今年以来，玻璃市场高景气度备受市场关注。不论是上半年的库存新低，还是时下的价格新高，玻璃市场都在演绎着“淡季不淡、旺季持续”的行情。眼下，玻璃市场真正的传统旺季即将来临，市场预期如何？ 期货市场参与者又该如何把握行情走势？

今年以来，玻璃市场呈现供需两旺局面。国家统计局公布的数据显示，6月，平板玻璃产量为8707万重箱，同比增长10.3%；1—6月，平板玻璃产量为50841万重箱，同比增长10.8%。与之相对，玻璃需求也相当旺盛，中空玻璃产量同比增速依然维持较高增长，1—5月的累计产量同比增长17.7%，显示出房地产用玻璃的强劲需求。

玻璃市场景气度保持高位

根据国家统计局的数据，1—6月，房地产开发企业房屋施工面积为873251万平方米，同比增长10.2%。其中，住宅施工面积为617480万平方米，增长10.5%；房屋新开工面积为101288万平方米，增长3.8%；房屋竣工面积为36481万平方米，增长25.7%。

“今年房地产投资建设中，施工以及竣工好于前端新开工，这和玻璃高需求的微观表现是匹配的。”金信期货研究院黑色系主管盛文宇表示，玻璃供应缺口难以被补足，市场库存持续低位，玻璃价格不断走高，生产企业利润日益扩大，整个行业的景气度始终保持在高位。

期货日报记者了解到，去年下半年以来，部分玻璃厂一直处于零库存状态，另有部分企业今年以来长期维持零库存或超低库存状态，为行业景气度进一步加码。

前期记者在调研走访时也明显感受到，今年玻璃上下游，包括玻璃厂、贸易商甚至中下游，都较为看好玻璃市场景气度。企业根据自身产销情况不断调整报价，中下游的心态也从最初的抵触变为接受，整个产业链的价格传导相对顺利。

“今年，玻璃行业的景气度至少会持续到旺季结束，根本原因在于供需错配，同时也有一些其他环境因素的影响。”光大期货分析师张凌璐如是说。

“为了刺激经济恢复，全球实行了不同程度的货币宽松政策。年初以来“大宗商品牛市”言论逐渐升温，国内央行也于近期宣布全面降准，这些都为玻璃等商品价格的上涨奠定了宏观基础。”张凌璐称。

从今年整体供需结构来看，玻璃供应虽然还在小幅增加，但在这个过程中，现货市场其实一直处于涨价去库状态，行业自上而下库存偏低，从侧面反映出需求良好。对此，张凌璐解释说，玻璃行业近几年并没有新增产能指标，只能以老旧产能进行置换，再加上超龄服役窑炉的冷修，供应端的年度增幅在10%—20%，而需求端因三玻两腔、大型商业楼盘和写字楼玻璃幕墙的推广以及雄安新区项目交付，既提升了单位房地产面积使用玻璃量，也提升了玻璃整体消费水平。需求端增速远大于供应端，一定程度上导致玻璃市场出现结构上的供需错配，这是市场高景气度持续的主要原因。

“从需求端来看，房地产企业存在竣工需求。一方面，2016年以来新开工、期房销售和竣工剪刀差终需回归，合同会约束交房；另一方面，‘三道红线’提升了房地产企业加快竣工交付、将预收款从负债转化为结转收入的速度。”新湖期货分析师周小燕表示，今年以来销售面积韧性较强，对后续竣工形成支撑，利好玻璃需求。

此外，需要注意，今年二季度以来，玻璃进入产能高速释放周期。即便在生产快速恢复的情况下，玻璃厂库存也没有出现大幅累积现象，梅雨季节也没有严重影响产销，说明各主体对于玻璃市场景气度的持续拥有信心。

旺季预期正在试探性演绎

采访中，受访人士普遍认为，今年旺季的启动时点较往年提前，且持续周期较长。按照往年规律，在经历过上半年的“金三银四”旺季后，玻璃行业会陷入短暂的需求淡季，尤其进入夏季，南方雨水增多，影响玻璃发运、销售。然而，反观今年玻璃行业产销，仅个别阶段出现回落，多数时间都在100%以上。

期货日报记者了解到，6月淡季，玻璃价格并未大幅下跌，而7月开始，玻璃价格开启了新一轮的上涨行情。

据方正中期期货分析师魏朝明介绍，上周国内浮法玻璃价格延续上行趋势。刚需支撑下，多数区域企业库存进一步下滑，其拉涨情绪较高，其中华北、华中、东北地区价格涨幅明显，而华东、华南区域稳中有升。

“今年大范围频繁涨价比往年要早一个月。往年8月，下游补库才会带动原片涨价。”周小燕表示，今年旺季启动较早，主要原因是库存偏低。今年6月，虽处淡季，但贸易商和下游加工厂积极消化自身库存。中下游库存偏低，存在补库的刚需，加上厂家库存也不高，价格自然而然上涨。

“目前来看，市场的确是在提前反映旺季预期，玻璃旺季特征也十分明显。”盛文宇表示，往年8月，厂家库存快速下滑，货源转移至贸易商手中。然而今年，玻璃厂库存已经位于低位，尤其是河北，库存一直“趴在地上”，厂家与贸易商看涨旺季的信心十足。

据了解，玻璃厂调价的考量因素中，自身库存十分重要。“从边际变化考虑，只要是产销率大于100%，即厂家库存走低，其就会上调销售价格。从绝对库存水平考虑，如果厂家始终维持零库存，那么其也会上调销售价格，以试探下游需求。”盛文宇介绍说。

在张凌璐看来，目前对于旺季行情的试探性演绎，很大程度上取决于去年以来玻璃市场的高景气度。

“今年上半年，旺季行情提前启动、中下游订单提前增长，加之‘金三银四’之后淡季不淡、宏观及行业助推，市场对于‘金九银十’也存在较好预期。”张凌璐表示，无论期货价格，还是现货价格，无论企业产销，还是库存情况，均表现出预期的良好。

在张凌璐看来，当前玻璃市场的利多主要来自工厂产销率走高、库存处于低位、旺季预期强烈。不过，市场也面临着风险。例如，玻璃生产线快速复产、工厂开工率和产能利用率高企、房地产终端企业资金陷入困境、芯片短缺导致汽车产量增长受限。“这些风险汇聚起来，并累积至一定程度，很可能给市场带来较大的负反馈。”张凌璐称。

此外，需要注意，目前市场对于玻璃旺季行情的看法过于一致，很容易催生出“物极必反”的风险。此外，也有市场声音表示，当前的玻璃行情很可能在透支旺季预期，后期恐出现“旺季不及预期”甚至“旺季不旺”的现象。

对于旺季预期，业内人士提醒，应保持理性态度。尽管当前市场对于旺季存在较高预期，但后期一旦旺季需求被证伪，就会导致价格大幅回落。

年内两轮上涨的逻辑不同

截至7月21日，玻璃期货主力合约报收于3006元/吨，较6月底的2815元/吨上涨6.79%，较今年一季度末的2112元/吨上涨42.33%，较去年年底的1859元/吨上涨61.70%。与此同时，国内浮法玻璃均价为2970元/吨，较6月底的2836元/吨上涨4.72%，较今年一季度末的2206元/吨上涨41.03%，较去年年底的2266元/吨上涨31.07%。

就玻璃价格整体变化来看，今年年内经历了两次大幅上涨。其中，5月前后，价格突破2800元/吨关口，而7月以来，突破3000元/吨关口。这两轮上涨，在逻辑上存在较大差异。

对此，业内人士解释说，前者更多的是宏观和基本面共振，后者更多的是基于玻璃自身供需和预期。

“5月前后，玻璃价格快速抬升受两方面因素的提振。一方面，当时通胀预期高涨，大宗商品整体处于快速上涨阶段，市场做多氛围浓厚，玻璃跟随上行。另一方面，当时基本面呈现出反季节特征，厂家库存从同比偏低的水平快速下滑，同比降幅持续扩大。近期玻璃价格上涨，则反映的是旺季预期。厂家并没有出现5月前后大幅去库现象，但基于绝对库存低位、可售货源紧张以及旺季临近，玻璃价格也能够提前上涨，并显示出独立且明显强于其他商品期货的特征。”盛文宇称。

“这一次突破，更多依赖于玻璃行业基本面，而基本面中，更多依赖于需求预期良好。”张凌璐称，此轮玻璃行情启动的基本面与上一轮既有相同也有不同。相同的是都处于低库存、高产销环境下，不同的是本次生产线快速复产促使供应释放、南方降雨导致需求受抑。

在业内人士看来，今年6月底到7月中旬的玻璃行情，即有特殊性，也有普遍性。

“特殊性体现在旺季预期来得超乎寻常。”一德期货分析师张丽表示，特殊性在于价格处于历史高位、下游已经亏损减产，而旺季预期下的价格涨幅超过300元/吨，上中游仍然采用易涨促销的模式去库。普遍性则在于基差和库存的表现。

张丽认为，6月底到7月中旬，沙河地区基差一直在-80—50元/吨波动，与近几年的基差相比，波动不大。从价格来看，现货对期货有支撑，期货对现货有拉动；从库存来看，今年上游库存绝对水平较低，下游加工厂库存水平也偏低，整个产业链库存都不高，旺季预期下的上涨幅度较大。

值得一提的是，玻璃原片的价格向下游的传导，并不是一蹴而就，引发了原片加工企业的阵痛。

“自5月玻璃价格大幅上行后，部分下游加工厂就将销售模式转变为成本定价，以此来抵御和传导玻璃原片价格上行的冲击。”盛文宇表示，从近期了解的情况看，华中地区部分加工厂表示要提高深加工产品的销售价格，北方地区也有加工厂表示目前的加工利润低廉，算上折旧和人工，生产都是亏损的。

隆众资讯统计的加工厂的订单天数显示，目前样本企业订单天数较去年有所下滑，去年同期订单天数在40天出头，而今年只有30天，显示出玻璃价格高企的确抑制了部分订单需求。

值得注意的是，今年春节前夕，玻璃价格在淡季上行，加工厂出现了提前休假的情况，而现在，正处于旺季前夕，加工厂大范围停工的可能性不大，估计原片涨价将逐渐向终端传导。

在业内人士看来，期现同涨是对旺季存有预期，但预期不代表一定会实现。

“从当前节点看，利空是下游虽存在补库需求，但补库情绪仍偏低；价格变化虽有传导，但传导尚不顺畅。”张丽认为，旺季能否兑现，主要决定权在下游。在她看来，7—8月，供需博弈将加剧。

“对于投资者而言，需要理性对待玻璃市场价格波动。”魏朝明接受期货日报采访时表示，除了高价对需求的挤出效应，市场忽略的风险在于房地产开发资金持续收紧可能导致小规模企业烂尾或者延期交房。此外，夏季高温环境下，电力供应紧张也可能导致下游加工企业需求难以快速放量。