近海开采原油的解禁可能在本次原油泄漏案中受到影响而暂时终止，目前美国已经暂停批准墨西哥湾新油田的开采。

避险情绪短期降温或令美元出现回调，支撑油价反弹

随着5月19日希腊债务的到期，欧洲央行及IMF均为希腊提供足够的资金偿还到期债务，市场避险情绪开始逐渐降温。近期虽然仍有零星的事件影响，但总体来看，由于欧洲各负债国距下次还款仍有一定的时间，短期内欧洲债务危机不会出现大面积恶化，市场避险情绪降温将减少购买美元避险的行为。同时，由于欧元及欧美股市短期内出现了较大幅度的下跌，容易吸引资金重新回流到风险投资领域。根据CFTC公布的持仓数据，欧元空头头寸数量自纪录高位下降，截至5月18日，欧元净空头头寸为107143手，不及月初的纪录高位113890手。欧元存在超跌反弹迹象，而美元若出现短期的回落，则油价有望受到支撑反弹。

机构上调新兴市场需求，原油需求仍然强劲

随着亚洲新兴国家的经济逐步复苏，工业化进程加快，亚洲原油需求仍然保持强劲的增长。特别是中国对于原油的需求继续上升，今年中国新增炼油能力超过3300万吨/年。从目前国内刺激消费的措施来看，随着汽车行业的快速发展，2010年国内成品油消费有望增长6%—8%。虽然2009年国内的成品油供应仍然呈现供大于求的局面，但是由于炼能的增加，在当前的定价机制下，炼油企业必然会维持较高的开工率以获取更大的收益。

美国能源信息署月中发布的长期预测年度报告称，受到新兴地区经济发展的影响，2035年之前，世界能源需求量将增长49%。美国能源信息署预测2020年原油价格将上涨到每桶108美元。

结论

随着美国步入二季度消费旺季，欧洲债务问题暂时缓解令市场避险情绪有所降温，未来新兴市场的需求仍然保持强劲，原油价格在大幅下跌后，存在超跌反弹的机会。