股指期货

【市场要闻】

中央政治局会议强调，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。做好大宗商品保供稳价工作。

中央政治局会议要求，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设；开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题；尽快出台2030年前碳达峰行动方案，纠正运动式“减碳”，坚决遏制“两高”项目盲目发展。要防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，完善企业境外上市监管制度。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平稳健康发展。加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策。

中国7月官方制造业PMI为50.4，连续17个月位于临界点上，预期51.1，前值50.9；非制造业PMI为53.3，综合PMI产出指数为52.4。国家统计局指出，7月中国采购经理指数保持扩张态势，服务业商务活动指数小幅回升；总体上看，经济继续保持扩张态势，但步伐有所放缓。

央行召开工作会议，明确下半年八大重点任务。具体包括，1、坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；2、整体协同、加快完善绿色金融体系；3、切实防范化解重大金融风险；4、持续加强宏观审慎管理；5、进一步有序推进金融开放；6、深化重点领域金融改革；7、督促指导平台企业对照监管要求全面整改，对虚拟货币交易炒作保持高压态势；8、继续做好金融服务和管理。

国家发改委，展望下半年，受近期国际原油价格波动等输入性因素、电子信息和电气机械行业元器件供应不稳、去年同期原材料价格基数较低等影响，PPI同比涨幅仍在高位徘徊，但上涨动能有所减弱，预计下半年PPI同比涨幅及其与CPI同比变化的“剪刀差”将进一步收窄。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。短期期指跌幅过大，后市或将反弹。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5270（30），华东5330（10）；螺纹，杭州5440（20），北京5350（10），广州5680（90）；热卷，上海6010（60），天津5880（70），广州5910（40）；冷轧，上海6460（40），天津6460（50），广州6570（100）。

利润扩大。即期生产，普方坯盈利870（123），螺纹毛利735（138），热卷毛利1122（178），电炉毛利607（20）；20日生产，普方坯盈利560（10），螺纹毛利412（21），热卷毛利799（60）。

基差螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）01合约-336（18），10合约-297（36）；上海热卷01合约-99（-24），10合约-159（-5）。

供给，持续减少。07.30螺纹328（-6），热卷311（-12），五大品种1009（-26）。

需求，建材成交量17.5（-。08）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.30螺纹社库824（0），厂库310（-2）；热卷社库303（5），厂库100（-4），五大品种整体库存2137（-4）。

【总   结】

受周五国常会“纠正运动式减碳”表态影响，成材供需缺口预期大幅减弱并带动夜盘多成材利润及10-1反套资金的集中撤离。当前绝对价格历史高位，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差快速收缩至平水，整体估值中性偏高。

由于全国粗钢平产政策是由多部委联合发布，同时配合出口退税等政策出台的统筹战略，“运动式减碳”可能更多针对煤炭及铁合金板块，具体是否会影响到钢材平产政策仍待观察。预期转弱下高估值有所回归，后续市场主线有望回归基本面逻辑。

本周产量继续减少，高利润下全国性减产预期正逐步兑现，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。受暴雨、洪水及疫情影响，表需水平较差，但库存依旧出现去库，后续随天气好转、疫情缓解，下游存在脉冲性补库的可能，叠加需求季节性筑底回升及可能出现的地产集中开工，八月去库存在加速可能，并支撑价格维持震荡偏强格局。短期受预期转弱影响，叠加期现商的撤离助跌现货，成材预计仍处于调整行情，后续有望企稳并随基本面季节性改善而有所偏强，但疫情存在进一步扩散风险，短期建议观望。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1600（-30），日照卡拉拉1457（-45），日照金布巴1158（-67），日照PB粉1256（-74），普氏现价181（-15），张家港废钢现价3850（0）。

利润下跌。铁废价差299（-130），PB20日进口利润-177（-52）。

基差涨跌互现。金布巴09基差278（15），金布巴01基差383（-14）；超特09基差85（26），超特01基差190（-3）。

供应发运下滑到港增加。7.23，澳巴19港发货量2487（160）；45港到货量，1622（-876）。

需求下跌。7.30，45港日均疏港量249（-35）；247家钢厂日耗285（-4）。

库存下滑。7.30，45港库存12813（-34）；247家钢厂库存11223（-278）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续下跌，贸易商心态一般，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归合理区间，铁矿石近期下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存下跌，钢厂库存延续震荡，采购心态一般，供需短期将继续延续平衡。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实，压减粗钢背景下矿石供需将转宽松。当下钢厂利润回归，铁矿石预期偏弱，估值压力释放后回归合理水平，但需要关注到港口现货情绪将存在扩大下跌空间的可能。铁矿在估值压力释放后将跟随成材作为导向，短期波动较大，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1100元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报70美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，主力9月贴水230，持仓10.61万手（夜盘-1.07万手）。

环渤海港口，库存合计1719.2（+36.8），调入96.7（-52.4），调出59.9（-53.2），锚地船90（+10），预到船63（+5）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数1056.99（+18.43）。

【总   结】

政治局会议表示要“做好大宗商品保供稳价工作”，并“纠正运动式减碳，先立后破，做好电力迎峰度夏暴涨工作”，大宗商品中动力煤影响最大，短期价格顶部或已出现，关注保供实际落地情况。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2300，港口焦炭折盘面2950。

期货，JM2109贴水50，持仓20.82万手（夜盘-3.19万手）；J2109贴水72，持仓14.3万手（夜盘-2.16万手）。

炼焦煤库存（7.30当周），港口441（-12），独立焦化1453.25（-37.79），247家钢厂926.21（-19.79），总库存2983.88（-66.48）。

焦炭库存（7.30当周），全样本独立焦化74.41（-3.01）；247家钢厂752.73（-13.2），可用天数13.09（-0.05）；港口236（+9.85）。总库存1063.13（-6.36）。

产量（7.30当周），全样本焦企日均产量68.33（-1.68）；247家钢厂焦化日均产量46.65（-0.16），247家钢厂日均铁水产量231.13（-3.22）。

【总   结】

焦炭，山西、山东、河南等地焦企均有不同程度限产，原料煤依然维持紧缺状态，钢厂焦炭库存低位，有一定补库需求，产业驱动向上，但短期受政治局会议影响，整体方向或跟随整个黑色板块偏弱运行。

焦煤，周五政治局会议虽涉及更多的是动力煤，但焦煤或同样受到较大影响，特别是远月合约，近月合约在现货高企，且现实依然偏紧状态下，预计下行空间不及远月。

原 油

【数据更新】

价格，WTI73.95美元/桶（+0.33）；Brent75.41美元/桶（+0.31）；SC452.2元/桶（-0.7）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.52美元/桶（+0.11）；WTI月间价差CL1-CL127.3美元/桶（+0.25）；Brent月间价差CO1-CO31.74美元/桶（+0.05）；Brent月间价差CO1-CO126.54美元/桶（+0.17）。

跨区价差，WTI-Brent-1.46美元/桶（+0.02）；SC-Brent-8.91美元/桶（-0.41）。

裂解价差，美国321裂解价差22.71美元/桶（-0.03）；欧洲柴油裂解价差6.86美元/桶（-0.31）。

库存，2021-7-23美国原油库存435.6百万桶（周-4.09）；2021-7-23库欣原油库存35.44百万桶（周-1.27）；2021-7-23美湾原油库存238.62百万桶（周+0.22）。

仓单，SC仓单13.42百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-23美国原油产量11200千桶/日（周-200）。

炼厂开工率，2021-7-23美国炼厂开工率91.1%（周-0.3）；2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）。

期货净多头，2021-7-27WTI期货非商业净多头占比19.33%（周-0.67）；2021-7-27Brent期货管理基金净多头占比12.21%（周+1.41）。

美元指数92.09（+0.19）。

【总   结】

上周五国际油价小幅收涨，继续维持高位震荡走势。月差保持Back结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，去库节奏有所放缓，上周原油库存重回去库走势。美国汽油裂解偏强，欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数小幅回落，维持震荡走势（92附近）。

供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余的580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美加速蔓延，虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情，高频出行和航班数据也未受明显影响。三季度原油市场有望维持供不应求状态。

观点，在近月强现实和远月弱预期的背景下，建议多头随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

沥 青

【数据更新】

期货，主力合约收盘价3282元/吨（0）；持仓量25万手（-5）。

现货，山东3110元/吨（0）；华东3250元/吨（0）；东北3450元/吨（0）；华北3200元/吨（+10）；华南3300元/吨（0）；西南3425元/吨（0）；西北3400元/吨（0）。

基差，山东09基差-172元/吨（0）；山东12基差-268元/吨（+16）；华东09基差-32元/吨（0）；华东12基差-128元/吨（+16）。

月差，9-12月差-96元/吨（+16）；12-6月差-84元/吨（0）。

利润，沥青-SC-145.84元/吨（+5.04）；BU9月-SC10月5.28元/吨（-3.6）。

库存，2021-7-28厂家库存119.75万吨（周-2.43）；2021-7-28社会库存94.73万吨（周+2.7）。

开工率，2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）；2021-7-28沥青装置开工率37.8%（周-1.4）。

产量，2021-6中石油产量52.97万吨（月+11.67）；2021-6中石化产量82万吨（月-1.6）；2021-6中海油产量13.6万吨（月+1）；2021-6地炼产量126.75万吨（月-25.9）。

【总   结】

上周五期货价格收平，现货价格大多持平，估值中性；山东09基差升水，华东09基差平水附近，估值中性；月差为Contango结构，9-12月差处于相对低位，近弱远强格局延续；现货及盘面利润均处于相对低位；沥青相对石油焦、柴油、LU估值偏低，相对FU估值中性。

供需双弱格局延续。近期主产区开工率出现不同程度下滑，沥青装置开工率维持低位运行，在地炼配额不足以及“查税查配额”大环境下，开工率难以大幅提升。6月石油沥青进口量环比大增，在原料替换问题解决之前，石油沥青进口量有望维持高位。厂库、社库均延续累库，总库存处于历史极高位。6月倒推需求逆季节性走弱，近期华北、东北、华中等地的降雨导致终端需求偏弱，叠加库存高位以及加工利润偏低，或倒逼7月产量不及排产。预计库存高位震荡，等待去库拐点。

观点，近期以成本支撑为主逻辑，短期价格以跟随原油价格为主。

尿 素

现货市场，尿素上涨暂缓；液氨及甲醇反弹。尿素，河南2780（日+0，周+0），东北2830（日+0，周+30），江苏2840（日-10，周+10）；液氨，安徽4325（日+80，周+145），河北4644（日+0，周+149），河南4450（日+0，周+120）；甲醇，西北2275（日+10，周+0），华东2670（日+45，周-5），华南2655（日+45，周+25）。

期货市场，盘面回落；9/1月间价差100元/吨附近；基差转回升。期货，9月2528（日-33，周-22），1月2420（日-42，周-34），5月2359（日-39，周-37）；基差，9月252（日+33，周+22），1月360（日+42，周+34），5月421（日+39，周+37）；月差，9/1价差108（日+9，周+12），1/5价差61（日-3，周+3）。

价差，合成氨加工费低位；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费163（日+0，周-69），尿素-甲醇150（日-55，周+15）；河南-东北0（日+0，周+0），河南-江苏-10（日+10，周+20）。

利润，尿素利润高位；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆795（日-5，周-8），华东航天炉980（日-3，周-5），华东固定床656（日-2，周-3）；西北气头1370（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥14（日+1，周-19），氯基复合肥148（日+0，周-52），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/29，尿素企业开工率65.4%(环比-6.7%，同比-10.2%)，其中气头企业开工率77.1%(环比+3.4%，同比-1.8%)；日产量14.2万吨(环比-1.5万吨，同比-1.6万吨）。

需求，销售持平，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂，截至2021/7/29，预收天数6.9天(环比+0.6天，同比+2.2天)。复合肥，截至2021/7/29，开工率38.6%（环比+0.6%，同比-5.9%），库存45.8万吨（环比+4.1万吨，同比-36.7万吨）。人造板，1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据，施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺，截至2021/7/29，开工率72.6%（环比-1.8%，同比+26.7%）。

库存，工厂库存连续3周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅去化，关注持续性。截至2021/7/29，工厂库存12.4万吨，（环比-3.9万吨，同比-22.4万吨）；港口库存11.2万吨，（环比-16.5万吨，同比-0.5万吨）。

【总   结】

周五现货滞涨，盘面小跌；动力煤高位大幅回调；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况转弱，供应大幅回落，复合肥连续4周增负荷备货，三聚氰胺厂供应高位，尿素工厂连续3周去库，绝对值仍低，表观消费回落到15万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于库存绝对量较低、即期销售情况仍在偏高位置、下游复合肥开工回暖、三聚氰胺开工率高位、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润水平较高、秋肥需求弱于春肥、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略，持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】马棕连续6周反弹上行带动国内植物油价格

7月26-30日，CBOT大豆11月合约收1348.00美分/蒲，-0.50美分，-0.04%，前6周涨跌幅-2.92%、+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收63.10美分/磅，+0.06美分，+0.10%，前6周涨跌幅度分别为-3.02%、+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收353.2美元/短吨，-2.6美元，-0.73%，前6周涨跌幅度分别为-2.71%、+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续6周上行，+2.73%、+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。

7月26-30日，DCE豆粕9月主力合约收于3652元/吨，+74元，+2.07%，夜盘-59元，-1.62%。9月豆油合约收于8978元/吨，-10元，-0.11%，夜盘-168元，-1.87%。棕榈油9月合约收于8604元/吨，+278元，+3.34%，夜盘-100元，-1.16%。

【资 讯】

美国证券交易委员会(SEC)暂停中国企业IPO，直至风险披露更为完善。中国证监会回应称，两国监管部门应该就中概股监管问题加强沟通，找到妥善解决的办法；

美联储上周五的隔夜逆回购操作吸引的现金规模首次突破1万亿美元，美国即将触及债务上限之际，财政部削减国库券发行量，金融机构难以找到地方将多余的现金进行投资，对美联储逆回购工具的需求激增；

截止到7月27日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少3508至104263，空头部位减少1685至10212，表现为管理基金持有净多头部位减少1823至94051。

【总   结】

上周五美联储逆回购超过1万亿美元，这表明美国流动性依旧过剩，这对大宗商品价格是上行支撑。单一方面因为持续上涨后的估值问题，另一方面因为疫情和CPI等一年素的扰动，预计高波动是常态；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注。7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区干旱但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还需要累积。需要注意的是美豆低库存及天气炒作关键阶段可能会较此前抬高国内蛋白价格的底部；

从预期累库到疫情带来产量担忧，导致马棕连续6周反弹，给国内植物油反弹动力，需要注意美豆油估值依旧处于偏高水平，此外随着市场对美联储加息的分歧，注意防范植物油的高波动的可能。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周五下跌，受巴西天气及需求疲软打压。10月合约下跌0.39美分或2.1%，结算价报每磅17.91美分。交易商观望巴西隔夜气温是否会低到足以对甘蔗作物造成更大伤害。价格下滑因获利了结以及有观点认为巴西预期出现的寒冷天气可能不像人们担心的那么寒冷（提前兑现的表现）。交易商继续担心需求（炼糖溢价继续不佳）

郑糖主力09合约周五跌54点至5621元/吨，持仓减1万1千余手（夜盘跌23点，持仓减7千余手）。前二十名主力持仓上，多空均减近7千手。变化较大的有，多头方华金增3千余手，而华泰减3千余手，东证减2千余手，中信、国泰君安、银河各减1千余手。空头方东证、海通、银河各增1千余手，而中粮减3千余手，永安、东兴、华融融达各减2千余手，浙商、兴证各减1千余手。远月01合约跌39至5861元/吨，持仓增3千余手。（夜盘跌25点，持仓减3千余手）。前二十主力持仓中多几乎不变，空增2千余手。其中变化较大的有多头方东海、西部期货各增1千余手，华融融达减1千余手。空头方中粮增1千余手。

【产业信息】

据CFTC,截至7月27日当周，投机客继续增持ICE原糖期货期权净多头部位18754手至169913手，因有迹象显示巴西霜冻似乎已经给部分甘蔗作物带来损害。

巴西南部罕见降雪，上次下雪记录是1957年。南里奥格兰德州有40多个城市有冰冻情况，至少33个城市有雪。

印度贸易商首次提前5个月签署糖出口合同。因巴西产量下降，促使买价提前锁定供应。迄今，贸易商已经签订50万吨12月船期和明年1月船期的合同，离岸价每吨435-440美元。

21/22年度广西甘蔗种植面积预计1115万亩。

白糖现货价下调，7月30日，期货价格转弱，现货价格跟随下调。其中广西白糖现货成交价5580元/吨，较前一日的5604跌24元/吨。

【总   结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，但近期冲击至新高后再遇压力。提前兑现巴西霜冻天气的利多后，在天气实际影响不明、需求疲软因素带动下遭遇获利了结。继续上涨需要产业端提供更多驱动，比如巴西的天气影响继续放大，以及新一轮疫情暂缓使得需求端隐忧解除（需看到炼糖利润及贸易流向的支撑）。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，近期原油整体呈反弹之势，美元指数回落，但是也都到了重要压力位和支撑位处，关注后续表现及对糖价影响。短期国内方面，方向上跟随外盘，包括近期偏震荡中的下跌、反弹及再度走弱。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑。但国内价格无法脱离原糖和整体商品走势的影响，近期国内疫情形势有所严峻，或影响部分糖需求以及商品整体走势，7月销量及库存数据也难有好的表现，将关注点再次放到低位支撑及跌后反弹上。

生 猪

现货市场，8月1日河南外三元生猪均价为15.98元/公斤（较周五持平），全国均价15.71（+0.3）。

期货市场，7月30日单边总持仓58536手(-945)，成交量16322（+923）。2109合约收于18765元/吨（+165），持仓量20607（-2157），LH2111收于17965（-35），LH2201收于19070（-115），LH2203收于17570元/吨（-85），LH2205收于17800元/吨（+50）;9-1价差-305（+280）。

周度数据，7月29日当周涌益跟踪商品猪出栏价15.17元/公斤，前值为15.56；前三级白条肉出厂价20.13元/公斤，前值为20.77；15公斤仔猪价格463元/头，前值为463，补栏积极性仍差；50公斤二元母猪价格2359元/头，前值为2377；商品猪出栏均重130.31元/公斤，前值为130.95，肥猪出栏占比继续减少，大体重猪持续缓慢消化；样本企业周度平均屠宰量150475头/日，前值为137016，宰量提升与洪水后出栏恢复以及南方局部区域疫情有关，下游消费未见明显提振；冻品库容率32.17%，前值为31.67%。

【总结】

短期现货稳中偏强对期价产生提振，月初集团场出栏一般，散户惜售情绪仍存，但需求无明显提振。后期随着出栏体重下降加之7月出栏增加有提前透支后期出栏的预期，供应边际或转弱，但是长期冻品压力亦是不容忽视。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。