股指期货

【市场要闻】

社科院《房地产蓝皮书2021》指出，目前一二线城市房价涨速要显著快于三四线城市，全国房地产市场分化进一步加剧。随着“三线四档”新规实施，预计2021年房地产企业购置土地面积、商品房新开工面积延续负增长的可能性较大，房地产市场新增供给减少，带动房地产投资增速回落。

乘联会：7月汽车经销商库存预警指数为52.3%，同比大幅下降10.4个百分点，环比下降3.8百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。短期期指跌幅过大，后市或继续反弹。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5100（-70），华东4980（-140）；螺纹，杭州5190（-80），北京5120（-70），广州5560（-60）；热卷，上海5670（-130），天津5650（-100），广州5600（-110）；冷轧，上海6340（-60），天津6340（-70），广州6440（-30）。

利润缩小。即期生产，普方坯盈利448（-203），螺纹毛利402（-148），热卷毛利706（-195），电炉毛利379（-58）；20日生产，普方坯盈利173（-158），螺纹毛利116（-101），热卷毛利421（-149）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-44（110），10合约-57（87）；上海热卷01合约139（50），10合约62（42）。

供给，持续减少。07.30螺纹328（-6），热卷311（-12），五大品种1009（-26）。

需求，建材成交量13.9（-2）万吨。

库存，持续去库，热卷累库。07.30螺纹社库824（0），厂库310（-2）；热卷社库303（5），厂库100（-4），五大品种整体库存2137（-4）。

【总   结】

当前绝对价格历史高位，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差快速收缩至微贴水，整体估值中性偏高。

本轮行情是由国常会讲话引起，期现商离场助跌带来的急跌行情，核心是限产预期的减弱带来的高估值压力释放。夜盘市场受消息带动重新交易限产预期，由于全国粗钢平产政策是由多部委联合发布，同时配合出口退税等政策出台的统筹战略，“运动式减碳”可能更多针对煤炭及铁合金板块，具体是否会影响到钢材平产政策仍待观察，限产放松到限产持续的预期差导致后续估值存在重新向上修复的可能。

本周产量继续减少，高利润下全国性减产预期正逐步兑现，原料现货的松动也令成材现货利润逐步向盘面利润回归。受暴雨、洪水及疫情影响，表需水平较差，但库存依旧出现去库，后续随天气好转、疫情缓解，下游存在脉冲性补库的可能，叠加需求季节性筑底回升及可能出现的地产集中开工，八月去库存在加速可能，并支撑价格维持震荡偏强格局。短期受预期转弱影响，叠加期现商的撤离助跌现货，成材预计仍处于调整行情，后续随成交恢复有望企稳并随基本面季节性改善而有所偏强，但疫情存在进一步扩散风险，短期建议观望，或轻仓回调试多。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1510（-10），日照卡拉拉1457（0），日照金布巴1166（5），日照PB粉1265（5），普氏现价184（1），张家港废钢现价3310（-20）。

利润上涨。铁废价差476（0），PB20日进口利润-248（7）。

基差涨跌互现。金布巴09基差251（-3），金布巴01基差368（9）；超特09基差61（-9），超特01基差177（4）。

供应发运下滑到港增加。7.30，澳巴19港发货量2472（-15）；45港到货量，2216（594）。

需求下跌。7.30，45港日均疏港量249（-35）；247家钢厂日耗285（-4）。

库存下滑。7.30，45港库存12813（-34）；247家钢厂库存11223（-278）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续低迷，贸易商心态一般，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快随修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归合理区间，铁矿石近期下跌可以看成是高估值的压力释放。

供需面变化不大，港口库存下跌，钢厂库存延续震荡，采购心态一般，供需短期将继续延续平衡。中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实，压减粗钢背景下矿石供需将转宽松。当下钢厂利润回归，铁矿石预期偏弱，估值压力释放后回归合理水平，但需要关注到港口现货情绪将存在扩大下跌空间的可能。铁矿短期波动较大，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1100元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报72美元/吨，5000大卡进口利润100元/吨。

期货，主力9月贴水217，持仓9.3万手（夜盘+1710手）。

环渤海港口，库存合计1776.4（+9.4），调入125.6（-7.1），调出116.2（+1.6），锚地船96（-），预到船61（+7）。

运费，印尼加里曼丹至中国巴拿马型8-9美金/吨，沿海煤炭运价指数1050.64（-9.64）。

【总   结】

当前产地尚无明显边际增量，下游依然处于旺季，库存低位且快速下降，在保供未落地之前，动力煤价格底部有支撑。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2300，港口焦炭折盘面2950。

期货，JM2109贴水13，持仓19.76万手（夜盘+6766手）；J2109贴水70，持仓13.2万手（夜盘-7503手）。

炼焦煤库存（7.30当周），港口441（-12），独立焦化1453.25（-37.79），247家钢厂926.21（-19.79），总库存2983.88（-66.48）。

焦炭库存（7.30当周），全样本独立焦化74.41（-3.01）；247家钢厂752.73（-13.2），可用天数13.09（-0.05）；港口236（+9.85）。总库存1063.13（-6.36）。

产量（7.30当周），全样本焦企日均产量68.33（-1.68）；247家钢厂焦化日均产量46.65（-0.16），247家钢厂日均铁水产量231.13（-3.22）。

【总   结】

焦炭，山西、山东、河南等地焦企均有不同程度限产，原料煤依然维持紧缺状态，钢厂焦炭库存低位，有一定补库需求，产业驱动向上，且下方有焦煤支撑，短期预计偏强运行。

焦煤，煤炭保供尚未实际落地，且动力煤迎峰度夏之际，保电煤对炼焦煤形成一定程度挤压，炼焦煤各环节库存低位，在煤炭保供未落地之前，焦煤价格易涨难跌。

原 油

【数据更新】

价格，WTI70.56美元/桶（-0.7）；Brent72.41美元/桶（-0.48）；SC435.2元/桶（-14.1）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL31.12美元/桶（-0.23）；WTI月间价差CL1-CL126.05美元/桶（-0.6）；Brent月间价差CO1-CO31.29美元/桶（-0.11）；Brent月间价差CO1-CO125.15美元/桶（-0.36）。

跨区价差，WTI-Brent-1.85美元/桶（-0.22）；SC-Brent-8.41美元/桶（-1.59）。

裂解价差，美国321裂解价差23.35美元/桶（+0.7）；欧洲柴油裂解价差7.27美元/桶（-0.5）。

库存，2021-7-23美国原油库存435.6百万桶（周-4.09）；2021-7-23库欣原油库存35.44百万桶（周-1.27）；2021-7-23美湾原油库存238.62百万桶（周+0.22）。

仓单，SC仓单13.42百万桶（0）。

供给，2021-6OPEC石油产量26034千桶/日（月+586）；2021-7-23美国原油产量11200千桶/日（周-200）。

炼厂开工率，2021-7-23美国炼厂开工率91.1%（周-0.3）；2021-7-28山东炼厂开工率64.68%（周-4.1）。

期货净多头，2021-7-27WTI期货非商业净多头占比19.33%（周-0.67）；2021-7-27Brent期货管理基金净多头占比12.21%（周+1.41）。

美元指数92.09（-0.01）。

【行业资讯】

1.API数据，截至7月30日当周，美国原油库存–87.9万桶，汽油库存–580万桶，馏分油库存–71.7万桶。

2.8月3日全球日增确诊超69万例，美国日增超17万例为半年来新高。

【总   结】

昨日国际油价小幅收跌，盘中一度跳水2%以上，继续维持高位宽幅震荡走势。月差保持Back结构，市场延续紧平衡状态。美国原油库存大幅低于5年均值，近期有望延续去库走势，但去库速度有所放缓。美国汽油裂解偏强，欧美及亚太的柴油裂解偏弱。美元指数维持震荡走势（92附近）。

需求端，“德尔塔”变异病毒在欧美和亚洲加速蔓延，部分国家面临较大的防疫压力；新增确认人数持续走高，但住院率、重症率、死亡率均不及前几轮疫情，高频出行及需求数据暂未受到明显影响，密切关注疫情持续扩散是否会影响需求恢复进程。供给端，OPEC+达成协议，自8月起每月增产40万桶/日，直到完全恢复剩余580万桶/日的减产配额，供给端的短期不确定性消除，但2022年的供应压力较大。供需平衡表显示，全球原油市场三季度延续去库，但去库放缓。

观点，在近月强现实和远月弱预期的背景下，建议多头随油价反弹逐步减仓，无仓位者继续观望。

尿 素

现货市场，尿素上涨暂缓；液氨及甲醇反弹暂缓。尿素：河南2780（日+0，周+0），东北2830（日+0，周+0），江苏2860（日+10，周+10）；液氨：安徽4350（日+0，周+105），河北4644（日+0，周+0），河南4340（日-110，周-110）；甲醇：西北2305（日-10，周+40），华东2580（日-70，周-45），华南2585（日-40，周-25）。

期货市场，盘面震荡；9/1月间价差在100元/吨附近；基差高位。期货：9月2494（日-9，周-54），1月2402（日-7，周-44），5月2340（日-10，周-50）；基差：9月286（日+9，周+54），1月378（日+7，周+44），5月440（日+10，周+50）；月差：9/1价差92（日-2，周-10），1/5价差62（日+3，周+6）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费276（日+63，周+113），尿素-甲醇240（日+90，周+35）；河南-东北-10（日+0，周-10），河南-江苏-40（日-10，周-20）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆793（日-3，周-8），华东航天炉979（日-2，周-5），华东固定床655（日-1，周-3）；西北气头1370（日+0，周+0），西南气头1178（日+0，周+0）；硫基复合肥14（日-3，周+1），氯基复合肥191（日+0，周+42），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回落，同比偏低；气头企业开工率环比增加，同比略低。截至2021/7/29，尿素企业开工率65.4%(环比-6.7%，同比-10.2%)，其中气头企业开工率77.1%(环比+3.4%，同比-1.8%)；日产量14.2万吨(环比-1.5万吨，同比-1.6万吨）。

需求，销售持平，同比偏高；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/7/29，预收天数6.9天(环比+0.0天，同比+1.8天)。复合肥：截至2021/7/29，开工率38.6%（环比+0.6%，同比-5.9%），库存45.8万吨（环比+4.1万吨，同比-36.7万吨）。人造板：1-6月地产开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；6月地产数据：施工面积两年增速从-6%回到23%，土地购置面积两年增速从-31%到-8%，竣工面积两年增速从17%到56%，新开工面积两年增速从-4%到5%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/7/29，开工率72.6%（环比-1.8%，同比+26.7%）。

库存，工厂库存连续3周回落，绝对值仍偏低，同比大幅偏低；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/7/29，工厂库存12.4万吨，（环比-3.9万吨，同比-22.4万吨）；港口库存29.1万吨，（环比+1.4万吨，同比+17.4万吨）。

【总   结】

周二现货及盘面震荡；动力煤高位回落；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况冷暖不一，复合肥增负荷累库，开始启动秋肥备货，三聚氰胺厂利润上行开工高位，尿素库存去化并且绝对值仍低，表观消费回落到15万吨/日以下。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、复合肥开工持续偏低、内需进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有9月合约空单，后期新高继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】马棕6周收涨后周一显著收跌近6%

8月3日，CBOT大豆11月合约收1320.00美分/蒲，-32.50美分，-2.40%，前6周涨跌幅-2.92%、+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合约收61.70美分/磅，-0.95美分，-1.52%，前6周涨跌幅度分别为-3.02%、+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合约收350.2美元/短吨，-9.2美元，-2.56%，前6周涨跌幅度分别为-2.71%、+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕榈油主力10月合约连续6周上行，+2.73%、+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一显著收跌5.81%，周二小幅反弹0.66%。

8月3日，DCE豆粕9月主力合约收于3652元/吨，-11元，-0.30%，夜盘-54元，-1.49%。9月豆油合约收于8646元/吨，+10元，0.12%，夜盘-64元，-0.74%。棕榈油9月合约收于8188元/吨，+38元，+0.47%，夜盘+4元，+0.05%。

【资 讯】

截至2021年8月1日当周，美豆优良率为60%，市场预估均值为57%，之前一周为58%，去年同期为73%。美豆开花率为86%，之前一周为76%，上年同期为84%，五年均值为82%。美豆结荚率为58%，之前一周为42%，去年同期57%，五年均值52%；

美联储上周五的隔夜逆回购操作吸引的现金规模首次突破1万亿美元，美国即将触及债务上限之际，财政部削减国库券发行量，金融机构难以找到地方将多余的现金进行投资，对美联储逆回购工具的需求激增；

随着债务上限在暂停两年后于周日恢复，美国财政部已开始采取额外的特别措施来避免违约。此外，财政部未来几个月将缩减季度发债规模。财政部表示，假设国会提高或暂停新恢复的债务上限，政府将在下半年借入近1.4万亿美元。

【总   结】

上周五美联储逆回购超过1万亿美元，这表明美国流动性依旧过剩，这对大宗商品价格是上行支撑。单一方面因为持续上涨后的估值问题，另一方面因为疫情和CPI等一年素的扰动，对于此前显著上涨的品种预计高波动是常态；

6月种植意向显示美豆播种面积不及预期以及美豆低库存的现状，带动市场开启对未来美豆天气的关注。7月和8月是美国天气炒作关键期，目前看局部地区干旱但整体尚未造成实际影响，因此天气驱动还需要累积。需要注意的是美豆低库存及天气炒作关键阶段可能会较此前抬高国内蛋白价格的底部；

马棕连续6周反弹，周一显著回落，从带动植物油上涨到显著回调，这说明在马棕和美豆油估值依旧处于高水平及外围宏观因素不确定背景下，植物油依旧处于高波动状态。

白 糖

【行情走势】

ICE原糖期货周二上涨，受助于产量忧虑。10月合约上涨0.03美分或0.2%，结算价报每磅17.98美分，低于上周五创下的五个月高点18.81。交易商称，鉴于对最大产糖国巴西甘蔗产量的持续担忧，糖价不太可能从当前水平持续下跌。

郑糖主力09合约周二跌56点至5556元/吨，持仓减1万6千余手（夜盘反弹21点，持仓减4千余手）。前二十名主力持仓上，多减1万余手，空减1万1千余手。变化较大的有：多头方中粮、华金各增1千余手，而中信减7千余手，国泰居安和海通各减2千余手，华泰、国投安信各减1千余手。空头方中信增1千余手，而中粮、华泰各减3千余手，光大、海通、国投安信各减1千余手。远月01合约跌23至5793元/吨，持仓增3千余手。（夜盘反弹24点，持仓增3千余手）。前二十主力持仓中多增2余手，空增1千余手。其中变化较大的有中信减空约2千手。

【产业信息】

咨询机构StoneX于周二下调2021/22年度巴西中南部地区甘蔗和糖产量预估，称全球糖市面料短缺。甘蔗产量预计为5.41亿吨，5月预估为5.81亿吨。糖产量预估为3460万吨，低于5月预估的3570万吨。

据外电消息，印度糖业协会表示，2022年的目标是讲乙醇产量提高35%，从2020/21年度的33.3亿升提高2021/22年度的45亿升。据估计，向乙醇的转变将把2021/22年度的糖产量削减340万吨。其总干事AbinashVerma说：更短的乙醇需求周期将导致更快的现金流向工厂，从而更快得向蔗农支付蔗款。乙醇工业也将在当地制造新的就业机会。

云南省2020/2021榨季产糖221.23万吨(去年同期产糖216.92万吨)。截至2021年7月31日止，云南省累计销售新糖140.17万吨，销糖率63.36%(去年同期销售糖144.95万吨，销糖率66.82%)，7月份单月销售食糖23.55万吨(去年同期期销售食糖22.43万吨)。

海南省2020/21年榨季产糖量8.77万吨，比上榨季的12.09万减少3.32万吨。至2021年7月31日止，全省已销糖5.02万吨，比上榨季同期的5.73万吨减少0.71万吨，库存食糖3.75万吨，比上榨季同期的6.36万吨减少2.61万吨。其中，7月单月销糖0.83万吨同比减少1.25万吨。

白糖现货价下调：8月3日，期货价格继续转弱，现货价格跟随下调。其中广西白糖现货成交价5545元/吨，较前一日的5553跌8元/吨。

【总   结】

原糖近期冲击至新高后再遇压力，重新在震荡偏强区间运行。低位的支撑来自巴西的天气和产量影响，而上涨的压力来自需求的担忧和印度的库存销售。继续上涨需要产业端提供更多驱动，比如巴西的天气影响继续放大，以及新一轮疫情暂缓使得需求端隐忧解除（需看到炼糖利润及贸易流向的支撑）。此外需着重关注原油、商品指数、美元等走势指引，短期原油在前高处出现回调，美元指数也到了支撑位，关注后续表现及对糖价影响。国内方面，方向上跟随外盘，包括近期偏震荡中的下跌、反弹及再度走弱。整体在原糖有支撑前，国内进口成本端有支撑。但国内价格无法脱离原糖和整体商品走势的影响，近期国内疫情形势有所严峻，或影响部分糖需求以及商品整体走势，7月销量及库存数据也难有好的表现，将关注点再次放到低位支撑及跌后反弹机会上。

生 猪

现货市场，8月3日河南外三元生猪均价为15.58元/公斤（-0.14），全国均价15.37（-0.24）。

期货市场，8月3日单边总持仓63736手(+3985)，成交量24361（+2909）。2109合约收于17785元/吨（-375），持仓量23159（+2401），LH2111收于17625（-75），LH2201收于18780（+140），LH2203收于17405元/吨（-60），LH2205收于17720元/吨（+30）;9-1价差-995（-515）。

【总结】

短期现货稳中趋弱，猪源充足，部分区域受疫情影响外调缩减，屠企有压价意向。后期虽有季节性涨价预期，但反弹高度市场谨慎看待。高升水格局下现货反弹若不及预期则盘面存基差修复压力。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。