股指期货

【市场要闻】

央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准，将释放长期资金约1万亿元。央行表示，稳健货币政策取向没有改变。货币政策在今年上半年已经基本回到疫情前的常态，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作；当前我国经济稳中向好，央行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

中国人民银行调查统计司原司长盛松成：短期内我国通胀压力不大，资产价格相对平稳，这是下半年货币政策稳中趋松的必要条件。

6月CPI、PPI同比涨幅年内首次回落。国家统计局最数据显示，中国6月CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点；其中，猪肉价格同比降幅大幅扩大至36.5%，影响CPI下降约0.8个百分点。同时，6月PPI同比上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

中国6月份金融数据全面超预期。央行数据显示，6月M2同比增长8.6%，为连续两个月回升；新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元，延续前5个月的增长势头；社会融资规模增加3.67万亿元，远超市场预期的3万亿左右规模。分析认为，数据反映实体经济融资需求较旺，信贷派生能力增强。

生态环境部应对气候变化司司长李高表示，中国的全国碳排放交易权市场将于近期启动上线交易，支持碳减排的货币政策工具正在加速设立，相关的经济和政策标准进一步整合之下，叠加中国经济复苏的韧性，绿色转型具有巨大潜在机遇，将为国际可持续发展投资者提供新的机遇。

美联储货币政策报告：美联储准备在风险出现时适当调整货币政策立场；关于美联储的资产购买计划，在接下来的会议上，委员会将继续评估经济目标的进展；通胀前景的上行风险有所增加。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，期指短期有望上扬。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5020（0），华东4930（0）；螺纹，杭州5120（0），北京5020（-20），广州5140（0）；热卷，上海5740（20），天津5560（20），广州5630（0）；冷轧，上海6180（10），天津6140（0），广州6250（20）。

利润维持或扩大。即期生产，普方坯盈利184（38），螺纹毛利108（39），热卷毛利554（59），电炉毛利363（0）；20日生产，普方坯盈利207（0），螺纹毛利132（0），热卷毛利578（20）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约-173（-28），10合约-308（-35）；上海热卷01合约47（-7），10合约-55（-25）。

供给，持续回落。07.09螺纹344（-8），热卷324（-4），五大品种1049（-11）。

需求，建材成交量19.2（1.1）万吨。

库存，持续累库，热卷去库。07.09螺纹社库813（24），厂库343（-13）；热卷社库287（1），厂库106（-4），五大品种整体库存2165.67（12）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

本周供降需增，基本面边际有所改善，并带来螺纹库存的偏低累库速度和热卷的去库，但总量压力依旧较大，盘面的进一步上涨需要看到供需格局的持续转变。限产政策正逐步在供给端兑现，关注产量降低的持续性。淡季需求低点七一已现，水泥开工有所回升，后续需求预期随季节性筑底而逐步回升。中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲，淡季需求可期。降准基本确认经济筑顶下行的现实压力，并带来下半年货币政策的稳健趋松预期。成材中长期矛盾正在积累，短期预计仍处震荡格局，但随成交恢复和限产预期而有所偏强。但当前估值偏高，短期涨幅过大，谨慎回调风险。关注本周GDP等重点经济数据发布。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1620（0），日照卡拉拉1682（-15），日照金布巴1300（-23），日照PB粉1470（-20），普氏现价217（-1），张家港废钢现价3770（0）。

利润上涨。铁废价差815（-34），PB20日进口利润-8（1）。

基差走弱。金布巴09基差296（0），金布巴01基差420（-2）；超特09基差114（-4），超特01基差238（-6）。

供应发运下滑到货增加。7.2，澳巴19港发货量2490（-282）；45港到货量，2512（350）。

需求上涨。7.9，45港日均疏港量285（+27）；247家钢厂日耗280（+17）。

库存涨跌互现。7.9，45港库存12458（223）；247家钢厂库存11428（+47）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续震荡，进口利润中性，近月贴水基差窄幅震荡，品种比价强势。

供需面港口库存延续震荡，钢厂库存延续低位震荡，供需短期将继续延续紧平衡，在港口库存无法见到持续累库的基础上矿石短期将继续表现亮眼。中期需要持续关注压减粗钢政策。当下钢厂利润较低，铁矿石远弱近强，贴水较大，更多的是在交易贴水是否合理，铁矿以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，铁矿石延续震荡，近月或存在基差行情，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡950元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报65美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水100，持仓14.86万手（夜盘-605手）。

环渤海港口，库存合计1777.4（-17），调入100.3（-15.9），调出117.3（-12.1），锚地船76（+5），预到船63（+4）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数849.69（+12.19）。

【总   结】

供给端较停产前增量较小，高温已经到来，电厂库存偏低，日耗同比偏高，现货驱动向上，盘面贴水较大，估值偏低，短期大概率继续偏强运行，警惕政策扰动。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2060，港口焦炭折盘面2970。

期货，JM2109贴水180，持仓14.1万手（夜盘-2868手）；J2109贴水459，持仓14.14万手（夜盘-1.56万手）。

炼焦煤库存（7.9当周），港口490（+3），独立焦化1545.84（-23.38），247家钢厂980.37（-21.99）。

焦炭库存（7.9当周），全样本独立焦化63.35（+0.26）；247家钢厂804.1（+27.94），可用天数13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）。总库存1107.95（+25.7）。

产量（7.9当周），全样本焦企日均产量70.93（+6.17）；247家钢厂焦化日均产量46.84（+0.71），247家钢厂日均铁水产量215.63（-27.04）。

【总   结】

供给端来看，山西煤矿复产进度较快，蒙煤重启通关，炼焦煤现货偏紧局面有缓解；焦企原料煤紧张情况同样有缓解，前期焖炉钢焦企逐步复工，焦炭供需均有改善。需求端来看，成材减产预期随多省政策发布持续强化，但目前粗钢减产主要通过减少转炉废钢用量，对原料需求未见减少，关注钢厂是否会有进一步减产动作。短期双焦现货驱动中性，二者贴水均较大，短期预计下行空间有限。

原 油

【数据更新】

价格，WTI74.56美元/桶（+1.62）；Brent75.55美元/桶（+1.43）；SC444.6元/桶（+5.7）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.88美元/桶（+0.11）；WTI月间价差CL1-CL128.3美元/桶（+0.33）；Brent月间价差CO1-CO31.63美元/桶（-0.01）；Brent月间价差CO1-CO126.59美元/桶（+0.16）。

跨区价差，WTI-Brent-0.99美元/桶（+0.19）；SC-Brent-6.93美元/桶（-0.53）。

裂解价差，美国321裂解价差19.59美元/桶（-0.64）；欧洲柴油裂解价差6.38美元/桶（-0.22）。

库存，2021-7-2美国原油库存445.48百万桶（周-6.87）；2021-7-2库欣原油库存39.65百万桶（周-0.61）；2021-7-2美湾原油库存241.84百万桶（周-4.41）。

仓单，SC仓单14.02百万桶（0）。

供给，2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-7-2美国原油产量11300千桶/日（周+200）。

炼厂开工率，2021-7-2美国炼厂开工率92.2%（周-0.7）；2021-7-7山东炼厂开工率70.6%（周-0.18）。

期货净多头，2021-7-6WTI期货非商业净多头占比20.6%（周-1.45）；2021-7-6Brent期货管理基金净多头占比11.93%（周+0.08）。

美元指数92.1（-0.27）。

【总   结】

上周五国际油价大幅反弹，Brent和WTI涨幅均为2%左右。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，美湾地区库存回落至5年均值以下。美国汽油裂解偏强，汽油去库超预期，但欧美及亚太的柴油裂解均偏弱。美元指数维持震荡偏强走势，当前中枢位于92-93之间。

供给端，美国敦促沙特和阿联酋尽快达成协议，俄罗斯也介入协调；OPEC+仍未达成协议，暂时维持现有产量，凸显高油价之下，产油国间的囚徒困境重新显现；伊朗产量短期回归的可能性不大。需求端，北半球处于传统出行旺季，叠加主流机构对需求复苏的乐观预期，为油价提供上行驱动，且逐步兑现在价格中；传播性更强的“德尔塔”变异毒株在欧洲蔓延，或影响欧洲需求恢复进程。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度延续去库，但去库放缓。

观点，建议保持轻仓位的多头配置，随油价上涨逐步降低仓位，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素跌势暂缓；液氨震荡；甲醇回落。尿素：河南2690（日+20，周-100），东北2800（日+0，周-50），江苏2750（日+0，周-80）；液氨：安徽3900（日+0，周-95），河北4174（日+0，周+55），河南3920（日-50，周-70）；甲醇：西北2165（日+0，周-20），华东2540（日+15，周-10），华南2568（日+8，周-33）。

期货市场，盘面小涨；7/9月间价差回升到230元/吨；基差回到合理偏高位置。期货：7月2570（日+0，周+110），9月2343（日+0，周+98），1月2238（日+0，周+86）；基差：7月120（日+0，周-180），9月347（日+0，周-168），1月452（日+0，周-156）；月差：7-9价差227（日+0，周-5），9-1价差105（日+0，周+12）。

价差，合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差反弹；产销区价差偏低。合成氨加工费398（日+29，周+110），尿素-甲醇200（日-5，周-50）；河南-东北-100（日+20，周-40），河南-江苏-50（日+20，周-10）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆858（日-3，周-5），华东航天炉1020（日-2，周-3），华东固定床587（日+19，周-172）；西北气头1290（日+0，周+0），西南气头1138（日+0，周+0）；硫基复合肥-111（日-1，周-5），氯基复合肥64（日-14，周-104），三聚氰胺2563（日-30，周+980）。

供给，开工日产增加，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/8，尿素企业开工率72.5%(环比+0.3%，同比+0.2%)，其中气头企业开工率79.4%(环比+1.2%，同比-1.3%)；日产量15.8万吨(环比+0.1万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/8，预收天数6.3天(环比-0.9天，同比+1.5天)。复合肥：截至2021/7/8，开工率24.5%（环比+1.1%，同比-16.7%），库存35.7万吨（环比+0.8万吨，同比-32.9万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/8，开工率72.2%（环比+3.1%，同比+14.8%）。

库存，工厂库存连续7周积累，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。。截至2021/7/8，工厂库存20.7万吨，（环比+2.5万吨，同比-21.9万吨）；港口库存25.8万吨，（环比-0.2万吨，同比+15.9万吨）。

【总   结】

周五现货跌势暂缓，盘面小涨；动力煤大涨，关注持续性；7/9价差处于偏高位置；基差回到合理偏高位。上周尿素供需情况低于预期，供应略增销售回落，复合肥增负荷备货，农业需求仍在平淡期，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续7周累库，不过绝对值仍低，表观消费在15.5万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今，美豆及豆油波动显著放大

7月5-9日，CBOT大豆11月合约收1326.50美分/蒲，-71.50美分，-5.11%，前3周涨跌幅度分别为+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收60.77美分/磅，-1.75美分，-2.80%，前3周涨跌幅度分别为+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收358.3美元/短吨，-29.0美元，-7.49%，前3周涨跌幅度分别为+8.61%、-6.03%、-4.17%；此前WTI原油8月合约连续6周上涨，上周波动较为显著，收-0.74%。

7月5-9日，DCE豆粕9月主力合约收于3580元/吨，-114元，-3.09%，夜盘-2元，-0.06%。9月豆油合约收于8634元/吨，+40元，+0.47%，夜盘+78元，+0.90%。棕榈油9月合约收于7814元/吨，+206元，+2.71%，夜盘+86元，+1.10%。

【资 讯】

CFTC公布的数据显示：截止到7月6日这当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加7336至101396，空头部位增加1413至19216，管理基金持有净多头部位增加5923至82180；

中储粮集团公司在唐山基地正式启动2021年仓储设施项目集中开工建设，这也是中储粮成立以来最大规模的集中建仓工程。此次中储粮集中开工建仓项目共20个，今年全年将在18个省、自治区和直辖市启动建设项目120个，建设仓容1085万吨；

央行货币政策委员会委员王一鸣：本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变；中国人民银行调查统计司原司长盛松成：短期内我国通胀压力不大，资产价格相对平稳，这是下半年货币政策稳中趋松的必要条件。

【总   结】

从宏观角度看，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈的加息节奏的影响，外围宏观因素及美豆油依旧估值偏高令豆类市场面临高波动的局面；

临近周末，央行宣布降准0.5个百分点，引发国内金融市场呈现不同观点，密切关注降准对大宗商品市场的持续性影响；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注；

需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，预计植物油将延续6月高波动率状态。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五下跌，10月合约收低0.2美分或1.15%，结算价报每磅17.25美分。交易商称过去几天投资基金一直在减持净多头仓位，因传言印度销售兴趣增加，且市场担心全球需求疲软。

郑糖主力09合约周五跌75点至5517元/吨，持仓减6千余手（夜盘涨52点，持仓减2千余手）。前二十名主力持仓上，多减4千余手，空减约2千手。变化较大的有：多头方中粮和华泰各增2千余手，光大增1千余手，而国泰君安减5千余手，中信和东证各减2千余手。空头方中信增3千余手，华泰和国泰君安各增2千余手，海通增1千余手，而中粮减4千余手，东证、首创各减2千余手，西部等3个席位各减1千余手。远月01合约跌68点至5720元/吨，持仓增1千余手。（夜盘涨42点，持仓增约1千手）。前二十名主力持仓中多减8百余手，空增3千余手，其中中粮、东海各增空2千余手。

【产业信息】

据巴西外贸部数据，2021年6月，巴西食糖出口量为273.52万吨，同比增加1.05%，环比增加10.43%。其中，巴西食糖对中国出口为42.2万吨，同比增长152.69%，环比减少36.73%。主要的出口目的地为：阿尔及利亚（332465吨）、尼日利亚（250350吨）、孟加拉国（218867吨）、阿联酋（172013吨）、加拿大（170055吨）、伊拉克（129850吨）。

美国政府周五表示，将把部分关税较低的糖进口配额重新分配给其他国家，以确保国内市场供应，并遏制当地的高昂的糖价。重新分配的数量为7.7万吨，重新分配的原因是原持有者无法提供最初授予他们的糖数量。周四，美国国内市场糖期货价格达到每磅36美分，为9年新高。

白糖现货价下调：7月89日，期货价格继续下跌，现货价格继跟随下调，且幅度首次较大。其中广西白糖现货成交价5495元/吨，较前一日的5538跌43元/吨。

【总   结】

原糖近日新高后，遭遇宏观及整体商品氛围影响再度回跌，对巴西霜冻影响也暂告一个段落，且开始反应印度出口压力及需求疲软。但美元连续下跌2日，而原油也出现2日回弹，原糖有望再度偏强。国内方面，方向上仍是跟随外盘，同时受商品整体走势影响，前期也再度回跌，但伴随国内降准利好，周五夜盘出现60日均线附近支撑，继续关注偏强走势可能的延续。

生 猪

现货市场，7月11日河南外三元生猪均价为16.8元/公斤（较周五上涨0.12元/公斤），全国均价16.19（+0.13）。

期货市场，7月9日单边总持仓57350手(-404)，成交量16154（-3296）。2109合约收于19165元/吨（+300），LH2111收于18280（+180），LH2201收于19220（+165），LH2203收于18115元/吨（+45），LH2205收于18335元/吨（+35）;9-1价差-55（+135）。

消息：华储网9日公告7月14日将组织开展2021年第二次中央储备冻猪肉竞价交易1.3万吨。

周度数据：7月8日当周涌益跟踪商品猪出栏价15.96元/公斤，前值为15.87；前三级白条肉出厂价20.83元/公斤，前值为21.71；15公斤仔猪价格463元/头，前值为462，补栏略有好转但整体仍谨慎，仔猪价格跌至偏低水平，养殖户采购低价仔猪预期春节前出栏；50公斤二元母猪价格2373元/头，前值为2381，补栏积极性仍差；商品猪出栏均重132.57元/公斤，前值为133.36，肥猪出栏占比继续减少；样本企业周度平均屠宰量138638头/日，前值为140792、冻品库容率30.05%，前值为30.33%。

【总结】

养殖端抗价而终端走货低迷，短期现货供需博弈。后期随着出栏体重下降，供应或有缩量，但也需关注冻肉出库节奏影响。收储启动，目前看收储量对整体供需影响有限，但关注稳价情绪导向。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。