期现指数的反弹突然而又短暂，市场在兴奋之后的担心也随之增加。现货指数正在构筑中短期的底部，而未来宏观基本面将决定其构筑底部时间的长短。

　　我们对未来可能对股市产生较大影响的因素进行了归纳，主要有三大方面：

　　政策面

　　本轮股市的大幅下挫主要来自国家对房地产的调控政策，这是目前牵动股指的主要神经。就目前的现状来看，虽然房屋买卖的成交量急速下降，但房价仅仅出现了微调，而且有些地方甚至仍在上涨。眼下地产商手中资金较为充裕，他们希望通过力挺房价来等待政策的转暖，这就形成了地产商和政府博弈的局面。

　　我们认为，这次地产商们显然是打错了算盘，从国家出台的一系列调控政策来看，此次政府是下决心对地产行业进行彻底地整治，如果房价长期坚挺，未来更加严厉的调控政策包括征收房产税的措施将有可能陆续出台。目前已经有消息称，上海住房保有税将在近期出台，上海将作为试点开征住房保有税。如果该措施正式实施，即使仅仅是在上海地区实行，其对整个市场心理的打击也是不言而喻的，届时股指将有可能再次出现大幅调整。

　　资金面

　　上周交通银行A+H配股融资420亿元获证监会通过，这是即中国银行之后第二家获批巨额融资的国有大银行，接下来将会是工行和建行的再融资。同时相关人士透露，农行可能会于7月中旬在内地、香港两地挂牌。农行的IPO所募集的资金规模被称为全球最大，加上其他各大银行的巨额融资，对目前极其脆弱的A股市场的抽血将会是雪上加霜。

　　另一个因素则来自于央行的加息预期。近期农产品价格的持续上涨有可能导致CPI的上升，一旦CPI超过3%的临界点，央行有可能重启加息的调控手段来抑制通货膨胀，而五、六月份CPI的上涨几乎是可以预见的。在经过公开市场操作和上调存款准备金之后，一旦加息开启，将会使目前资金偏紧的股市更加捉襟见肘。

　　如果缺乏持续的资金推动，股市要走出目前的弱势格局谈何容易，更不要说未来银行巨额融资和加息对资本市场大量地抽血。股指短期的继续调整几乎不可避免。

　　国际环境

　　拉动中国经济的“三驾马车”是投资、消费、出口，国际环境的好坏直接影响到对外出口，其对经济的影响同样会作用到股市。

　　首先是欧债危机目前远没有解决。欧元区的隐患远远大于预期，一旦这些危机不断出现，将会对欧洲乃至世界经济复苏形成打击，同时市场信心的下挫也会带动全球资本市场的大幅调整。如果真的出现这种情况，中国也无法独善其身。

　　其次是朝鲜半岛的危机。虽然从目前情况来看，朝鲜半岛发生大规模战争的可能性较小，但小规模的冲突依然存在较大的不确定性。如果该地区小规模冲突不断，虽然其对经济实体的影响不大，但从心理层面上看，资本市场有可能会产生过度反应，尤其是在目前A股市场还处于比较脆弱的阶段，冲突一旦爆发，国内股市乃至东南亚甚至世界资本市场都将可能出现剧烈振荡。

　　综上所述，从近期基本面看，利空相对偏多，虽然经过连续的下跌，市场反弹欲望较强，但多方面的不确定因素将制约反弹的空间，多空的博弈将会加剧，指数将有可能在一个宽幅的区间内形成长时间的振荡，从而构筑大盘中期底部。对于股指期货合约来说，我们倾向于远期合约偏多、近期合约偏空的格局。尤其是IF1006合约，鉴于6月份仍有较多不确定性因素作用于现货市场，以及IF1006合约面临交割，其和股指现货走势的相关性将进一步提高，因此，区间操作的策略将仍是目前的主基调。