股指期货

【市场要闻】

7月财新中国制造业PMI为50.3，为2020年5月以来最低，前值为51.3。7月制造业生产指数和新订单指数分别录得16个月和15个月以来新低；就业指数略高于荣枯线，连续第四个月位于扩张区间。

据中指研究院数据，前7月中国百城新建住宅价格累计上涨2.06%，涨幅较去年同期扩大0.35个百分点，累计涨幅仍处近三年同期高位；珠三角城市群新房涨幅依然居主要城市群首位。中指研究院马琛表示，地价和二手房价格上涨带动新房价格短期仍将延续小幅上涨态势，全年新房价格或现结构性上涨。

7月份中国物流业景气指数为50.3%，较上月回落4.3个百分点，但仍位于景气区间，物流业务活动保持相对平稳的增长态势。7月份中国仓储指数为49.1%，较上月回落4.1个百分点，时隔四个月再次落入收缩区间。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。短期期指跌幅过大，后市或继续反弹。

钢 材

现货大跌。普方坯，唐山5170（-100），华东5120（-210）；螺纹，杭州5270（-170），北京5190（-160），广州5620（-60）；热卷，上海5800（-210），天津5750（-130），广州5710（-200）；冷轧，上海6400（-60），天津6410（-50），广州6470（-100）。

利润缩小。即期生产，普方坯盈利650（-220），螺纹毛利550（-185），热卷毛利902（-220），电炉毛利437（-170）；20日生产，普方坯盈利331（-229），螺纹毛利217（-195），热卷毛利569（-230）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-154（182），10合约-144（153）；上海热卷01合约89（188），10合约20（179）。

供给，持续减少。07.30螺纹328（-6），热卷311（-12），五大品种1009（-26）。

需求，建材成交量15.9（-1.6）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.30螺纹社库824（0），厂库310（-2）；热卷社库303（5），厂库100（-4），五大品种整体库存2137（-4）。

【总   结】

当前绝对价格历史高位，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差快速收缩至微贴水，整体估值中性偏高。

由于全国粗钢平产政策是由多部委联合发布，同时配合出口退税等政策出台的统筹战略，“运动式减碳”可能更多针对煤炭及铁合金板块，具体是否会影响到钢材平产政策仍待观察。预期转弱下高估值有所回归，后续市场主线有望回归基本面逻辑。

本周产量继续减少，高利润下全国性减产预期正逐步兑现，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。受暴雨、洪水及疫情影响，表需水平较差，但库存依旧出现去库，后续随天气好转、疫情缓解，下游存在脉冲性补库的可能，叠加需求季节性筑底回升及可能出现的地产集中开工，八月去库存在加速可能，并支撑价格维持震荡偏强格局。短期受预期转弱影响，叠加期现商的撤离助跌现货，成材预计仍处于调整行情，后续随成交恢复有望企稳并随基本面季节性改善而有所偏强，但疫情存在进一步扩散风险，短期建议观望，不宜追空。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1520（-80），日照卡拉拉1457（0），日照金布巴1161（3），日照PB粉1260（4），普氏现价182（2），张家港废钢现价3330（0）。

利润下跌。铁废价差469（170），PB20日进口利润-254（-66）。

基差走弱。金布巴09基差255（-24），金布巴01基差359（-24）；超特09基差69（-16），超特01基差174（-17）。

供应发运下滑到港增加。7.30，澳巴19港发货量2472（-15）；45港到货量，2217（+594）。

需求下跌。7.30，45港日均疏港量249（-35）；247家钢厂日耗285（-4）。

库存下滑。7.30，45港库存12813（-34）；247家钢厂库存11223（-278）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续下跌，贸易商心态一般，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归合理区间，铁矿石近期下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存受制于天气微跌，钢厂库存延续震荡，采购心态一般，供需短期将继续延续平衡。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实，压减粗钢背景下矿石供需将转宽松。当下钢厂利润回归，铁矿石预期偏弱，估值压力释放后回归合理水平，但需要关注到港口现货情绪的影响。铁矿在估值压力释放后将跟随成材作为导向，短期波动较大，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1100元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报71美元/吨，5000大卡进口利润120元/吨。

期货，主力9月贴水230，持仓9.7万手（夜盘-659手）。

环渤海港口，库存合计1767（+18.1），调入132.7（-2.2），调出114.6（-4），锚地船96（+7），预到船54（-5）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数1060.28（+3.29）。

【总   结】

当前产地尚无明显边际增量，下游依然处于旺季，库存低位且快速下降，在保供未落地之前，动力煤价格下行空间预计有限。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2300，港口焦炭折盘面2950。

期货，JM2109贴水22，持仓20.5万手（夜盘-1.7万手）；J2109贴水66，持仓14.7万手（夜盘-1.5万手）。

炼焦煤库存（7.30当周），港口441（-12），独立焦化1453.25（-37.79），247家钢厂926.21（-19.79），总库存2983.88（-66.48）。

焦炭库存（7.30当周），全样本独立焦化74.41（-3.01）；247家钢厂752.73（-13.2），可用天数13.09（-0.05）；港口236（+9.85）。总库存1063.13（-6.36）。

产量（7.30当周），全样本焦企日均产量68.33（-1.68）；247家钢厂焦化日均产量46.65（-0.16），247家钢厂日均铁水产量231.13（-3.22）。

【总   结】

焦炭，山西、山东、河南等地焦企均有不同程度限产，原料煤依然维持紧缺状态，钢厂焦炭库存低位，有一定补库需求，产业驱动向上，且下方有焦煤支撑，短期预计下方空间有限。

焦煤，煤炭保供尚未实际落地，且动力煤迎峰度夏之际，保电煤对炼焦煤形成一定程度挤压，炼焦煤各环节库存低位，在煤炭保供未落地之前，焦煤价格易涨难跌。

原 油

【数据更新】

价格，WTI71.26美元/桶（-2.69）；Brent72.89美元/桶（-2.52）；SC449.3元/桶（-2.9）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.35美元/桶（-0.17）；WTI月间价差CL1-CL126.65美元/桶（-0.65）；Brent月间价差CO1-CO31.4美元/桶（-0.34）；Brent月间价差CO1-CO125.51美元/桶（-1.03）。

跨区价差，WTI-Brent-1.63美元/桶（-0.17）；SC-Brent-6.82美元/桶（+2.09）。

裂解价差，美国321裂解价差22.64美元/桶（-0.12）；欧洲柴油裂解价差7.76美元/桶（+0.53）。

库存，2021-7-23美国原油库存435.6百万桶（周-4.09）；2021-7-23库欣原油库存35.44百万桶（周-1.27）；2021-7-23美湾原油库存238.62百万桶（周+0.22）。

仓单，SC仓单13.42百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-23美国原油产量11200千桶/日（周-200）。

炼厂开工率，2021-7-23美国炼厂开工率91.1%（周-0.3）；2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）。

期货净多头，2021-7-27WTI期货非商业净多头占比19.33%（周-0.67）；2021-7-27Brent期货管理基金净多头占比12.21%（周+1.41）。

美元指数92.09（+0.19）。

【行业资讯】

1.美国7月ISM制造业PMI为59.5，低于预期值60.9。

2.新兴市场国家制造业增速低迷。

【总   结】

昨日国际油价大幅下挫，Brent跌2.88%，WTI跌3.33%，近期维持高位宽幅震荡走势。月差保持Back结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，去库节奏有所放缓，上周原油库存重回去库走势。美国汽油裂解偏强，欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数小幅回落，维持震荡走势（92附近）。

需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美和亚洲加速蔓延，部分国家面临较大的防疫压力；虽然新增确认人数激增，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情，高频出行和航班数据暂未受到明显影响，密切关注疫情持续扩散是否会影响需求恢复进程。供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。供需平衡表显示，全球原油市场三季度延续去库，但去库放缓。

观点，在近月强现实和远月弱预期的背景下，建议多头随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

沥 青

【数据更新】

期货，主力合约收盘价3292元/吨（+10）；持仓量21万手（-4）。

现货，山东3110元/吨（0）；华东3250元/吨（0）；东北3450元/吨（0）；华北3200元/吨（0）；华南3300元/吨（0）；西南3425元/吨（0）；西北3400元/吨（0）。

基差，山东09基差-182元/吨（-10）；山东12基差-254元/吨（+14）；华东09基差-42元/吨（-10）；华东12基差-114元/吨（+14）。

月差，9-12月差-72元/吨（+24）；12-6月差-86元/吨（-2）。

利润，沥青-SC-124.96元/吨（+20.88）；BU9月-SC10月39.76元/吨（+34.48）。

库存，2021-7-28厂家库存119.75万吨（周-2.43）；2021-7-28社会库存94.73万吨（周+2.7）。

开工率，2021-7-21山东炼厂开工率68.78%（周-0.52）；2021-7-28沥青装置开工率37.8%（周-1.4）。

产量，2021-6中石油产量52.97万吨（月+11.67）；2021-6中石化产量13.6万吨（月+1）；2021-6中海油产量82万吨（月-1.6）；2021-6地炼产量126.75万吨（月-25.9）。

【总   结】

昨日期货价格小幅上涨，现货价格持平，估值中性；山东09基差升水，华东09基差平水附近，估值中性；月差为Contango结构，9-12月差处于相对低位，近弱远强格局延续；现货及盘面利润均处于相对低位；沥青相对石油焦、柴油、LU估值偏低，相对FU估值中性。

供需双弱格局延续。沥青装置开工率继续下滑，维持低位运行，在“查税查配额”的背景下，开工率难以大幅提升。6月石油沥青进口量环比大增，在原料替换问题解决之前，石油沥青进口量有望维持高位。6月倒推需求逆季节性走弱，近期华北、东北、华中等地的降雨导致终端需求偏弱，叠加库存高位以及加工利润偏低，或倒逼7月产量不及排产。厂库、社库均延续累库，总库存处于历史极高位，等待去库拐点出现。

观点，近期以成本支撑为主逻辑，短期价格以跟随原油价格为主。

尿 素

现货市场，尿素上涨暂缓；液氨反弹继续；甲醇反弹暂缓。尿素：河南2780（日+0，周+0），东北2830（日+0，周+0），江苏2850（日+10，周-10）；液氨：安徽4350（日+25，周+130），河北4644（日+0，周+50），河南4450（日+0，周+40）；甲醇：西北2280（日+5，周+15），华东2650（日-20，周+50），华南2625（日-30，周+40）。

期货市场，盘面回落；9/1月间价差在100元/吨附近；基差高位。期货：9月2503（日-25，周-43），1月2409（日-11，周-45），5月2350（日-9，周-44）；基差：9月277（日+25，周+43），1月371（日+11，周+45），5月430（日+9，周+44）；月差：9/1价差94（日-14，周+2），1/5价差59（日-2，周-1）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费213（日+50，周+27），尿素-甲醇150（日+0，周-100）；河南-东北-10（日-10，周-10），河南-江苏-30（日-20，周+0）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆795（日+0，周-5），华东航天炉980（日+0，周-3），华东固定床656（日+0，周-2）；西北气头1370（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥17（日+3，周+7），氯基复合肥191（日+42，周+42），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/29，尿素企业开工率65.4%(环比-6.7%，同比-10.2%)，其中气头企业开工率77.1%(环比+3.4%，同比-1.8%)；日产量14.2万吨(环比-1.5万吨，同比-1.6万吨）。

需求，销售持平，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/29，预收天数6.9天(环比+0.0天，同比+1.8天)。复合肥：截至2021/7/29，开工率38.6%（环比+0.6%，同比-5.9%），库存45.8万吨（环比+4.1万吨，同比-36.7万吨）。人造板：1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据：施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/29，开工率72.6%（环比-1.8%，同比+26.7%）。

库存，工厂库存连续3周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/7/29，工厂库存12.4万吨，（环比-3.9万吨，同比-22.4万吨）；港口库存29.1万吨，（环比+1.4万吨，同比+17.4万吨）。

【总   结】

周一现货上涨，盘面小跌；动力煤高位回落；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况冷暖不一，复合肥增负荷累库，开始启动秋肥备货，三聚氰胺厂利润上行开工高位，尿素库存去化并且绝对值仍低，表观消费回落到15万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、复合肥开工持续偏低、内需进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】马棕6周收涨后周一显著收跌近6%

8月2日，CBOT大豆11月合约收1352.50美分/蒲，+4.50美分，+0.03%，前6周涨跌幅-2.92%、+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收62.65美分/磅，-0.45美分，-0.71%，前6周涨跌幅度分别为-3.02%、+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收359.4美元/短吨，+6.2美元，+1.76%，前6周涨跌幅度分别为-2.71%、+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续6周上行，+2.73%、+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一显著收跌5.81%，

8月2日，DCE豆粕9月主力合约收于3636元/吨，-16元，-0.44%，下影线至3558元/吨，夜盘-7元，-0.19%。9月豆油合约收于8636元/吨，-342元，-3.81%，夜盘-72元，-0.83%。棕榈油9月合约收于8150元/吨，-454元，-5.28%，夜盘-104元，-1.28%。

【资 讯】

截至2021年8月1日当周，美豆优良率为60%，市场预估均值为57%，之前一周为58%，去年同期为73%。美豆开花率为86%，之前一周为76%，上年同期为84%，五年均值为82%。美豆结荚率为58%，之前一周为42%，去年同期57%，五年均值52%；

美联储上周五的隔夜逆回购操作吸引的现金规模首次突破1万亿美元，美国即将触及债务上限之际，财政部削减国库券发行量，金融机构难以找到地方将多余的现金进行投资，对美联储逆回购工具的需求激增；

随着债务上限在暂停两年后于周日恢复，美国财政部已开始采取额外的特别措施来避免违约。此外，财政部未来几个月将缩减季度发债规模。财政部表示，假设国会提高或暂停新恢复的债务上限，政府将在下半年借入近1.4万亿美元。

【总   结】

上周五美联储逆回购超过1万亿美元，这表明美国流动性依旧过剩，这对大宗商品价格是上行支撑。单一方面因为持续上涨后的估值问题，另一方面因为疫情和CPI等一年素的扰动，对于此前显著上涨的品种预计高波动是常态；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注。7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区干旱但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还需要累积。需要注意的是美豆低库存及天气炒作关键阶段可能会较此前抬高国内蛋白价格的底部；

马棕连续6周反弹，周一显著回落，从带动植物油上涨到显著回调，这说明在马棕和美豆油估值依旧处于高水平及外围宏观因素不确定背景下，植物油依旧处于高波动状态。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周一上涨，尽管距离上周触及的五个月高位18.81美分仍有一段距离。10月合约上涨0.04美分或0.22%，结算价报每磅17.95美分。交易商交易商称，受本年度天琪干燥以及霜冻影响，投资者仍担心本市场年度巴西甘蔗作物的产出，原糖在目前水准附近得到强劲支撑。同时目前需求仍然糟糕，印度急于目前价位进行销售。

郑糖主力09合约周一跌39点至5582元/吨，持仓减2万2千余手（夜盘跌13点，持仓减5千余手）。前二十名主力持仓上，多减1万余手，空减1万7千余手。变化较大的有：多头方中粮增2千余手，而中信减5千余手，华泰等5个席位各减1千余手。空头方国泰君安、中投天琪各增1千余手，而中粮减5千余手，华泰、东证、首创各减2千余手，永安等5个席位各减1千余手。远月01合约跌45至5816元/吨，持仓减6千余手。（夜盘跌14点，持仓增4千余手）。前二十主力持仓中多增5百余手，空减2千余手。其中变化较大的有多头方国泰君安、东兴各减1千余手。空头方中投天琪增1千余手，中信、首创各减1千余手。

【产业信息】

巴西政府周一公布的出口数据显示，巴西7月出口246.88万吨糖，较上年同期的329.05万吨减少25%。

白糖现货价下调：8月2日，期货价格继续转弱，现货价格跟随下调。其中广西白糖现货成交价5553元/吨，较前一日的5580跌27元/吨。

【总   结】

原糖下跌后再次在16美分处获得支撑反弹，但近期冲击至新高后再遇压力，重新在震荡偏强区间运行。低位的支撑来自巴西的天气和产量影响，而上涨的压力来自需求的担忧和印度的库存销售。继续上涨需要产业端提供更多驱动，比如巴西的天气影响继续放大，以及新一轮疫情暂缓使得需求端隐忧解除（需看到炼糖利润及贸易流向的支撑）。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油在前高处出现回调，美元指数也到了支撑位，关注后续表现及对糖价影响。国内方面，方向上跟随外盘，包括近期偏震荡中的下跌、反弹及再度走弱。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑。但国内价格无法脱离原糖和整体商品走势的影响，近期国内疫情形势有所严峻，或影响部分糖需求以及商品整体走势，7月销量及库存数据也难有好的表现，将关注点再次放到低位支撑及跌后反弹机会上。

生 猪

现货市场，8月2日河南外三元生猪均价为15.72元/公斤（-0.26），全国均价15.61（-0.1）。

期货市场，8月2日单边总持仓59751手(+1215)，成交量21452（+5130）。2109合约收于18160元/吨（-605），持仓量20758（+151），LH2111收于17700（-265），LH2201收于18640（-430），LH2203收于17465元/吨（-105），LH2205收于17690元/吨（-110）;9-1价差-480（-175）。

【总结】

短期现货稳中趋弱，后期虽有季节性涨价预期，但反弹高度市场谨慎看待。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力，8月2日注册仓单75手。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。