一、行情回顾

7月焦炭价格大幅走强，主要因原材料焦煤供给不足，导致焦炭出货不佳，价格持续上涨，但下游钢厂抵涨强烈，接近历史新高。月底因国家出手调控大宗商品价格，焦炭价格随之大幅下跌，焦炭现货高位稳定，有提降预期，焦化厂开工率因双高限产有所下降，焦炭供不应求，库存整体处于低位，补库需求明显，对焦炭价格有支撑；下游钢厂开工率因减压粗钢产能有所下降，各地相继出台限产政策，需求端长期受限，钢材消费淡季，终端需求表现不佳，焦炭基本面供给紧张，需求不足，叠加黑色系原材料政策调控加剧，双重驱动焦炭价格走低。7月盘面焦炭主力合约报收于2943元/吨（309），涨幅11.75%，振幅20.45%，现货方面天津港一级冶金焦2850元/吨。

图1 焦炭主力合约走势

数据来源：Wind、国都期货研究所

图2 焦炭主力合约成交量及持仓量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图3 焦炭主力合约基差

数据来源：Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

（一）供应端

月初Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为82.38%，环比上周减1.61%；日均产量59.35万吨，减1.16万吨；焦炭库存63.10万吨，减5.61万吨；炼焦煤总库存1230.19万吨，减23.15万吨，平均可用天数15.59天，增0.01天。焦企开工率保持高位。全国各地环保检查和双高限产成为常态化政策施行，焦企限产预期增加，影响规模较大，供给偏紧。

图4 焦炭月度产量与同比增速

数据来源：Wind、国都期货研究所

图5 炼焦利润

数据来源：Wind、国都期货研究所

（二）需求端

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.35%，环比上周下降1.30%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比下降1.21%，同比下降7.67%；钢厂盈利率86.15%，环比增加1.73%，同比下降8.23%；日均铁水产量231.13万吨，环比下降3.22万吨，同比下降20.42万吨。社会库存有所累积，终端需求低迷。全国钢厂近日陆续开展检修与产能置换任务，影响下游需求，短期原材料需求形成扰动。

图6 焦炭及半焦炭出口数量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图7 焦炭及半焦炭出口数量年度对比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图8 生铁月度产量

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图9 高炉开工率

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图10 上海线螺采购

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图11 固定资产与房地产开发投资完成额

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图12 房屋新开工面积与累计同比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图13 我国商品房销售面积与累计同比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图14 汽车产量与当月同比

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图15 钢坯利润

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（三）库存

港口167万吨（2），焦化厂22.25万吨（-8.92），钢厂428.65万吨（-12.99），港口库存走低，焦化厂钢厂库存维持稳定，下游仍有主动补库需求。

图16 独立焦化厂焦炭库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图17 样本钢厂焦炭库存

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图18 焦炭全环节库存

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图19 主要港口焦炭库存季节性

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图20 各品种钢材总库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图21 各品种钢材总库存季节性

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（四）套利机会

目前J/JM的期货比价为1.368，有所回落，处于正常水平。螺纹/焦炭的期货比价为2.03，有所上涨，逐渐回归正常区间。其他跨期套利机会不多，建议观望。

图22 焦炭/焦煤主力合约比价

数据来源：Wind、国都期货研究所

图23 螺纹/焦炭主力合约比价

数据来源：Wind、国都期货研究所

图24 焦炭期差09-01

数据来源：Wind、国都期货研究所

图25 焦炭期差01-05

数据来源：Wind、国都期货研究所

图26 焦炭期差05-09

数据来源：Wind、国都期货研究所

三、后市展望

7月焦炭现货高位稳定，提降2轮后再次提涨，基差走强。中共中央政治局7月30日召开会议，部署下半年经济工作。会议要求要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。做好大宗商品保供稳价工作。高位政策调控措施来临，夜盘大幅走低，高层态度明确，坚决做好保供稳价工作，市场风格转变，焦炭价格上涨缺乏基础，有全面走低预期。中央生态环境保护督察办公室将持续开展第二轮例行督察。重点关注推动高质量发展、严格控制“两高”项目盲目上马和去产能“回头看”落实情况等，进一步压实生态环境保护政治责任。全国环保检查继续进行，焦企开工受限，7月全国焦化厂开工率有所回升，下游钢厂生产不足，受减压粗钢产能影响，需求表现不佳。钢材库存累积，终端需求持续低迷。近期全国各地疫情有快速抬头趋势，严重影响生产及销售，对焦炭价格有利空。焦炭主要矛盾集中在环保检查双高限产政策，下方支撑较强，长期来看需求承压，焦炭接近历史高价，政策出台调控价格过快上涨，焦炭有高位继续回落风险，建议逢高布局空单。（风险提示：双高限产执行不及预期）