股指期货

【市场要闻】

中国经济“半年报”出炉，主要宏观指标处于合理区间，经济发展呈现稳中加固、稳中向好态势。上半年国内生产总值532167亿元，同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%；其中，第二季度增长7.9%，两年平均增长5.5%。上半年，全国居民人均可支配收入17642元，同比名义增长12.6%，扣除价格因素同比实际增长12%。统计局表示，下半年中国经济有望保持持续稳定复苏的态势,有基础、有条件实现全年3%左右的CPI调控目标。

全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7%；社会消费品零售总额同比增长23%，两年平均增长4.4%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.6%，两年平均增长4.4%；房地产开发投资同比增长15%，两年平均增长8.2%；全国城镇新增就业698万人，完成全年目标的63.5%，6月份城镇调查失业率持平于5%。

中国6月70大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨，5月为62城，济南涨幅1.5%领跑。重庆、广州、扬州等热点城市房价上涨态势不减，涨幅位居全国前列。统计局表示，6月份商品住宅销售价格涨幅稳中有落，一线城市新房、二手房价格环比均上涨0.7%，二、三线城市新房价格涨幅略有回落，二手房环比涨幅持平。

美联储主席鲍威尔连续第二天为保持政策宽松立场辩护，重申通胀高企将是暂时的。鲍威尔将当前的价格上涨称为史上“独特”现象，并表示美联储正密切观察其关于通胀暂时高企的预期是否正确，通胀是否可能持续更久。

【观   点】

国际方面，美国通胀持续走高，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，期指中短期或继续上扬。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5140（20），华东5100（0）；螺纹，杭州5270（40），北京5170（50），广州5350（30）；热卷，上海5870（-30），天津5740（60），广州5820（0）；冷轧，上海6410（20），天津6340（0），广州6460（10）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利375（49），螺纹毛利284（92），热卷毛利706（21），电炉毛利491（40）；20日生产，普方坯盈利315（-3），螺纹毛利222（38），热卷毛利644（-34）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约-233（71），10合约-276（74）；上海热卷01合约-13（-17），10合约-92（7）。

供给，回升。07.16螺纹355（10），热卷327（4），五大品种1068（19）。

需求，建材成交量18.5（-4.2）万吨。

库存，整体去库，热卷累库。07.09螺纹社库827（14），厂库326（-18）；热卷社库292（4），厂库104（-2），五大品种整体库存2157（-9）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

本周产量部分回升，但总需求高于去年，并带来除热卷以外整体钢材的去库，基本面持续改善，为盘面价格带来现实支撑。限产政策正逐步在供给端兑现，本周回升部分受七一焖炉复工影响，关注产量降低的持续性。淡季需求低点七一已现，水泥开工有所回升，后续需求预期随季节性筑底而逐步回升。中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲，6月地产数据中新开工施工竣工均有所回升，部分印证脉冲需求观点，淡季需求可期。降准基本确认经济筑顶下行的现实压力，并带来下半年货币政策的稳健趋松预期。成材中长期矛盾正在积累，短期预计仍处震荡格局，但随成交恢复和限产预期而有所偏强。但货权正随市场情绪的转向而有所分散，当前估值偏高，谨慎追多。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1630（10），日照卡拉拉1672（5），日照金布巴1320（5），日照PB粉1480（5），普氏现价222（4），张家港废钢现价3770（0）。

利润下跌。铁废价差773（9），PB20日进口利润-13（-33）。

基差走弱。金布巴09基差247（-9），金布巴01基差373（-17）；超特09基差59（-9），超特01基差185（-17）。

供应下跌。7.9，澳巴19港发货量2376（-115）；45港到货量，2276（-237）。

需求上涨。7.9，45港日均疏港量285（+27）；247家钢厂日耗280（+17）。

库存涨跌互现。7.9，45港库存12458（223）；247家钢厂库存11428（+47）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续震荡，进口利润中性偏低，近月贴水基差快随修复并处于基差下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值较高。

供需面港口库存延续震荡，钢厂库存延续低位震荡，供需短期将继续延续紧平衡，在港口库存无法见到持续累库的基础上矿石短期将继续表现亮眼。中期需要持续关注压减粗钢政策。当下钢厂利润较低，铁矿石远弱近强，贴水修复较快，面临较大的估值压力。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，当下买交割基差收益率较低，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡980元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报66美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水82.4，持仓17.67万手（夜盘+7474手）。

环渤海港口，库存合计1738.2（-5.3），调入124（+39.7），调出129.3（+6.7），锚地船102（+4），预到船57（+11）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数845.1（-5.89）。

【总   结】

供给端较停产前增量较小，高温已经到来，电厂库存偏低且快速下降，日耗同比偏高，产业驱动向上，盘面依然有较大贴水，估值偏低，整体基本面处于偏强态势，但价格上涨之后，政策风险在加大，建议谨慎操作。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2100，港口焦炭折盘面2850。

期货，JM2109贴水50，持仓17.11万手（夜盘-4550手）；J2109贴水196，持仓13.25万手（夜盘-1.85万手）。

炼焦煤库存（7.16当周），港口471（-19），独立焦化1506.25（-39.59），247家钢厂991.08（+10.71）。

焦炭库存（7.16当周），全样本独立焦化73.8（+10.45）；247家钢厂807.56（+3.46），可用天数13.59（+0.07）；港口240.45（-0.05）。总库存1121.81（+13.86）。

产量（7.16当周），全样本焦企日均产量71.35（+0.42）；247家钢厂焦化日均产量46.84（-），247家钢厂日均铁水产量235.7（+6.78）。

【总   结】

焦炭，焦化厂限产影响较小，焦炭产能逐步投放，供给端逐渐走向宽松，粗钢限产政策逐步在供给端兑现，焦炭现货驱动转弱，但盘面预支4轮下跌，焦化盘面利润偏低，短期震荡看待。

焦煤，山西煤矿复产进度较快，蒙古那达慕节日即将结束，蒙煤通关可期，炼焦煤现货偏紧局面有缓解，但近日受动力煤旺季影响，炼焦煤供应端受到一定程度挤压，但更多为供应较为充足的配煤，实际影响较为有限，焦煤继续向上的驱动略有不足，且焦煤在黑色产业链内部估值偏高，短期继续向上空间有限，中期关注空配机会。

原 油

【数据更新】

价格，WTI71.65美元/桶（-1.48）；Brent73.47美元/桶（-1.29）；SC439.3元/桶（-21.6）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.01美元/桶（-0.31）；WTI月间价差CL1-CL126.29美元/桶（-0.75）；Brent月间价差CO1-CO31.4美元/桶（-0.14）；Brent月间价差CO1-CO124.81美元/桶（-1.29）。

跨区价差，WTI-Brent-1.82美元/桶（-0.19）；SC-Brent-5.48美元/桶（-1.93）。

裂解价差，美国321裂解价差20.58美元/桶（-0.38）；欧洲柴油裂解价差6.34美元/桶（-0.09）。

库存，2021-7-9美国原油库存437.58百万桶（周-7.9）；2021-7-9库欣原油库存38.06百万桶（周-1.59）；2021-7-9美湾原油库存236.5百万桶（周-5.35）。

仓单，SC仓单13.02百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-9美国原油产量11400千桶/日（周+100）。

炼厂开工率，2021-7-9美国炼厂开工率91.8%（周-0.4）；2021-7-14山东炼厂开工率69.3%（周-1.3）。

期货净多头，2021-7-6WTI期货非商业净多头占比20.6%（周-1.45）；2021-7-6Brent期货管理基金净多头占比11.93%（周+0.08）。

美元指数92.59（+0.22）。

【行业资讯】

1.OPEC月报，维持今年剩余时间全球石油需求强劲复苏的预期，维持今年全球石油需求增加595万桶/日的预估，并预计2022年石油使用量将进一步增长至疫情前水平。

2.OPEC+代表表示，沙特和阿联酋就石油生产协议达成妥协，但遭到阿联酋能源部否认，称尚未达成协议，讨论仍在继续。

【总   结】

昨日国际油价再度下挫，盘中波动较大，近期维持高位宽幅震荡走势。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库，美湾地区库存回落至5年均值以下。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势，震荡区间为92-93。

供给端，外媒消息显示，沙特与阿联酋就增产协议达成妥协，供给端的不确定性有所降低；即使沙特与阿联酋的矛盾最终化解，产油国间的“囚徒困境”在高油价之下仍将延续；伊朗产量短期回归的可能性不大。需求端，北半球处于传统出行旺季，叠加主流机构对需求复苏的乐观预期，为油价提供上行驱动；传播性更强的“德尔塔”变异毒株加速蔓延，部分地区重新实施封锁措施，或影响需求恢复进程。供需平衡表显示，全球原油市场在三季度延续去库，但去库放缓。

观点，建议保持轻仓位的多头配置，随油价上涨逐步降低仓位，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素持平；液氨震荡；甲醇回落。尿素：河南2780（日+0，周+90），东北2780（日+0，周-20），江苏2800（日-10，周+50）；液氨：安徽3900（日+0，周+0），河北4227（日+48，周+53），河南4030（日+10，周+110）；甲醇：西北2175（日+0，周+10），华东2585（日-10，周+45），华南2585（日-20，周+18）。

期货市场，盘面震荡；9/1月间价差100元/吨附近；基差高位。期货：9月2410（日+0，周+67），1月2315（日+0，周+77）；基差：9月370（日+0，周+23），1月465（日+0，周+13）；月差：7-9价差-160（日+0，周-408），9-1价差95（日+0，周-10）。

价差，合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差反弹；产销区价差合理。合成氨加工费415（日-6，周+17），尿素-甲醇205（日+0，周+5）；河南-东北-10（日+0，周+90），河南-江苏-30（日+10，周+20）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆855（日+0，周+0），华东航天炉1017（日+0，周+0），华东固定床677（日+0，周+90）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1138（日+0，周+0）；硫基复合肥-78（日+58，周+33），氯基复合肥73（日+25，周+8），三聚氰胺4013（日+30，周+1,420）。

供给，开工日产增加，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/15，尿素企业开工率73.6%(环比+1.1%，同比+0.1%)，其中气头企业开工率79.2%(环比+0.6%，同比-0.2%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售持平，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺利润大增开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/15，预收天数6.3天(环比+0.0天，同比+1.5天)。复合肥：截至2021/7/15，开工率32.9%（环比+8.5%，同比-8.9%），库存38.8万吨（环比+3.1万吨，同比-35.3万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/15，开工率66.7%（环比-5.5%，同比+11.9%）。

库存，工厂库存7周累库后去库，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存积累，关注持续性。。截至2021/7/15，工厂库存16.5万吨，（环比-4.2万吨，同比-24.7万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+5.0万吨，同比+19.0万吨）。

【总   结】

周四现货及盘面震荡；动力煤小涨，关注持续性；9/1价差处于合理偏高位置；基差高位。本周尿素供需情况较好，供应增加销售稳住，复合肥增负荷备货，农业需求渐起，三聚氰胺厂利润回复供应上行，尿素工厂库存在7周累库后去化，并且绝对值仍低，表观消费回到16.5万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今，美豆及豆油波动显著放大

7月15日，CBOT大豆11月合约收1378.75.00美分/蒲，-5.25美分，-0.38%，前4周涨跌幅度分别为-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收64.30美分/磅，+0.74美分，+1.16%，前4周涨跌幅度分别为-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收364.0美元/短吨，-7.6美元，-2.05%，前4周涨跌幅度分别为-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%。

7月14日，DCE豆粕9月主力合约收于3662元/吨，+37元，+1.02%，夜盘-14元，-0.38%。9月豆油合约收于8902元/吨，+52元，+0.59%，夜盘+28元，+0.31%。棕榈油9月合约收于7970元/吨，+80元，+1.01%，夜盘+66元，+0.83%。

【资 讯】

美国6月CPI同比增长5.4%，预期增长4.9%，前值增长5.0%。美国6月核心CPI同比增长4.5%，预期增长4.0%，前值3.8%。二手车和卡车指数6月份上涨10.5%，连续第三个月大幅上涨，占CPI涨幅的三分之一。继6月CPI之后，美国6月PPI也超预期大增，美国6月PPI同比增长7.3%，预期增长6.7%，前值增长6.6%，创1982年来最快同比增速；

美国6月PPI、CPI齐“爆表”，美联储主席鲍威尔继续捍卫宽松货币政策立场。鲍威尔在众议院听证会证词中表示，美国经济情况有所改善，但就业市场仍远低于新冠疫情暴发前的水平。美国经济需要进一步改善，才会改变超宽松的货币政策。他表示，通胀已经明显上升，且未来几个月会继续上升，然后才会回落。但他坚持认为通胀上升是暂时的，随着情况恢复正常，通胀增速会放缓；

美联储主席鲍威尔连续第二天为保持宽松立场辩护。鲍威尔将当前价格上涨称为史上“独特”现象，并表示美联储正密切观察其关于通胀暂时高企的预期是否正确。此外，鲍威尔表示美联储可能会要求银行测试气候变化风险；

NOPA周四公布月报显示，美国6月大豆压榨量降至两年低位的1.5241亿蒲式耳，5月份压榨量为1.63521亿蒲式耳，2020年6月的压榨量为1.67263亿蒲式耳，并且不及所有分析师的预估。

【总   结】

美6月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油依旧估值偏高令豆类市场依旧可能面临高波动的局面；

上周临近周末我国央行宣布降准0.5个百分点，旨在降低终端企业资金成本。这对前期涨势不如外盘的豆粕和植物油带来阶段利好，有修复盘面压榨利润的效果；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，但目前看未出现显著驱动；

需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周四收升，延续期价从周二所及两周低点反弹的态势。10月合约收升0.4美分或2.4%，结算价报每磅17.33美分，其在周二曾触及两周低点16.73美分。交易商称，糖价受到现货需求缺乏、基金轧平多头仓位以及商业性消费者减少买盘抑制。

郑糖主力09合约周四反弹10点至5520元/吨，持仓减2千余手（夜盘跌29点，持仓增2万4千余手）。前二十名主力持仓上，多减4千余手，空减2千余手。变化较大的有：多头方华金增约3千手，而光大、东证、中州各减2千手上下。空头方中信、东证、宏源各减1千余手。远月01合约涨9至5720元/吨，持仓增4千余手。（夜盘跌32点，持仓增4千余手）。前二十主力持仓中东证减多1千余手，华金、中信合计增空3千余手。

【产业信息】

截至6月27日，菲律宾累计产糖213.4万吨，去年为210.1万吨。甘蔗压榨量增加8.32%，达到2514.2万吨。

白糖现货价上调：7月15日，期货价格再度走弱，现货价格也跟随下调。其中广西白糖现货成交价5495元/吨，较前一日的5501跌6元/吨。

【总  结】

原糖前几日新高后，遭遇宏观及整体商品氛围影响再度回跌，对巴西霜冻影响也暂告一个段落，且巴西6月下半月产量数据利空，伴随的是7月巴西出口开始放缓，同时市场开始反应印度出口压力及全球性需求疲软。但美元处于压力位，而原油偏强走势还未结束（但最近在调整中），原糖在16美分处再获支撑。国内方面，方向上跟随外盘，包括最新的下跌。关注其跟随反弹。

生 猪

现货市场，7月15日河南外三元生猪均价为16元/公斤（-0.22），全国均价15.37（-0.11）。

期货市场，7月15日单边总持仓62558手(-209)，成交量15948（-13396）。2109合约收于18120元/吨（-90），LH2111收于17800（+60），LH2201收于18675（+75），LH2203收于17740元/吨（+5），LH2205收于17845元/吨（-35）;9-1价差-555（-165）。

消息：上半年，猪牛羊禽肉产量4291万吨，比上年同期增长23.0%，其中猪肉产量增长35.9%。二季度末，生猪存栏43911万头，同比增长29.2%；其中，能繁殖母猪存栏4564万头，增长25.7%。

【总结】

现货市场稳中趋弱，北方猪价触及养殖户心理价位加之降雨频繁令市场仍存抗价情绪，南方部分地区受疫病影响出栏积极性仍高，终端市场需求低迷，白条走货欠佳，屠宰企业开工率处于低位，短期猪价预计维持弱势震荡。后期随着出栏体重下降，供应或有缩量，但也需关注冻肉压力。收储启动，目前看收储量对整体供需影响有限，但关注稳价情绪导向。期货升水，现货反弹不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。