股指期货

【市场要闻】

我国三孩生育政策配套支持措施发布，目标是到2025年，生育、养育、教育成本显著降低。措施明确，我国将取消社会抚养费等制约措施，清理和废止相关处罚规定，将入户、入学、入职等与个人生育情况全面脱钩；完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，推动将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。

国家卫健委表示，三孩生育政策从今年5月31日后开始实施，三孩生育政策仍然是计划生育。社会抚养费已经征收的不予退还，未征收部分将不再继续征收。对于未来生育政策是否继续调整，国家卫健委人口监测与家庭发展司司长杨文庄表示，未来生育政策完善会着力于生育支持方面，针对群众生育养育教育方面的需求，有更多的配套支持措施。

国务院办公厅要求增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担，尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，中短期看期指暂未走出当前区间震荡走势，预计这一情况仍将持续。

钢 材

现货维持或下跌。普方坯，唐山5180（0），华东5170（0）；螺纹，杭州5320（-10），北京5230（0），广州5450（0）；热卷，上海5880（-20），天津5710（-50），广州5800（-30）；冷轧，上海6400（-40），天津6340（-50），广州6470（-10）。

利润缩小。即期生产，普方坯盈利450（0），螺纹毛利341（-10），热卷毛利721（-20），电炉毛利465（-10）；20日生产，普方坯盈利489（-20），螺纹毛利382（-31），热卷毛利762（-41）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约-239（-55），10合约-281（-43）；上海热卷01合约5（-59），10合约-88（-62）。

供给，回升。07.16螺纹355（10），热卷327（4），五大品种1068（19）。

需求，建材成交量18.5（-0.8）万吨。

库存，整体去库，热卷累库。07.09螺纹社库827（14），厂库326（-18）；热卷社库292（4），厂库104（-2），五大品种整体库存2157（-9）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

基本面的持续改善为盘面价格带来现实支撑，限产政策正逐步在供给端兑现，本周回升部分受七一焖炉复工影响，关注产量降低的持续性。淡季需求低点七一已现，水泥开工有所回升，后续需求预期随季节性筑底而逐步回升。中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲，6月地产数据中新开工施工竣工均有所回升，部分印证脉冲需求观点，淡季需求可期。成材中长期矛盾正在积累，短期预计仍处震荡格局，但随基本面的边际改善有所偏强。但当前估值偏高，疫情等扰动较大，谨慎追多。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1640（0），日照卡拉拉1667（0），日照金布巴1310（0），日照PB粉1470（-8），普氏现价220（0），张家港废钢现价3850（0）。

利润下跌。铁废价差705（-14），PB20日进口利润-9（-44）。

基差涨跌互现。金布巴09基差237（-8），金布巴01基差356（1）；超特09基差44（-9），超特01基差163（-1）。

供应发运下滑到港增加。7.16，澳巴19港发货量2328（-48）；45港到货量，2497（+221）。

需求涨跌互现。7.16，45港日均疏港量277（-8）；247家钢厂日耗290（+10）。

库存上升。7.16，45港库存12551（94）；247家钢厂库存11481（53）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续震荡，进口利润中性偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值较高。

供需面港口库存延续震荡，钢厂库存延续低位震荡，供需短期将继续延续紧平衡，在港口库存无法见到持续累库的基础上矿石短期将继续表现亮眼。中期需要持续关注压减粗钢政策。当下钢厂利润较低，铁矿石远弱近强，贴水修复较快面临较大估值压力。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，当下买交割基差收益率较低，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1030元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报68美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水105，持仓17.48万手（夜盘+1388手）。

环渤海港口，库存合计1599.2（-40.6），调入87.6（+2.6），调出128.2（+13），锚地船100（-），预到船46（-1）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数945.42（+62.56）。

【总   结】

短期煤矿受矿难、降雨影响，生产边际有收紧，但同时东南沿海台风来临，中部地区降雨较多，日耗有一定回落，电厂库存止降，压力减弱。短期震荡看待。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2100，港口焦炭折盘面2850。

期货，JM2109平水附近，持仓18.19万手（夜盘-1.02万手）；J2109贴水100，持仓13.24万手（夜盘-1.48万手）。

炼焦煤库存（7.9当周），港口490（+3），独立焦化1545.84（-23.38），247家钢厂980.37（-21.99）。

焦炭库存（7.9当周），全样本独立焦化63.35（+0.26）；247家钢厂804.1（+27.94），可用天数13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）。总库存1107.95（+25.7）。

产量（7.9当周），全样本焦企日均产量70.93（+6.17）；247家钢厂焦化日均产量46.84（+0.71），247家钢厂日均铁水产量215.63（-27.04）。

【总   结】

焦炭，昨日山西环保督察提到焦化产能压减，关注落地情况，当前焦化厂限产影响较小，焦炭产能逐步投放，粗钢压减更多停留在预期上，整体焦炭供需双强，盘面收复贴水之后，下方有焦煤支撑，上方空间在现货提降周期中较为有限，短期震荡看待。

焦煤，短期煤矿受矿难、降雨影响，生产边际有收紧，蒙煤受疫情影响通关低位，但焦化厂在提降压力下对原料煤采购略有放缓，整体炼焦煤供需两弱，当前盘面接近平水，估值略偏高，短期继续向上空间有限。

原 油

【数据更新】

价格，WTI67.2美元/桶（+0.85）；Brent69.35美元/桶（+0.73）；SC414.5元/桶（-13.4）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.25美元/桶（+0.59）；WTI月间价差CL1-CL125.59美元/桶（+0.64）；Brent月间价差CO1-CO31.15美元/桶（+0.02）；Brent月间价差CO1-CO124.81美元/桶（+0.38）。

跨区价差，WTI-Brent-2.15美元/桶（+0.12）；SC-Brent-5.38美元/桶（-2.76）。

裂解价差，美国321裂解价差19.59美元/桶（-1）；欧洲柴油裂解价差5.89美元/桶（-0.66）。

库存，2021-7-9美国原油库存437.58百万桶（周-7.9）；2021-7-9库欣原油库存38.06百万桶（周-1.59）；2021-7-9美湾原油库存236.5百万桶（周-5.35）。

仓单，SC仓单13.02百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-9美国原油产量11400千桶/日（周+100）。

炼厂开工率，2021-7-9美国炼厂开工率91.8%（周-0.4）；2021-7-14山东炼厂开工率69.3%（周-1.3）。

期货净多头，2021-7-13WTI期货非商业净多头占比20.68%（周+0.08）；2021-7-13Brent期货管理基金净多头占比12.19%（周+0.27）。

美元指数92.97（+0.13）。

【行业资讯】

1.API数据，截至7月16日当周，美国原油库存增加80.6万桶，汽油库存增加330万桶，馏分油库存减少120万桶。

【总   结】

昨日国际油价震荡盘整，小幅收涨，盘中波动依然较大。月差保持贴水结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存延续去库节奏，库存大幅低于5年均值。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势（93附近）。

供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余的580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美加速蔓延，部分地区国家有再度封锁的可能性；虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情；市场预计未来2个月的全球原油需求减少100万桶/日，则三季度原油市场维持供不应求状态。情绪端，经历暴跌后的市场情绪依旧脆弱，API数据发布后，原油价格短线跳水1美元/桶，情绪恢复仍需时间，关注今晚的EIA数据。

观点，随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素部分区域上涨；液氨及甲醇走强。尿素：河南2760（日+0，周-20），东北2780（日+0，周+0），江苏2780（日+20，周-20）；液氨：安徽3990（日+25，周+90），河北4354（日+0，周+127），河南4170（日+30，周+140）；甲醇：西北2275（日+15，周+100），华东2680（日+5，周+95），华南2653（日+10，周+68）。

期货市场，盘面回落；9/1月间价差回落到120元/吨；基差高位。期货：9月2504（日-21，周+97），1月2382（日-5，周+53）；基差：9月256（日+21，周-87），1月378（日+5，周-43）；月差：9/1价差122（日-16，周+44）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差偏低。合成氨加工费304（日-47，周-111），尿素-甲醇90（日+15，周-115）；河南-东北-50（日-10，周-40），河南-江苏-50（日-30，周-20）。

利润，尿素利润高位回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆832（日-10，周-23），华东航天炉1004（日-6，周-14），华东固定床648（日-4，周-29）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥-42（日-18，周+36），氯基复合肥123（日+1，周+51），三聚氰胺4433（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产增加，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/15，尿素企业开工率73.6%(环比+1.1%，同比+0.1%)，其中气头企业开工率79.2%(环比+0.6%，同比-0.2%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/15，预收天数6.3天(环比+0.0天，同比+1.5天)。复合肥：截至2021/7/15，开工率32.9%（环比+8.5%，同比-8.9%），库存38.8万吨（环比+3.1万吨，同比-35.3万吨）。人造板：1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月数据：施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/15，开工率66.7%（环比-5.5%，同比+11.9%）。

库存，工厂库存连续7周积累，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。。截至2021/7/15，工厂库存16.5万吨，（环比-4.2万吨，同比-24.7万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+5.0万吨，同比+19.0万吨）。

【总   结】

周二现货部分区域上涨，盘面回落；动力煤上涨，关注持续性；9/1价差处于合理偏高位置；基差高位。上周尿素供需情况较好，供应增加销售稳住，复合肥增负荷备货，农业需求渐起，三聚氰胺厂利润回复供应上行，尿素工厂库存在7周累库后去化，并且绝对值仍低，表观消费回到16.5万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】CBOT豆油反弹至6月上旬高点附近，周一国际原油主力显著收跌超6%

7月20日，CBOT大豆11月合约收1389.75美分/蒲，+14.75美分，+1.07%，前5周涨跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收63.91美分/磅，+0.85美分，+1.35%，前5周涨跌幅度分别为+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收370.4美元/短吨，+4.8美元，+1.31%，前5周涨跌幅度分别为+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；

7月20日，DCE豆粕9月主力合约收于3704元/吨，-5元，-0.13%，夜盘+26元，+0.70%。9月豆油合约收于9044元/吨，+94元，+1.05%，夜盘-6元，-0.07%。棕榈油9月合约收于8208元/吨，+90元，+1.11%，夜盘+12元，+0.15%。

【资 讯】

2021年7月20日16—17时，河南郑州降雨201.9毫米。从全球角度而言，这是历史上陆地国家级气象站1小时最大的雨量。常年整个7月，郑州平均雨量是147.7毫米，这样一对比，一小时降雨量是往年全月的136.7%。

美国社保金料迎来近四十年最大增长，从而继续给通胀带来上行压力。

【总   结】

美4、5、6连续3月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油高估值，令豆类市场依旧面临潜在高波动的局面；

我国央行宣布降准0.5个百分点，旨在降低终端企业资金成本。这对前期涨势不如外盘的豆粕和植物油带来阶段利好，上周的持续反弹一定程度上修复了盘面压榨利润，改善了豆油的基差关系，但同时也在降低榨利不佳、豆油期货显著贴水带来的驱动；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，7月和8月是美国天气炒作关键期，所剩时间不多，目前看降雨不足但尚未造成实际影响；

需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周二收涨2%，因严寒天气可能损害巴西甘蔗。10月合约收涨0.34美分或2%，结算价报每磅17.41美分。周二上午，巴西圣保罗州一些甘蔗田遭遇严寒天气，但需要几天时间来判断受损程度。

郑糖主力09合约周二受商品整体走势影响下跌，但随后收回部分跌幅，收盘跌39点至5570元/吨，盘中最低至5516，持仓减2万7千余手（夜盘反弹24点，持仓增2千余手）。前二十名主力持仓上，多空均衡各减1万3千余手。变化较大的有：多头方中信、广发各减2千余手，华泰等5各席位各减1千余手。空头方华泰减3千余手，光大减2千余手，中粮等5各席位各减1千余手。远月01合约跌30至5765元/吨，持仓减3千余手。（夜盘反弹27点，持仓增2千余手）。前二十主力持仓中多减1千余手，空减3千余手，其中东海减空2千余手，增多约2千，另有华金和光大各减空1千余手。

【产业信息】

海关数据显示，中国6月份进口食糖42万吨，同比增1.7%，环比增130%。其中巴西是最大供应国，为35万吨，同比增47%，环比增305%。而古巴是3万吨，环比和同比均下降超50%。此外，6月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）等三项合计6.22万吨，高于5月份的3.37万吨，但比去年6月份的6.74万吨略低。2021年上半年累计进口糖浆23.2万吨，同比减少23.92万吨。

白糖现货价下调：7月20日，期货价格转跌，现货价格跟随下调。其中广西白糖现货成交价5520元/吨，较前一日的5553跌33元/吨。

【总结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，但仍陷于震荡区间中，基金投机多头继续减仓，而最新交割量也不大。等待产业面是否有进一步驱动，如巴西的天气、生产情况，并着重关注原油、商品指数、美元等走势指引。国内方面，方向上跟随外盘，包括近期下跌与反弹。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑，再加上夏季的良好消费，国内基本面仍偏好。

生 猪

现货市场，7月20日河南外三元生猪均价为16.38元/公斤（+0.38），全国均价15.75（+0.29）。

期货市场，7月20日单边总持仓59787手(-1372)，成交量24039（-1911）。2109合约收于18840元/吨（+55），LH2111收于18305（+190），LH2201收于19420（+320），LH2203收于17705元/吨（-40），LH2205收于17940元/吨（-10）;9-1价差-580（-265）。

消息：农业农村部20日新闻发布会，下半年，整个消费会有所增加，但从生产增长的惯性看，猪肉供应也会有所增加。可能未来一段时期猪肉市场供需总体是平衡的，这种平衡局面要持续一段时间。随着消费趋旺，可能养猪能够回到正常的利润水平。提醒养猪场户，高利润阶段已经结束，要加快淘汰低产母猪，有序出栏，不要再以投机心态来安排生产，要做好长期的节本增效工作。

【总结】

现货市场，养殖端抗价情绪较为强烈，加之局部区域有强降雨天气，屠企收购有压力，终端消费仍无明显增加，短期价格有望偏强，但上行持续性仍待观察。收储继续，对价格影响更多体现在稳价情绪导向，而非拉升动力。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。现货端南方疫病发展，期货端9月交割是市场关注焦点。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。