股指期货

【市场要闻】

中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》指出，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构；央行等部门负责清理整顿培训机构融资、上市等行为；其他相关部门按照各自职责负起责任、抓好落实。

截至7月23日收盘，A股共有48家房地产上市公司披露上半年业绩预告，21家预喜，预喜比例为43.75%。其中，略增2家、扭亏7家、预增12家。机构研报显示，由于拿地毛利率未见企稳，短期开发类房企估值或仍将承压，后续关注二、三批次集中供地降温带来的开发类房企估值修复。

美国财长耶伦就债务上限问题致信国会领导人；耶伦表示，如果国会在8月2日之前不采取行动，财政部将“需要开始采取一些额外的特别措施”来防止美国违约。美国财政部将于7月30日中午暂停发行州和地方政府债券。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，中短期看期指暂未走出当前震荡区间，预计这一情况仍将持续。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5200（20），华东5260（50）；螺纹，杭州5370（50），北京5270（50），广州5510（50）；热卷，上海5880（10），天津5730（40），广州5810（10）；冷轧，上海6400（10），天津6370（30），广州6450（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利675（58），螺纹毛利533（60），热卷毛利862（19），电炉毛利515（50）；20日生产，普方坯盈利488（33），螺纹毛利338（34），热卷毛利667（-8）。

基差螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）01合约-331（37），10合约-301（27）；上海热卷01合约-56（-24），10合约-88（-11）。

供给，回落。07.23螺纹335（-20），热卷323（-4），五大品种1032（-36）。

需求，建材成交量18.1（-1.3）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.23螺纹社库824（-3），厂库312（-13）；热卷社库297（5），厂库104（-1），五大品种整体库存2141（-16）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润中性，盘面利润偏高，基差大升水，整体估值处于高估水平。

生产利润较好下本周大部分省份产量环比回落，全国性减产正逐步兑现，叠加山东等地减产政策公布，短期限产预期仍将带动盘面维持高升水状态，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。成材库存连续两周的去库给当前价格带来较强的现实支撑，短期在期现共振下成材仍将维持偏强格局。需要注意到当前黑色产业链整体估值已高，虽然短期驱动仍旧向上，但货权也正随情绪发酵开始分散，暴雨等极端天气影响需求释放，同时限产预期打满后面临产量的现实兑现，中长期成材的矛盾仍在酝酿，建议投资者谨慎追多。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1630（0），日照卡拉拉1582（-25），日照金布巴1230（-5），日照PB粉1378（-22），普氏现价202（0），张家港废钢现价3850（0）。

利润下跌。铁废价差543（-39），PB20日进口利润-95（-33）。

基差走强。金布巴09基差259（9），金布巴01基差359（2）；超特09基差75（8），超特01基差175（1）。

供应发运下滑到港增加。7.16，澳巴19港发货量2328（-48）；45港到货量，2497（+221）。

需求涨跌互现。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家钢厂日耗289（-1）。

库存上升。7.16，45港库存12848（297）；247家钢厂库存11501（20）。

【总   结】

铁矿石现货价格继续下跌，贸易商在现货难以起销量的情况下继续甩货，估值上进口利润中性偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值较高，因此铁矿石现货的下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存本周数据企稳上涨，钢厂库存延续震荡，供需短期将继续延续紧平衡但略微有所松动，主要表现在大贸易商走货困难，在港口库存无法见到持续累库的基础上、钢材利润攀升矿石难见持续性崩盘。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润回归，铁矿石远弱近强，估值压力释放后延续震荡。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，当下买交割基差收益率较低，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1080元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报69美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水178，持仓15.2万手（夜盘-5570手）。

环渤海港口，库存合计1600.5（-13.3），调入99.2（-22），调出112.5（+4.6），锚地船91（-），预到船70（+13）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数980.47（-0.76）。

【总   结】

内煤产量增量不明显，7月下旬煤矿面临煤管票不足问题，近期东南沿海台风来临，中部地区降雨较多，日耗有一定回落，但日耗最高点大概率还未到来，电厂库存持续下降，补库压力较大。短期震荡偏强看待，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2100，港口焦炭折盘面2800。

期货，JM2109升水16，持仓19.53万手（夜盘-8447手）；J2109平水，持仓14.27万手（夜盘-7953手）。

炼焦煤库存（7.23当周），港口453（-18），独立焦化1491.04（-15.21），247家钢厂946（-45.08）。

焦炭库存（7.23当周），全样本独立焦化77.42（+3.62）；247家钢厂765.93（-41.63），可用天数13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）。总库存1069.5（-52.31）。

产量（7.23当周），全样本焦企日均产量70.01（-1.34）；247家钢厂焦化日均产量46.81（-0.03），247家钢厂日均铁水产量234.35（-1.35）。

【总   结】

焦炭，山西环保督察提到焦化产能压减，部分焦企限产，粗钢压减正逐步传递到铁水的减量，整体焦炭供需双弱，盘面收复贴水之后，下方有焦煤支撑，上方空间在现货提降周期中较为有限，短期震荡看待。

焦煤，短期煤矿受矿难、降雨影响，生产边际有收紧，蒙煤受疫情影响通关低位，但焦化厂在提降压力下对原料煤采购略有放缓，整体炼焦煤供需两弱，当前盘面接近平水，估值略偏高，短期继续向上空间有限。

原 油

【数据更新】

价格，WTI72.07美元/桶（+0.16）；Brent74.1美元/桶（+0.31）；SC436.6元/桶（+10.2）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.55美元/桶（-0.1）；WTI月间价差CL1-CL127.09美元/桶（-0.02）；Brent月间价差CO1-CO31.44美元/桶（+0.06）；Brent月间价差CO1-CO126.14美元/桶（+0.21）。

跨区价差，WTI-Brent-2.03美元/桶（-0.15）；SC-Brent-6.68美元/桶（+1.17）。

裂解价差，美国321裂解价差22.02美元/桶（+0.73）；欧洲柴油裂解价差6.62美元/桶（-0.31）。

库存，2021-7-16美国原油库存439.69百万桶（周+2.11）；2021-7-16库欣原油库存36.71百万桶（周-1.35）；2021-7-16美湾原油库存238.4百万桶（周+1.9）。

仓单，SC仓单13.42百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美国原油产量11400千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-7-16美国炼厂开工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）。

期货净多头，2021-7-20WTI期货非商业净多头占比20%（周-0.68）；2021-7-20Brent期货管理基金净多头占比10.8%（周-1.4）。

美元指数92.9（+0.07）。

【总   结】

上周五国际油价小幅上行，Brent和WTI站上74和72美元/桶之上，在近月强现实和远月弱预期的情况下，国际油价维持高位宽幅震荡走势。月差保持Back结构，月差跟随油价反弹而走阔，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，去库节奏有所放缓。美国汽油裂解偏强，但欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势（93附近）。

供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余的580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美加速蔓延，部分地区国家有再度封锁的可能性；虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情；市场预计未来2个月的全球原油需求减少100万桶/日，则三季度原油市场维持供不应求状态。情绪端，近期的大幅反弹有助于风险偏好回升，但暴涨暴跌之下的市场情绪恢复仍需时间。

观点，多头随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素持续上涨；液氨反弹继续；甲醇反弹暂缓。尿素：河南2780（日+20，周+0），东北2800（日+0，周+20），江苏2830（日+20，周+40）；液氨：安徽4180（日+55，周+280），河北4495（日+0，周+231），河南4330（日+80，周+290）；甲醇：西北2275（日+0，周+75），华东2675（日-25，周+30），华南2630（日-15，周-3）。

期货市场，盘面上涨；9/1月间价差回升到100元/吨；基差继续回落。期货：9月2550（日+52，周+92），1月2454（日+38，周+103），5月2396（日+52，周+104）；基差：9月230（日-32，周-92），1月326（日-18，周-103），5月384（日-32，周-104）；月差：9/1价差96（日+14，周-11），1/5价差58（日-14，周-1）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费232（日-26，周-177），尿素-甲醇135（日+35，周+20）；河南-东北0（日+20，周+10），河南-江苏-30（日+0，周-10）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆807（日-10，周-33），华东航天炉988（日-6，周-20），华东固定床659（日+16，周-13）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥33（日-1，周+121），氯基复合肥201（日-2，周+140），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企业开工率72.1%(环比-1.6%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率78.9%(环比+0.3%，同比-0.3%)；日产量15.7万吨(环比-0.3万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/22，预收天数6.9天(环比+0.6天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/7/22，开工率38.0%（环比+5.1%，同比-5.6%），库存41.7万吨（环比+2.9万吨，同比-37.5万吨）。人造板：1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据：施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/22，开工率74.4%（环比+7.8%，同比+23.3%）。

库存，工厂库存连续2周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。截至2021/7/22，工厂库存16.3万吨，（环比-0.2万吨，同比-21.1万吨）；港口库存27.7万吨，（环比-3.1万吨，同比+12.4万吨）。

【总   结】

周五现货上涨，盘面大涨；动力煤高位震荡；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况正常，供应回落销售回暖，复合肥连续3周增负荷备货，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续2周去库，绝对值仍低，表观消费回落到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今美豆维持震荡走势，马棕超6月高点全面收复失地

7月19-23日，CBOT大豆11月合约收1348.50美分/蒲，-40.50美分，-2.92%，前5周涨跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收63.04美分/磅，-1.96美分，-3.02%，前5周涨跌幅度分别为+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收355.8美元/短吨，-9.9美元，-2.71%，前5周涨跌幅度分别为+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。

7月19-23日，DCE豆粕9月主力合约收于3578元/吨，-85元，-2.32%，夜盘-17元，-0.48%。9月豆油合约收于8988元/吨，+76元，+0.85%，夜盘-40元，-0.45%。棕榈油9月合约收于8326元/吨，+272元，+3.38%，夜盘-6元，-0.07%。

【资  讯】

南京市启动第一轮全员核酸检测以来，至7月24日20：00共检测920.9万人份，截至7月24日24时，共发现57例阳性。为阻止疫情传播，南京定于7月25日上午11:00起对全市常住人口、来宁人员开展第二轮全员核酸检测；

截至7月25日，已公布上半年经济运行数据的27个省份中，25个省份GDP增速超过10%；6个省份上半年GDP两年平均增速超过2019年上半年增速；

中国禁止学科类培训机构上市融资和资本化运作，好未来等在美上市教辅巨头股价雪崩。

【总   结】

美4、5、6连续3月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油高估值，令豆类市场依旧面临潜在高波动的局面；

降准过后，国内在一定程度上修复了盘面压榨利润，改善了豆油的基差关系，但同时也在降低榨利不佳、豆油期货显著贴水带来的驱动；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区降雨不足，但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还未显现；

马棕和美豆油的反弹给国内植物油反弹动力，需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五涨逾3%，受巴西天气担忧提振。10月合约上涨0.55美分或3.1%，结算价报每磅18.17美分，稍早创两周高位18.28美分。巴西甘蔗种植区出现霜冻，不过人们认为影响不大，因受灾地区已完成收割。但交易商同时表示，霜冻将影响下一年度作物，不过甘蔗损失需经过一段时间才能评估，且将取决于后期是否有充足的降雨。

郑糖主力09合约周五跌26点至5599元/吨，持仓减1万9千余手（夜盘涨29点，持仓减约2千）。前二十名主力持仓上，多减1万2千余手，空减1万5千余手。变化较大的有：多头方光大增1千余手，而华泰减8千余手，国泰君安、宏源、天风、申银万国各减1千余手。空头方中粮、永安、宏源各减2千余手，光大等5个席位各减1千余手。远月01合约跌23至5798元/吨，持仓增6千余手。（夜盘反弹26点，持仓增约4千手）。前二十主力持仓中多增2千余手，而空增7千余手。其中海通增多1千余手，而中信增空2千余手，英大等5个席位各增空1千余手，天风减空1千余手。

【产业信息】

CFTC持仓显示，截至7月20日当周，投机客增持ICE原糖期货期权净多头部位634手至151159手。

据外电消息，为控制国内糖价的猛涨，巴基斯坦联邦政府已决定将销售税改为出厂税，持续到2021年11月30日。

6月初开始的干散货运价上涨限制巴西糖的现货溢价。标准全球普氏(S&PGlobalPlatts)评估从桑托斯港到中国日照港的干散货运费为64.50美元/吨，为2010年6月11日以来的最高水平，当时为66美元/吨。价格曲线从6月3日开始上升，从那以后飙升27%。

白糖现货价下调：7月23日，期货价格小幅下跌，现货价格跟随下调。其中广西白糖现货成交价5541元/吨，较前一日的5558跌17元/吨。

【总结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，继续向前高冲击。产业面驱动，如巴西的天气、生产情况是重点，目前仍然是支持价格的方向。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油出现较大反弹，是带动原糖价格重要因素之一。短期国内方面，方向上跟随外盘，包括近期下跌与反弹。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑，再加上夏季的良好消费，国内基本面仍偏好。

生 猪

现货市场，7月25日河南外三元生猪均价为15.56元/公斤（较周五下跌0.44元/公斤），全国均价15.08（-0.37）。

期货市场，7月23日单边总持仓61525手(+2213)，成交量18003（+3776）。2109合约收于18295元/吨（-80），LH2111收于17920（-150），LH2201收于19060（-155），LH2203收于17640元/吨（-60），LH2205收于17855元/吨（-10）;9-1价差-765（+75）。

周度数据：7月22日当周涌益跟踪商品猪出栏价15.56元/公斤，前值为15.83；前三级白条肉出厂价20.77元/公斤，前值为19.91；15公斤仔猪价格463元/头，前值为463；50公斤二元母猪价格2377元/头，前值为2382，补栏积极性仍差；商品猪出栏均重130.95元/公斤，前值为131.54，肥猪出栏占比继续减少；样本企业周度平均屠宰量137016头/日，前值为136004。

【总结】

周末现货价格稳中趋弱，天气因素减弱，散户虽仍有抗价情绪但临近月底集团场供应较足，需求亦对价格产生压制。收储已进行三期，对价格影响更多体现在稳价情绪导向，而非拉升动力。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。现货端降雨天气以及南方疫病发展，期货端9月交割是市场关注焦点。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。