周一，郑糖受隔夜外盘大幅下跌影响低开后下探支撑，同时现货市场也重挫。其中，郑糖远月1101合约和近月1009合约分别于4720元/吨、4980元/吨一线留下缺口，各均线指标已呈空头排列，技术面走弱，后市支撑位于5月中旬的前低位置。整体来看，郑糖经过前期的大幅下挫及两次反弹后，我们可以看到反弹的力度远比预期弱，中期来看颓势难改。笔者认为，短期郑糖仍处在区间振荡格局之中，市场不排除再次下寻支撑的可能。

　　一、2010/2011榨季国内食糖恢复性增产

　　从全国糖料主产区来看，受食糖和糖料价格大幅上扬的推动，今年各产区的糖料面积均呈现出恢复增长态势。据了解，广西产区自清明节后持续出现降雨，旱情基本解除，但占60%食糖产量以上的广西产区糖料种植面积增幅不大，预计食糖产量持平略增；云南5月中下旬出现普遍降雨，旱情初步缓解，当前计划扩大秋植蔗面积，预计食糖将恢复性增产，幅度可能达到18%。目前，北方甜菜长势良好，甜菜糖产量有望增长70万吨。

　　综合全国主产区的糖料种植和生长情况来看，预计2010/2011榨季全国食糖产量在1200万吨左右，同比增长10%以上。我国食糖消费量一直呈较快的刚性增长，按照年增长5%的速度，2010/2011榨季国内食糖消费量最低为1470万吨。在当前糖料面积扩大的情况下，预计2010/2011榨季食糖产量有望恢复到1200万吨，但食糖供给形势仍不容乐观。

　　二、原糖产量继续预增，技术抛压不断

　　目前，印度和巴西两国天气形势都有利于甘蔗生长，预计产量较大。国际糖业组织预期，全球市场在连续两年出现缺口后，2010/2011年度食糖产量有望达到1.725亿吨，而消费量在1.70亿吨左右，全球食糖产量过剩250万吨左右，这使得期价承压。另外，因受到技术面图表信号疲软影响，原糖不断受到抛售打压，期价又回至13—14美分/磅区间内。该区间亦为巴西原糖的成本价格区间，预计有一定支撑。因此，短期内原糖指数一年半内的低点13.12美分/磅一线仍有较强支撑，投资者可关注技术抛压后的支撑位置。

　　三、国内现货价格重回5000元/吨下方

　　中糖协公布的数据显示，截至4月末，2009/2010榨季全国累计销售食糖583.81万吨，上榨季同期销售食糖670.16万吨，累计销糖率54.7%，上榨季同期54.47%。高企的糖价直接导致销量的降低，且按照以往经验，糖价位于4200元/吨之上时，淀粉糖的替代作用将增加，并且高糖价致使夏季消费旺季迟迟未到，均在一定程度上打压糖价。

　　现货方面：在白糖期货以及批发市场行情下跌的带动下，广西周一现货市场糖价重新回到5000元/吨以下。当日上午，南宁现货市场有商家报价为4960—4970元/吨，较上周五下跌50元左右；制糖企业集团维持5080元/吨的偏高报价，当前成交较少。柳州当日上午商家的报价为4960—4970元/吨，制糖企业集团维持5100元/吨的偏高报价，当前成交较少。现货柳州电子盘10124合约周一跌停报收。

　　四、持仓结构显示下跌难以顺畅

　　郑糖期货盘面的资金信息和技术形态均反映短期主力多头增仓明显，护盘意向显现。远月1101主力合约主力多头前20名持仓总量为181941手，主力空头前20名持仓总量为171975手，持仓结构方面空头未占优，甚至主力空头总持仓略少于主力多头。从席位的持仓情况来看，具有现货背景的中粮、万达和长城伟业、中谷各自占据主力多头和空头的位置，平分秋色，并不存在现货席位一边倒的情况，可见现货背景的席位分歧明显，后市仍将有争夺。因此，预计糖价继续大幅下挫的行情未必流畅。持仓结构显示，后市糖价呈现振荡格局的可能性更大，并会等待基本面的时间窗口降临，投资者将对资金面的动向予以更多关注。

　　五、原糖技术性反弹告终，郑糖阻力重重

　　NYBOT原糖期价前期出现反弹，由1999年低点算起的美糖指数月线级别0.382位置，即13.2美分/磅一线向0.5位置，即15.85美分/磅一线的反弹节奏已经走完。MACD指标及KDJ指标均显示背离迹象，技术上继续下行，下探前期低点完全在预期之中。

　　国内郑糖从5月17日4620元/吨跌停开始，其后平价开盘，至25日大幅回落后依然高开，振荡区间从4600—4700元/吨区间转入4700—4800元/吨区间，且幅度越收越窄。但上周5个交易日盘中有数次持仓增量上攻4800元/吨而不能突破，或成功突破4800元/吨后次日却又低开，这多少暗示上方空压依然较大。因此，技术上有下行回落的要求，且会下探前期低点的支撑。

　　整体来看，6月份是糖市传统的销售淡季，国内需求支撑较弱。而在众多利空因素影响下，加上没有需求支撑，6月份糖价即便上涨，其空间也不会太大。与此同时，随着后市7—9月份需求旺季到来，如果现阶段下跌较深，且天气炎热，糖价还会在需求推动下出现反弹行情，彼时则不宜继续做空。操作上，中线依然应维持偏空思维，短期可保持区间振荡思路。