2021 年上半年，美联储货币政策的走向成为黄金价格走势的核心影响因素，而美债收益率和美元指数则是核心驱动。一季度，黄金从 1960 美元/盎司的高位最低跌至 1676 美元/盎司。4-5 月，美联储官员和议息会议淡化通胀影响，叠加疫情恶化和地缘政治不确定性升温带来的避险需求影响，黄金价格上升。

美联储 6 月议息会议释放超预期的货币政策转向的鹰派信号，黄金迅速走低。7 月初，受德尔塔变异毒株再度蔓延、美国就业市场和联储货币政策无新进展的影响，黄金则回升，并稳定在 1800 美元/盎司附近。美债仍然是市场的交易核心，一方面黄金作为零息债券，在长端美债收益率持续走高的情况下黄金的相对收益预期在持续下滑，另一方面美债的长端利差表明大量的资金认为市场只是炒作短线通胀而对于美联储启动工具调节长端市场有预期，市场转而开始担忧美国货币政策转向将开始提前，虽然联储主席鲍威尔和部分官员一再重申维持偏宽松的环境保证经济复苏，但对于基准利率的维系时间出现了明显的分歧。

美联储货币政策转向已成必然，美债收益率和美元指数将会持续走高，这将会施压黄金的走势。疫情再度反扑、央行行动方向以及符合预期的会议纪要短期利好黄金，短期反弹行情仍在持续，然美联储货币政策转向预期依然存在，新的政策动向将会继续拖累贵金属的走势。

在没有新的政策和数据指引下，黄金短期行情反弹，但是长期弱势行情并未发生变化，1824 美元/盎司的 60 日均线和1850 美元/盎司为强阻力位；关键位置下方仍将会维持弱势，随着美联储货币政策新导向出现，黄金跌破 1750 美元/盎司的支撑位则会回到 1720-1740 美元/盎司的前期宽幅震荡区间；下半年黄金再度下探 1650-1675 美元/盎司可能性大；在美联储美元进一步的货币政策调整信号出现前，黄金运行区间预计为 1750-1850 美元/盎司或 365-385 元/克。当前，即使行情反弹幅度较大但是不改变整体的弱势趋势，风险厌恶者暂时建议观望，激进者可择机逢高沽空。

对于白银而言，近期受有色板块拖累行情偏弱，运行区间依然在 25-26.5 美元/盎 司区间（5200-5500 元/千克），上涨之际则择机做空；下半年或跌至 22-24 美元/盎司区间。 美联储货币政策转向已经开启，下半年关注美联储货币政策的动向和美联储官员的表态。