观点概述：

7月初我们走访了位于浙江省温州地区的一家BOPP工厂、两家PE包装膜工厂、两家塑编工厂和一家塑料管材厂。

供给端：除去BOPP企业，其余企业皆存在产能过剩的问题。

库存：聚烯烃下游整体原料库存中性偏低，对于价格形成一定支撑。

需求：和往年相比，今年塑料包装膜出口需求明显增加，内销需求增量有限。管材行业受季节性影响较强，目前处于传统淡季。塑编受水泥、饲料需求走弱拖累，整体需求疲软。短期来看下游处于传统淡季叠加海运费高企抑制出口导致整体需求疲软，加工利润空间压缩明显。下半年，企业认为需求会在海运费缓解后出现跃升，而且较往年有增量，其中内销平稳，增量主要在海外。

投资建议：

短期聚烯烃价格延续震荡格局。中长期需求强劲，价格上涨驱动较强。建议逢低买入。

1. 调研对象

6月30-7月1日调研走访了浙江省温州地区的聚烯烃下游企业，具体调研对象涵盖BOPP工厂、PE包装膜工厂、PE管材工厂、PP管材厂以及塑编工厂。此次调研目的主要有两方面：一是深入了解下游加工企业当下具体的生产情况，二是基于上游企业大规模的产能扩张，了解下游对于未来的扩产计划。

2. 调研结论

从调研情况来看，目前下游利润水平较上月普遍下滑，需求走弱。供给端，近年来除BOPP以外，塑编、管材以及PE包装膜由于出现了较多的新增产能。导致产能增加主要原因有三点。第一，浙江以南地区有喜欢创办工厂的风气。第二，塑化行业门槛较低，导致现在市场大多是中小型工厂。第三，浙江地区有较多的小商品以及服装加工厂，有较强的包装需求。从走访的几家企业反馈来看，目前这几个行业已经处在产能过剩的阶段。需求端，6-8月属于塑化行业的传统淡季，整体需求偏弱，管材行业受影响明显。包装膜企业今年出口需求较往年有较大的增长，但目前受制于高企的海运费，这部分需求被暂时压制。塑编企业受水泥、饲料、粮食等终端需求走弱影响，需求较往年大幅下降。走访的一家塑编企业表示今年水泥厂的生意大不如从前，基本没有盈利空间，甚至部分出现亏损。目前下游加工企业除BOPP外，行业情况都较为恶劣。尤其是塑编企业。许多工厂在处于亏损状态下依然保持开工状态。主要原因有两方面。第一，工厂一旦停工，将面临人员流失，后续工厂再想召回难度较大。第二，停工同样面临着客户资源的流失，许多客户一旦流失再想追回难度很大。

目前整体下游企业的原料库存处于较低水平，包装膜企业订单情况较好，没有产成品库存，管材和塑编企业产成品库存较高。低库存意味着未来一旦原料价格上涨，即便下游对高价货源保持谨慎态度，但已经没有办法通过消耗库存来进行对抗。

3. 投资建议

结合调研结果来看，目前整体聚烯烃上中下库存处于中性偏低水平，给予价格一定支撑。整体需求受季节性和海运费的压制，短期内呈现偏弱态势，但中长期来看依旧比较强劲。

短期预计聚烯烃期货价格将延续震荡，边际上建议重点关注如下两个边际变量：第一，原料端，下半年新增产能投放计划以及海内外价差收窄带来的进口增量。第二，成品端，季节性以及海运费影响消除后带来的需求增量。

4. 调研详情

1. BOPP加工企业

企业基本情况：企业主营BOPP包装膜，产能15万吨/年。

供给情况：企业采购模式以石化订单为主占60%，剩余40%从贸易商那边直接采购现货。目前原料库存天数在10-15天左右，属于正常水平，无成品库库存。目前开工率在7成左右。企业加工成本在1600左右，较往年持平。

利润情况：利润情况较好，生产利润在1500-1600，环比上月有小幅提升，整体稳定。

需求情况：企业销售模式主要以合约为主，少有现货提单情况。目前排单天数在20天左右。今年出口需求较往年表现更为强劲。往年出口占总订单的40%，今年增长至50%。目前受海运费高企影响，环比上月出口订单量有所下滑，幅度约为10%。

扩产计划：2020年就已有扩产计划，增幅约40%，计划为期三年逐步增产。2021年上半年新增产能1.5万吨，下半年暂无扩产计划。

2. 塑编企业A

企业基本情况：企业主营塑编，产能3万吨/年。主要以PP粉为主要原材料，PP粒成本较高使用少，占比分别为80%和20%。

供给情况：企业采购模式为从贸易商那边直接采购现货。目前原料库存天数在5-7天左右，成品库库存天数在5天左右。目前开工率在4成左右。企业加工成本在2200左右，较往年持平。

利润情况：利润情况有所好转，目前一吨盈利-300至500不等，环比上月盈利由负转正。

需求情况：企业销售模式主要以现货为主占80%，订单占20%。受终端水泥、饲料等行业需求下降影响，上半年整体需求较往年下滑，较往年相比下滑幅度在30%左右。同时6、7、8月是传统的需求淡季。去年出口量占总产量的30%，今年预计在50%左右。

生产情况：企业表示，目前行业不景气，他们在生产过程中为了降低成本会使用到一部分再生料。具体数量他们不便透露，但表示现在很多塑编厂也是这样的情况。

扩产计划：暂无扩产计划。由于企业门槛较低，近两年不断扩产，目前市场已经形成产能过剩的局面。

3. 塑编企业B

企业基本情况：企业主营塑编，产能5万吨/年。主要以PP粉为主要原材料，PP粒成本较高使用少，占比分别为90%和10%。

供给情况：企业采购模式为从贸易商那边直接采购现货。目前原料库存天数在10天左右，成品库库存天数在7天左右。目前开工率在4成左右。企业加工成本在2200左右，较往年持平。

利润情况：利润情况有所好转，目前一吨盈利300左右，环比上月盈利由负转正。

需求情况：企业销售模式主要以现货为主占70%，订单占30%。受终端水泥、饲料等行业需求下降影响，上半年整体需求较往年下滑，下滑幅度较往年相比在40%左右。同时6、7、8月是传统的需求淡季。

扩产计划：暂无扩产计划。由于企业门槛较低，近两年不断扩产，目前市场已经形成产能过剩的局面。

4. PE包装膜企业A

企业基本情况：企业主营PE包装膜，产能20万吨/年。原料方面，PE粒料和PE再生料各占一半。

供给情况：企业采购模式为从贸易商那边直接采购现货。目前原料库存天数在15天左右，暂无成品库库存。目前开工率在7成左右。企业加工成本在2000左右，较往年持平。

利润情况：目前处于利润盈亏线附近，每吨盈利在-200至500之间，变动较大。目前受海运费影响，利润水平被压制。

需求情况：企业销售模式主要以订单为主，无现货销售。海外需求占订单总量的60%，较往年增长了15%。内销需求较弱。目前排单日期已至8月中旬。

扩产计划：暂无扩产计划。前两年产能增加较多，目前产能有过剩的迹象，小厂经营情况较为困难。

5. PE包装膜企业B 

企业基本情况：企业主营PE包装膜，产能25万吨/年。原料方面，PE粒料和PE再生料分别占30%和70%。

供给情况：企业采购模式为从贸易商那边直接采购现货。目前原料库存天数在10天左右，暂无成品库库存。目前开工率在7成左右。企业加工成本在2000左右，较往年持平，人工稍涨一些。

利润情况：目前处于利润盈亏线附近，每吨盈利在-300至300之间，变动较大。目前受海运费影响，利润水平被压制。

需求情况：企业销售模式主要以订单为主，无现货销售。海外需求占订单总量的50%，较往年增长了20%。内销需求稳定，较2019年稍弱。目前排单日期已至7月底。

扩产计划：暂无扩产计划。前两年产能增加较多，目前产能有过剩的迹象，行业竞争压力大，加工利润不断被压缩。

6. 塑料管材企业

企业基本情况：企业生产PP/PE/PVC管材，产能60万吨/年。聚烯烃消费量约占35%。

供给情况：企业采购模式为订单模式和从贸易商那边直接采购现货，分别占比为20%和80%。目前原料库存天数在30天左右，成品库存天数为30天。目前开工率在4成左右。企业加工成本在2000至3000左右，较往年持平，人工成本稍涨一些，大约在5%左右。

利润情况：近期利润下滑，较上月下滑5%，同比往年同期利润情况下滑明显，幅度在15%左右。

需求情况：企业销售模式以订单和现货销售为主，占比分别为60%和40%。目前排单天数一周左右。6、7、8月属于传统淡季，终端需求弱。

三种管材替代情况：PP管材主要用于建筑内给水管，目前没有其他品种替代，主要因为PP价格较高，无法形成替代。PE管材主要用于市政工程以及建筑内给水管，对PVC有部分替代，主要驱动来自于终端买家的环保要求，PE管比PVC管环保。PVC管材主要用于室外排水管以及农业用管。企业生产PVC管材一般都会用到钙粉降低生产成本。一般大厂使用钙粉的比例大约是在23%-30%（相对于所用PVC的重量）。而一些小厂在甚至会将钙粉的比例提高到60%。钙粉目前市场价格一般在500-1000元/吨。所以尽管现在PVC价格高企，但实际生产中的PVC管材成本仍然远低于PE和PP，暂时无法因为价格被其他管材替代。

扩产计划：暂无扩产计划。近两年产能增加较多，目前产能有过剩的迹象，行业竞争压力大，加工利润不断被压缩。