2021年上半年，大盘上下震荡，市场风格加速切换，投资难度上升。俗语有言：“五穷六绝七翻身”。进入7月，投资者究竟能否翻身？下半年A股又将如何走？整理六大买方卖方机构的观点，为投资者展望下半年的投资机会。

前瞻：新基金发行将继续火爆

7月5日，三只场外双创50指数基金联袂发行，包括天弘基金、兴银基金、鹏扬基金三家公司，而此前，首批双创50ETF的发行已经受到市场关注，华夏和南方的双创50ETF都实现了超募，认购金额分别为50.17亿元和36.9亿元，嘉实和招商旗下的双创50ETF只发行一天，认购规模也分别达到了15.82亿元和20.11亿元。

观察下半年的发行市场，南方基金、鹏华基金、汇添富基金、招商基金、华夏基金等实力公募都有产品上新，各方“你方唱罢我登场”，好不热闹。南方派出了骆帅、章晖等“中生代”绩优基金经理出场，汇添富则有自己培养出来的“80后”明星基金经理杨瑨、胡昕炜等，鹏华动用了董事总经理级别的基金经理梁浩来压阵，招商的王景和贾成东在市场中一直有着自己的影响力和追随者，华夏则派出了“成长消费一姐”孙轶佳。

从新基金发行类型来看，主动权益类基金再度拿回“主场”，被动指数型产品继续发行 “火热”，“固收+”产品也在震荡市中给投资者提供了另一种选择。

根据证监会最新发布的 《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示》，截至7月2日，已获批尚未发行的基金共有440只，根据规定，这些产品要在获批6个月内发行。而目前上报的基金已有数百只，根据去年监管进一步优化公募产品注册机制、产品审批明显提速的情况，权益类、混合类、债券类基金注册期限或不超过10天、20天、30天。这意味着，当前有近千只基金正等待发行或获批，大部分基金的发行时间将在下半年。

市场研判：下半年或仍是震荡行情

华夏基金认为，下半年经济无明确拐点或亮点，外需动能将边际趋缓，国内外服务消费和生产均有较大改善空间，但需要警惕美国就业恢复缓慢带来核心通胀上涨压力，大宗商品价格可能持续维持高位。A股下半年仍是震荡行情，短期继续保持乐观，维持较高仓位，目前看市场缺乏择时意义。风格上，价格、全球需求和安全需求构成了周期和成长风格占优的基础，当前在价格端我们相对看好油价，成长风格下半年相对更看好军工的机会。

博时基金分析，三季度某些时间段Taper开始预期喊话将给高估值风险资产带来一定扰动，但不会改变权益市场长期的配置价值。PPI高位韧性驱动A股上市公司中报和三季报继续保持高增长，叠加整体估值相对合理，2021年三季度A股市场整体维持区间震荡概率大。策略上，盈利能力有望逆势扩张的新能源车/半导体/CRO/免税板块有相对优势，基本面仍然向好、短期有估值压力的白酒等待机会，可考虑减少纯周期配置。

中欧基金测算发现，当前股市的风险溢价约为3.39%，比2021年年初提升了60个百分点，当前位于历史中枢水平，但明显小于2020年年初的4.5%和2019年年初的5.6%，说明股市的预期回报仍然不高，需要继续进行估值、行业、风格上的均衡。整体的行业配置思路应该从顺周期（量价齐升的可选消费+金融周期）向稳定类或逆周期方向转变。这些行业通常分布在必选消费（稳定类）和科技行业（逆周期）之中，需要结合盈利和估值水平进行筛选。

嘉实基金首席策略资产配置总监方晗对全年的行情给出中性展望：“流动性温和收紧+盈利周期顶部”，维持震荡市，结构性行情。方晗预计2021年全市场利润率增长20%，估值收缩-10%至-20%，全年回报率-10%至10%。

兴业证券认为，中国经济跌深反弹的惯性接近尾声，经济增速或逐渐向新平台回归。金融市场主线从经济复苏到长期红利。股票方面，随着经济增速向中枢回归、宏观波动下降，市场主线从“短期博弈”向“长期逻辑”的风格切换较为确定。在货币超发和数字货币监管的背景下，黄金可能与2010年情景相似进入第二波升势期；工业大宗商品已较充分反映需求与流动性因素，涨价可能进入“中后期”。

招商基金判断，下半年A股大势不悲观，考虑到国内外流动性尚未出现方向性拐点，且全球经济复苏前景良好，市场仍存在结构性的做多机会，但需密切关注国内信用扩张周期的拐点。结构上，估值体系的修正将体现为确定性溢价和赛道权重的下降、当期业绩的权重上升，核心品种迎来分化，而偏中上游周期及金融地产将获得资金阶段性配置。建议抓住调整时机重点关注再通胀主题及低估值板块。