股指期货

【市场要闻】

国务院领导人作出重要批示，要求切实提高优生优育服务水平，加快普惠托育服务体系建设，促进相关经济社会政策与生育政策配套衔接，减轻群众生育、养育、教育负担。国务院副总理孙春兰表示，研究推动将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除，研究实施差异化租赁和购房优惠政策。

上半年全国规模以上工业企业利润总额同比增长66.9%，两年平均增长20.6%，其中6月份为同比增长20%。国家统计局表示，上半年工业生产需求稳定恢复，企业经营状况持续改善，企业利润平稳较快增长，但同时大宗商品价格持续高位运行挤压企业盈利空间，产业链供应链还存在短板弱项。

中汽协：7月上中旬11家重点企业汽车生产完成80.6万辆，同比降33%；其中，乘用车生产同比下降31.2%，商用车生产同比下降41.3%。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。短期期指跌幅过大，后市有望超跌反弹。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5260（20），华东5320（0）；螺纹，杭州5420（0），北京5350（-10），广州5570（0）；热卷，上海5880（-30），天津5820（40），广州5820（-30）；冷轧，上海6420（10），天津6410（20），广州6490（20）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利750（29），螺纹毛利600（30），热卷毛利878（0），电炉毛利587（0）；20日生产，普方坯盈利568（24），螺纹毛利411（25），热卷毛利688（-5）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-265（55），10合约-193（74）；上海热卷01合约22（43），10合约-16（64）。

供给，回落。07.23螺纹335（-20），热卷323（-4），五大品种1032（-36）。

需求，建材成交量14.2（-3.4）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.23螺纹社库824（-3），厂库312（-13）；热卷社库297（5），厂库104（-1），五大品种整体库存2141（-16）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润中性，盘面利润偏高，基差升水，整体估值处于高估水平。

生产利润较好下本周大部分省份产量环比回落，全国性减产正逐步兑现，叠加山东等地减产政策公布，短期限产预期仍将带动盘面维持高升水状态，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。成材库存连续两周的去库给当前价格带来较强的现实支撑，短期在期现共振下成材仍将维持偏强格局。需要注意到当前黑色产业链整体估值已高，虽然短期驱动仍旧向上，但货权也正随情绪发酵开始分散，叠加中概股、疫情等影响，以及暴雨等极端天气影响需求释放，短期调整风险较大，中长期成材的矛盾仍在酝酿，建议投资者谨慎追多。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1630（0），日照卡拉拉1557（-5），日照金布巴1223（-17），日照PB粉1360（-27），普氏现价200（-3），张家港废钢现价3850（0）。

利润持稳。铁废价差542（-48），PB20日进口利润-147（0）。

基差涨跌互现。金布巴09基差266（9），金布巴01基差383（10）；超特09基差71（-3），超特01基差188（-2）。

供应发运下滑到港增加。7.23，澳巴19港发货量2487（160）；45港到货量，1622（-876）。

需求涨跌互现。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家钢厂日耗289（-1）。

库存上升。7.23，45港库存12848（297）；247家钢厂库存11501（20）。

【总   结】

铁矿石现货价格再次下跌，贸易商在现货难以起销量的情况下继续甩货，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值回归合理区间，铁矿石近期下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存本周数据企稳上涨，钢厂库存延续震荡，供需短期将继续延续紧平衡但略微有所松动，主要表现在大贸易商走货困难，但是港口库存无法见到持续累库的基础上、钢材利润攀升矿石难见持续性崩盘。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润回归，铁矿石远弱近强，估值压力释放后延续震荡。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，当下买交割基差收益率较低，买交割意愿一般，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1075元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报70美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水175，持仓13.8万手（夜盘+288手）。

环渤海港口，库存合计1629.8（-5.5），调入110.9（-21.5），调出116.4（+0.3），锚地船84（-12），预到船43（-1）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数995.59（+11.67）。

【总   结】

内煤产量增量不明显，7月下旬煤矿面临煤管票不足问题，近期东南沿海台风来临，中部地区降雨较多，日耗有一定回落，但日耗最高点大概率还未到来，电厂库存持续下降，补库压力较大。短期震荡偏强看待，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2200，港口焦炭折盘面2800。

期货，JM2109贴水20，持仓19.94万手（夜盘+767手）；J2109升水100，持仓14.71万手（夜盘-1572手）。

炼焦煤库存（7.23当周），港口453（-18），独立焦化1491.04（-15.21），247家钢厂946（-45.08）。

焦炭库存（7.23当周），全样本独立焦化77.42（+3.62）；247家钢厂765.93（-41.63），可用天数13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）。总库存1069.5（-52.31）。

产量（7.23当周），全样本焦企日均产量70.01（-1.34）；247家钢厂焦化日均产量46.81（-0.03），247家钢厂日均铁水产量234.35（-1.35）。

【总   结】

焦炭，山西、山东、河南等地焦企均有不同程度限产，粗钢压减正逐步传递到铁水的减量，整体焦炭供需双弱，当前盘面已升水较多，短期震荡看待。

焦煤，山西煤矿持续复产，但产量依然偏低，蒙煤受疫情影响通关低位，下游库存偏低，当前盘面接近平水，估值略偏高，短期继续向上空间有限。

尿 素

现货市场，尿素持续上涨；液氨反弹继续；甲醇反弹暂缓。尿素：河南2780（日+0，周+20），东北2830（日+0，周+30），江苏2850（日+10，周+40）；液氨：安徽4220（日+0，周+95），河北4594（日+59，周+99），河南4340（日+20，周+90）；甲醇：西北2285（日+10，周+10），华东2630（日+5，周-70），华南2630（日+10，周-15）。

期货市场，盘面震荡；9/1月间价差回升到100元/吨；基差继续回落。期货：9月2548（日+0，周+31），1月2446（日+0，周+28），5月2390（日+0，周+44）；基差：9月232（日+0，周-11），1月334（日+0，周-8），5月390（日+0，周-24）；月差：9/1价差102（日+0，周+3），1/5价差56（日+0，周-16）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费226（日-12，周-32），尿素-甲醇210（日+5，周+110）；河南-东北-10（日+20，周+10），河南-江苏-30（日+10，周+0）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆807（日+0，周-10），华东航天炉988（日+0，周-6），华东固定床659（日+0，周+16）；西北气头1340（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥11（日-19，周-23），氯基复合肥149（日-19，周-53），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企业开工率72.1%(环比-1.6%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率78.9%(环比+0.3%，同比-0.3%)；日产量15.7万吨(环比-0.3万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/22，预收天数6.9天(环比+0.6天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/7/22，开工率38.0%（环比+5.1%，同比-5.6%），库存41.7万吨（环比+2.9万吨，同比-37.5万吨）。人造板：1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据：施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/22，开工率74.4%（环比+7.8%，同比+23.3%）。

库存，工厂库存连续2周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。截至2021/7/22，工厂库存16.3万吨，（环比-0.2万吨，同比-21.1万吨）；港口库存27.7万吨，（环比-3.1万吨，同比+12.4万吨）。

【总   结】

周二现货上涨，盘面震荡；动力煤高位震荡；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况正常，供应回落销售回暖，复合肥连续3周增负荷备货，三聚氰胺厂供应恢复，尿素工厂连续2周去库，绝对值仍低，表观消费回落到16万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】6月中旬至今美豆维持震荡走势,马棕引领植物油持续上行

7月27日，CBOT大豆11月合约收1361.25美分/蒲，+2.75美分，+0.20%，前5周涨跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收63.14美分/磅，-0.88美分，-1.37%，前5周涨跌幅度分别为+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收360.7美元/短吨，+5.6美元，+1.58%，前5周涨跌幅度分别为+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一、周二马棕10月主力+3.03%、+1.03%。

7月27日，DCE豆粕9月主力合约收于3533元/吨，+30元，+0.86%，夜盘+47元，+1.33%。9月豆油合约收于9156元/吨，+188元，+2.10%，夜盘+10元，+0.11%。棕榈油9月合约收于8536元/吨，+170元，+2.03%，夜盘+12元，+0.14%。

【资  讯】

MPOA公布的数据显示，7月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比减少10.84%。SPPOMA公布的数据显示，7月1—25日，马来西亚棕榈油产量减少6.07%，降幅较前20日有扩大。

截至2021年7月25日当周，美国大豆优良率为58%，市场预估均值为60%，之前一周为60%，去年同期为72%；美国大豆开花率为76%，之前一周为63%，上年同期为74%，五年均值为71%；美国大豆结荚率为42%，之前一周为23%，去年同期40%，五年均值36%。

中国政府整顿的暴风骤雨打在科技和教育行业身上，也在全球市场掀起了冲击波，追踪98家在美上市中国大公司的纳斯达克金龙中国指数周一重挫7%。加上周五8.5%的跌幅，该指数连续两个交易日累计下跌了15%，创下2008年以来最高纪录。导致在美国上市的中国公司市值蒸发了7,690亿美元。

南京7月26日新增本土新冠肺炎确诊病例31例，累计报告本土确诊病例达到106例，目前已确认本轮疫情病毒毒株为德尔塔毒株。

【总   结】

美4、5、6连续3月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油高估值，令豆类市场依旧面临潜在高波动的局面；

降准过后，国内在一定程度上修复了盘面压榨利润，改善了豆油的基差关系，但同时也在降低榨利不佳、豆油期货显著贴水带来的驱动；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区降雨不足，但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还未显现；

马棕的反弹给国内植物油反弹动力，需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周二收盘下跌，但盘中触及2月底以来最高（18.73）。10月合约下滑0.07美分，结算价报每磅18.35美分。

郑糖主力09合约周二涨110点至5654元/吨，持仓减1万余手（夜盘跌3点，持仓减约1千手）。前二十名主力持仓上，多减5百余手，空减3千余手。变化较大的有：多头方中信增4千余手，海通、银河各增3千余手，华泰增2千余手，东证增1千余手，而中粮减8千余手，华金减3千余手，华融融达减2千余手，光大、宏源、方正各减1千余手。空头中粮、华泰、光大各增2千余手，首创、大地各增1千余手，而东证减7千余手，中信和海通各减3千余手，国泰君安减1千余手。远月01合约涨85至5851元/吨，持仓增4千余手。（夜盘跌3点，持仓增约3千手）。前二十主力持仓中多增3千余手，空增3千余手。其中多头方国泰君安增1千余手，中信减1千余手，而空头方中粮增2千余手，中州增1千余手，华金减1千余手。

【产业信息】

巴西行业组织Unica周二称，7月上半月，巴西中南部地区产糖294万吨，较上年同期下滑2.8%，因甘蔗单产下滑。甘蔗压榨量4560万吨，同期减少2.3%。甘蔗单产同期下滑1.4%。

外电消息，巴西对外贸易秘书处（Secex）周一公布数据显示，7月前4周，巴西糖出口累计量为200.48万吨，日均出口量为11.79万吨，较上年7月全月的日均出口量14.31万吨下滑18%。

据俄罗斯农业部报道，21/22榨季甜菜播种面积为106.22万公顷，上榨季甜菜播种面积93.22万公顷。

据泛糖科技，7月份广西食糖三方库存为133.38万吨，环比下降15.76万吨，上月环比下降19.56万吨。

白糖现货价上调：7月27日，期货价格涨幅扩大，现货价格跟随上调。其中广西白糖现货成交价5604元/吨，较前一日的5564涨40元/吨。

【总结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，继续冲击新高。产业面驱动，如巴西的天气、生产情况是重点，目前仍然是支持价格的方向。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油出现较大反弹，是带动原糖价格重要因素之一。短期国内方面，方向上跟随外盘，包括近期下跌与反弹。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑，再加上夏季的良好消费，国内基本面仍偏好。

生 猪

现货市场，7月27日河南外三元生猪均价为15.46元/公斤（持平），全国均价15.09（+0.02）。

期货市场，7月27日单边总持仓58618手(-539)，成交量10878（-6741）。2109合约收于18390元/吨（-70），LH2111收于17960（-55），LH2201收于19200（-45），LH2203收于17655元/吨（-40），LH2205收于17765元/吨（-45）;9-1价差-810（-25）。

【总结】

现货弱势震荡，供需僵持。收储已进行三期，对价格影响更多体现在稳价情绪导向，而非拉升动力。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。现货端降雨天气以及南方疫病发展，期货端9月交割是市场关注焦点。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。