6月底镍价突破前期震荡区间上沿后盘整，镍矿、镍铁价格坚挺带来成本端支撑，以及下游不锈钢和硫酸镍需求良好带动。利多因素持续，短期镍价或仍有上行空间。

成本端支撑较强

5月镍矿砂及精矿进口量为368.4万吨，环比增加14.8%，是去年5月的2倍多；1-5月累计进口量1164.3万吨，累计同比增长29.9%，3季度进口量料将逐步提升。据Mysteel，截止7月9日，全国镍矿港口库存为708.53万湿吨，进一步增长，而高品位矿库存却持续下滑，降至78.53万湿吨，中品位矿石环比增加14.98至499.4万湿吨，总体库存仍处低位。上周中镍矿CIF价格小幅调涨，短期镍矿可流通货源增量有限，贸易商报价坚挺。Ni：1.5%矿为74-76美元/湿吨，Ni：1.8%矿为99美元/湿吨。

据SMM，6月全国镍生铁产量为3.9万镍吨，环比增加9.27%，其中高镍铁产量为3.21万镍吨，低镍铁产量为0.68万镍吨。随价格上涨，镍铁厂利润不错，原在产企业开工率提高，新增产能也在逐步释放，预计7月全国镍生铁产量环比增加9.04%至4.25万镍吨，新增及部分复产产能继续释放，供应偏紧格局料有改善。上周国内高镍铁主流价格上调10元/镍至1230-1250元/镍。目前主流钢厂8月高镍铁原料多已备足，对镍铁采购需求较低。5月镍铁进口量为30.09万吨，从高位回落。

据SMM，6月全国电解镍产量约1.43万吨，环比增加1833吨左右（或14.75%），预计7月产量小幅回落至1.35万吨。5月精炼镍及合金进口量为1.81万吨，相对4月的高位略有下滑，基本与疫情前水平持平。库存情况来看，截止7月9日，上期所镍库存为7555吨，仓单库存为5141吨，处于绝对低位，对于镍价有较强支撑。

不锈钢及三元电池齐带动

6月我国不锈钢粗钢产量285.94万吨，仍处于历史相对高位，环比增加7.87万吨（2.8%），其中300系产量为152.49万吨，环比增加1.15万吨。不锈钢价格持续走高，7月不锈钢厂维持高排产，产出料将继续爬升，对镍需求有较强带动。另外，继钢厂限产政策之后，不锈钢厂也传出限产消息，目前尚不明朗，若属实，下半年产量料有收缩。当前不锈钢库存处于相对高位，截止7月9日，无锡不锈钢库存为36.195万吨，其中300系库存为22.423万吨，环比小增0.677万吨，佛山不锈钢库存为14.964万吨，其中300系库存为5.783万吨，环比降0.25万吨。硫酸镍方面，原料结构性短缺难以缓解，并且下游三元前驱体需求旺盛。6月新能源汽车产销分别完成24.8万辆和15.6万辆，环比分别增长14.29%和17.97%，新能源汽车继续保持高速发展，对镍需求有一定的提振。

宏观层面多空交织

中国人民银行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，释放长期资金约1万亿元，超预期降准落地。释放的资金被金融机构用于归还到期的MLF，及弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，同时从融资成本角度缓解企业由大宗商品等成本上涨带来的压力。此前公布的6月金融数据也超预期，6月M2同比增长8.6%，连续两个月回升，社融规模增加3.67万亿元。适度宽松的政策，短期对市场信心有提振，另一方面也反应了下半年经济逐步放缓的倾向，制造业面临压力。

6月中，在美联储货币政策转向担忧的带动下，美元指数大幅反弹，而后随议息会议结束陷入震荡，反弹并不顺畅，上周五跌至92附近。会议纪要显示，由于今年经济增长强于预期，可能需要比预期更早撤回对经济的支持，讨论缩减购债规模的时间正在逼近。6月议息会议结束后，近期处于货币政策平静期，美元指数或将陷入宽幅震荡。而全球制造业触顶回落及未来政策紧缩预期下，工业品仍面临一定的压制。

综上所述，镍矿及镍铁价格坚挺，成本端支撑较强，且国内精炼镍库存较低，不过印尼和中国镍铁产量将逐渐释放。需求端上，不锈钢维持高排产，限产政策有待验证，新能源汽车发展势头良好。宏观环境下多空因素并存，制造业有一定下行压力。短期镍价或将上行，上方关注前高附近的压力。仅供参考。