市场风格出现极度分化

首先，我想跟大家说一下最近市场的情况。最近的市场出现极度的分化，只有几个核心的赛道表现出色，也就是我们通常说的景气度向好的赛道。

2019年以来，公募基金或者其他机构的资金都非常聪明，因为每个人都是在投资当中不断学习，学习反过来导致他们行为的一致性，也给市场带来一定的拥挤、一致性的行为。

这两年多的时间，一方面大家尝试抱团白马公司，另一方面大家尝试通过研究选择未来三年、五年时间维度景气度特别好的板块，比如说新能源、新能源汽车、电子半导体、医药医疗，以及互联网等行业。

这些行业估值已经相当贵了，但在目前流动性的情况下，很多机构投资者都发现了这个策略是非常好用有效的。今年3月份市场开始下跌反弹之后，特别是3月份到现在越来越多的机构投资者开始聚焦在这种策略上面，就导致最近一段时间，也就是最近这两个星期的时间赛道及其的拥挤。

同时很多品种因为均衡配置，并没有选择刚才说的这个方法，导致它的净值非常靠后。靠后基金经理就会有压力，有很多人说与其等待熬着，不如跟随吧，一起加入到这个有效的投资策略里面。去跟随景气度向好的赛道，也去配置这样的板块，后面可能按照索罗斯的市场自我加强理论，有可能市场会表现的更加极致，这种概率还是有的。

流动性并未如预期收紧

股市每一个阶段，要看每个阶段的主要矛盾。基本矛盾跟流动性有关系，而流动性收紧的前提在于我们确实是看到了宏观经济基本面的修复时间比较长，同时经济过热是否会带来一些通胀，CPI可能会在一个高位起来，这些因素叠加在一起，决策领导会觉得我们可以适度的对整个流动性进行一定的收缩，在这种情况就是真正的转向行为。

在今年年初，很多的基金经理包括研究机构，其实都对货币政策转向都抱有一致预期，说今年怎么都要收缩一下，流动性不会那么宽松。但到现在已经7月份，我们发现当时过高的估计了政府部门对流动性收缩的节奏。

去年和前年因为流动性宽松带来行业板块估值的提升，但让我们大跌眼镜的是，在今年上半年，有很多板块依然是处在估值提升的节奏中，这点是非常超预期的。

今年上半年，很多板块依然是戴维斯双击的局面，业绩不错、基本面不错，但同时在二级市场上估值还在不断提升，比如新能源、新能源汽车、科技类板块。我们不得不感慨一件事，投资永远是计划没有变化快，按照我们基本面分析得出一个应该的结论，但最后不一定按我们想的走，往往是事与愿违，所以我们要更多的学会做一些预判。

煤炭、钢铁将受益碳中和

煤炭的未来方向，煤炭未来怎么走，煤炭可以加仓吗？2月份的时候我们对钢铁就已经指出，它是中长期受益于碳达峰、碳中和非常重要的宏观“产业政策”。因为是2030年一个目标，2060年一个目标，钢铁这种相对比较受益于碳中和、碳达峰概念的板块，长期是收益的，收益的原因是什么？有好几个点。

第一个点就是本身随着供给侧的改革，因为你为了达到碳达峰，必须对钢铁行业进行供给侧改革，就是把一些不符合条件小的钢厂，把一些没有条件采取非常先进清洁技术的钢铁厂关了，只是留下有竞争力，大而不倒的能够上一些新技术有条件的好钢企。这个行业就不单单是周期性的行业，它整个钢铁的产成品的价格会更稳定。同时当这个行业集中之后，龙头的溢价能力最后都会体现一些优势，就使得这些企业的经营效益，就是企业本身能够体现在他的财务报表、利润表上，这就是这个板块的优势。

同时我们可以看到钢铁企业估值也不是那么高，钢铁企业有一些公司的估值在这些行业是处在相对比较低的位置。

煤炭和钢铁这两个板块相对而言肯定是钢铁更受益于碳达峰、碳中和。煤炭也是受益于的，但是煤炭相比钢铁差那么点儿意思。所以说煤炭从整个的表现上面，可能更容易是短期交易性机会，这种概率更大一些。

但煤炭有一个最大优势，有些公司估值还是比较低的，但是它要随着市场的环境走向深周期，比如现在阶段市场风格热点在新兴成长行业，在看长期的行业里，市场风格在那里，不在周期行业里，煤炭会被牵制的更多一些。

最近煤炭跌这么多主要原因是本身是一个周期性行业，即使碳达峰、碳中和背景下，钢铁可能周期性会被大维度利好冲淡一点，它周期波动的时候在低估，但你碳达峰、碳中和在那儿顶着，所以价格更加刚强一些。

但煤炭受益于碳达峰、碳中和利好相对钢铁是弱的，尤其是新能源替代，给煤炭行业带来更多是交易性的机会，高抛低吸可以，你指望它给你创造10倍行业景气度向好的行业，这肯定是不现实的。所以你会发现煤炭冲的太猛、太高后面是有调整的，但是我并不觉得煤炭就没有特别的机会了。