2021年上半年国内A股市场先扬后抑，各个指数亦表现出一定的分化。创业板指数、科创50指数表现优秀，中证500指数振荡上扬，表现稳健，而上证50指数与沪深300指数则表现较弱。中证500指数样本股的营收增速与净利润增速边际改善明显，与上证50指数、沪深300指数相比具有比较优势，未来IC强IH弱的结构化行情或得到延续。

全球货币政策出现边际变化

随着美元流动性泛滥不断推动大宗商品价格上行，通胀压力高企，流动性收紧预期得到加强，未来将重点关注美联储等重要经济体的货币政策的边际变化。

今年以来，主要经济体中，美国、中国、欧元区与日本的货币政策均保持不变。随着美联储去年连续降息至历史最低水平的0—0.25%，以及购债计划的实施以来，其资产负债表规模已经突破8万亿美元，创历史新高。全球海量美元流动性推高各类资产包括大宗商品、权益市场，美国房地产市场亦表现不俗，通货膨胀高企成为必然。6月美联储鹰派态度有所显现，然而巴西、俄罗斯、土耳其等国家今年加息幅度较为明显，其中巴西今年累计三次加息共225个基点至4.25%，俄罗斯亦有三次加息合计125个基点至5.5%，土耳其则将回购利率一次性上调200个基点至19%。通货膨胀与汇率贬值的双重压力令上述经济体采取了收紧银根的措施。预计若美联储在2023年或者提前加息，则全球货币宽松时代将告一段落。

IC指标股净利润增速亮眼

A股市场经过2019年、2020年持续上涨后，估值水涨船高，各指数内部亦形成分化。截至上周末，目前上证50指数PE为12.20，沪深300指数PE为14.42，中证500指数PE为21.54，分别处于历史91.39分位、历史86.89分位以及6.07分位水平。相比而言，随着各指数样本股调整完毕，IC估值的相对优势明显，具有较大的提升空间，而IH与IF经过样本股的调整后，估值继续处于阶段性高位水平。

从股指期货对应指标股上市公司的营收增速可以看出，IH、IF以及IC对应指标股上市公司的营收增速因经济复苏强劲，今年一季度分别为16.39%，24.12%与42.33%；从去年三、四季度以来，由于国内疫情控制得力，IH、IF以及IC对应指标股上市公司的营收增速边际均出现持续好转，其中IC指标股于去年三季度率先转正，IF指标股于去年第四季度紧随其后，而IH指标股则在今年一季度完成了转正的突破。

从股指期货对应指标股上市公司的净盈利增速可以看出，IH、IF以及IC对应指标股上市公司的净利润增速今年一季度分别为43.34%，36.13%与112.70%，其中IC指标股净利润增速表现卓越，一方面因去年低基数的原因，另一方面，样本指标股权重相对较为分散，且顺周期、电力、科技等板块占比较高，预计今年下半年IC相对于IH与IF依然具备比较优势。