股指期货

【市场要闻】

全国首张跨境服务贸易负面清单发布。商务部发布《海南自由贸易港跨境服务贸易特别管理措施（负面清单）（2021年版）》，明确列出针对境外服务提供者的11个门类70项特别管理措施，凡是在清单之外的领域，在海南自贸港内，对境内外服务提供者在跨境服务贸易方面一视同仁、平等准入。

全国政协召开“积极应对人口老龄化，促进人口均衡发展”专题协商会。委员们认为，要大力发展“银发经济”，制定“十四五”老龄产业发展规划。要实施老有所为促进计划，探索渐进式延迟退休年龄政策，科学开发低龄老年人力资源，挖掘老年人口红利。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，或将影响未来货币政策走向，欧洲整体货币政策依然宽松。国内方面，降准释放流动性，再度明确了下半年相对宽松的政策格局，同时经济持续增长，短期期指跌幅过大，后市或将逐步企稳。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5240（40），华东5320（60）；螺纹，杭州5420（50），北京5360（90），广州5570（60）；热卷，上海5910（30），天津5780（50），广州5850（40）；冷轧，上海6410（10），天津6390（20），广州6470（20）。

利润扩大。即期生产，普方坯盈利722（46），螺纹毛利570（37），热卷毛利878（16），电炉毛利587（72）；20日生产，普方坯盈利544（57），螺纹毛利386（48），热卷毛利693（26）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-320（11），10合约-267（34）；上海热卷01合约-21（35），10合约-80（8）。

供给，回落。07.23螺纹335（-20），热卷323（-4），五大品种1032（-36）。

需求，建材成交量17.6（-0.5）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.23螺纹社库824（-3），厂库312（-13）；热卷社库297（5），厂库104（-1），五大品种整体库存2141（-16）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润中性，盘面利润偏高，基差升水，整体估值处于高估水平。

生产利润较好下本周大部分省份产量环比回落，全国性减产正逐步兑现，叠加山东等地减产政策公布，短期限产预期仍将带动盘面维持高升水状态，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。成材库存连续两周的去库给当前价格带来较强的现实支撑，短期在期现共振下成材仍将维持偏强格局。需要注意到当前黑色产业链整体估值已高，虽然短期驱动仍旧向上，但货权也正随情绪发酵开始分散、暴雨等极端天气影响需求释放，同时限产预期打满后面临产量的现实兑现，中长期成材的矛盾仍在酝酿，建议投资者谨慎追多。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1630（0），日照卡拉拉1562（-20），日照金布巴1240（10），日照PB粉1387（9），普氏现价203（1），张家港废钢现价3850（0）。

利润下跌。铁废价差589（46），PB20日进口利润-95（-33）。

基差涨跌互现。金布巴09基差258（-2），金布巴01基差374（14）；超特09基差74（-1），超特01基差190（15）。

供应发运下滑到港增加。7.23，澳巴19港发货量2487（160）；45港到货量，1622（-876）。

需求涨跌互现。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家钢厂日耗289（-1）。

库存上升。7.23，45港库存12848（297）；247家钢厂库存11501（20）。

【总   结】

铁矿石现货价格止跌企稳，贸易商在现货难以起销量的情况下继续甩货，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值回归合理区间，铁矿石近期下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存本周数据企稳上涨，钢厂库存延续震荡，供需短期将继续延续紧平衡但略微有所松动，主要表现在大贸易商走货困难，但是港口库存无法见到持续累库的基础上、钢材利润攀升矿石难见持续性崩盘。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润回归，铁矿石远弱近强，估值压力释放后延续震荡。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，当下买交割基差收益率较低，买交割意愿一般，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1060元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报69美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水165，持仓14.47万手（夜盘-1396手）。

环渤海港口，库存合计1635.3（+16.3），调入132.4（-6.5），调出116.1（-11.6），锚地船96（-5），预到船44（-12）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数983.92（+3.45）。

【总   结】

内煤产量增量不明显，7月下旬煤矿面临煤管票不足问题，近期东南沿海台风来临，中部地区降雨较多，日耗有一定回落，但日耗最高点大概率还未到来，电厂库存持续下降，补库压力较大。短期震荡偏强看待，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2200，港口焦炭折盘面2800。

期货，JM2109贴水46，持仓19.91万手（夜盘-8550手）；J2109升水65，持仓15.72万手（夜盘-1.27万手）。

炼焦煤库存（7.23当周），港口453（-18），独立焦化1491.04（-15.21），247家钢厂946（-45.08）。

焦炭库存（7.23当周），全样本独立焦化77.42（+3.62）；247家钢厂765.93（-41.63），可用天数13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）。总库存1069.5（-52.31）。

产量（7.23当周），全样本焦企日均产量70.01（-1.34）；247家钢厂焦化日均产量46.81（-0.03），247家钢厂日均铁水产量234.35（-1.35）。

【总   结】

焦炭，山西环保督察提到焦化产能压减，部分焦企限产，粗钢压减正逐步传递到铁水的减量，整体焦炭供需双弱，盘面收复贴水之后，下方有焦煤支撑，价格上涨之后，贸易商逐步进场，对现货具备一定推动作用，但当前盘面已经升水，价格较为合理，震荡看待。

焦煤，山西煤矿持续复产，但产量依然偏低，蒙煤受疫情影响通关低位，下游库存偏低，当前盘面接近平水，估值略偏高，短期继续向上空间有限。

原 油

【数据更新】

价格：WTI71.91美元/桶（-0.16）；Brent74.5美元/桶（+0.4）；SC439.2元/桶（+2.6）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL31.34美元/桶（-0.21）；WTI月间价差CL1-CL126.88美元/桶（-0.21）；Brent月间价差CO1-CO31.62美元/桶（+0.18）；Brent月间价差CO1-CO126.4美元/桶（+0.26）。

跨区价差：WTI-Brent-2.59美元/桶（-0.56）；SC-Brent-6.75美元/桶（-0.07）。

裂解价差：美国321裂解价差23.26美元/桶（+1.13）；欧洲柴油裂解价差6.76美元/桶（-0.03）。

库存：2021-7-16美国原油库存439.69百万桶（周+2.11）；2021-7-16库欣原油库存36.71百万桶（周-1.35）；2021-7-16美湾原油库存238.4百万桶（周+1.9）。

仓单：SC仓单13.42百万桶（0）。

供给：2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美国原油产量11400千桶/日（周0）。

炼厂开工率：2021-7-16美国炼厂开工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）。

期货净多头：2021-7-20WTI期货非商业净多头占比20%（周-0.68）；2021-7-20Brent期货管理基金净多头占比10.8%（周-1.4）。

美元指数92.63（-0.27）。

【行业资讯】

1.中美天津会谈，会谈中出现一定分歧。

【总   结】

昨日国际油价呈现V型走势，Brent盘中跌近2%，收盘涨近1%，国际油价近期维持高位宽幅震荡走势。月差保持Back结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，去库节奏有所放缓。美国汽油裂解偏强，欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势（92-93）。

供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余的580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美加速蔓延，部分地区国家有再度封锁的可能；虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情；市场预计未来2个月的全球原油需求减少100万桶/日，则三季度原油市场维持供不应求状态。情绪端，近期的大幅反弹有助于风险偏好回升，但暴涨暴跌之下的市场情绪恢复仍需时间。

观点：在近月强现实和远月弱预期的背景下，建议多头随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素持续上涨；液氨反弹继续；甲醇反弹暂缓。尿素：河南2780（日+0，周+20），东北2830（日+30，周+30），江苏2840（日+10，周+40）；液氨：安徽4220（日+40，周+145），河北4535（日+40，周+81），河南4320（日-10，周+70）；甲醇：西北2285（日+10，周+10），华东2625（日-50，周-25），华南2620（日-10，周-20）。

期货市场，盘面震荡；9/1月间价差在100元/吨附近；基差震荡。期货：9月2546（日-4，周+21），1月2454（日+0，周+67），5月2394（日-2，周+69）；基差：9月234（日+4，周-1），1月326（日+0，周-47），5月386（日+2，周-49）；月差：9/1价差92（日-4，周-46），1/5价差60（日+2，周-2）。

价差，合成氨加工费回落暂缓；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费238（日+6，周-20），尿素-甲醇205（日+70，周+65）；河南-东北-30（日-30，周+30），河南-江苏-40（日-10，周+20）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆807（日+0，周-18），华东航天炉988（日+0，周-11），华东固定床659（日+0，周+13）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥30（日-3，周+75），氯基复合肥168（日-33，周+45），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企业开工率72.1%(环比-1.6%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率78.9%(环比+0.3%，同比-0.3%)；日产量15.7万吨(环比-0.3万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/22，预收天数6.9天(环比+0.6天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/7/22，开工率38.0%（环比+5.1%，同比-5.6%），库存41.7万吨（环比+2.9万吨，同比-37.5万吨）。人造板：1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据：施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/22，开工率74.4%（环比+7.8%，同比+23.3%）。

库存，工厂库存连续2周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。截至2021/7/22，工厂库存16.3万吨，（环比-0.2万吨，同比-21.1万吨）；港口库存27.7万吨，（环比-3.1万吨，同比+12.4万吨）。

【总   结】

周一现货上涨，盘面持平；动力煤高位震荡；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况正常，供应回落销售回暖，复合肥连续3周增负荷备货，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续2周去库，绝对值仍低，表观消费回落到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今美豆维持震荡走势,马棕引领植物油持续上行

7月26日，CBOT大豆11月合约收1358.50美分/蒲，+10.00美分，+0.74%，前5周涨跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收64.02美分/磅，+0.98美分，+1.55%，前5周涨跌幅度分别为+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收355.1美元/短吨，-0.7美元，-0.20%，前5周涨跌幅度分别为+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一马棕10月主力+3.03%。

7月26日，DCE豆粕9月主力合约收于3503元/吨，-75元，-2.10%，夜盘+3元，+0.09%。9月豆油合约收于8968元/吨，-20元，-0.22%，夜盘+146元，+1.63%。棕榈油9月合约收于8366元/吨，+40元，+0.48%，夜盘+122元，+1.46%。

【资  讯】

沪深两市全天低开低走，午后创业板指一度跌超5%，消费、医药、金融、地产股杀跌，芯片股尾盘暴拉。全天涨停个股不足50家，跌停个股则一度多达70家。截至收盘，上证指数跌2.34%报3467.44点，深证成指跌2.65%，创业板指跌2.84%。两市再度放量成交近1.42万亿元，续创近一年新高。

截至2021年7月25日当周，美国大豆优良率为58%，市场预估均值为60%，之前一周为60%，去年同期为72%；美国大豆开花率为76%，之前一周为63%，上年同期为74%，五年均值为71%；美国大豆结荚率为42%，之前一周为23%，去年同期40%，五年均值36%。

【总   结】

美4、5、6连续3月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油高估值，令豆类市场依旧面临潜在高波动的局面；

降准过后，国内在一定程度上修复了盘面压榨利润，改善了豆油的基差关系，但同时也在降低榨利不佳、豆油期货显著贴水带来的驱动；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区降雨不足，但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还未显现；

马棕的反弹给国内植物油反弹动力，需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周一继续收高，因市场继续担忧巴西严寒天气影响，且预期本周后期还有寒流。10月合约上涨0.25美分或1.4%，结算价报每磅18.42美分。

郑糖主力09合约周一跌55点至5544元/吨，夜盘跳空高开后一路走低，盘初曾至5649，持仓减2万余手（夜盘涨48点，持仓减1万2千余手）。前二十名主力持仓上，多减5千余手，空减2千余手。变化较大的有：多头方华金增1千余手，而华泰、徽商各减2千余手，中信减1千余手。空头方华泰、海通各增2千余手，而中粮大减1万余手，首创、国投安信、永安分别减4千、3千和2千余手，东兴、光大各减1千余手。远月01合约跌32至5766元/吨，持仓增4千余手。（夜盘反弹45点，持仓增1千余手）。前二十主力持仓中多增5千余手，而空增1万7千余手。其中多头方华泰、东海各增1千余手，空头方中粮增4千余手，中信、宏源各增3千余手，国投安信增2千余手，中投天琪和永安各增1千余手。

【产业信息】

外电消息，一新极地气团本周将移动至巴西农业产区，进一步危及咖啡豆和甘蔗作物。这将是巴西东南部农业带今冬迎来的第三次寒潮，为几十年来罕见。7月20日寒潮已经破坏了多达20万公顷咖啡豆，与此同时，咖啡豆出口因物流运输受阻。本周一阿拉比卡咖啡豆期货大涨10%，上周涨幅逼近20%。

据路透社7月23日报道，全球范围内出现新一波新冠肺炎疫情。据公司、经济学家和运输专家说，各种事件合起来将全球供应链推向断裂点，威胁到原材料、零部件和消费品的脆弱流动。

白糖现货价上调：7月23日，期货价格先强后弱，日跌幅扩大，现货则挺价意愿较强。其中广西白糖现货成交价5564元/吨，较前一日的5541涨23元/吨。

【总结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，继续向前高冲击。产业面驱动，如巴西的天气、生产情况是重点，目前仍然是支持价格的方向。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油出现较大反弹，是带动原糖价格重要因素之一。短期国内方面，方向上跟随外盘，包括近期下跌与反弹。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑，再加上夏季的良好消费，国内基本面仍偏好。

生 猪

现货市场，7月26日河南外三元生猪均价为15.46元/公斤（-0.1），全国均价15.07（-0.01）。

期货市场，7月26日单边总持仓59157手(-2368)，成交量17619（-384）。2109合约收于18460元/吨（+165），LH2111收于18015（+95），LH2201收于19245（+185），LH2203收于17695元/吨（+55），LH2205收于17810元/吨（-45）;9-1价差-785（-20）。

【总结】

现货弱势震荡，供需僵持。收储已进行三期，对价格影响更多体现在稳价情绪导向，而非拉升动力。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。现货端降雨天气以及南方疫病发展，期货端9月交割是市场关注焦点。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。