股指期货

【市场要闻】

新华社撰文称，近期中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。

国务院常务会议确定稳定生猪产能的措施，要求针对当前供需变化，要遵循经济规律，更多用市场化方式缓解“猪周期”波动，确保生猪供应和价格稳定。要稳定财政、金融、用地等长效性支持政策，建立生猪生产逆周期调控机制，加强猪肉储备应急调节。

美联储7月利率决议：FOMC投票一致决定维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，维持超额准备金利率（IOER）在0.15%不变，维持贴现利率在0.25%不变；将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展；建立美国国内和国外常备回购便利工具（SRF）。美联储指出，美国经济已经朝着缩减量化宽松所需的目标取得了进展，未来几次会议上将继续评估进展。

美联储主席鲍威尔表示，美国经济改善但尚未全面复苏，美联储还没到收紧政策、特别是加息的时候；通胀高于预期仅与少数因素有关，短期内通胀风险倾向上行，有信心中期通胀将回落，如果通胀持续、显著高于目标，美联储将采取行动；美联储尚未就缩债时间做出任何决定，关于何时缩债是合适的，FOMC有很多不同的观点，这是第一次深入地讨论缩债的时间、节奏和构成；美联储评估了关于如何调整资产购买的那些考量因素，调整资产购买的时间点将取决于经济数据，预计将同时减码购买MBS和美债；将监控Delta变异毒株，可能不会对经济产生重大影响，重申距离全面复苏还有很长路要走，聚焦充分就业能否取得实质进展。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。短期期指跌幅过大，后市有望企稳反弹。

钢 材

现货维持或下跌。普方坯，唐山5240（-20），华东5320（0）；螺纹，杭州5400（-20），北京5350（0），广州5570（0）；热卷，上海5870（-10），天津5780（-40），广州5800（-20）；冷轧，上海6420（0），天津6410（0），广州6490（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利730（-20），螺纹毛利559（-42），热卷毛利847（-31），电炉毛利567（-20）；20日生产，普方坯盈利587（19），螺纹毛利409（-1），热卷毛利697（9）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）01合约-296（-31），10合约-258（-65）；上海热卷01合约49（27），10合约-9（7）。

供给，回落。07.23螺纹335（-20），热卷323（-4），五大品种1032（-36）。

需求，建材成交量15.1（0.9）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.23螺纹社库824（-3），厂库312（-13）；热卷社库297（5），厂库104（-1），五大品种整体库存2141（-16）。

【总   结】

成材绝对价格历史高位，现货利润中性，盘面利润偏高，基差升水，整体估值处于高估水平。

生产利润较好下本周大部分省份产量环比回落，全国性减产正逐步兑现，叠加山东等地减产政策公布，短期限产预期仍将带动盘面维持高升水状态，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。成材库存连续两周的去库给当前价格带来较强的现实支撑，短期在期现共振下成材仍将维持偏强格局。需要注意到当前黑色产业链整体估值已高，虽然短期驱动仍旧向上，但货权也正随情绪发酵开始分散，叠加中概股、疫情等影响，以及暴雨等极端天气影响需求释放，短期调整风险较大，中长期成材的矛盾仍在酝酿，建议投资者谨慎追多。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1630（0），日照卡拉拉1542（-15），日照金布巴1235（12），日照PB粉1365（5），普氏现价201（1），张家港废钢现价3850（0）。

利润上涨。铁废价差551（9），PB20日进口利润-143（5）。

基差走弱。金布巴09基差251（-15），金布巴01基差381（-2）；超特09基差45（-26），超特01基差175（-13）。

供应发运下滑到港增加。7.23，澳巴19港发货量2487（160）；45港到货量，1622（-876）。

需求涨跌互现。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家钢厂日耗289（-1）。

库存上升。7.23，45港库存12848（297）；247家钢厂库存11501（20）。

【总   结】

铁矿石现货价格涨跌互现，贸易商心态一般，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价强势，铁矿石当下估值回归合理区间，铁矿石近期下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存本周数据企稳上涨，钢厂库存延续震荡，供需短期将继续延续平衡，钢材利润攀升矿石难见持续性走弱。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润回归，铁矿石远弱近强，估值压力释放后延续震荡。铁矿短期以跟随成材行情作为价格导向，铁矿石近月或存在基差行情，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1090元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报69美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水181，持仓13.38万手（夜盘+92手）。

环渤海港口，库存合计1646.4（+16.6），调入132.4（+21.5），调出115.8（-0.6），锚地船84（-），预到船56（+13）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数1016.11（+20.52）。

【总   结】

煤炭生产边际有放开，但增量空间需要观察，同时沿海城市雨水较多，气温不及预期，日耗有一定程度回落，但电厂库存继续下降，补库压力较大。短期震荡偏强看待，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2200，港口焦炭折盘面2800。

期货，JM2109平水，持仓20.61万手（夜盘-8035手）；J2109升水140，持仓16.28万手（夜盘-1.53万手）。

炼焦煤库存（7.23当周），港口453（-18），独立焦化1491.04（-15.21），247家钢厂946（-45.08）。

焦炭库存（7.23当周），全样本独立焦化77.42（+3.62）；247家钢厂765.93（-41.63），可用天数13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）。总库存1069.5（-52.31）。

产量（7.23当周），全样本焦企日均产量70.01（-1.34）；247家钢厂焦化日均产量46.81（-0.03），247家钢厂日均铁水产量234.35（-1.35）。

【总   结】

焦炭，山西、山东等地焦企受限产影响，产量有一定下滑，同时本周钢材产量明显下滑，粗钢减产正逐步落实，整体焦炭供需双弱，盘面利润较低，下方有焦煤支撑，盘面升水之后继续向上空间有限，震荡看待。

焦煤，内煤生产已恢复至接近6月初水平，蒙煤通关低位，但边际有增量，焦化厂、钢厂减产均在逐步落实，且焦煤盘面估值偏高，向上驱动接近最高峰，回落风险加大。

原 油

【数据更新】

价格，WTI72.39美元/桶（+0.74）；Brent73.87美元/桶（+0.35）；SC450.5元/桶（+4.5）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.37美元/桶（+0.14）；WTI月间价差CL1-CL127.46美元/桶（+0.74）；Brent月间价差CO1-CO31.63美元/桶（-0.16）；Brent月间价差CO1-CO126.74美元/桶（+0.26）。

跨区价差，WTI-Brent-1.48美元/桶（+0.39）；SC-Brent-7.62美元/桶（+0.31）。

裂解价差，美国321裂解价差22.43美元/桶（-1.15）；欧洲柴油裂解价差7.19美元/桶（-0.15）。

库存，2021-7-23美国原油库存435.6百万桶（周-4.09）；2021-7-23库欣原油库存35.44百万桶（周-1.27）；2021-7-23美湾原油库存238.62百万桶（周+0.22）。

仓单，SC仓单13.42百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-23美国原油产量11200千桶/日（周-200）。

炼厂开工率，2021-7-23美国炼厂开工率91.1%（周-0.3）；2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）。

期货净多头，2021-7-20WTI期货非商业净多头占比20%（周-0.68）；2021-7-20Brent期货管理基金净多头占比10.8%（周-1.4）。

美元指数92.29（-0.2）。

【行业资讯】

1.EIA数据，截至7月23日当周，美国原油库存–408.90万桶（预期+206.8），汽油库存–225.30万桶（预期–10），馏分油库存–308.80万桶（预期–30），美国原油产量–20万桶至1120万桶/日。

2.昨夜美联储会议，维持联邦基金利率目标区间在0至0.25%之间，符合市场预期；继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。美联储主席鲍威尔会后表示，美联储初次深入讨论如何削减购债，但并未对削减时机作出任何决定。

【总   结】

昨日国际油价小幅收涨，近期维持高位震荡走势。月差保持Back结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，去库节奏有所放缓，EIA数据显示原油及汽柴油去库均超预期。美国汽油裂解偏强，欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡偏强走势（92-93）。

供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余的580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美加速蔓延，部分地区国家有再度封锁的可能；虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情，高频的出行和航班数据未受明显影响。三季度原油市场有望维持供不应求状态。

观点，在近月强现实和远月弱预期的背景下，建议多头随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素持续上涨；液氨反弹暂缓；甲醇回落。尿素，河南2780（日+0，周+0），东北2830（日+0，周+30），江苏2860（日+10，周+30）；液氨，安徽4220（日+0，周+40），河北4594（日+0，周+99），河南4410（日+70，周+80）；甲醇，西北2265（日-20，周-10），华东2600（日-30，周-75），华南2585（日-45，周-45）。

期货市场，盘面上涨；9/1月间价差回升到110元/吨；基差继续回落。期货，9月2577（日+29，周+60），1月2464（日+18，周+46），5月2403（日+13，周+57）；基差，9月203（日-29，周-40），1月316（日-18，周-26），5月377（日-13，周-37）；月差，9/1价差113（日+11，周+14），1/5价差61（日+5，周-11）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费186（日-40，周-46），尿素-甲醇250（日+40，周+115）；河南-东北0（日+10，周+0），河南-江苏-30（日+0，周+0）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆800（日-3，周-3），华东航天炉983（日-2，周-2），华东固定床658（日-1，周-1）；西北气头1370（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥10（日-1，周-23），氯基复合肥148（日-1，周-52），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企业开工率72.1%(环比-1.6%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率78.9%(环比+0.3%，同比-0.3%)；日产量15.7万吨(环比-0.3万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂，截至2021/7/22，预收天数6.9天(环比+0.6天，同比+2.2天)。复合肥，截至2021/7/22，开工率38.0%（环比+5.1%，同比-5.6%），库存41.7万吨（环比+2.9万吨，同比-37.5万吨）。人造板，1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据，施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺，截至2021/7/22，开工率74.4%（环比+7.8%，同比+23.3%）。

库存，工厂库存连续2周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。截至2021/7/22，工厂库存16.3万吨，（环比-0.2万吨，同比-21.1万吨）；港口库存27.7万吨，（环比-3.1万吨，同比+12.4万吨）。

【总   结】

周三现货上行暂缓，盘面上涨；动力煤反弹，关注持续性；7/9价差处于合理偏高位置；基差极高位。上周尿素供需情况低于预期，供应略降销售持平，复合肥继续降负荷去库存，农业需求进入平淡期，三聚氰胺厂检修增加降负荷，尿素工厂库存转增，不过绝对值仍低，表观消费在16万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格绝对高位、库存转积累、复合肥开工持续偏低、内需进入平淡期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

7月28日，CBOT大豆11月合约收1361.00美分/蒲，-0.25美分，-0.02%，前5周涨跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收63.50美分/磅，+0.36美分，+0.57%，前5周涨跌幅度分别为+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收357.8美元/短吨，-2.9美元，-0.80%，前5周涨跌幅度分别为+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一、周二、周三马棕10月主力+3.03%、+1.03%、-2.98%。

7月28日，DCE豆粕9月主力合约收于3553元/吨，+20元，+0.57%，夜盘+25元，+0.70%。9月豆油合约收于8942元/吨，-214元，-2.34%，夜盘+50元，+0.56%。棕榈油9月合约收于8408元/吨，-128元，-1.50%，夜盘+26元，+0.31。

【资 讯】

北京时间周四凌晨，美联储7月利率决议：FOMC投票一致决定维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，维持超额准备金利率在0.15%不变，维持贴现利率在0.25%不变。将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展

据彭博报道中国证监会周三晚召集投行开会，希望在A股暴跌之后安抚市场；隔夜中概股强势反弹，纽约梅隆银行中国ADR指数上涨7.3%、金龙中国指数上涨9.3%、德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金上涨5%、安硕中国大盘股ETF上涨6%、安硕MSCI中国ETF上涨6.2%。

【总   结】

美4、5、6连续3月CPI持续高企，中长期看影响大宗商品的核心依旧是流动和和CPI博弈对加息节奏的影响，市场持续对加息开始的时间预期展开分歧。外围宏观因素及美豆油高估值，令豆类市场依旧面临潜在高波动的局面；

降准过后，国内在一定程度上修复了盘面压榨利润，改善了豆油的基差关系，但同时也在降低榨利不佳、豆油期货显著贴水带来的驱动；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注，7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区降雨不足，但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还未显现；

马棕的反弹给国内植物油反弹动力，需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周三收高，市场仍关注天气。10月合约上涨0.26美分或1.4%，结算价报每磅18.61美分。交易商监控巴西天气前景，本周晚些时候，寒流可能侵袭巴西甘蔗产区。有分析师称，生产商与交易商有充分理由对抛盘持谨慎态度。

郑糖主力09合约周跌13点至5641元/吨，持仓减3千余手（夜盘跌3点，持仓减约1千手）。前二十名主力持仓上，多减2千余手，空减1千余手。变化较大的有：多头方宏源减2千余手，中粮、银河各减1千余手。空头永安减1千余手。远月01合约跌5至5846元/吨，持仓增4千余手。（夜盘涨10，持仓增4千余手）。前二十主力持仓中多增1余手，空增3千余手。其中变化较大的有多头方中粮增1千余手。

【产业信息】

据外电消息，调过2021/22年度甘蔗产量预计为8830万吨，预估区间为6150-9650万吨，较此前预估值上调不足1%。

据外电，印度2021/22年度甘蔗产量预计为3.99203亿吨，预估区间为3.585-4.247亿吨，较此前预估值上调200.2晚饭或不足1%。其中甘蔗收割棉价预计为545.5万公顷，较此前预估值上调5.5万公顷，单产预计为73.2吨/公顷，较此前预估下调0.4吨/公顷。

白糖现货价下调：7月28日，期货价格小幅下跌，现货价格跟随下调。其中广西白糖现货成交价5593元/吨，较前一日的5604跌11元/吨。

【总   结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，目前已冲击至新高。产业面驱动，如巴西的天气、生产情况是重点，目前仍然是支持价格的方向。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油出现较大反弹，是带动原糖价格重要因素之一。短期国内方面，方向上跟随外盘，包括近期下跌与反弹。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑，再加上夏季的良好消费，国内基本面仍偏好。

生 猪

现货市场，7月28日河南外三元生猪均价为15.64元/公斤（+0.18），全国均价15.13（+0.04）。

期货市场，7月28日单边总持仓57839手(-779)，成交量8399（-2479）。2109合约收于18430元/吨（+40），持仓量22574（-1377），LH2111收于17890（-70），LH2201收于19105（-95），LH2203收于17610元/吨（-45），LH2205收于17705元/吨（-60）;9-1价差-675（+135）。

消息：7月28日国务院常务会议，确定稳定生猪产能的措施，促进保供稳价，增强猪肉安全供应保障能力。

【总结】

现货以稳为主，部分地区小幅上涨，集团场正常出栏，散户惜售情绪较强，需求无明显提振。收储已进行三期，对价格影响更多体现在稳价情绪导向，而非拉升动力。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。现货端降雨天气以及南方疫病发展，期货端9月交割是市场关注焦点。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。