摘要

7月21日，第三批中央储备冻猪肉收储落地，7月以来已连续开展三次收储工作；2月至今，猪肉价格快速回落，6月初跌破盈亏平衡点，叠加收储托市，猪肉价格出现边际企稳，这是否意味着猪肉价格拐点即将临近？下半年猪价如何运行？这里来详细分析。

上半年回顾：生猪产能持续释放，猪价跌破盈亏平衡点。上半年生猪出栏和猪肉产量同比大幅增长，供给端产能释放处于偏快节奏；6月以来猪价跌破盈亏平衡点，养猪业利润全面转负。

7月：收储工作启动，猪价下行斜率放缓。为应对猪价过度下跌、养猪业持续亏损，政府发文完善猪肉储备调节机制，实施收储以有效“托市”；6月下旬猪价下跌触发一级预警，收储工作启动，7月以来猪价下行斜率有所放缓。

后续来看：短期猪价或有反弹，但下半年或在底部震荡。

1、短期来看，猪价或迎来阶段性小幅反弹。往年猪价跌破盈亏平衡点后，短期养殖户通常存在压栏惜售；下半年将逐步迎来猪肉消费旺季；短期“收储”政策或仍将托底猪价。

2、长期来看，生猪产能全面修复，猪价反弹空间不大，下半年或仍在底部震荡。下半年猪肉产量仍在扩张阶段；监管强调养殖户应有序出栏；整体来看，猪肉产能已恢复至猪瘟前，但需求仍未充分修复，下半年供需缺口仍存，养殖户压栏惜售难以持续，故下半年猪价反弹空间不大，或维持底部震荡。

3、近期来看，中部地区遭受洪涝灾害，关注洪灾对短期猪价的拉动作用。

总结而言，短期猪肉供给增长面临养殖户压栏、洪灾等因素扰动，收储政策仍在推进，消费需求逐步修复，猪价或阶段性小幅反弹；长期来看，猪价跌破盈亏平衡点通常处于猪周期后半段，产量增长仍具备一定惯性，利润在低位徘徊半年左右，下半年在供需缺口作用下猪价反弹空间不大，猪价整体或维持底部震荡。

风险提示：生猪产能增长不及预期，猪价拐点提前到来。

正文：收储托市，猪价拐点到了么？

7月21日，第三批中央储备冻猪肉收储落地，7月以来已连续开展三次收储工作；2月至今，猪肉价格快速回落，6月初跌破盈亏平衡点，叠加收储托市，猪肉价格出现边际企稳，这是否意味着猪肉价格拐点即将临近？下半年猪价如何运行？这里来详细分析。

一、上半年回顾：生猪产能持续释放，猪价跌破盈亏平衡点

生猪供给持续放量，上半年猪肉价格快速下行。回顾上半年猪肉价格行情，春节过后，猪价一直维持较快的下跌边际，主要源于生猪产能的释放；具体来看，2021年6月末，生猪出栏同比已从2020年末的-3.2%快速上行至34.4%，猪肉产量累计同比从-3.3%快速上行至35.9%，猪肉供给增长处于偏快节奏。

6月以来猪价跌破盈亏平衡点，养猪业利润全面转负。生猪养殖户按照仔猪来源，可分为自繁自养户和外购仔猪户；自繁自养户仔猪成本要低于外购仔猪户，随着非洲猪瘟影响渐退，仔猪存活率不断改善，产能快速修复阶段，自繁自养户成本优势不断扩大；2021年以来猪价快速下跌，2月末首先击穿外购仔猪户成本线，6月初再次跌破自繁自养户盈亏平衡点，养猪业利润全面转负。

二、7月：收储工作启动，猪价下行斜率放缓

为应对猪价过度下跌、养猪业持续亏损，政府发文完善猪肉储备调节机制，实施收储以有效“托市”。2021年6月9日，发改委等5部门发布《完善政府猪肉储备调节机制，做好猪肉市场保供稳价工作预案》一文，完善生猪行业和猪肉市场监测预警机制，表示当价格过低时，将启动收储以托住市场，为养殖场户吃下“定心丸”，避免生猪产能过度淘汰；其中针对猪价过度下跌情形，规定当猪粮比价和能繁母猪存栏量任一指标满足对应条件时，猪价下跌会依次触发三级、二级、一级预警；不同级别规定不同的储备响应，触发三级预警时收储暂不启动，二级预警时收储视情况启动，一级预警时按照“托市”目标，中央和地方全面启动收储。

6月下旬猪价下跌触发一级预警，收储工作启动，7月以来猪价下行斜率有所放缓。6月7日~11日，全国平均猪粮比价（5.88）低于6，触发过度下跌三级预警，但收储暂不启动，猪价仍维持较快的下跌边际；6月21日~25日，猪粮比价（4.9）下行跌破5，进入过度下跌一级预警区间，中央和地方全面启动收储工作，目前已有三批于7月7日、7月14日、7月21日落地，对应7月以来猪价下行斜率明显放缓，出现企稳迹象。

三、后续来看：短期猪价或有反弹，但下半年或在底部震荡

短期来看，猪价或迎来阶段性小幅反弹。

（1）往年猪价跌破盈亏平衡点后，短期养殖户通常存在压栏惜售。回顾历史，2014年初和2018年中，猪价跌破盈亏平衡点、养猪利润全面转负之后，通常伴随着生猪出栏的放缓，主要源于短期养殖户预期未来猪价向上回调，存在压栏惜售的行为，短期或推动猪价小幅上行、利润有所改善。

（2）下半年将逐步迎来猪肉消费旺季。8月中下旬将启动中秋节猪肉的节前备货，高温天气过后，猪肉将逐步迎来消费旺季，整体下半年消费较上半年或有所增加。

（3） 短期“收储”政策或仍将托底猪价。目前猪粮比仍在低位，“收储”政策延续，假设玉米价格维持稳定，猪粮比脱离一级预警和全部预警区间对应的猪肉价格分别为22.72元/公斤和27.27元/公斤，猪价或有小幅反弹空间。

长期来看，生猪产能全面修复，猪价反弹空间不大，下半年或仍在底部震荡。（1）下半年猪肉产量仍在扩张阶段。生猪从产能恢复到产量增长存在滞后期，生猪存栏到出栏一般需要6个月，6月生猪存栏和能繁母猪存栏已全年修复至2017年末非洲猪瘟前的正常年份水平，显示下半年猪肉产量仍在扩张阶段。（2）监管强调养殖户应有序出栏。近期农业部提醒养殖户，养猪的高利润阶段已经结束，要加快淘汰低产母猪，不要盲目压栏，要有序出栏。整体来看，猪肉产能已恢复至猪瘟前，但需求仍未充分修复，下半年供需缺口仍存，养殖户压栏惜售难以持续，故下半年猪价反弹空间不大，或维持底部震荡。

近期来看，中部地区遭受洪涝灾害，关注洪灾对短期猪价的拉动作用。近期河南多地发生区域性严重洪灾，河南作为产猪大省，猪肉产量常年同四川、湖南位列全国前三，2019年占全国比重约为8.1%；本次洪涝灾害或将从阻断生猪出栏、跨省猪肉调运、疫病等多个角度影响生猪产能和猪肉产量，对猪价短期或存在一定向上的拉动作用。

总结而言，短期猪肉供给增长面临养殖户压栏、洪灾等因素扰动，收储政策仍在推进，消费需求逐步修复，猪价或阶段性小幅反弹；长期来看，猪价跌破盈亏平衡点通常处于猪周期后半段，产量增长仍具备一定惯性，利润在低位徘徊半年左右，下半年在供需缺口作用下猪价反弹空间不大，猪价整体或维持底部震荡。