经历了疫情的“洗礼”之后，美股市场一路高歌猛进，标普500年内的涨幅已经超过18%。如果将时间轴拉长，从去年3月下旬的低位起算，涨幅更是超过90%。但在花旗银行首席美股策略师托比亚斯·列夫科维奇（Tobias Levkovich）看来，美股的好日子可能只剩不到一个月了。

在被问及对标普500指数的目标点位时，列夫科维奇仍坚持此前的判断，即标普500指数年底的目标点位为4000点，较当前水平有10%左右的下跌空间。什么时候出现下跌呢？列夫科维奇有具体的时间点——9月。他认为，就算不会崩盘，至少市场也不会太妙。

列夫科维奇是这样分析的：

美股缺乏直接催生回调的因素这一点经常被人提及。但（现实是）我们仍在担心税收增加，成本上升侵蚀公司获利能力，美联储缩减QE（taper）操作，以及通胀愈发持久，这些因素聚集在一起。通常9月是标普500指数一年中表现最差的月份。

此外，列夫科维奇还谈到了对于美股市场买点的问题。他认为，市场普遍认为指数每下跌1%都是一个买点，但他并不太相信这一点。

他指出，基金经理们完全认同企业利润扩张的速度将下滑，但他们中的大多数人更担心股市继续上涨、自己基金的相对表现不及同行，而不是市场出现两位数下跌。当然，他们也偏好更高质量的资产组合。

虽然不看好美股，列夫科维奇仍然看好部分股票。“我们喜欢资本品，喜欢非必需消费品，但特别限制在零售消费服务领域。我们不追逐耐用品消费品，不追逐汽车。然后我们喜欢金融。我们喜欢银行，喜欢保险。这些是更具价值、周期导向的板块。”

事实上，列夫科维奇所有的担忧都有依据。

税收增加。当前，美国国会正在辩论如何为基建计划提供资金，基建法案包括各种支出和税收变化。高盛预计未来十年税收将增加约1.5万亿美元。

成本上升侵蚀公司获利能力。本周，家庭清洁用品制造商Clorox与其他必需消费品公司一起警告说，通货膨胀正在冲击需求以及行业自身的成本。

美联储缩减QE（taper）操作。周三，美联储二把手、联储副主席克拉里达（Richard Clarida）认为，今年的财政刺激应该会让美国经济加快复苏，如期达到美联储加息的条件，并且今年内可能就开始缩减QE购债。美联储将在未来几次会议上对减码QE进行评估，如果经济增长的确强劲，他乐意支持美联储今年晚些时候发布声明，宣布将开始缩减购债规模。前几日，美联储理事Christopher Waller说，缩减QE最早可能在10月开始。

通胀愈发持久。前几日公布的数据显示，美联储最关心的通胀指标6月PCE物价指数同比增长4.0%，再次刷新30年新高，前值为增长3.9%，6月核心PCE物价指数同比增长3.5%，预期增长3.7%，前值为增长3.4%。IMF也发出警告称，全球通胀可能不是暂时的，央行们应采取行动。

花旗不是唯一看空美股的华尔街机构。近日高盛表示，要为美股大幅下跌做好对冲。标普500指数已经有187天没有出现下跌5%的情况，为过去100年来最长持续时间之一。随着股票和债券越来越贵，多资产组合也变得更容易受到利率和经济增长冲击的影响。