股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议确定进一步深化跨境贸易便利化改革、优化口岸营商环境的措施，扩大出口货物“抵港直装”和进口货物“船边直提”试点。支持海外仓建设，完善跨境电商出口退货政策。进一步降低进出口环节费，加强口岸综合服务。

国务院常务会议：推动形成以负面清单为基础的更高水平金融开放；优化外资银行、保险等金融机构准入门槛要求，完善金融机构母子公司跨境往来规则，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；完善宏观审慎政策框架，构建系统性金融风险监测、评估和预警机制。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，中短期看期指暂未走出当前震荡区间，预计这一情况仍将持续。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5180（0），华东5170（0）；螺纹，杭州5330（10），北京5230（0），广州5460（10）；热卷，上海5870（-10），天津5730（20），广州5800（0）；冷轧，上海6400（0），天津6340（0），广州6470（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利514（64），螺纹毛利418（77），热卷毛利778（57），电炉毛利475（10）；20日生产，普方坯盈利403（-86），螺纹毛利302（-80），热卷毛利662（-100）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-221（18），10合约-231（50）；上海热卷01合约21（16），10合约-48（40）。

供给，回升。07.16螺纹355（10），热卷327（4），五大品种1068（19）。

需求，建材成交量16.4（-2.1）万吨。

库存，整体去库，热卷累库。07.16螺纹社库827（14），厂库326（-18）；热卷社库292（4），厂库104（-2），五大品种整体库存2157（-9）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润偏低，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

基本面的持续改善为盘面价格带来现实支撑。限产政策正逐步在供给端兑现，本周回升部分受七一焖炉复工影响，关注产量降低的持续性。淡季需求低点七一已现，水泥开工有所回升，后续需求预期随季节性筑底而逐步回升。中长期需求强度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能导致重点城市存在阶段性需求脉冲，6月地产数据中新开工施工竣工均有所回升，部分印证脉冲需求观点，淡季需求可期。成材中长期矛盾正在积累，短期预计仍处震荡格局，但随基本面的边际改善有所偏强。但当前估值偏高，受疫情等影响短期调整风险较大，谨慎追多。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1640（0），日照卡拉拉1667（0），日照金布巴1310（0），日照PB粉1470（-8），普氏现价220（0），张家港废钢现价3850（0）。

利润下跌。铁废价差705（-14），PB20日进口利润-9（-44）。

基差涨跌互现。金布巴09基差237（-8），金布巴01基差356（1）；超特09基差44（-9），超特01基差163（-1）。

供应发运下滑到港增加。7.16，澳巴19港发货量2328（-48）；45港到货量，2497（+221）。

需求涨跌互现。7.16，45港日均疏港量277（-8）；247家钢厂日耗290（+10）。

库存上升。7.16，45港库存12551（94）；247家钢厂库存11481（53）。

【总   结】

铁矿石今日现货价格快速回落，估值上进口利润中性偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值较高，因此铁矿石现货的下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存延续震荡，钢厂库存延续低位震荡，供需短期将继续延续紧平衡，在港口库存无法见到持续累库的基础上矿石难见大跌。中期需要持续关注压减粗钢政策。当下钢厂利润回归，铁矿石远弱近强，估值压力释放后延续震荡。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，当下买交割基差收益率较低，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1050元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报68美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水140，持仓16.5万手（夜盘+286手）。

环渤海港口，库存合计1600.5（+1.3），调入108（+20.4），调出106.7（-21.5），锚地船106（+6），预到船49（+3）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数977.36（+31.94）。

【总   结】

短期煤矿受矿难、降雨影响，生产边际有收紧，但同时东南沿海台风来临，中部地区降雨较多，日耗有一定回落，电厂库存降速放缓，补库压力略有缓解。短期震荡看待。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2100，港口焦炭折盘面2850。

期货，JM2109贴水29，持仓17.95万手（夜盘-1.35万手）；J2109贴水130，持仓12.18万手（夜盘-2万手）。

炼焦煤库存（7.9当周），港口490（+3），独立焦化1545.84（-23.38），247家钢厂980.37（-21.99）。

焦炭库存（7.9当周），全样本独立焦化63.35（+0.26）；247家钢厂804.1（+27.94），可用天数13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）。总库存1107.95（+25.7）。

产量（7.9当周），全样本焦企日均产量70.93（+6.17）；247家钢厂焦化日均产量46.84（+0.71），247家钢厂日均铁水产量215.63（-27.04）。

【总   结】

焦炭，山西环保督察提到焦化产能压减，关注落地情况，当前焦化厂限产影响较小，焦炭产能投放虽有延迟，但仍处于投放周期，粗钢压减还未见到铁水减量出现，整体焦炭供需双强，盘面收复贴水之后，下方有焦煤支撑，上方空间在现货提降周期中较为有限，短期震荡看待。

焦煤，短期煤矿受矿难、降雨影响，生产边际有收紧，蒙煤受疫情影响通关低位，但焦化厂在提降压力下对原料煤采购略有放缓，整体炼焦煤供需两弱，当前盘面接近平水，估值略偏高，短期继续向上空间有限。

原 油

【数据更新】

价格：WTI70.3美元/桶（+3.1）；Brent72.23美元/桶（+2.88）；SC413.1元/桶（-1.4）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL31.52美元/桶（+0.72）；WTI月间价差CL1-CL126.39美元/桶（+1）；Brent月间价差CO1-CO31.25美元/桶（+0.1）；Brent月间价差CO1-CO125.3美元/桶（+0.49）。

跨区价差：WTI-Brent-1.93美元/桶（+0.22）；SC-Brent-8.42美元/桶（-3.04）。

裂解价差：美国321裂解价差20.81美元/桶（+1.23）；欧洲柴油裂解价差6.84美元/桶（+0.96）。

库存：2021-7-16美国原油库存439.69百万桶（周+2.11）；2021-7-16库欣原油库存36.71百万桶（周-1.35）；2021-7-16美湾原油库存238.4百万桶（周+1.9）。

仓单：SC仓单14.04百万桶（+1.02）。

供给：2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美国原油产量11400千桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-7-16美国炼厂开工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）。

期货净多头：2021-7-13WTI期货非商业净多头占比20.68%（周+0.08）；2021-7-13Brent期货管理基金净多头占比12.19%（周+0.27）。

美元指数92.79（-0.18）。

【行业资讯】

1.EIA数据：截至7月16日当周，美国原油库存+210.7万桶（预期–450），主要因出口大幅下滑，汽油库存–330万桶（预期–105），馏分油库存–134.9万桶（预期+65）。美国原油产量维持在1140万桶/日。

【总   结】

昨日国际油价大幅反弹，Brent和WTI重回72和70美元/桶之上，在近月强现实和远月弱预期的情况下，国际油价维持高位宽幅震荡走势。月差保持Back结构，月差跟随油价反弹而走阔，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，去库节奏有所放缓。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势（93附近）。

供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余的580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美加速蔓延，部分地区国家有再度封锁的可能性；虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情；市场预计未来2个月的全球原油需求减少100万桶/日，则三季度原油市场维持供不应求状态。情绪端，昨日的大幅反弹有助于风险偏好回升，但暴涨暴跌之下的市场情绪恢复仍需时间。

观点：随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素上涨；液氨及甲醇反弹暂缓。尿素：河南2760（日+0，周-20），东北2800（日+20，周+20），江苏2800（日+20，周+10）；液氨：安徽3990（日+0，周+90），河北4354（日+0，周+90），河南4170（日+0，周+130）；甲醇：西北2275（日+0，周+75），华东2680（日+0，周+35），华南2653（日+0，周+20）。

期货市场，盘面小涨；9/1月间价差回到100元/吨；基差高位回落。期货：9月2517（日+13，周+83），1月2418（日+36，周+72）；基差：9月243（日-13，周-103），1月342（日-36，周-92）；月差：9/1价差99（日-23，周+11）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差反弹；产销区价差偏低。合成氨加工费304（日+0，周-105），尿素-甲醇110（日+20，周-5）；河南-东北-60（日-10，周-50），河南-江苏-60（日-10，周-40）。

利润，尿素利润高位回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆824（日-5，周-15），华东航天炉998（日-3，周-9），华东固定床646（日-2，周-26）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥-45（日-3，周+44），氯基复合肥123（日-1，周+62），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产增加，同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/15，尿素企业开工率73.6%(环比+1.1%，同比+0.1%)，其中气头企业开工率79.2%(环比+0.6%，同比-0.2%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+0.7万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/15，预收天数6.3天(环比+0.0天，同比+1.5天)。复合肥：截至2021/7/15，开工率32.9%（环比+8.5%，同比-8.9%），库存38.8万吨（环比+3.1万吨，同比-35.3万吨）。人造板：1-5月地产投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，新开工面积及土地购置面积两年负增长；5月施工面积两年增速从-13%到-6%，土地购置面积两年增速从-4%到-31%，竣工面积两年增速从-12%到17%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/15，开工率66.7%（环比-5.5%，同比+11.9%）。

库存，工厂库存连续7周积累，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。。截至2021/7/15，工厂库存16.5万吨，（环比-4.2万吨，同比-24.7万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+5.0万吨，同比+19.0万吨）。

【总   结】

周五现货及盘面小涨；9/1价差处于合理偏高位置；基差高位。上周尿素供需情况较好，供应增加销售稳住，复合肥增负荷备货，农业需求渐起，三聚氰胺厂利润回复供应上行，尿素工厂库存在7周累库后去化，并且绝对值仍低，表观消费回到16.5万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

7月21日，CBOT大豆11月合约收1389.50美分/蒲，-0.25美分，-0.02%，前5周涨跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收62.84美分/磅，-1.07美分，-1.67%，前5周涨跌幅度分别为+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收373.9美元/短吨，+3.5美元，+0.94%，前5周涨跌幅度分别为+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；

7月21日，DCE豆粕9月主力合约收于3678元/吨，-26元，-0.70%，夜盘-11元，-0.30%。9月豆油合约收于8936元/吨，-108元，-1.19%，夜盘-14元，-0.16%。棕榈油9月合约收于8084元/吨，-124元，-1.51%，夜盘+2元，+0.02%。

【资 讯】

国家发改委召开全国价格工作会议，要求各地价格主管部门着重加强价格监测预警和预期管理，强化大宗商品价格调控，做好重要民生商品保供稳价，确保实现今年价格总水平调控目标。

国际油价集体收涨，美油9月合约涨4.49%报70.22美元/桶，创四个月以来最大单日涨幅；布油9月合约涨4.05%报72.16美元/桶。

美国社保金料迎来近四十年最大增长，从而继续给通胀带来上行压力。

【总   结】

美4、5、6连续3月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油高估值，令豆类市场依旧面临潜在高波动的局面；

我国央行宣布降准0.5个百分点，旨在降低终端企业资金成本。这对前期涨势不如外盘的豆粕和植物油带来阶段利好，上周的持续反弹一定程度上修复了盘面压榨利润，改善了豆油的基差关系，但同时也在降低榨利不佳、豆油期货显著贴水带来的驱动；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，7月和8月是美国天气炒作关键期，所剩时间不多，目前看降雨不足但尚未造成实际影响；

需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周三收高，投资者评估霜冻对巴西的影响，这是一个月内第二次霜冻。10月合约收涨0.26美分或1.5%，结算价报每磅17.67美分。交易商表示，受霜冻影响地区已经收割，同一地区反复霜冻不会造成更大损害。但巴西甘蔗产量已经因干旱和此前霜冻受到影响，应该能抵消对Delta病毒迅速扩散的担忧。

郑糖主力09合约周三反弹24点至5594元/吨，持仓增2千余手（夜盘反弹10点，持仓基本不变）。前二十名主力持仓上，多增1千余手，而空增3千余手。变化较大的有：多头方中州增1千余手，而海通减2千余手。空头方东证增2千余手，首创和兴证各增1千余手，而中信、永安各减1千余手。远月01合约涨24至5789元/吨，持仓增5千余手。（夜盘反弹12点，持仓增3千余手）。前二十主力持仓中多增21千余手，空增5千余手，其中宏源和和光大各增空1千余手。

【产业信息】

调查显示，巴西7月上半月糖产量预计为295.1万吨，同比下降2.6%。

国际贸易公司WilmarInternational称，水资源危机令巴西甘蔗收成的前景恶化。其估计，在干旱的影响下，中南部地区的甘蔗产量预计将较前一年下降近1亿吨，至5.1亿吨，这将是10年来最低水平，并且有可能进一步下调。4月份该机构的预估是5.3亿吨。其分析主管KarimSalamon表示巴西产量的急剧下降可能会导致一些工厂在10月份收榨。糖产量可能降至3100万吨，同比下降750万吨。今年4月，丰益预计糖产量在3100万吨至3300万吨之间。Salamon还表示:“从现在开始，情况可能会变得更糟，巴西中南部的单产可能会进一步下降。

白糖现货价上调：7月21日，期货价格反弹，现货价格跟随上调。其中广西白糖现货成交价5542元/吨，较前一日的5520涨22元/吨。

【总结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，但仍陷于震荡区间中，基金投机多头继续减仓，而最新交割量也不大。目前产业面驱动，如巴西的天气、生产情况是重点，目前仍然是支持价格的方向。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油出现较大反弹。短期国内方面，方向上跟随外盘，包括近期下跌与反弹。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑，再加上夏季的良好消费，国内基本面仍偏好。

生 猪

现货市场，7月21日河南外三元生猪均价为16.46元/公斤（+0.08），全国均价15.95（+0.2）。

期货市场，7月21日单边总持仓59272手(-515)，成交量17106（-6933）。2109合约收于18740元/吨（-100），LH2111收于18245（-60），LH2201收于19355（-65），LH2203收于17750元/吨（+45），LH2205收于17925元/吨（-15）;9-1价差-615（-35）。

【总结】

现货市场，养殖端抗价情绪较为强烈，加之局部区域有强降雨天气，屠企收购有压力，终端消费仍无明显增加，短期价格有望偏强，但上行持续性仍待观察。收储继续，对价格影响更多体现在稳价情绪导向，而非拉升动力。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。现货端南方疫病发展，期货端9月交割是市场关注焦点。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。