观点：上证指数将在2500 点附近迎来阶段性反弹，震荡上行，波动区间在2500-2850点之间。目前市场结构性分化明显，政策倾斜下的技术进步、模式创新行业仍将主导这次结构性分化行情延续，因此，市场在6月可能迎来反弹的情况下，政策倾斜下的确定性主导行业值得继续战略性配置。

　　依据：自4月中旬的大跌，市场恐慌情绪得到进一步宣泄，A股市场估值逐步消化系统性风险。纵向比较：沪深300的10年预期市盈率仅约15倍（剔除负值），低于历史均值，接近2008年底低位。近期大股东增持公司逐步增加，说明已经有股票的估值逐步接近产业资本的投资标准。横向比较：A股相对于全球股指来看，略有高估，但AH溢价接近历史较低水平。

　　基本面方面，国外方面，欧洲债务问题反复，可能暂缓国内紧缩政策。而国内方面，首先，国三十六条的出台缓解市场对“经济二次探底”的担忧。短期而言，放宽民间投资，可纾缓政府投融资平台压力。长期而言，将促进中国投资的活力，并为中国经济注入新的动力。其次，保障房有望部分填补商品房开工缺口。根据中央和地方政府的工作报告公开披露信息，如果今年的保障性住房任务能够如期实现，则意味着全国将新增新开工面积1.6 亿平方米左右，这个数字将部分抵消因房地产调控政策抑制的开工需求。

　　第三，短期内政策或许进入观望期。目前，政府可能正在评估现有政策的有效性，而不急于采取下一步行动，这意味着短期内政策或许进入观望期。第四，CPI破3”，中长期都会制约反弹高度。通胀压力有所恶化，特别是4月份M1同比增速明显反弹意味着CPI上行后，回落难度有所增加。政府会否以牺牲经济增长来平衡通胀压力，这仍然是中长期制约股市反弹的重要因素。

　　资金供求方面，M1增速反弹不可持续，货币政策趋紧仍将持续。5月央行今年首次公开市场净投放，缓解短期资金趋紧压力。同时，基金仓位接近熊市水平，降低大盘杀跌风险。

　　建议关注两条主线：一是，政策倾斜下的技术进步、模式创新行业，如：轨道交通、绿色能源、创新医药、新型消费、网络科技。二是，前期超跌品种，如：煤炭、保险、建筑建材。