股指期货

【市场要闻】

央行全面降准今日落地，释放长期资金约1万亿元。央行强调，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，稳健的货币政策取向仍然没有改变。本轮降准中，除已执行5%存款准备金率的金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

美联储主席鲍威尔：很难确切地描述何为“取得实质性的进一步进展”。重申美联储将在减码QE之前给出充分的提示。高度宽松的货币政策仍然是适宜的。本周的通胀数据超出预期，通胀会在未来几月内走高然后放缓。如果通胀预期顽固地高于2%或者物价毫无根据地上涨，美联储将做出反应。错误地过早针对通胀上行作出反应，将造成风险。正在考虑缩减购债，将在7月会议上讨论缩减购债的时机和形式。房地产市场将成为美联储讨论缩债计划及其组成的一个因素。

美联储褐皮书显示，整体经济活动进一步强化。四分之三的地方联储称就业略微、或温和增加，剩余联储称温和、或强劲增加。平均薪资温和增长，低收入工人的薪资增幅高于均值水平。数个地方联储的受访公司担心用工难问题将持续至秋季前期。物价涨幅高于均值水平，出现物价压力的范围是广泛的，酒店业尤其突出。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，期指中短期或继续上扬。

钢 材

现货。普方坯，唐山5120（20），华东5100（0）；螺纹，杭州5230（50），北京5120（0），广州5320（30）；热卷，上海5900（90），天津5680（50），广州5820（100）；冷轧，上海6390（60），天津6340（50），广州6450（60）。

利润。即期生产，普方坯盈利376（12），螺纹毛利244（64），热卷毛利737（102），电炉毛利451（50）；20日生产，普方坯盈利369（17），螺纹毛利237（69），热卷毛利730（108）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约-204（-77），10合约-350（-72）；上海热卷01合约4（-54），10合约-99（-42）。

供给，持续回落。07.09螺纹344（-8），热卷324（-4），五大品种1049（-11）。

需求，建材成交量22.7（5.4）万吨。

库存，持续累库，热卷去库。07.09螺纹社库813（24），厂库343（-13）；热卷社库287（1），厂库106（-4），五大品种整体库存2165.67（12）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

本周供降需增，基本面边际有所改善，并带来螺纹库存的偏低累库速度和热卷的去库，但总量压力依旧较大，盘面的进一步上涨需要看到供需格局的持续转变。限产政策正逐步在供给端兑现，关注产量降低的持续性。淡季需求低点七一已现，水泥开工有所回升，后续需求预期随季节性筑底而逐步回升。中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲，淡季需求可期。降准基本确认经济筑顶下行的现实压力，并带来下半年货币政策的稳健趋松预期。成材中长期矛盾正在积累，短期预计仍处震荡格局，但随成交恢复和限产预期而有所偏强。但当前估值偏高，谨慎回调风险。关注今日钢联、GDP等重点经济数据发布。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1620（0），日照卡拉拉1667（-15），日照金布巴1315（-7），日照PB粉1475（-15），普氏现价218（0），张家港废钢现价3770（0）。

利润上涨。铁废价差764（-66），PB20日进口利润20（23）。

基差走弱。金布巴09基差256（-2），金布巴01基差389（-5）；超特09基差68（0），超特01基差201（-3）。

供应下跌。7.9，澳巴19港发货量2376（-115）；45港到货量，2276（-237）。

需求上涨。7.9，45港日均疏港量285（+27）；247家钢厂日耗280（+17）。

库存涨跌互现。7.9，45港库存12458（223）；247家钢厂库存11428（+47）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续震荡，进口利润中性偏低，近月贴水基差窄幅震荡，品种比价强势。

供需面港口库存延续震荡，钢厂库存延续低位震荡，供需短期将继续延续紧平衡，在港口库存无法见到持续累库的基础上矿石短期将继续表现亮眼。中期需要持续关注压减粗钢政策。当下钢厂利润较低，铁矿石远弱近强，贴水较大，更多的是在交易贴水是否合理，铁矿以跟随成材行情作为价格导向，方向跟随钢材但波动率放大，铁矿石近月或存在基差行情，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡980元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报66美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水100，持仓16.88万手（夜盘+1900手）。

环渤海港口，库存合计1743.5（-38.3），调入84.3（+12.7），调出122.6（+50.1），锚地船98（+4），预到船46（-8）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数850.99（-5.64）。

【总   结】

供给端较停产前增量较小，高温已经到来，电厂库存偏低且快速下降，日耗同比偏高，产业驱动向上，盘面依然有较大贴水，估值偏低，整体基本面处于偏强态势，但价格上涨之后，政策风险在加大，建议谨慎操作。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2060，港口焦炭折盘面2870。

期货，JM2109贴水100，持仓15.46万手（夜盘-1.54万手）；J2109贴水289，持仓13.14万手（夜盘-1.67万手）。

炼焦煤库存（7.9当周），港口490（+3），独立焦化1545.84（-23.38），247家钢厂980.37（-21.99）。

焦炭库存（7.9当周），全样本独立焦化63.35（+0.26）；247家钢厂804.1（+27.94），可用天数13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）。总库存1107.95（+25.7）。

产量（7.9当周），全样本焦企日均产量70.93（+6.17）；247家钢厂焦化日均产量46.84（+0.71），247家钢厂日均铁水产量215.63（-27.04）。

【总   结】

焦炭，焦化厂限产影响较小，焦炭产能逐步投放，供给端逐渐走向宽松，粗钢限产政策逐步在供给端兑现，焦炭现货驱动转弱，但盘面预支4轮下跌，焦化盘面利润偏低，短期震荡看待。

焦煤，山西煤矿复产进度较快，蒙古那达慕节日即将结束，蒙煤通关可期，炼焦煤现货偏紧局面有缓解，但近日受动力煤旺季影响，炼焦煤供应端受到一定程度挤压，但更多为供应较为充足的配煤，实际影响较为有限，焦煤继续向上的驱动略有不足，且焦煤在黑色产业链内部估值偏高，短期继续向上空间有限，中期关注空配机会。

原 油

【数据更新】

价格，WTI73.13美元/桶（-2.12）；Brent74.76美元/桶（-1.73）；SC460.9元/桶（+6.2）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.32美元/桶（-0.24）；WTI月间价差CL1-CL127.04美元/桶（-0.76）；Brent月间价差CO1-CO31.54美元/桶（-0.02）；Brent月间价差CO1-CO124.71美元/桶（-1.73）。

跨区价差，WTI-Brent-1.63美元/桶（-0.39）；SC-Brent-3.55美元/桶（+2.6）。

裂解价差，美国321裂解价差20.96美元/桶（+0.77）；欧洲柴油裂解价差6.43美元/桶（-0.09）。

库存，2021-7-9美国原油库存437.58百万桶（周-7.9）；2021-7-9库欣原油库存38.06百万桶（周-1.59）；2021-7-9美湾原油库存236.5百万桶（周-5.35）。

仓单，SC仓单13.02百万桶（0）。

供给，2021-5OPEC石油产量25463千桶/日（月+390）；2021-7-9美国原油产量11400千桶/日（周+100）。

炼厂开工率，2021-7-9美国炼厂开工率91.8%（周-0.4）；2021-7-14山东炼厂开工率69.3%（周-1.3）。

期货净多头，2021-7-6WTI期货非商业净多头占比20.6%（周-1.45）；2021-7-6Brent期货管理基金净多头占比11.93%（周+0.08）。

美元指数92.37（-0.42）。

【行业资讯】

1.EIA数据，截至7月9日当周，美国原油库存减少790万桶（预期–440），汽柴油累库超预期，汽油库存增加100万桶（预期–180），馏分油库存增加370万桶（预期+87.7）；美国原油产量小幅增加到1140万桶/日。

2.外媒消息，沙特与阿联酋就增产协议达成妥协，沙特同意阿联酋提高减产基数，以换取阿联酋同意将减产协议从2022年4月延长至2022年年底。

3.印尼单日增新冠病例超5万，超过印度，医疗系统全面承压。

【总   结】

昨日国际油价大幅下跌，Brent和WTI跌幅均超过2%，近期维持高位宽幅震荡走势。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，美湾地区库存回落至5年均值以下。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势，震荡区间为92-93。

供给端，外媒消息显示，沙特与阿联酋就增产协议达成妥协，供给端的不确定性有所降低；即使沙特与阿联酋的矛盾最终化解，产油国间的“囚徒困境”在高油价之下仍将延续；伊朗产量短期回归的可能性不大。需求端，北半球处于传统出行旺季，叠加主流机构对需求复苏的乐观预期，为油价提供上行驱动；传播性更强的“德尔塔”变异毒株加速蔓延，部分地区重新实施封锁措施，或影响需求恢复进程。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度延续去库，但去库放缓。

观点，建议保持轻仓位的多头配置，随油价上涨逐步降低仓位，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素涨跌不一；液氨震荡；甲醇反弹。尿素：河南2780（日+30，周+90），东北2780（日+0，周-20），江苏2810（日-10，周+60）；液氨：安徽3900（日+0，周+0），河北4179（日+5，周+5），河南4020（日+80，周+100）；甲醇：西北2175（日+0，周+10），华东2595（日+10，周+55），华南2605（日+5，周+38）。

期货市场，盘面小涨；7/9月间价差回升到190元/吨；基差高位回落。期货：7月2621（日-34，周+96），9月2434（日+27，周+141），1月2346（日+17，周+146）；基差：7月159（日+64，周-16），9月346（日+3，周-61），1月434（日+13，周-66）；月差：7-9价差187（日-61，周-40），9-1价差88（日+10，周-5）。

价差，合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差震荡；产销区价差偏低。合成氨加工费421（日-36，周+22），尿素-甲醇205（日-10，周+5）；河南-东北-10（日+0，周+90），河南-江苏-40（日+10，周+10）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆855（日+0，周+0），华东航天炉1017（日+0，周+0），华东固定床677（日+30，周+90）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1138（日+0，周+0）；硫基复合肥-136（日+0，周-25），氯基复合肥48（日+0，周-17），三聚氰胺3983（日+500，周+1,460）。

供给，开工日产增加，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/8，尿素企业开工率72.5%(环比+0.3%，同比+0.2%)，其中气头企业开工率79.4%(环比+1.2%，同比-1.3%)；日产量15.8 万吨(环比+0.1 万吨，同比+0.7 万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/8，预收天数6.3 天(环比-0.9天，同比+1.5 天)。复合肥：截至2021/7/8，开工率24.5%（环比+1.1%，同比-16.7%），库存35.7 万吨（环比+0.8 万吨，同比-32.9万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/8，开工率72.2%（环比+3.1%，同比+14.8%）。

库存，工厂库存连续7周积累，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。。截至2021/7/8，工厂库存20.7 万吨，（环比+2.5 万吨，同比-21.9万吨）；港口库存25.8 万吨，（环比-0.2万吨，同比+15.9 万吨）。

【总   结】

周三现货涨跌不一，盘面小涨；动力煤上涨，关注持续性；7/9价差处于偏高位置；基差高位。本周尿素供需情况低于预期，供应略增销售回落，复合肥增负荷备货，农业需求仍在平淡期，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续7周累库，不过绝对值仍低，表观消费在15.5万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，新高后向上布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今，美豆及豆油波动显著放大

7月14日，CBOT大豆11月合约收1384.00美分/蒲，+32.75美分，+2.42%，前4周涨跌幅度分别为-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收63.56美分/磅，+0.22美分，+0.35%，前4周涨跌幅度分别为-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收371.6美元/短吨，+11.0美元，+3.05%，前4周涨跌幅度分别为-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%。

7月14日，DCE豆粕9月主力合约收于3625元/吨，+12元，+0.33%，夜盘+34元，+0.94%。9月豆油合约收于8850元/吨，+78元，+0.89%，夜盘+46元，+0.52%。棕榈油9月合约收于7890元/吨，+88元，+1.13%，夜盘+0元，+0.00%。

【资 讯】

美国6月CPI同比增长5.4%，预期增长4.9%，前值增长5.0%。美国6月核心CPI同比增长4.5%，预期增长4.0%，前值3.8%。二手车和卡车指数6月份上涨10.5%，连续第三个月大幅上涨，占CPI涨幅的三分之一。继6月CPI之后，美国6月PPI也超预期大增，美国6月PPI同比增长7.3%，预期增长6.7%，前值增长6.6%，创1982年来最快同比增速；

美国6月PPI、CPI齐“爆表”，美联储主席鲍威尔继续捍卫宽松货币政策立场。鲍威尔在众议院听证会证词中表示，美国经济情况有所改善，但就业市场仍远低于新冠疫情暴发前的水平。美国经济需要进一步改善，才会改变超宽松的货币政策。他表示，通胀已经明显上升，且未来几个月会继续上升，然后才会回落。但他坚持认为通胀上升是暂时的，随着情况恢复正常，通胀增速会放缓；

央行全面降准今日落地，释放长期资金约1万亿元。央行强调，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，稳健的货币政策取向仍然没有改变。本轮降准中，除已执行5%存款准备金率的金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

【总   结】

美6月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油依旧估值偏高令豆类市场依旧可能面临高波动的局面；

上周临近周末我国央行宣布降准0.5个百分点，旨在降低终端企业资金成本。这对前期涨势不如外盘的豆粕和植物油带来阶段利好，有修复盘面压榨利润的效果；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，但目前看未出现显著驱动；

需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周三下跌，但巴西雷亚尔升值，以及巴西产量前景恶化，仍提供支撑。10月合约收跌0.15美分或0.9%，结算价报每磅16.93美分，日内一度跌到16.73美分。交易商称，价格可能在短期内进行盘整。一位美国经纪商称，目前趋势为中性，似乎只有巴西作物进一步恶化才能使市场再次出现上涨。

郑糖主力09合约周三反弹29点至5510元/吨，持仓减4千余手（夜盘反弹14点，持仓增5百余手）。前二十名主力持仓上，多增5千余手，空增5百余手。变化较大的有：多头方东证增4千余手，广发增1千余手，而华金减1千余手。空头方中信增1千余手，海通减1千余手。远月01合约涨23至5711元/吨，持仓减1千余手。（夜盘反弹7点，持仓增2千余手）。

【产业信息】

印度糖厂协会（ISMA）表示，印度2021/22年度（10月开始）糖产量预计在3100万吨，基本持平于本年度的3090万吨，其中包括分配给乙醇生产的340万吨糖。季初库存预计为870万吨，（计入国内消费量2600万吨，出口量700万吨），较上年度减少200万吨，但远高于季初的理想库存400-450万吨。此外，印度国内糖消费在2020/21年度的前八个月（2020年10月-2021年5月）为1740万吨，同比增长5.13%。

白糖现货价上调：7月14日，期货价格反弹，现货价格也跟随上调。其中广西白糖现货成交价5501元/吨，较前一日的5491涨10元/吨。

【总  结】

原糖前几日新高后，遭遇宏观及整体商品氛围影响再度回跌，对巴西霜冻影响也暂告一个段落，且巴西6月下半月产量数据利空，伴随的是7月巴西出口开始放缓，同时市场开始反应印度出口压力及全球性需求疲软。但美元处于压力位，而原油偏强走势还未结束（但最近在调整中），关注原糖能否在16美分处再获支撑。国内方面，方向上跟随外盘，包括最新的下跌。关注能否同原糖一起企稳。

生 猪

现货市场，7月14日河南外三元生猪均价为16.22元/公斤（-0.08），全国均价15.48（-0.23）。

期货市场，7月14日单边总持仓62767手(+723)，成交量29344（+3863）。2109合约收于18210元/吨（-60），LH2111收于17740（-180），LH2201收于18600（+5），LH2203收于17735元/吨（-105），LH2205收于17880元/吨（-140）;9-1价差-390（-65）。

消息：7月14日2021年第二次中央储备冻猪肉收储竞价交易1.3万吨，实际成交1.39万吨，全部成交，成交均价25698元/吨（上周为25918元/吨），最高价25700元/吨（上周为25920元/吨），最低价25670元/吨（上周为25880元/吨）。

【总结】

现货稳中趋弱，整体市场猪源供应维持稳定，终端市场走货一般，短期供需博弈。后期随着出栏体重下降，供应或有缩量，但也需关注冻肉出库节奏影响。收储启动，目前看收储量对整体供需影响有限，但关注稳价情绪导向。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。