总的来说，我们认为今年的“紧信用”与2018年有着明显区别，当前时点我们对市场不悲观。从流动性和基本面组合看，A股目前不具备由牛转熊的条件。从市场特征看，教育“双减”等一系列政策出台后中概股暴跌，是检验市场脆弱度和承接力的一个测试，A股没有类似18年作无限悲观预期延展，而是如我们预期快速企稳，指数下半年底部大概率已经过去。

从短期来看，市场风格出现了阶段性再平衡。机构对于新能源、半导体等热门赛道的增配基本到位，社融低预期，美债利率反弹对高估值板块构成边际制约，另一方面，部分行业前期跌幅较大，也存在反弹需求。但从中长期来看，主线是否切换最重要因素还是在于景气趋势比较。

配置方向上，我们认为继续配置新能源等高景气长赛道标的，如果有调整，则是机会，行业关注：军工、新能源、化工、煤炭、券商等。继续看好中小盘、军工、新基建三大方向。

中小盘：前几年市场过度给予其估值折价，一旦当公司具备高景气预期，其股价也会出现阶段性的进攻性。当前中小盘特别是中小成长股的价值挖掘仍不充分，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。

军工：高景气成长行业中前期滞涨方向，年初至今指数涨幅仅4%，中报季产业链景气度持续兑现，在经济下行期具备绝对增速和相对景气优势。

新基建：随着经济下行，托底力度边际必然增加。从景气边际变化与估值阻力(行业中期空间与政策友好度等)看，我们的排序，新基建优于旧基建优于地产优于整体经济。

风险提示：

1、中美关系持续紧张；2、疫情超预期；3、通胀超预期。