供应紧张

中长期看，随着焦炉复产、新增产能的持续投放及传统需求旺季临近，焦煤补库压力将持续支撑焦煤价格偏强运行，操作上中线仍维持逢低布局多单的思路。

图为中下游焦煤库存变化季节

上半年以来，焦煤价格持续稳步抬升，其间有过回调，但目前来看已回到高位，短期预计振荡蓄势。在供需矛盾有效化解之前，预计焦煤价格将长期偏强运行，中线仍以低多思路对待。

进口缺口暂难填补

首先，回顾过去两年我国炼焦煤进口结构。数据显示，我国2019年、2020年分别进口炼焦煤7465.76、7256.94万吨，其中澳洲进口量占比分别为41.44%和48.74%，蒙古进口量分别为45.24%和32.75%，从进口结构上来看澳煤与蒙煤为我国焦煤进口的主要构成部分。

自去年12月起，澳洲煤炭进口完全停滞，市场上始终有澳煤进口管制放松传言出现，但从实际数据来看，上半年澳煤实际一吨未进。展望后市，我们认为在中澳关系困难的情况下，下半年也很难看见澳煤进口放松管制，按过往数据估算，预计全年进口损失3000万—3500万吨。

蒙煤方面，上半年由于新冠疫情的持续扰动，我国对蒙古的进口通关口岸基本维持半封锁状态，尤其在6月下旬临近建党百年大庆，几大通关口岸进入完全封闭状态。预计在7月初大庆过后，为配合保供政策，蒙煤进口将逐步放松。另外，当前蒙古疫苗完全接种率已有53%，至少接种一剂的人群占比达62%，若疫苗接种有序稳步推进，预计蒙古可以在三季度实现初步的群体免疫，也为下半年蒙煤进口宽松常态化打下良好的基础。预计今年蒙煤全年进口量介于2500万—3000万吨，追平2020年，但难见较大增量。

另外，上半年俄罗斯、美国、印尼等国进口量意外飙升，上半年提供了500万吨左右的增量，乐观预计该情况将维持全年甚至更久，则全年可带来1000万吨左右的增量。再结合上文，粗算今年全年焦煤进口缺口在2000万—2500万吨。

国内供应增长空间有限

据煤矿安全网统计报告，截至2021年6月17日，我国已有35起煤矿事故发生。3月以后，安全检查开始趋严，煤矿生产开开停停，产量增长后劲不足，3月起即转入同比负增长，最终1—5月焦煤精煤产量15964万吨，同比增8.8%；钢联调研数据显示，110家洗煤厂日均产量持续稳定在60万吨上下，较往年平均水平下降10万吨左右。6月在建党百年前夕限产明显，预计7月起煤矿生产开始走修复预期，但在全年安全、环保生产压力下国内煤炭供应要实现放量增长难度较大。

另外，从库存数据来看，当前港口、焦企、钢厂库存总量在政策扰动下出现逆季节性去库，当前库存接近2018年水平，库存蓄水池作用减弱，中下游应对供应端风险的能力偏弱。

焦煤短期偏强振荡，中线逢低做多

自6月下旬以后，焦钢产业链上下游陆续进入限产状态，盘面价格相对平稳，7月建党百年大庆过后，供需两端都开始走复产逻辑，但从供应恢复潜力来看，焦煤不及焦炭、钢材，短期终端季节性淡季，预计中下游尚可观望延长补库周期，但中长期看，随着焦炉复产、新增产能的持续投放及传统需求旺季临近，焦煤补库压力将持续支撑焦煤价格偏强运行，操作上中线仍维持逢低布局多单的思路。